Wall Street ha avuto una settimana selvaggia. La gigantesca vittoria di Donald Trump nella corsa presidenziale ha reso banchieri d'investimento e magnati del private equity più entusiasti di quanto non lo siano stati da tempo.
Ora scommettono su una deregulation importante, aspettandosi che Trump abbatta i muri normativi costruiti sotto Biden e apra porte per nuovi affari, finanziamenti rischiosi e linee di credito espanse. L'esito delle elezioni sembra un semaforo verde per la Wall Street per spingere i confini, e sono pronti a sfruttare appieno l'opportunità.
L'impatto è già evidente. I piani di Biden per regole di capitale più severe e normative sulla divulgazione climatica e sull'outsourcing sono probabilmente fuori gioco. Alcuni dirigenti parlano persino di Gary Gensler, presidente della SEC, e di Michael Barr alla Fed come se fossero già andati.
Le aziende di private equity e di gestione patrimoniale stanno aspettando con impazienza una SEC amica di Trump che acceleri l'approvazione di nuovi prodotti finanziari. Queste aziende vogliono che le opzioni di criptovaluta, credito privato e private equity vengano aggiunte ai portafogli individuali il più rapidamente possibile.
Anche i banchieri sperano che i rigorosi test di stress annuali della Fed sui livelli di rischio vengano allentati sotto Trump, liberando le banche per intraprendere iniziative più aggressive. Gli investitori stanno anche scommettendo su fusioni, come una possibile tra Capital One e Discover, per passare attraverso con facilità.
Sogni di deregulation e aumento della fiducia di Wall Street
I big di Wall Street credono che ridurre il "gonfiore" normativo darà slancio alla crescita. Sostengono che la regolamentazione si accumula nel tempo e alcune riduzioni sono dovute. "Le banche sono tornate," ha detto un insider. "Trump vuole 'costruire, baby, costruire', e questo ha bisogno di finanziamenti."
Ma c'è un problema. Mentre alcuni vedono opportunità, altri vedono un disastro. La posizione anti-regolamentazione di Trump, sostenuta dal suo nuovo "czar dell'efficienza" Elon Musk, potrebbe spingere i regolatori esperti a dimettersi. Wall Street vuole approvazioni rapide, ma un'uscita massiccia dei regolatori potrebbe lasciare le agenzie incapaci di gestire i problemi.
Un dirigente veterano aveva dubbi, riferendosi a questo modo, "Molto dell'entusiasmo è basato su un falso presupposto. Ci stiamo preparando per la prossima bolla. Sta sicuramente arrivando."
I veterani di Wall Street conoscono il pericolo di spingersi troppo oltre. "Eliminare troppa regolamentazione e più banche falliranno," ha avvertito un banchiere di lungo corso. Ha citato il 2018 quando Trump ha allentato le regole per le banche di medie dimensioni. Quell'approccio di leggera regolamentazione ha finito per innescare la crisi bancaria regionale del 2023. Le conseguenze hanno giustificato la proposta di "fine del Basel III" di Barr, che avrebbe aumentato i requisiti di capitale—una proposta che l'industria ha passato un anno a combattere.
Rischi normativi a livello statale e lezioni dal passato
I sogni di Wall Street di un vigilante federale "senza denti" comportano rischi nascosti. Se i federali si mostrano indulgenti, gli stati potrebbero intervenire, riempiendo il vuoto con le proprie normative. È già successo. Nel 2001, il presidente della SEC di George W. Bush, Harvey Pitt, voleva creare una SEC "più gentile e comprensiva".
All'epoca, le banche d'investimento attiravano clienti IPO con promesse di copertura analitica favorevole, anche per aziende poco probabili di generare profitto. Pitt ha cercato di affrontare il problema silenziosamente, incontrando grandi banche e esortandole a risolvere i conflitti di interesse.
Ma prima che le riforme fossero in atto, il procuratore generale di New York, Eliot Spitzer, avviò un'indagine pubblica. Ha esposto e-mail che hanno umiliato l'industria e indignato gli investitori colpiti dal crollo della dot-com. Dieci banche hanno dovuto pagare una multa record di $1,4 miliardi e implementare costose riforme.
Questa vittoria ha ispirato Spitzer e altri procuratori generali statali a perseguire più casi, e l'azione a livello statale rimane una minaccia per Wall Street fino ad oggi.
Alcuni esperti possono considerare le azioni di Spitzer come storia antica, ma dovrebbero ricordare la natura ciclica di quest'industria. I clienti non perdonano se si sentono truffati. Solide normative possono proteggere le aziende tanto quanto le limitano. Ricordate il crollo della Silicon Valley Bank? Ricordate quanto fosse grave?
Azioni, criptovalute e una frenesia di acquisti totale
Nel corso dell'anno, gli analisti si sono chiesti la sostenibilità del rally, che ha aggiunto trilioni alle valutazioni azionarie, ha portato Bitcoin a nuovi massimi e ha alimentato un aumento del credito.
Eppure ogni scettico è stato smentito. Con Trump di nuovo in gioco, i mercati stanno cavalcando una nuova ondata di ottimismo, e gli investitori temono di non essere abbastanza rialzisti.
I numeri sono sbalorditivi. In oltre cinque sessioni, il mercato azionario ha guadagnato oltre $2 trilioni, con $20 miliardi che sono affluiti in fondi solo mercoledì. Le azioni a piccola capitalizzazione sono aumentate di quasi il 9%, le azioni bancarie hanno visto un rally e Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico sopra i $80.000.
Matthew Sigel di VanEck ha dichiarato che il caso rialzista è "più forte che mai", prevedendo $180.000 per Bitcoin l'anno prossimo e un selvaggio $3 milioni entro il 2050.
Solo le obbligazioni sono state un'opzione scettica, preoccupate per il prezzo del previsto stimolo fiscale di Trump. Ma anche i rendimenti del Tesoro si sono stabilizzati entro la fine della settimana. Wall Street è ora occupata a prevedere quanto in alto arriverà questo boom.
Valutazioni alle stelle e la strategia sui tassi della Fed
La frenesia ha inondato ogni angolo di Wall Street. L'S&P 500 ha raggiunto il suo 50° record dell'anno, chiudendo la settimana con un aumento del 4,7%. L'Indice VIX, il "misuratore di paura" di Wall Street, ha visto la sua più grande caduta settimanale dal 2021. Ma guadagni rapidi come questi possono accecare gli investitori rispetto alle crepe nell'economia.
A settembre, le preoccupazioni sul mercato del lavoro hanno brevemente fatto scendere l'S&P del 4% in una sola settimana. A agosto, le inquietudini economiche e gli aggiustamenti dei fondi hedge hanno provocato una correzione di quasi il 10%, e il VIX ha registrato il suo più grande picco in 30 anni.
Le valutazioni attuali sono alle stelle dopo un rally di due anni. Trump ha una volta definito l'aumento dei prezzi delle azioni come un rapporto di valutazione per la sua presidenza, ma ora le poste in gioco sono molto più alte.
I multipli degli utili del giorno delle elezioni erano a livelli record, il che significa che i tagli fiscali da soli potrebbero non innescare un'altra corsa. Costi di prestito più elevati a causa di deficit di bilancio in espansione potrebbero attenuare i guadagni delle sue politiche amiche delle imprese.
Poi c'è la Fed. Alcune banche, come Barclays e Toronto-Dominion, stanno abbassando le loro previsioni di taglio dei tassi per il 2025, preoccupate che le politiche migratorie e le tariffe di Trump possano alimentare l'inflazione. Anche così, la recente riunione della Fed ha solo alimentato l'ottimismo nei mercati del rischio.
Il presidente della Fed, Jerome Powell, ha confermato la forza dell'economia e ha evitato di menzionare il rinvio di future riduzioni dei tassi dopo la riduzione di un quarto di punto di giovedì.
Nonostante i segnali di una crescita occupazionale più lenta, gli indicatori economici rimangono solidi. L'Indice di Sorprese Economiche degli Stati Uniti di Citigroup, una misura di come i dati economici stanno andando rispetto alle attese, mostra ancora un slancio positivo.
