MicroStrategy, mentre realizza un notevole aumento di capitale grazie ai profitti da Bitcoin, ha anche suscitato preoccupazioni nel mercato per l'alto premio sulle sue azioni, con il noto istituto ribassista Citron che ha apertamente dichiarato di andare short. Potrà MicroStrategy continuare questo gioco di leva?
Autore dell'articolo: Nancy, PANews
Fonte: PANews
Il business principale di MicroStrategy, l'intelligenza commerciale (BI), ha avuto performance modeste, mentre l'investimento in Bitcoin ha avuto un grande successo, rendendo MicroStrategy uno dei grandi vincitori di questo ciclo di mercato rialzista. Grazie alla forte spinta di Bitcoin, MicroStrategy ha registrato enormi profitti dopo aver scommesso audacemente su Bitcoin, spingendo il prezzo delle azioni alle stelle; questa strategia di 'vincita facile' sta attirando sempre più imitatori, che cercano di replicare il suo successo.
Tuttavia, mentre MicroStrategy realizza un notevole aumento di capitale grazie ai profitti da Bitcoin, ha anche suscitato preoccupazioni nel mercato per l'alto premio sulle sue azioni, con il noto istituto ribassista Citron che ha apertamente dichiarato di andare short. Potrà MicroStrategy continuare questo gioco di leva?
Il valore delle posizioni in Bitcoin supera i 32,6 miliardi di dollari, e il prezzo delle azioni è aumentato del 497% quest'anno.
Dal 2020, quando ha iniziato ad adottare la strategia di investimento in Bitcoin, MicroStrategy è diventata senza dubbio una balena, e ora il valore delle sue riserve di Bitcoin ha superato quello della liquidità e dei titoli detenuti da aziende come IBM e Nike.
Secondo i dati di BitcoinTreasuries.com, al 22 novembre, MicroStrategy ha acquistato oltre 331.000 Bitcoin a un prezzo medio di circa 49.874 dollari, rappresentando quasi l'1,6% del totale dei Bitcoin, con un valore attuale superiore a 32,69 miliardi di dollari. Se calcolato al prezzo attuale di Bitcoin di circa 99.000 dollari, MicroStrategy ha realizzato circa 16,2 miliardi di dollari di guadagni non realizzati negli ultimi quattro anni.
Nonostante abbia ottenuto rendimenti elevati, MicroStrategy non ha fermato il suo passo nell'aumentare le posizioni in Bitcoin, e la sua strategia di emissione di denaro illimitato è sostenuta dall'emissione di azioni e obbligazioni convertibili per acquistare Bitcoin. Secondo l'ultimo annuncio di MicroStrategy, la società ha completato un'emissione di obbligazioni convertibili senior a zero cedola per un totale di 3 miliardi di dollari, con scadenza nel 2029, il prezzo di conversione è a premio del 55% rispetto al prezzo di mercato, circa 672 dollari per azione. Questo round di emissione ha raccolto circa 2,97 miliardi di dollari netti, e MicroStrategy prevede di utilizzare la maggior parte dei fondi per acquistare più Bitcoin e per altre operazioni aziendali. Inoltre, dei 21 miliardi di dollari ottenuti attraverso la precedente emissione di azioni, 15,3 miliardi di dollari possono ancora essere utilizzati per acquistare Bitcoin, e si prevede di raccogliere 42 miliardi di dollari per investire in Bitcoin nei prossimi tre anni.
Tra l'altro, secondo i dati più recenti condivisi da @thepfund, dal 18 novembre la lista dei principali creditori di MicroStrategy (che hanno il diritto di convertire i bond in azioni) mostra in cima la Vanguard Group, seguita da BlackRock, con molte istituzioni finanziarie e società di investimento note come Goldman Sachs, JPMorgan e Deutsche Bank presenti nella lista.
E il rafforzamento del rendimento di Bitcoin ha portato a un aumento del sentimento ottimista riguardo alle prospettive di MicroStrategy. I dati mostrano che la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy ha raggiunto i 80,506 miliardi di dollari, con un premio di quasi 2,5 volte rispetto al valore delle sue posizioni in Bitcoin, e ha persino raggiunto un picco tra le prime 100 società quotate in America. Inoltre, guardando alle performance delle azioni, il prezzo di MSTR è salito a 397,28 dollari, circa 14 volte il prezzo delle azioni al momento del primo acquisto di Bitcoin, essendo aumentato del 497,8% solo quest'anno, ben oltre l'aumento di Bitcoin nello stesso periodo. Naturalmente, il trading di MSTR è molto attivo; i dati del Top 100 delle azioni più attive tracciati da Tradingview mostrano che il volume di scambi di ieri (ora americana) ha raggiunto 39,9 miliardi di dollari, secondo solo ai 58,8 miliardi di dollari di Nvidia, occupando il secondo posto.
Gli azionisti di MicroStrategy hanno anche ottenuto un significativo effetto di valorizzazione. Secondo quanto rivelato qualche giorno fa da Michael Saylor, fondatore di MicroStrategy, le operazioni finanziarie di MSTR hanno realizzato un rendimento del 41,8% in Bitcoin, fornendo ai suoi azionisti circa 79.130 BTC di guadagni netti. Questo equivale a circa 246 BTC al giorno, senza i costi, il consumo energetico o le spese in conto capitale normalmente associati all'estrazione di Bitcoin. Secondo i documenti 13F del terzo trimestre monitorati da Fintel, gli investitori istituzionali che possiedono MSTR sono aumentati a 1.040, per un totale di 102 milioni di azioni (valore attuale 40,52 miliardi di dollari), con azionisti che includono Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group e BlackRock.
In merito, l'analista di CoinDesk James Van Straten ha precedentemente analizzato e sottolineato che gli azionisti di MicroStrategy sono un gruppo unico; di solito, la diluizione delle azioni è considerata una cosa negativa, ma sembra che gli azionisti di MicroStrategy siano molto felici della diluizione delle loro azioni, poiché sanno che MicroStrategy sta acquistando Bitcoin, e questa strategia equivale a un aumento del valore per azione, il che significa che anche il valore per gli azionisti aumenta.
L'alto premio del prezzo delle azioni solleva controversie, e la sostenibilità della strategia di leva diventa il centro dell'attenzione
Di fronte all'alto premio sulle azioni di MicroStrategy, il mercato ha iniziato a mostrare divergenze riguardo alla sua strategia di leva.
Gli ottimisti ritengono che MicroStrategy, attraverso un'adeguata strategia di leva, sia riuscita a legare il potenziale di crescita di Bitcoin alle performance delle sue azioni, creando un enorme spazio di crescita del valore, specialmente nel contesto di un forte aumento del prezzo di Bitcoin. Ad esempio, Andrew Kang, partner di Mechanism Capital, ha scritto sulla piattaforma X che MicroStrategy è stata spinta da Bitcoin, il suo premio ha costantemente raggiunto nuovi massimi, il tradizionale settore finanziario non riesce a comprenderlo e mostra una certa lentezza nei confronti di questo modello di MicroStrategy; l'analista di BTIG Andrew Harte ha elogiato il piano di MicroStrategy, ritenendo che il management abbia fatto un ottimo lavoro nell'utilizzare la volatilità per raccogliere capitale legale extra per acquistare Bitcoin, alzando sensibilmente il target price di MicroStrategy da 290 dollari a 570 dollari.
"Secondo le statistiche recenti, il costo medio di acquisto di Bitcoin da parte di MicroStrategy è di 49.874 dollari, il che significa che ora è vicino a un guadagno non realizzato del 100%, un margine di sicurezza super spesso. MicroStrategy ha preso in prestito tramite leva fuori mercato, non c'è alcun meccanismo di liquidazione. I creditori arrabbiati possono al massimo convertire i loro bond in azioni MSTR entro un certo periodo, e poi riversarli sul mercato. Anche se MSTR crollasse a zero, non avrebbe comunque bisogno di vendere forzatamente questi Bitcoin, poiché il termine di scadenza del debito più antico che MicroStrategy deve restituire è addirittura nel febbraio 2027. Inoltre, a causa delle obbligazioni convertibili di MicroStrategy, i creditori in gran parte non perdono, quindi il suo interesse è piuttosto basso," ha affermato 0xTodd, partner di Nothing Research.
Secondo Yang Mindao, fondatore di dForce, MicroStrategy non è solo un arbitraggio triplice tra azioni, debito e criptovalute, ma il punto chiave è trasformare l'azione MSTR in un vero Bitcoin nel tradizionale settore finanziario, un capolavoro di "fingere di essere reale". Per quanto riguarda quando la ruota smetterà di girare e quando la musica si fermerà, il core è quanto a lungo si può mantenere l'alto premio di azioni e valore netto per azione. Se la tendenza del mercato rompe le aspettative, aumentando l'offerta di strumenti derivati di Bitcoin, il premio azionario/Bitcoin di MicroStrategy si ridurrà a 1,2, e questo tipo di finanziamento sarà molto difficile da continuare. Ha anche sottolineato che ora MicroStrategy ha un premio di 300% su Bitcoin, e i partecipanti del mercato secondario, se non comprendono le variabili, sono a rischio molto elevato. L'aumento della dimensione significa che il premio si ridurrà, non si espanderà; la capacità di finanziamento sostenuta è una delle variabili che può trasformare il premio da virtuale a reale.
Tuttavia, i ribassisti ritengono che il premio attuale delle azioni di MicroStrategy superi di gran lunga il valore stesso di Bitcoin, e potrebbe ridursi rapidamente con le fluttuazioni del sentimento di mercato, aumentando anche il rischio di ribasso delle azioni.
Ad esempio, Citron ritiene che, poiché investire in Bitcoin sia più facile che mai (attualmente è possibile acquistare ETF, COIN e HOOD, ecc.), il volume di scambi di MSTR si è completamente discostato dai fondamentali di Bitcoin. Anche se Citron è ancora ottimista riguardo a Bitcoin, ha già coperto la sua posizione short su MSTR. Anche Michael Saylor deve sapere che MSTR è ora surriscaldato.
Steno Research ha anche sottolineato in un rapporto recente che "l'effetto della recente scissione delle azioni di MicroStrategy sta gradualmente diminuendo, il che rafforza ulteriormente la credenza che il suo premio è poco probabile che continui. Il premio della società rispetto alle sue riserve di Bitcoin è recentemente salito a quasi il 300%, il che indica che c'è una grande discrepanza tra la valutazione della società e i calcoli diretti dei suoi attivi e fondamentali aziendali. Con l'aumento della preferenza degli enti di regolamentazione per Bitcoin e criptovalute, gli investitori potrebbero scegliere di detenere direttamente Bitcoin, piuttosto che le azioni di MicroStrategy.
BitMEX Research ritiene che le performance di prezzo di MicroStrategy e il suo modello di crescita siano una "truffa Ponzi", non sostenibili. Il premio del prezzo delle azioni rispetto al valore dei Bitcoin detenuti è enorme, e parte di questo potrebbe essere dovuto al fatto che alcune autorità di regolamentazione finanziaria vietano l'acquisto di ETF Bitcoin, ma gli investitori sono molto desiderosi di esposizione a Bitcoin, quindi acquistano MSTR nonostante il premio, e MSTR ha anche una "strategia di rendimento".
