Autore: Nancy, PANews
L'attività principale di business intelligence (BI) ha avuto performance modeste, mentre l'attività secondaria di investimento in Bitcoin ha prosperato, MicroStrategy è senza dubbio uno dei grandi vincitori di questo ciclo di mercato rialzista. Grazie alla forte spinta del Bitcoin, MicroStrategy ha realizzato enormi profitti dopo aver scommesso audacemente sul Bitcoin, portando a un'impennata del prezzo delle azioni; questa strategia di successo sta attirando un numero sempre maggiore di imitatori, cercando di replicare la sua esperienza di successo.
Tuttavia, mentre MicroStrategy realizza un aumento di capitale grazie ai rendimenti eccezionali del Bitcoin, il suo alto premio sul prezzo delle azioni ha sollevato preoccupazioni nel mercato, e la nota società short Citron ha persino dichiarato pubblicamente di essere short su di essa. La strategia di leva di MicroStrategy può continuare a essere ripetuta?
Il valore delle posizioni in Bitcoin supera i 32,6 miliardi di dollari, il prezzo delle azioni è aumentato del 497% quest'anno
Dal 2020, quando ha iniziato ad adottare una strategia di investimento in Bitcoin, MicroStrategy è diventata senza dubbio una grande balena, e ora il valore delle sue riserve di Bitcoin ha superato quello delle liquidità e dei titoli detenuti da aziende come IBM e Nike.
Secondo i dati di BitcoinTreasuries.com, fino al 22 novembre, MicroStrategy ha acquistato oltre 331.000 Bitcoin a un prezzo medio di circa 49.874 dollari, che rappresentano quasi l'1,6% del totale dei Bitcoin, il cui valore attuale supera i 32,69 miliardi di dollari. Se si calcola secondo il prezzo attuale del Bitcoin di circa 99.000 dollari, MicroStrategy ha realizzato circa 16,2 miliardi di dollari di guadagni flottanti negli ultimi quattro anni.
Nonostante abbia ottenuto rendimenti elevati, MicroStrategy non ha fermato il suo passo nell'aumentare le posizioni in Bitcoin, e il suo metodo illimitato di stampa di denaro si basa sull'emissione di azioni e obbligazioni convertibili per acquistare Bitcoin. Secondo l'ultimo annuncio di MicroStrategy, la società ha completato l'emissione di obbligazioni senior convertibili senza interesse per un totale di 3 miliardi di dollari, le obbligazioni scadranno nel 2029, con un prezzo di conversione superiore al prezzo di mercato del 55%, circa 672 dollari per azione. Questa emissione ha raccolto nettamente circa 2,97 miliardi di dollari, e MicroStrategy prevede di utilizzare la maggior parte dei fondi per acquistare più Bitcoin e per altre operazioni aziendali. Inoltre, dei 21 miliardi di dollari ottenuti in precedenti finanziamenti azionari, 15,3 miliardi di dollari sono ancora disponibili per l'acquisto di Bitcoin, e la società prevede di raccogliere 42 miliardi di dollari nei prossimi tre anni per investire in Bitcoin.
Secondo i dati più recenti condivisi da @thepfund, dal 18 novembre, l'elenco dei principali creditori di MicroStrategy (che hanno il diritto di convertire le obbligazioni in azioni) mostra che il Vanguard Group è al primo posto, BlackRock al secondo, e altre famose istituzioni finanziarie e società di investimento come Goldman Sachs, JPMorgan e Deutsche Bank compaiono nell'elenco.
Il rafforzamento del rendimento del Bitcoin ha alimentato l'ottimismo del mercato riguardo alle prospettive di MicroStrategy. I dati mostrano che la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy ha raggiunto i 80,506 miliardi di dollari, con un premio di quasi 2,5 volte rispetto al valore delle posizioni in Bitcoin, ed è stata una volta tra le prime 100 società quotate negli Stati Uniti per capitalizzazione di mercato. Inoltre, dal punto di vista delle performance del prezzo delle azioni, il prezzo di MSTR è salito a 397,28 dollari, circa 14 volte rispetto al prezzo delle azioni al momento del primo acquisto di Bitcoin, e solo quest'anno è aumentato del 497,8%, superando di gran lunga l'aumento del Bitcoin nello stesso periodo. Naturalmente, anche le transazioni di MSTR sono molto attive; secondo i dati sui 100 titoli statunitensi più attivi tracciati da Tradingview, l'importo delle transazioni di MSTR ieri (ora americana) ha raggiunto i 39,9 miliardi di dollari, secondo solo ai 58,8 miliardi di dollari di Nvidia, occupando il secondo posto.
Gli azionisti di MicroStrategy hanno anche ottenuto un significativo effetto di valorizzazione. Secondo quanto rivelato pochi giorni fa dal fondatore di MicroStrategy, Michael Saylor, le operazioni finanziarie di MSTR hanno realizzato un rendimento del Bitcoin del 41,8%, offrendo agli azionisti circa 79.130 BTC di guadagno netto. Questo equivale a circa 246 BTC al giorno, senza i costi, il consumo energetico o le spese in conto capitale normalmente associati all'estrazione di Bitcoin. Secondo i documenti 13F del terzo trimestre tracciati da Fintel, il numero di istituzionali detentori di MSTR è aumentato a 1.040, per un totale di 102 milioni di azioni (attualmente del valore di 40,52 miliardi di dollari), con azionisti tra cui Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group e BlackRock.
A questo proposito, l'analista di CoinDesk, James Van Straten, ha analizzato e sottolineato che gli azionisti di MicroStrategy sono un gruppo unico, di solito la diluizione delle azioni degli azionisti è considerata una cosa negativa, ma sembra che gli azionisti di MicroStrategy siano molto felici della diluizione delle loro azioni, poiché sanno che MicroStrategy sta acquistando Bitcoin, questa strategia equivale ad aumentare il valore per azione, il che significa che il valore degli azionisti cresce di conseguenza.
L'alto premio delle azioni suscita controversie, la sostenibilità della strategia di leva è al centro dell'attenzione
Di fronte all'alto premio delle azioni MicroStrategy, il mercato ha iniziato a mostrare divergenze sulle sue strategie di leva.
Gli ottimisti ritengono che MicroStrategy, attraverso una strategia di leva, sia riuscita a combinare il potenziale di crescita del Bitcoin con le performance delle azioni della società, creando un enorme spazio di crescita del valore, specialmente in un contesto di forte aumento del prezzo del Bitcoin. Ad esempio, il partner di Mechanism Capital, Andrew Kang, ha dichiarato su X che MicroStrategy è stata spinta dal Bitcoin, il tasso di premio continua a stabilire nuovi massimi, il settore finanziario tradizionale non riesce a comprendere, e c'è una certa lentezza nel comprendere questo modello da parte di MicroStrategy; l'analista di BTIG, Andrew Harte, ha elogiato questo piano di MicroStrategy, ritenendo che la direzione della società abbia fatto un ottimo lavoro nel raccogliere capitale legale extra attraverso la volatilità per acquistare Bitcoin, e ha aumentato drasticamente il prezzo obiettivo di MicroStrategy da 290 dollari a 570 dollari.
"Secondo le statistiche più recenti, il costo medio del Bitcoin per MicroStrategy è di 49.874 dollari, il che significa che ora è vicino a un guadagno flottante del 100%, il che rappresenta un cuscinetto di sicurezza super spesso. MicroStrategy ha utilizzato leva OTC, senza un meccanismo di liquidazione. I creditori arrabbiati possono al massimo convertire le loro obbligazioni in azioni MSTR in un momento prestabilito, per poi lanciarle arrabbiati sul mercato. Anche se MSTR venisse ridotto a zero, non avrebbe bisogno di vendere forzatamente questi Bitcoin, poiché la scadenza per il rimborso del debito più antico che MicroStrategy ha preso in prestito è addirittura nel febbraio 2027. Inoltre, grazie alle obbligazioni convertibili di MicroStrategy, i creditori generalmente guadagnano senza perdere, quindi il loro tasso d'interesse è piuttosto basso." ha dichiarato 0xTodd, partner di Nothing Research.
Secondo Yang Mindao, fondatore di dForce, MicroStrategy non è solo un arbitraggio triplo di azioni, obbligazioni e criptovalute, ma la chiave è trasformare le azioni MSTR in veri Bitcoin nel settore finanziario tradizionale, una vera e propria "finta verità". Per quanto riguarda quando il volano smetterà di girare, e quando la musica si fermerà, il fulcro è per quanto tempo il premio delle azioni e quello per singolo Bitcoin rimarranno alti. Se la tendenza di mercato rompe le aspettative, con un aumento dell'offerta di strumenti derivati legati al Bitcoin, il premio delle azioni/Bitcoin di MicroStrategy potrebbe ridursi a meno di 1,2, rendendo difficile la sostenibilità di questo finanziamento. Ha anche sottolineato che ora MicroStrategy ha un premio sul Bitcoin del 300%, i partecipanti del mercato secondario, se non comprendono le variabili, corrono un rischio molto alto. L'aumento costante della dimensione significa che il premio si ridurrà piuttosto che espandersi; la capacità di finanziamento continua è una delle variabili che può trasformare il premio da virtuale a reale.
Tuttavia, i ribassisti ritengono che il premio attuale del prezzo delle azioni di MicroStrategy superi di gran lunga il valore stesso del Bitcoin, e potrebbe ridursi rapidamente o addirittura amplificare il rischio di ribasso del prezzo delle azioni a causa delle fluttuazioni del sentiment di mercato.
Ad esempio, Citron ritiene che, con l'investimento in Bitcoin più facile che mai (ora è possibile acquistare ETF, COIN e HOOD, ecc.), il volume di scambi di MSTR si sia completamente distaccato dai fondamentali del Bitcoin. Anche se Citron rimane ottimista sul Bitcoin, ha già coperto la posizione short su MSTR. Anche Michael Saylor deve sapere che MSTR è ora sovraccarico.
Steno Research ha anche sottolineato nel suo recente rapporto che "l'effetto della recente divisione azionaria di MicroStrategy si sta gradualmente attenuando, il che rafforza ulteriormente la convinzione che il suo premio non è probabile che duri. Il premio della società rispetto alle riserve di Bitcoin è recentemente balzato a quasi il 300%, indicando che la valutazione della società "ha una grande differenza rispetto ai calcoli diretti dei suoi asset e fondamentali aziendali". Con l'aumento della preferenza delle autorità di regolamentazione per il Bitcoin e le criptovalute, gli investitori potrebbero scegliere di detenere Bitcoin direttamente, piuttosto che azioni MicroStrategy.
BitMEX Research ritiene che le performance e il modello di crescita del prezzo di MicroStrategy siano un "schema Ponzi", e non sono giustificabili. Il prezzo delle azioni è notevolmente sovrapprezzato rispetto al valore del Bitcoin detenuto, in parte a causa del divieto imposto da alcune autorità di regolamentazione finanziaria sull'acquisto di ETF Bitcoin, ma gli investitori sono molto desiderosi di esposizione al Bitcoin, quindi acquistano MSTR nonostante il premio, e MSTR ha anche una sorta di "strategia di rendimento".
