Autore: insights4.vc
Compilato da: Deep Tide TechFlow
Sono passati dieci anni da quando è stata lanciata la prima stablecoin BitUSD, segnando un'importante evoluzione nell'ecosistema della finanza decentralizzata (DeFi). Oggi, le stablecoin sono diventate strumenti finanziari indispensabili in questo settore, con un'offerta totale che supera i 156 miliardi di dollari. BitUSD è stata lanciata il 21 luglio 2014 sulla blockchain di BitShares da pionieri del settore delle criptovalute Dan Larimer e Charles Hoskinson, con l'obiettivo di mantenere un valore stabile di 1:1 con il dollaro. Tuttavia, l'evento di disaccoppiamento nel 2018 ha rivelato la complessità dei modelli stabili precoci.
In contrasto, le moderne stablecoin come Tether (USDT) e USD Coin (USDC) si basano su ampie riserve in valute fiat e altri meccanismi solidi, raggiungendo una stabilità significativa. Oggi, le stablecoin svolgono un ruolo importante nell'ecosistema delle criptovalute e della DeFi, fornendo liquidità agli exchange, supportando prestiti e consentendo ai partecipanti al mercato di mantenere investimenti in asset digitali senza dover convertire frequentemente in valute fiat.
Tipi di stablecoin
Le stablecoin possono essere suddivise in diverse categorie in base ai metodi utilizzati per mantenere la stabilità dei prezzi:
Stablecoin collaterali in valuta fiat: queste stablecoin sono supportate da valute legali (come il dollaro) come riserva, detenute da un'agenzia di custodia centrale. Ad esempio, Tether (USDT) e USD Coin (USDC) sono tali esempi. L'emittente detiene riserve in valuta fiat equivalenti alla stablecoin emessa, garantendo che ogni moneta possa essere scambiata in un rapporto 1:1; questo meccanismo non solo stabilizza il valore della moneta, ma aumenta anche la fiducia degli utenti.
Stablecoin collaterali in criptovaluta: queste stablecoin sono supportate da altre criptovalute come collaterale, ad esempio DAI di MakerDAO. Gli utenti devono bloccare una certa quantità di criptovalute (come Ethereum) come collaterale. A causa della volatilità dei prezzi delle criptovalute, queste stablecoin di solito adottano un approccio di sovracollateralizzazione e mantengono il valore ancorato tramite meccanismi di liquidazione automatica.
Stablecoin algoritmiche: queste stablecoin dipendono da algoritmi per regolare l'offerta in base alla domanda del mercato, senza richiedere effettivamente collaterali. Ad esempio, FRAX combina meccanismi algoritmici e parzialmente collaterali, mentre TerraUSD (UST) utilizzava un modello di tassa di coniazione prima del suo crollo. La loro stabilità dipende in gran parte dalla fiducia del mercato e dalla robustezza degli algoritmi.
Le prime cinque stablecoin per offerta (offerta totale: 155,1 miliardi di dollari, fonte: Artemis)
Modello di stablecoin: analisi di collaterale e custodia
Tether (USDT)
Collaterale e custodia: Tether è supportato da riserve in valute fiat, inclusi contante, equivalenti di contante e titoli di stato statunitensi, e custodito da Cantor Fitzgerald. A partire dal 26 ottobre, Tether ha riportato di detenere 100 miliardi di dollari in titoli di stato statunitensi, oltre 82.000 bitcoin (circa 5,5 miliardi di dollari) e 48 tonnellate di oro di alta qualità.
Tendenze di offerta e utilizzo: l'offerta di USDT è di 113,4 miliardi di dollari, con una diminuzione del 5,73% nell'ultimo mese. Sebbene il volume delle transazioni sia aumentato del 5,27%, gli indirizzi attivi sono diminuiti del 6,11%, mostrando una diminuzione dell'attività degli utenti.
USDC
Collaterale e custodia: USDC è completamente supportata da riserve in valute fiat e gestita da BNY Mellon, Customers Bank e Cross River Bank.
Tendenze di offerta e utilizzo: l'offerta di USDC è di 33,6 miliardi di dollari, con una diminuzione dell'offerta del 2,46%, ma il volume delle transazioni è aumentato del 29,95%. Gli indirizzi attivi sono aumentati del 23,45%, indicando una forte domanda di transazioni.
DAI
Collaterale e custodia: questa stablecoin sovracollaterale utilizza ETH, BTC, credito privato e titoli di stato statunitensi come collaterale, custodita da Coinbase Custody, Sygnum Bank e Wedbush Securities.
Tendenze di offerta e utilizzo: l'offerta di DAI è di 5 miliardi di dollari, sebbene l'offerta sia diminuita del 2,75%, il volume delle transazioni è aumentato del 40,52% e gli indirizzi attivi sono aumentati del 45,35%, riflettendo un aumento nell'adozione e nell'attività di trading.
USDe
Collaterale e custodia: USDe è una stablecoin sintetica, mantenuta in modo neutro rispetto al delta, utilizzando ETH, ETH LST, BTC e USDT, custodita da Copper, Ceffu e Cobo.
Tendenze di offerta e utilizzo: l'offerta di USDe è di 2,7 miliardi di dollari, sebbene il volume delle transazioni sia leggermente diminuito, il numero di indirizzi attivi è aumentato, mostrando stabilità nel suo modello d'uso.
PYUSD (PayPal USD)
Collaterale e custodia: PYUSD è emesso da PayPal, completamente supportato da asset legali (come i titoli di stato statunitensi, contante e equivalenti), e custodito da State Street Bank and Trust Company e Customers Bank.
Tendenze di offerta e utilizzo: PYUSD è la stablecoin con la minore offerta, con un'offerta di 598 milioni di dollari. Il suo volume di transazioni è aumentato del 58,75%, e gli indirizzi attivi sono cresciuti del 153,79%, mostrando un interesse significativo degli utenti e un'espansione dell'utilizzo.
Stablecoin - Offerta (fonte: Artemis)
I dati nel grafico mostrano la crescita e la volatilità dell'uso e del volume delle transazioni di stablecoin nel tempo. A partire dall'inizio del 2018, l'offerta e il volume delle transazioni di stablecoin sono aumentati significativamente, raggiungendo un picco a metà del 2021, probabilmente a causa dell'aumento dell'interesse per la finanza decentralizzata (DeFi) e il mercato delle criptovalute più ampio. Dopo il 2021, mentre l'offerta è rimasta stabile ai massimi livelli, il volume delle transazioni ha mostrato picchi ciclici, specialmente all'inizio del 2024, il che potrebbe indicare che l'attività di mercato o la volatilità si sono riattivate durante questo periodo.
Stablecoin - Volume delle transazioni (fonte: Artemis)
USDT e USDC dominano il mercato delle stablecoin e costituiscono una parte significativa dell'offerta e del volume delle transazioni. Altre stablecoin come DAI, BUSD e l'emergente PYUSD, sebbene abbiano una quota ridotta, sono in continua crescita, mostrando una tendenza alla diversificazione del mercato.
Distribuzione di USDC e USDT
La distribuzione di USDC e USDT presenta differenze significative nelle piattaforme di finanza decentralizzata (DeFi) e finanza centralizzata (CeFi) e in vari portafogli. Per USDC, la maggiore concentrazione è nei conti detenuti da soggetti esterni (EOA), che raggiungono 16,8 miliardi di dollari, seguiti da CeFi, con 2,3 miliardi di dollari, e gli asset bridge con 1,8 miliardi di dollari. I conti di tesoreria detengono 438 milioni di dollari, gli exchange decentralizzati (DEX) 388 milioni di dollari e i protocolli di prestito 195 milioni di dollari. L'uso del rendimento agricolo è limitato, solo 3 milioni di dollari, mentre altri possedimenti ammontano a 3,2 miliardi di dollari.
Distribuzione di USDC
Al contrario, la distribuzione di USDT è più concentrata, con 81,5 miliardi di dollari detenuti in conti detenuti da soggetti esterni (EOA) e 26,3 miliardi di dollari detenuti nella finanza centralizzata (CeFi). Gli asset bridge detengono 5,1 miliardi di dollari, gli exchange decentralizzati (DEX) 473 milioni di dollari e i protocolli di prestito 439 milioni di dollari. I conti di tesoreria detengono meno, solo 54 milioni di dollari, e il rendimento agricolo è solo 1 milione di dollari, mentre altri possedimenti ammontano a 2,5 miliardi di dollari.
Distribuzione di USDT
A partire da ottobre 2024, Ethereum, Tron, Arbitrum, Base di Coinbase e Solana sono le principali blockchain per il regolamento delle stablecoin. Sebbene Ethereum sia in testa in termini di valore complessivo di regolamento, a causa delle sue elevate commissioni di transazione, il numero di indirizzi invianti al mese è inferiore a reti a costo inferiore come Tron e Binance Smart Chain. Poiché il numero di indirizzi invianti è più difficile da manipolare rispetto al conteggio delle transazioni originali, queste metriche rivelano un quadro complesso, con Tron, Polygon, Solana e Ethereum che dominano l'attività delle stablecoin.
Volume delle transazioni in stablecoin sulla rete (in trilioni di dollari) Tendenze di mercato 2024
Stripe acquisisce Bridge Network
Il 20 ottobre 2024, Stripe ha acquisito Bridge Network per 1,1 miliardi di dollari, segnando un'importante pietra miliare nel mercato delle stablecoin e dei pagamenti crittografici. Bridge è stato descritto come "lo Stripe del mondo crittografico", concentrandosi sull'aiutare le aziende a utilizzare stablecoin per i pagamenti senza gestire direttamente token digitali. Investitori di spicco, tra cui Index Ventures e Haun Ventures, hanno visto la valutazione di Bridge crescere del 200% da agosto, quando la raccolta di fondi ha incluso importanti aziende come Sequoia. Il fatturato annuale stimato di Bridge è compreso tra 10 e 15 milioni di dollari, e questa acquisizione da parte di Stripe dimostra la sua attenzione all'infrastruttura delle stablecoin, con il CEO Patrick Collison che la paragona a "un superconduttore a temperatura ambiente nel settore dei servizi finanziari."
Mercati emergenti e stabilità monetaria
Nei mercati emergenti che affrontano una grave svalutazione delle valute, le stablecoin sono diventate uno strumento per affrontare l'instabilità delle valute locali. I residenti di paesi come Argentina, Turchia e Venezuela stanno adottando stablecoin per affrontare la svalutazione delle valute locali. Ad esempio, il volume delle transazioni in stablecoin in Argentina è notevolmente superiore alla media globale, raggiungendo il 61,8%, principalmente a causa dell'inflazione e della domanda di alternative al dollaro.
Volume delle transazioni di stablecoin su Bitso (milioni di dollari) rispetto al potere d'acquisto del dollaro argentino (ARS)
Quota del volume di trading al dettaglio per paese per tipo di asset rispetto alla media globale (luglio 2023 - giugno 2024)
Transazioni transfrontaliere e rimesse
Le stablecoin stanno rivoluzionando i pagamenti transfrontalieri, in particolare in Africa e America Latina. Nella regione sub-sahariana dell'Africa, le stablecoin sono fondamentali per le imprese che affrontano carenze di valuta estera e costi elevati delle rimesse. Ad esempio, in Nigeria, l'uso delle stablecoin può ridurre i costi di rimessa di circa il 60% rispetto ai metodi tradizionali. Analogamente, in America Latina, le stablecoin hanno consentito transazioni transfrontaliere a costi inferiori e più rapidi, con Circle che ha recentemente espanso la sua attività in Brasile per soddisfare questa domanda.
Sviluppi e sfide normative
Le differenze significative nell'ambiente normativo tra diverse giurisdizioni influenzano la crescita delle stablecoin. La regolamentazione dell'Unione Europea (il regolamento sui mercati delle criptovalute (MiCA)) entra in vigore a partire da giugno 2024, fornendo un quadro normativo completo per i progetti di stablecoin in Europa, creando un ambiente favorevole allo sviluppo. Al contrario, l'incertezza normativa negli Stati Uniti ha portato alcune attività relative alle stablecoin a spostarsi verso mercati non statunitensi, con emittenti come Circle che sottolineano che una regolamentazione chiara è fondamentale per mantenere la competitività degli Stati Uniti nel campo delle stablecoin.
Domanda istituzionale e al dettaglio
L'uso delle stablecoin sta aumentando sia tra gli utenti al dettaglio che tra le istituzioni. In Nigeria, le stablecoin sono ampiamente utilizzate per le transazioni quotidiane e i pagamenti transfrontalieri, mentre nell'Unione Europea le stablecoin sono più utilizzate per le transazioni B2B, come il regolamento delle fatture e le rimesse. Inoltre, nei paesi ad alta inflazione, come la Turchia, gli utenti al dettaglio adottano fortemente le stablecoin come mezzo per combattere l'inflazione.
La proporzione dell'acquisto di stablecoin in valute fiat rispetto al PIL (luglio 2023 - giugno 2024)
Regolazione globale delle stablecoin
La regolamentazione delle stablecoin varia in tutto il mondo a causa di fattori come la stabilità finanziaria, la protezione degli investitori, la conformità AML e l'innovazione. Di seguito sono riportati gli approcci principali dei paesi e delle regioni in materia di regolamentazione delle stablecoin:
Unione Europea
Regolamentazione MiCA: in vigore da metà 2024, la regolamentazione MiCA richiede che le stablecoin detengano riserve sufficienti e garantiscano l'integrità del mercato e la protezione dei consumatori.
Iniziative innovative: l'Unione Europea sostiene l'innovazione attraverso sandbox regolatorie blockchain e programmi pilota su tecnologie di registrazione distribuita (DLT), aiutando le aziende a testare all'interno di un quadro di conformità.
Limitazioni di portata: MiCA attualmente non include la finanza decentralizzata (DeFi) o i token non fungibili (NFT), limitando la sua applicazione in un contesto più ampio di criptovalute.
Stati Uniti
Regolamentazione multi-agenzia: diverse agenzie come SEC, CFTC e FinCEN condividono la responsabilità della regolamentazione, creando un ambiente normativo complesso.
Legislazione federale: le proposte di legge di Lummis-Gillibrand e FIT21 mirano a stabilire un quadro giuridico unificato per la regolamentazione delle stablecoin.
Innovazione a livello statale: New York e Wyoming sono all'avanguardia nell'innovazione legislativa, con il Wyoming che ha riconosciuto le organizzazioni autonome decentralizzate (DAO) come entità legali.
Regno Unito
Stablecoin sotto il quadro esistente: le stablecoin sono incluse nelle normative finanziarie esistenti, la Financial Conduct Authority (FCA) stabilisce standard per l'anti-riciclaggio (AML), il know your customer (KYC) e le promozioni.
Sandbox per titoli digitali: questa sandbox consente alle aziende di sperimentare soluzioni di asset digitali in un ambiente controllato, supportando esperimenti innovativi sicuri.
Singapore
Linee guida complete della Monetary Authority of Singapore (MAS): MAS applica rigorosi standard di anti-riciclaggio, protezione dei consumatori e licenze per le stablecoin.
Sandbox regolatoria: offre un ambiente di test sicuro, supporta l'innovazione e richiede rigorosi requisiti KYC, sicurezza e gestione delle riserve.
Giappone
Regolamentazione guidata dalla FSA: l'Autorità dei servizi finanziari del Giappone (FSA) applica i requisiti KYC/AML e richiede ai soggetti emittenti di stablecoin di ottenere una licenza.
Leader negli standard internazionali: il Giappone consente alle stablecoin regolate a livello internazionale di operare a livello nazionale, promuovendo l'interoperabilità globale.
Aggiornamento della legge sui servizi di pagamento: l'aggiornamento recente garantisce sicurezza, adattandosi alle nuove tendenze degli asset digitali.
Emirati Arabi Uniti (UAE)
Requisiti di licenza di VARA: l'Autorità per la regolamentazione degli asset virtuali degli Emirati Arabi Uniti (VARA) richiede alle aziende che operano in attività legate alle stablecoin di ottenere una licenza.
Focus sulla sicurezza: un rigoroso quadro KYC e AML protegge i consumatori e promuove uno sviluppo responsabile nel settore delle stablecoin.
Svizzera
Supervisione della FINMA: l'Autorità di vigilanza dei mercati finanziari della Svizzera (FINMA) adotta un approccio normativo basato sui principi, attuando leggi anti-riciclaggio (AML) e protezione dei dati.
Supporto alla DeFi: il suo quadro normativo incoraggia l'innovazione garantendo al contempo sicurezza e trasparenza.
Temi e requisiti normativi chiave
Conformità AML e KYC:
La conformità globale a AML e KYC deve rispettare gli standard FATF, richiedendo agli emittenti di stablecoin di verificare l'identità degli utenti e monitorare le transazioni, suggerendo l'uso di strumenti innovativi come le prove a conoscenza zero per realizzare KYC con protezione della privacy.
Sandbox regolatoria
La sandbox regolatoria offre un ambiente di test sicuro per i prodotti di asset digitali, bilanciando innovazione e conformità. Giurisdizioni principali come UAE, Regno Unito e Giappone utilizzano un framework di sandbox e collaborano frequentemente a livello internazionale per coordinare le pratiche normative.
Protocolli di privacy e sicurezza
I fornitori di stablecoin devono implementare misure di cybersicurezza robuste; con l'importanza crescente delle normative sulla privacy dei dati e la custodia degli asset, aree come Hong Kong hanno richiesto garanzie per la sicurezza della conservazione degli asset.
Integrazione e esclusione della DeFi
La finanza decentralizzata (DeFi) è ancora in gran parte esclusa dal campo di applicazione della regolamentazione delle stablecoin, ma paesi come Regno Unito e Giappone stanno studiando come integrare DeFi nella finanza tradizionale, mentre la MiCA dell'Unione Europea attualmente esclude DeFi dalla regolamentazione, con possibili revisioni future.
Risultati e conseguenze inaspettate
Risultati positivi
La protezione dei consumatori e l'integrità del mercato migliorate hanno aumentato la fiducia nelle stablecoin, promuovendo la crescita del mercato in aree con un quadro normativo chiaro.
In luoghi come Singapore e Svizzera, politiche regolatorie chiare hanno attratto aziende di asset digitali, stimolando lo sviluppo economico e trasformando queste aree in hub globali per gli asset digitali.
Sfide e conseguenze inaspettate
Arbitraggio regolatorio: alcune aziende potrebbero scegliere giurisdizioni con regolamenti più flessibili, portando al rischio di arbitraggio normativo. Giurisdizioni come Gibilterra e Emirati Arabi Uniti affrontano la sfida di bilanciare innovazione e rigorosa regolamentazione.
Problemi di privacy: i requisiti di trasparenza di MiCA potrebbero entrare in conflitto con le tecnologie blockchain incentrate sulla privacy, influenzando la privacy degli utenti.
Innovazione e regolamentazione: un rigoroso quadro normativo potrebbe ostacolare l'ingresso di nuovi attori nel mercato; ad esempio, l'approccio decentralizzato alla regolamentazione negli Stati Uniti ha portato alcune aziende a spostare le loro operazioni all'estero a causa dell'incertezza normativa.
Conclusione
Negli ultimi dieci anni, le stablecoin sono passate dal concetto iniziale di BitUSD a una componente fondamentale della finanza decentralizzata, con un'offerta totale che ora supera i 156 miliardi di dollari. Le moderne stablecoin come Tether (USDT) e USD Coin (USDC) sono ampiamente adottate grazie a riserve di valute fiat sufficienti, con USDT in testa, con un'offerta di 113,4 miliardi di dollari. I mercati emergenti utilizzano sempre più le stablecoin come strumento di copertura contro la svalutazione delle valute; ad esempio, il volume delle transazioni in stablecoin in Argentina rappresenta il 61,8% del volume totale delle transazioni al dettaglio. La risposta globale alla regolamentazione delle stablecoin varia: la MiCA dell'Unione Europea incoraggia l'innovazione attraverso linee guida chiare, mentre l'incertezza normativa negli Stati Uniti ha portato alcuni emittenti a cercare altri mercati. L'interesse delle istituzioni per le stablecoin sta crescendo rapidamente, come dimostra l'acquisizione di Bridge Network da parte di Stripe per 1,1 miliardi di dollari. Con le stablecoin che continuano a fungere da ponte tra finanza tradizionale e criptovalute, il loro futuro dipenderà dalla ricerca di un equilibrio tra innovazione e regolamentazione efficace.
