Metriche chiave: (11Nov 4pm HK -> 18Nov 4pm HK):
BTC/USD +13.0% ($81,200 -> $91,750) , ETH/USD -0.3% ($3,140 -> $3,130)
BTC/USD Dic (fine anno) vol ATM +5.2v (51.8-> 57.0), Dic 25d RR vol +2.7v (3.2 -> 5.9)
Accelerazione netta nell'ultima settimana con indicatori iniziali di ipercomprato che cedono il passo a un momentum molto potente. Il mercato sembrava possedere una buona quantità di gamma intorno alla regione di 90k, poiché inizialmente ha resistito a questo livello un paio di volte prima di tentare di rompere più in alto, ma quel movimento ha faticato a superare i $93.25k. I livelli di resistenza superiori per ora saranno $91.75–93.5k
Il primo supporto inferiore si presenta in forma diagonale come da grafico, che è appena sotto i livelli spot attuali e dovrebbe mantenere la pressione per testare i massimi. Se lo spot supera pulitamente questo livello di supporto, troveremo nuovamente un buon supporto più in basso intorno ai $85–86.25k, ma al di sotto di ciò ci aspetteremmo di vedere un'ondata di wash-out più aggressivi nelle posizioni
Le gamme giornaliere e orarie hanno iniziato a mostrare segni di contrazione e ci aspettiamo che la volatilità realizzata diminuisca se non otteniamo una rottura forte sopra i $93.5k. Rimaniamo rialzisti a lungo termine con un obiettivo ragionevole di $105–115k nel Q1, ma nel frattempo ci aspetteremmo di vedere una certa consolidazione nelle prossime 6 settimane mentre il mercato prende una pausa prima della sua prossima gamba più alta. Se dovessimo vedere prove più forti per le gamme in contrazione (almeno a breve termine) nelle prossime settimane, ciò confermerebbe questa tesi e metterebbe pressione sui contratti gamma
Temi di mercato:
Le 'trattative di Trump' sono continuate con grande impegno questa settimana con il USD che è salito contro le valute FIAT e i rendimenti statunitensi che continuano a salire. Le criptovalute si sono nuovamente de-correlate dal USD, con Bitcoin che è salito sopra i $90k e le Altcoin che hanno registrato alcune impressionanti riprese. Le azioni statunitensi hanno preso una pausa alla fine della settimana dopo un buon andamento che ha visto il VIX crollare in modo aggressivo, anche se non è stato altro che una piccola correzione in quello che rimane un trend rialzista
L'attenzione si è spostata sulle scelte del gabinetto di Trump, con l'attenzione nel mondo delle criptovalute sull'imminente annuncio del Segretario al Tesoro. Scott Bessent sembrava inizialmente essere il favorito, ma Elon Musk ha espresso il suo sostegno a Howard Lutnick durante il fine settimana — entrambi scelte pro-crypto, anche se Lutnick ancora di più. Tuttavia, sembra che questo ruolo sia tutt'altro che un affare concluso con Kevin Warsh e Marc Rowan entrambi aggiunti alla lista ristretta nelle ultime 24 ore
Dopo che MSTR ha annunciato un acquisto di >27.000 BTC nella settimana in cui si è svolta e si è conclusa l'elezione, sembra che ci sia stata una continua domanda con il prezzo delle azioni che continua a negoziare ai massimi storici e NAV a un premio di 2.5x rispetto allo spot BTC. L'azione del prezzo BTCUSD è stata sostenuta su ogni ribasso questa settimana, e anche con le uscite ETF da ARKB e BITB giovedì e venerdì, abbiamo comunque recuperato $90k nel fine settimana
Volatilità implicita ATM:
Correzione netta verso l'alto nei livelli di volatilità implicita in tutti i settori mentre lo spot ha rotto in modo aggressivo attraverso la resistenza a $80–82k lunedì notte scorso e non ha più guardato indietro. La volatilità realizzata ad alta frequenza è salita ai livelli medi 60 la scorsa settimana mentre il mercato ha testato un massimo sopra i $93k prima di oscillare intorno al range $87–93k in modo piuttosto volatile
La struttura temporale della curva si è invertita rapidamente mentre le performance realizzate aumentavano e il movimento spot si è verificato più rapidamente di quanto il mercato si aspettasse, con la volatilità implicita a 29Nov ATM che è salita da un minimo di 47–48 10 giorni fa a un massimo di 65. Più lontano nella curva, i livelli di volatilità sono stati sollevati in modo pesato
C'è un argomento strutturale per una volatilità attenuata mentre ci si avvicina al nuovo regime — se Trump riuscisse a dare il via con la regolamentazione sull'adozione istituzionale negli Stati Uniti, ciò dovrebbe sbloccare una nuova ondata di afflussi di capitale che alla fine sosterrà i prezzi e attenuerà la volatilità. Inoltre, gran parte di questo è già stato prezzato nei livelli spot di BTCUSD, e nonostante i grandi movimenti spot osservati, la volatilità realizzata non è mai stata sopra i medi 60, mentre il mercato prezza un regime costante di alti 50/bassi 60 per la volatilità giornaliera (rispetto a una media di 45–50 quest'anno). Per ora, il momentum rialzista sta generando domanda per strike nella gamma $100–150k per la fine dell'anno/Q1 '25 e questo sta mantenendo la volatilità implicita supportata
Skew/Convessità:
I prezzi skew sono aumentati (ulteriormente per le chiamate BTC) questa settimana mentre il mercato continua a cercare un'estensione della rottura spot, con $93–93.5k come livello chiave di resistenza a breve termine. I livelli di volatilità implicita continuano a mostrare una correlazione positiva con i prezzi spot, con offerte che arrivano lungo la curva sui ribassi fino alla gamma $87–88k, mentre le offerte ritornano in modo aggressivo ogni volta che lo spot testa verso l'alto nella gamma $91.5–93.5k. Ci sono stati anche unwind di call-spreads ITM per la fine anno e roll-up di strike call ITM che hanno continuato a mettere pressione verso l'alto sui prezzi skew
La convessità è stata prezzata più in alto mentre la volatilità realizzata di vol-of-vol è aumentata in modo aggressivo questa settimana, mentre è stata osservata domanda per strike di wing particolarmente sul lato alto >$100k. Il mercato sembra anche aver pagato per alcuni strike di wing bassi per protezione di cassa/protezione di margine in date più brevi
Buona fortuna per la settimana a venire!
