Autore: Kyle Cai
Tradotto da: TechFlow di Shenchao
Dichiarazione di non responsabilità: Il team di Artemis non approva strategie finanziarie, di investimento o legali specifiche. Questo articolo è solo a scopo informativo ed educativo e non deve essere considerato come consulenza finanziaria, di investimento o legale. Tutti gli investimenti comportano rischi e le performance passate non garantiscono risultati futuri. Prima di prendere qualsiasi decisione di investimento, assicurati sempre di fare ricerche autonome e di consultare un consulente finanziario autorizzato.
Panoramica
Nel ciclo del 2024, Solana ha mostrato finora prestazioni eccezionali, con il tema principale di questo ciclo che è il Memecoin, tutti nati sulla rete Solana. Solana è anche la blockchain Layer 1 con il maggior incremento di prezzo quest'anno, con un aumento di circa il 680%. Anche se i Memecoins sono strettamente legati a Solana, dalla ripresa nel 2023, Solana ha riacquistato una vasta attenzione come ecosistema, prosperando con valutazioni di miliardi di dollari per i token di protocolli come Drift (DEX per contratti perpetui), Jito (staking di liquidità), Jupiter (aggregatore di DEX) e molti altri, mentre gli indirizzi attivi e il volume di transazioni giornaliere di Solana superano tutte le altre blockchain.
Al centro di questo fiorente ecosistema c'è Raydium, il principale DEX di Solana. Come si suol dire "in una corsa all'oro, vendi pale", che esemplifica perfettamente il ruolo di Raydium: anche se i Memecoins attirano l'attenzione del pubblico, Raydium sostiene queste attività fornendo liquidità e supporto per il trading. Grazie al flusso costante di trading di meme coin e a una più ampia attività DeFi, Raydium è diventato un'infrastruttura fondamentale nell'ecosistema di Solana.
In Artemis, crediamo che il mondo dipenda sempre di più dai fondamentali. Pertanto, questo articolo mira ad analizzare la posizione unica di Raydium nell'ecosistema di Solana attraverso un approccio basato sui dati, partendo dai principi fondamentali. Esploriamo insieme:
Introduzione a Raydium
Raydium è stato lanciato nel 2021 come un market maker automatizzato (AMM) basato sulla blockchain di Solana, offrendo creazione di pool di liquidità senza permesso, trading ad alta velocità e modalità di guadagno. Ciò che rende Raydium unico è il suo design architettonico: è il primo AMM su Solana e ha introdotto un AMM ibrido compatibile con il libro ordini nel settore della finanza decentralizzata (DeFi).
Raydium ha adottato un modello AMM ibrido al momento del lancio, consentendo alla liquidità inattiva della pool di essere condivisa con il libro ordini centralizzato, mentre gli altri DEX potevano utilizzare solo la liquidità all'interno delle proprie pool. Questo significa che la liquidità su Raydium crea simultaneamente un mercato su OpenBook, che può essere scambiato attraverso qualsiasi interfaccia utente grafica DEX di OpenBook.
Sebbene questa caratteristica fosse un fattore di differenziazione principale all'inizio, ora è stata disattivata a causa dell'afflusso di numerosi mercati a lungo termine. Attualmente, Raydium offre tre diversi tipi di pool di liquidità, tra cui:
Pool standard AMM (AMM v4), ovvero il precedente AMM ibrido
Pool di scambio a prodotto costante (CPMM), supporta Token 2022
Pool di liquidità centralizzata (CLMM)
Su Raydium, ogni volta che si effettua uno scambio, viene addebitata una piccola commissione in base al tipo specifico di pool e al livello di commissione. Queste commissioni vengono distribuite per incentivare i fornitori di liquidità, il riacquisto di token RAY e per sostenere il tesoro.
Abbiamo registrato le commissioni di transazione, le commissioni di creazione delle pool e le commissioni di protocollo per diversi tipi di pool su Raydium. Di seguito è riportata una semplice spiegazione di questi termini e dei relativi livelli di commissione:
Commissione di transazione: è la commissione addebitata ai trader durante lo scambio.
Commissione di riacquisto: è una parte prelevata dalla commissione di transazione, utilizzata per riacquistare i token Raydium.
Commissione per il tesoro: è una parte della commissione di transazione destinata al tesoro.
Commissione di creazione della pool: è la commissione addebitata al momento della creazione della pool, progettata per prevenire l'abuso nella creazione di pool. La commissione di creazione della pool è controllata da una multi-firma del protocollo e viene utilizzata per coprire i costi infrastrutturali del protocollo.
Figura 1. Struttura delle commissioni di Raydium
L'ecosistema DEX decentralizzato di Solana
Figura 2. Valore totale bloccato (TVL) di tutti i DEX su Solana
Fonte: Artemis
Dopo aver analizzato in dettaglio il meccanismo operativo di Raydium, continueremo a valutare la posizione di Raydium nell'ecosistema DEX di Solana. È evidente che Solana sta rapidamente emergendo nel ciclo di mercato del 2024, diventando la terza catena per valore di locked asset, superata solo da Ethereum e Tron.
Figura 3. Indirizzi attivi giornalieri, volume di transazioni, TVL e volume di transazioni DEX per catena
Fonte: Artemis
In termini di indicatori di attività degli utenti, Solana è rimasta leader, inclusi indirizzi attivi giornalieri, volume di transazioni giornaliere e volume di transazioni DEX. Questo aumento di attività e liquidità dei fondi può essere attribuito a diversi fattori, uno dei più noti è il "boom delle meme coin" su Solana. L'elevata velocità di transazione e i bassi costi di Solana, insieme alla sua eccellente esperienza utente per le applicazioni decentralizzate, hanno favorito una rapida crescita delle transazioni on-chain. Con token come $BONK e $WIF raggiungendo valutazioni di miliardi di dollari, e l'emergere di piattaforme di lancio di meme coin come Pump.fun, Solana è diventata un importante centro per il trading di meme coin.
Figura 4. Quota di mercato del volume di transazioni dei vari DEX sulla rete Solana
Fonte: Dashboard Raydium Dune di Ilemi
Durante questo ciclo, Solana è diventata la blockchain Layer 1 più popolare e continua a superare altre L1 in termini di attività di trading. Con l'aumento dell'attività di trading, i DEX su Solana ne beneficiano notevolmente: più trader portano a più commissioni di trading, generando così maggiori entrate per il protocollo. Tuttavia, tra i numerosi DEX, Raydium si distingue, riuscendo a conquistare una quota di mercato considerevole. Come mostrato nella figura:
Figura 4. Quota di mercato del volume di transazione DEX di Solana
Fonte: Dashboard Raydium Dune di Ilemi
Raydium continua a mantenere la sua posizione di DEX più liquido. È importante notare che il funzionamento del DEX coinvolge spesso questioni di economie di scala, poiché i trader tendono a scegliere l'exchange più liquido per evitare lo slippage nelle transazioni. Maggiore è la liquidità, più trader vengono attratti, il che a sua volta attira ulteriormente i fornitori di liquidità, i quali guadagnano raccogliendo commissioni di transazione, creando così un circolo virtuoso che attira più trader desiderosi di evitare lo slippage.
Quando si confrontano diversi DEX, la liquidità è spesso un fattore trascurato ma cruciale, specialmente quando si scambiano Memecoins sulla rete Solana. I Memecoins tendono a essere illiquidi, necessitando di un punto di trading centralizzato. Se la liquidità è dispersa tra diversi DEX, l'esperienza dell'utente sarà compromessa e si sentirà scomoda nell'acquistare Memecoins su più DEX.
Esplorazione della relazione tra Memecoins e Raydium
La popolarità di Raydium è legata anche al recente rinascimento dei Memecoins su Solana, in particolare alla piattaforma di Memecoin lanciata da PumpFun. Dalla sua creazione all'inizio di quest'anno, PumpFun ha già guadagnato oltre 100 milioni di dollari attraverso la sua piattaforma.
I Memecoins sulla piattaforma PumpFun collaborano strettamente con Raydium. Quando il valore di mercato dei token lanciati su Pump.fun raggiunge i 69.000 dollari, Pump.fun inietta automaticamente liquidità di 12.000 dollari in Raydium. Questo meccanismo rende Raydium la piattaforma più liquida per il trading di Memecoins. Questo processo crea un circolo virtuoso: PumpFun si collega a Raydium > I Memecoins vengono lanciati su Raydium > Le persone commerciano qui > Aumenta la liquidità > Ulteriori Memecoins vengono lanciati qui > Maggiore liquidità, così via.
Figura 6. Volume di trading dei token generati da PumpFun su vari DEX
Fonte: Dashboard di Volume Memecoin di Hashed_em
Pertanto, Raydium è considerato seguire la legge di potenza, in cui oltre il 90% dei Memecoins generati da PumpFun vengono scambiati su Raydium. Proprio come un grande centro commerciale in città, Raydium è il "centro commerciale" più grande su Solana, il che significa che la maggior parte degli utenti sceglierà di "fare shopping" su Raydium, mentre la maggior parte dei "commercianti" (token) desidera stabilire "negozi" qui.
Figura 7. Volume di trading delle coppie di DEX su Solana negli ultimi 30 giorni rispetto al volume di trading delle coppie su Raydium negli ultimi 30 giorni.
(Il rosso rappresenta i Memecoins, il blu rappresenta i non-Memecoins)
Fonte: Dashboard Raydium Dune di Ilemi
Figura 8. Volume di transazione di Raydium suddiviso per tipo di token
Fonte: Dashboard completa di Raydium
Tuttavia, è importante notare che, sebbene PumpFun dipenda da Raydium, Raydium non dipende completamente dai Memecoins per mantenere il suo volume di trading. In effetti, secondo la figura 8, le tre coppie di trading con il volume più elevato negli ultimi 30 giorni sono SOL-USDT e SOL-USDC, che insieme rappresentano oltre il 50% del volume totale di trading. (Si noti che le due coppie SOL-USDC qui sono due pool separate con strutture di commissione diverse).
Le figure 7 e 9 confermano ulteriormente questo. La figura 7 mostra che la coppia di scambio SOL-USDC è notevolmente in testa al volume di scambio rispetto ad altre coppie di DEX. Anche se la figura 7 mostra il volume di scambio di tutti i DEX, questo indica che il volume di scambio dell'intero ecosistema non è solo alimentato dai Memecoins. La figura 9 mostra ulteriormente il volume di scambio di Raydium suddiviso per tipo di token, dove i token "locali" rappresentano oltre il 70% della quota di mercato. Pertanto, anche se i Memecoins sono una parte importante di Raydium, non rappresentano tutta l'attività di scambio di Raydium.
Figura 9. Entrate di PumpFun
Fonte: Defillama
Figura 10. Entrate di Raydium
Fonte: Plugin Excel di Artemis
Tuttavia, i Memecoins sono altamente volatili, e i pool di liquidità volatili tendono a richiedere commissioni più elevate. Pertanto, anche se i Memecoins potrebbero non essere al pari dei pool di liquidità di Solana in termini di volume di trading, contribuiscono notevolmente ai ricavi e alle commissioni di Raydium. Questo è evidente nei dati di settembre: poiché i Memecoins sono asset altamente ciclici, durante i periodi di mercato sfavorevole, tendono a performare molto peggio con la diminuzione della propensione al rischio. Le entrate di PumpFun sono diminuite del 67% da una media di 800.000 dollari al giorno a luglio-agosto, a circa 350.000 dollari al giorno a settembre; abbiamo anche osservato una diminuzione delle commissioni di Raydium nello stesso periodo.
Figura 11. TVL di Raydium nel tempo
Fonte: Plugin Excel di Artemis
Tuttavia, come in altri settori dell'industria delle criptovalute, questo settore è caratterizzato da una forte ciclicità, quindi è normale che gli indicatori diminuiscano durante i mercati ribassisti, poiché il rischio viene lavato. Al contrario, possiamo considerare il TVL come uno standard per misurare la vera resilienza del protocollo: sebbene i ricavi siano altamente ciclici e oscillino con l'entrata e l'uscita degli speculatori, il TVL è un indicatore in grado di riflettere la sostenibilità di un DEX, mostrando come resista alla prova del tempo. Il TVL è come il "tasso di occupazione" di un centro commerciale: anche se le tendenze possono cambiare e l'uso del centro commerciale può variare con le stagioni, finché il tasso di occupazione è superiore alla media, possiamo giudicare il suo successo.
Proprio come un centro commerciale con un flusso costante di visitatori, il TVL di Raydium è rimasto stabile nel lungo periodo. Questo indica che, sebbene i suoi ricavi possano fluttuare con le variazioni dei prezzi di mercato e del sentiment degli investitori, Raydium ha dimostrato il suo valore come prodotto centrale nell'ecosistema di Solana, diventando il DEX più eccellente e liquido su Solana. Pertanto, anche se i Memecoins contribuiscono ai suoi ricavi, il volume di trading di Raydium non dipende sempre dai Memecoins; la liquidità continua a concentrarsi su Raydium, indipendentemente dall'ambiente di mercato.
Confronto di Raydium con aggregatori
Figura 12. Fonti di transazione DEX di Solana
Fonte: Dashboard Raydium Dune di Ilemi
Sebbene Jupiter e Raydium non siano concorrenti diretti, Jupiter svolge un ruolo chiave come aggregatore nell'ecosistema di Solana, instradando scambi attraverso diversi DEX, incluso Raydium. Jupiter è essenzialmente una meta-piattaforma che assicura agli utenti il miglior prezzo, ottenendo liquidità da più DEX come Orca, Phoenix e Raydium. Al contrario, Raydium funge da fornitore di liquidità, sostenendo molte delle transazioni instradate da Jupiter offrendo profondi pool di liquidità per i token di Solana.
Figura 13. Volume di transazione di Jupiter in 24 ore per AMM
Fonte: Dashboard Jupiter by AMM Dune di Ilemi
Sebbene Raydium e Jupiter collaborino strettamente, è importante notare che la proporzione del volume di trading generato direttamente da Raydium sta aumentando, mentre quella proveniente da Jupiter sta diminuendo. Allo stesso tempo, Raydium rappresenta quasi la metà del volume di trading generato da Jupiter.
Questo dimostra che Raydium ha avuto successo nel costruire una piattaforma più robusta e autosufficiente, in grado di attrarre direttamente gli utenti, senza dipendere più da aggregatori di terze parti come Jupiter.
L'aumento del volume di trading diretto significa che i trader trovano valore nell'utilizzare l'interfaccia nativa e le pool di liquidità di Raydium, poiché gli utenti desiderano ottenere l'esperienza DeFi più efficace e completa senza passare attraverso un aggregatore. Alla fine, questa tendenza sottolinea la posizione autonoma di Raydium come principale fornitore di liquidità nell'ecosistema di Solana.
Confronto di Raydium con altre piattaforme
Infine, abbiamo utilizzato il plugin Artemis per creare una tabella comparativa che mostra il confronto tra Raydium e altri DEX su Solana, inclusi gli aggregatori.
Figura 14. Confronto tra Raydium e altri DEX su Solana
Fonte: Plugin Excel di Artemis
Figura 15. Confronto tra Raydium e altri DEX popolari
Fonte: Plugin Excel di Artemis
Nella figura 13, abbiamo confrontato Raydium con i DEX più popolari su Solana, tra cui Orca, Meteora e Lifinity, che insieme rappresentano il 90% del volume totale di trading su Solana. Abbiamo anche incluso Jupiter come aggregatore nella comparazione. Anche se Meteora non ha emesso token, l'abbiamo comunque inclusa nel confronto.
I dati mostrano che Raydium ha il rapporto capitalizzazione di mercato / commissioni e il rapporto FDV / commissioni più bassi tra tutti i DEX. Raydium ha anche il maggior numero di utenti attivi giornalieri, e a parte Jupiter (considerato un aggregatore piuttosto che un DEX), gli altri DEX hanno un TVL che è più di 80% inferiore a quello di Raydium.
Nella figura 14, abbiamo confrontato Raydium con altri DEX tradizionali su altre catene. Si può notare che il volume di transazione annualizzato di Raydium è più del doppio rispetto a quello di Aerodrome, ma il suo rapporto capitalizzazione di mercato / guadagni è inferiore.
Economia dei token di Raydium
Di seguito sono riportati i dettagli sull'economia dei token di Raydium:
Nota: i token del team e del round seed (che rappresentano il 25,9% del totale) sono completamente bloccati nei primi 12 mesi dopo l'evento di generazione dei token (TGE) e vengono sbloccati linearmente ogni giorno dal 13° al 36° mese. Il periodo di blocco termina il 21 febbraio 2024.
I token Raydium hanno molteplici usi: gli utenti che detengono $RAY possono guadagnare token aggiuntivi attraverso lo staking. Inoltre, $RAY viene utilizzato come ricompensa per il mining per attrarre i fornitori di liquidità, aumentando così la profondità delle pool di liquidità. Anche se $RAY non è un token di governance, il relativo meccanismo di governance è in fase di sviluppo.
Anche se l'interesse del mercato per l'emissione di token è diminuito dopo l'estate DeFi, è importante notare che il tasso di inflazione annuale di Raydium è molto basso, con un riacquisto annualizzato che si comporta bene nel settore DeFi. Attualmente, il volume annuale di emissione è di circa 1,9 milioni di RAY, di cui 1,65 milioni sono destinati allo staking, rispetto ai numeri relativamente bassi di altri DEX popolari durante i picchi di emissione. A prezzo di mercato attuale, Raydium emette circa 5,1 milioni di dollari di token all'anno. In confronto, Uniswap emette token per un valore di circa 1,45 milioni di dollari al giorno prima di essere completamente sbloccato, con un volume annuale di emissione di 529,25 milioni di dollari.
In ogni transazione su Raydium, viene addebitata una piccola commissione. Secondo la documentazione ufficiale, "in base alle commissioni specifiche della pool, questa commissione viene distribuita per incentivare i fornitori di liquidità, il riacquisto di RAY e il rafforzamento del tesoro. In generale, indipendentemente dal livello delle commissioni della pool, il 12% di tutte le commissioni di transazione viene utilizzato per riacquistare RAY." Combinato con il volume di transazioni di Raydium, questo meccanismo ha portato a effetti significativi.
Figura 16. Volume di transazione cumulativo di Raydium
Fonte: Dashboard completa di Raydium
Figura 17. Dati di riacquisto di Raydium
Fonte: Dashboard completa di Raydium
Dai risultati dei dati, Raydium ha mostrato prestazioni eccezionali. Il volume di trading cumulativo ha superato i 300 miliardi di dollari e Raydium ha riacquistato con successo circa 38 milioni di token RAY, per un valore di circa 52 milioni di dollari. Il programma di riacquisto di Raydium ha mostrato le performance più forti nell'intero settore della finanza decentralizzata (De-Fi), posizionando Raydium come leader tra tutti i DEX sulla rete Solana.
Prospettive di sviluppo di Raydium
In sintesi, Raydium ha un notevole vantaggio nei DEX sulla rete Solana e, in un contesto di continua evoluzione di Solana, si trova in una posizione privilegiata. L'evoluzione di Raydium nell'ultimo anno è stata impressionante e, con i Memecoins che continuano a dominare il mercato delle criptovalute, il momentum di crescita di Raydium sembra destinato a non fermarsi presto. Il recente boom delle meme coin si è concentrato sull'intelligenza artificiale (AI), come $GOAT.
Raydium, come principale fornitore di liquidità e market maker automatizzato (AMM) sulla rete Solana, ha un vantaggio strategico nella cattura delle tendenze di mercato emergenti grazie alla sua posizione unica. Inoltre, l'impegno di Raydium per l'innovazione e lo sviluppo dell'ecosistema si riflette nei frequenti aggiornamenti del sistema, nei forti incentivi per i fornitori di liquidità e nell'interazione attiva con la comunità. Questi fattori indicano che Raydium non solo è pronto ad adattarsi a un ambiente finanziario decentralizzato (DeFi) in continua evoluzione, ma ha anche il potenziale per guidare il settore.
In quanto infrastruttura chiave in un ecosistema blockchain in rapida crescita, le prospettive di crescita futura di Raydium sono molto ottimistiche se continua a mantenere l'attuale slancio di sviluppo.
