La settimana scorsa, e anche quella precedente, i fondi sono stati inondati negli ETF, superando insieme i 2,3 miliardi di dollari. Di norma, il mercato spot di CB dovrebbe seguire l'eccitazione e salire, ma invece, dall'altra parte hanno continuato a vendere in modo modesto. I grandi del mercato dei futures pensano che ci sia qualcosa di losco negli ETF, e potrebbero essere coinvolti in arbitraggio di acquisto tra giorni di negoziazione.
Cosa significa? Significa che la società di gestione ETF, dopo aver ricevuto i soldi, non si affretta a comprare BTC spot, ma aspetta che il prezzo scenda per comprare, in modo da guadagnare sulla differenza di prezzo, praticamente facendo 'short' sugli ordini di acquisto.
I grandi del mercato dei futures, vedendo che non potevano lasciare le cose così, hanno subito iniziato a tirare su il prezzo. In una settimana, BTC è passato da 62,000 a 69,000. Gli ETF si sono trovati in difficoltà, perché più il prezzo saliva, più era difficile per loro comprare BTC per i piccoli investitori al prezzo originale. Alla fine, i grandi del mercato spot di CB non hanno potuto più tollerarlo, e hanno messo in vendita grandi quantità a un prezzo elevato, sia per spaventare il mercato, sia sperando che il prezzo potesse scendere, oppure che i long del futures si sarebbero confusi. Appena il prezzo scende, possono acquistare BTC a prezzo basso, oppure restituire i soldi a quegli investitori ETF che vogliono ritirarsi.
A quel tempo, altri scambi stavano vendendo, mentre solo CB stava comprando tanto. L'afflusso netto di ETF era ridicolo, e potrebbe persino essere negativo, il che indica che gli acquisti di CB probabilmente corrispondono a quella parte di sottoscrizioni ETF della settimana scorsa, e potrebbero non aver guadagnato nulla da noi, ma hanno semplicemente comprato a un prezzo medio quello che avrebbero dovuto acquistare prima.
Questi acquisti sono diventati la liquidità di uscita dopo che i grandi del futures hanno tirato su il prezzo. Dalla crescita delle posizioni nei futures, CME è il principale attore, seguito da Binance. Ora sembra che la questione non sia finita, e CB continuerà a comprare spot in futuro.
Se questa supposizione è vera, i grandi del futures di CME e Binance sono davvero spietati, hanno afferrato il punto debole dei manager ETF e hanno strappato una bella fetta di guadagni.
In parole povere, questa faccenda riguarda l'ETF che sfrutta il divario temporale per fare arbitraggio tra piccoli investitori, shortando il nostro spot. Una volta che il prezzo scende, comprano di nuovo lo spot per guadagnare, oppure aspettano che noi vendiamo l'ETF a un prezzo basso per guadagnare.
Di conseguenza, le posizioni short spot dell'ETF sono state schiacciate dal mercato dei futures, e alla fine è diventato il 'futures che tira su il prezzo, l'ETF che prende il colpo', e i grandi del futures sono usciti tranquillamente. Se questa logica è corretta, allora il rally long del futures della settimana scorsa potrebbe non essere stato causato da sentimenti di 'Trump Trade' o dall'eccesso di liquidità del 'Carry Trade', ma potrebbe essere una controffensiva del mercato dei futures contro gli ETF che rubano i nostri profitti mentre oscillano a lungo in un intervallo elevato.
Situazioni del genere si sono già verificate con l'ETF dell'oro. L'ampia oscillazione a lungo termine in un intervallo elevato è la più adatta per questo tipo di operazione. Gli ETF hanno molte azioni in mano, e con sufficienti fondi, non è impossibile controllare il mercato.
Questo spiega anche perché BTC, dopo il lancio degli ETF, ha chiaramente superato il massimo storico, ma è riuscito a oscillare per oltre 7 mesi in quella zona. Una situazione del genere consente agli investitori ETF di non scappare facilmente (ogni volta che scende, qualcuno sostiene il prezzo), e consente loro di scommettere contro di noi durante l'oscillazione, guadagnando di più.
In parole povere, questo è un gioco di capitali: finché ci sono profitti, ogni stratagemma può essere pensato.
Anche se questa è solo un'ipotesi, il premio e le condizioni di transazione di CB sembrano davvero un po' strani. Tutti noi speriamo che gli ETF possano portare speranza a BTC, ma non vorremmo che alla fine fosse una caccia ai capitali.