Autore: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy
Compilato da: Rufy, Foresight News
Bitcoin è rimasto all’interno di un range da marzo di quest’anno e le altre principali criptovalute liquide non sono riuscite a riconquistare i massimi storici. In questo contesto, quest’anno l’attività di venture capital è stata alquanto modesta. Nel "mercato del bilanciere", Bitcoin è in testa, mentre Memecoin guida l'attività all'altra estremità del bilanciere. Insieme alla mancanza di interesse da parte dei grandi gestori patrimoniali e dei fondi di rischio generali, il mercato del capitale di rischio crittografico non è stato stabile nel 2024. . fuoco. Tuttavia, le opportunità abbondano, con le istituzioni cripto-native che aprono la strada alle attività di investimento. Le aspettative di tassi di interesse più bassi e un contesto normativo allentato probabilmente accelereranno l’attività di venture capital nel quarto trimestre di quest’anno e nel primo trimestre del prossimo anno. Basandosi su ricerche provenienti da documenti pubblici, fornitori di dati come Pitchbook e dal database VisionTrack Fund Performance di Galaxy Research, il nostro rapporto trimestrale analizza due aspetti del mercato del capitale di rischio crittografico: l'investimento di fondi di rischio in startup crittografiche e l'investimento di investitori istituzionali in startup crittografiche nei fondi di rischio.
Punti chiave
Nel terzo trimestre del 2024, le startup di criptovaluta hanno ricevuto un totale di 478 investimenti di capitale di rischio (in calo del 17% su base trimestrale), con un volume di investimenti di 2,4 miliardi di dollari (in calo del 20% su base trimestrale).
Le società di venture capital hanno investito un totale di 8 miliardi di dollari in startup di criptovalute negli ultimi tre trimestri, con investimenti nel 2024 che dovrebbero essere alla pari o leggermente superiori a quelli del 2023.
I round della fase iniziale hanno rappresentato la maggior parte degli investimenti di capitale (85%), mentre i round della fase successiva hanno rappresentato solo il 15%, il livello più basso dal primo trimestre del 2020.
La valutazione mediana dei progetti nel settore del venture capital è aumentata sia nel secondo che nel terzo trimestre, e l’aumento è stato più rapido di quello del settore del venture capital nel suo insieme. La valutazione media per il terzo trimestre del 2024 è di 23,8 milioni di dollari, leggermente in calo rispetto ai 25 milioni di dollari del secondo trimestre.
I progetti e le società di livello 1 hanno raccolto la maggior parte dei fondi, seguiti dagli scambi di criptovaluta e dalle società di infrastrutture, mentre la maggior parte degli investimenti ha coinvolto progetti e società di infrastrutture, giochi e DeFi.
Gli Stati Uniti continuano a dominare il mercato del capitale di rischio delle criptovalute, con la maggior parte degli investimenti di capitale (56%) e delle transazioni (44%) che coinvolgono società con sede negli Stati Uniti.
Sul fronte della raccolta fondi, l’interesse da parte degli asset allocatori rimane tiepido, con solo otto nuovi fondi che hanno raccolto 140 milioni di dollari nel terzo trimestre del 2024.
Le dimensioni mediane dei fondi di venture capital in criptovalute continuano a diminuire, con le dimensioni mediane dei nuovi fondi (40 milioni di dollari) e (67 milioni di dollari) nel 2024 che hanno toccato i livelli più bassi dal 2017.
capitale di rischio
Volume delle transazioni e capitale di investimento
I venture capitalist hanno investito 2,4 miliardi di dollari in startup focalizzate su criptovalute e blockchain nel terzo trimestre del 2024 (in calo del 20% in sequenza) attraverso 478 operazioni (in calo del 17% in sequenza).
Si prevede che il valore delle operazioni di venture capital nel 2024 eguaglierà o supererà leggermente i livelli del 2023.
Capitale di investimento e prezzo del Bitcoin
La correlazione pluriennale tra i prezzi dei Bitcoin e il capitale investito nelle startup crittografiche è stata interrotta. Il Bitcoin è aumentato da gennaio 2023, mentre l’attività di venture capital non ha tenuto il passo. Il debole interesse tra gli asset manager per le iniziative legate alle criptovalute, combinato con una narrativa di mercato che favorisce Bitcoin e ignora molte delle narrazioni calde in arrivo nel 2021, potrebbe in parte spiegare la rottura della correlazione tra capitale di investimento e prezzo di Bitcoin.
giri di investimento
Nel terzo trimestre del 2024, l’85% degli investimenti in capitale di rischio era destinato a società in fase iniziale, mentre il 15% era destinato a società in fase successiva. I fondi cripto-nativi possono ancora avere accesso al capitale proveniente dalle massicce raccolte fondi di alcuni anni fa e possono cercare nuove opportunità che sorgono a causa della rinascita delle criptovalute.
Dal lato delle operazioni, la quota delle operazioni pre-seed è leggermente diminuita ma rimane sana rispetto ai cicli precedenti.
Valutazione e dimensione dell'operazione
Le valutazioni delle società di criptovaluta sostenute da capitale di rischio sono diminuite drasticamente nel 2023, raggiungendo i livelli più bassi dalla fine del 2020 nel quarto trimestre del 2023. Tuttavia, le valutazioni e le dimensioni delle operazioni hanno iniziato a riprendersi nel secondo trimestre del 2024, quando i prezzi del Bitcoin hanno raggiunto i massimi storici. Nel secondo e terzo trimestre del 2024 le valutazioni hanno raggiunto i livelli più alti dal 2022. Sebbene le criptovalute abbiano registrato un rimbalzo più forte, la crescita delle dimensioni e delle valutazioni delle criptovalute nel secondo e terzo trimestre è stata coerente con la crescita nel settore del capitale di rischio. La valutazione pre-money mediana per le operazioni del terzo trimestre è stata di 23 milioni di dollari, con una dimensione media delle operazioni pari a 3,5 milioni di dollari.
Categorie dei segmenti di investimento
Nel terzo trimestre del 2024, le aziende e i progetti nella categoria “Trading/Exchange/Investimenti/Prestiti” hanno raccolto la quota maggiore di capitale di rischio crittografico (18,43%), per un totale di 462,3 milioni di dollari. Le due operazioni più importanti in questa categoria sono state Cryptospherex e Figure Markets, che hanno raccolto rispettivamente 200 milioni di dollari e 73,3 milioni di dollari.
I finanziamenti per le startup crittografiche che creano servizi di intelligenza artificiale sono aumentati di 5 volte in modo sequenziale nel terzo trimestre del 2024. Tra questi, Sentient, CeTi e Sahara AI hanno dato un contributo significativo allo stanziamento di fondi in questo campo, raccogliendo rispettivamente 85 milioni di dollari, 60 milioni di dollari e 43 milioni di dollari. Anche i fondi di investimento in scambi/scambi/investimenti/prestiti e progetti di crittografia Layer 1 sono aumentati del 50% su base mensile. I fondi di investimento in progetti Web3/NFT/DAO/Metaverse/giochi sono diminuiti del 39%, la maggiore diminuzione su base mensile dei fondi di venture capital tra tutte le categorie.
Se analizziamo ulteriormente le categorie più grandi nel grafico sopra, i progetti Layer 1 hanno raccolto la maggior parte del capitale di rischio crittografico (13,6%) nel terzo trimestre del 2024, per un totale di 341 milioni di dollari. Nella categoria Layer 1, le prime due operazioni (Exochain e Story Protocol) hanno raccolto complessivamente 183 milioni di dollari, pari al 54% del totale dei finanziamenti in capitale di rischio Layer 1 nel terzo trimestre del 2024. Dopo il livello 1, gli scambi di criptovalute e le società di infrastrutture si sono classificati al secondo e terzo posto in termini di fondi raccolti dal crypto venture capital, rispettivamente con 265,4 milioni di dollari e 258 milioni di dollari.
In termini di numero di transazioni, Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming sono in testa con il 25% del numero di transazioni (120 transazioni), con un aumento del 30% su base mensile. Il più grande accordo relativo allo spazio di gioco nel terzo trimestre del 2024 è stato Firefly Blockchain, che ha raccolto 50 milioni di dollari in finanziamenti di serie B.
I progetti e le società di infrastrutture crittografiche si sono classificati al secondo posto in termini di numero di transazioni, rappresentando il 16,5% del numero totale di transazioni (79), con un aumento del 12% su base mensile. Subito dietro, i progetti e le società di commercio/scambi/investimenti/prestiti si sono classificati al terzo posto in termini di numero di transazioni, rappresentando l'11,5% (55) del numero totale di transazioni. In particolare, le società crittografiche nelle categorie media/istruzione e dati hanno registrato i maggiori cali su base mensile nel numero di transazioni, rispettivamente in calo del 73% e del 57%.
Suddividendo le ampie categorie nel grafico sopra in segmenti più granulari, i progetti e le aziende di infrastrutture crittografiche hanno registrato il maggior numero di accordi (64) tra tutte le categorie. Sono stati seguiti dalle società di gaming e di criptovalute legate alla DeFi, che hanno completato rispettivamente 48 e 38 transazioni nel terzo trimestre del 2024.
Investimenti per tipologia di azienda e categoria
La suddivisione del capitale investito e del volume delle operazioni per categoria e fase fornisce un quadro più chiaro di quali tipi di società in ciascuna categoria stanno raccogliendo capitali. Nel terzo trimestre del 2024, la stragrande maggioranza del capitale nel Livello 1, nella blockchain aziendale e nella DeFi è confluita verso aziende e progetti in fase iniziale. Al contrario, una parte significativa del denaro di criptovaluta investito nel mining va a società in fase successiva.
L'analisi della distribuzione del capitale investito nelle diverse fasi all'interno di ciascuna categoria può rivelare la maturità relativa delle varie opportunità di investimento.
Analogamente al capitale di rischio crittografico nel secondo trimestre del 2024, gran parte delle operazioni completate nel terzo trimestre hanno coinvolto società in fase iniziale. Il volume totale degli accordi di venture crypto in fase avanzata in tutte le categorie è stato simile a quello del secondo trimestre del 2024.
L'analisi della quota di operazioni completate per fase aziendale in ciascuna categoria fornisce informazioni dettagliate sulle varie fasi di ciascuna categoria investibile.
Investimenti per geografia aziendale
Nel terzo trimestre del 2024, il 43,5% delle transazioni ha coinvolto società con sede negli Stati Uniti, seguite da Singapore (8,7%), Regno Unito (6,8%), Emirati Arabi Uniti (3,8%) e Svizzera (3%).
Le aziende con sede negli Stati Uniti hanno attirato il 56% di tutti i finanziamenti di venture capital, con un leggero aumento del 5% su base sequenziale. Il Regno Unito rappresenta l’11%, Singapore il 7% e Hong Kong il 4%.
Investimenti ed età aziendale
Le aziende e i progetti fondati nel 2021 hanno ricevuto i maggiori finanziamenti, mentre quelli fondati nel 2022 hanno registrato il maggior numero di operazioni.
Finanziamento di fondi di venture capital
Il finanziamento dei fondi di cripto-venture rimane impegnativo. Il contesto macro e la volatilità del mercato delle criptovalute nel 2022 e nel 2023 hanno reso alcuni gestori patrimoniali riluttanti ad assumere nei confronti dei fondi di venture capital lo stesso livello di impegni che avevano fatto nel 2021 e all'inizio del 2022. All’inizio del 2024 gli investitori generalmente credevano che i tassi di interesse sarebbero scesi significativamente nel 2024, anche se i tagli dei tassi hanno cominciato a concretizzarsi solo nella seconda metà dell’anno. Il capitale totale allocato ai fondi di rischio ha continuato a diminuire dal terzo trimestre del 2023, con l’importo del capitale raccolto dai nuovi fondi nel terzo trimestre del 2024 che ha raggiunto il livello più basso dal terzo trimestre del 2020.
Il 2024 è sulla buona strada per essere l’anno più debole dal 2020 per la raccolta fondi di venture capital in criptovalute, con solo 39 nuovi fondi che hanno raccolto 1,95 miliardi di dollari, ben al di sotto dei livelli visti durante i giorni esaltanti del 2021-2022.
Il calo di interesse da parte dei gestori patrimoniali ha portato alla raccolta di un minor numero di nuovi fondi di venture capital e di fondi di dimensioni più piccole, con le dimensioni mediane e medie dei fondi nel 2024 (a partire dal terzo trimestre) che hanno raggiunto i livelli più bassi dal 2017.
Riassumere
L’attuale sentimento e l’attività del mercato dei capitali di rischio crittografici sono ben al di sotto dei livelli del mercato rialzista. Sebbene il mercato delle criptovalute sia emerso dai minimi di fine 2022 e inizio 2023, l’attività di venture capital non ha registrato una ripresa. I mercati rialzisti del 2017 e del 2021 sono stati caratterizzati da elevate correlazioni tra l’attività di venture capital e i prezzi delle criptovalute liquide, ma negli ultimi due anni l’attività di venture capital è stata contenuta mentre le criptovalute sono aumentate. La stagnazione degli investimenti in capitale di rischio è dovuta a una serie di fattori, tra cui la centralizzazione di Bitcoin (e dei suoi nuovi ETF) nel "mercato del bilanciere" e la nuova attività netta marginale di Memecoin, che ha difficoltà a ottenere finanziamenti in capitale di rischio.
Gli accordi nella fase iniziale continuano a dominare il mercato. Nonostante le difficoltà che il capitale di rischio deve affrontare, l’interesse per le operazioni in fase iniziale è ancora di buon auspicio per la salute a lungo termine del più ampio ecosistema delle criptovalute. Mentre le aziende in fase avanzata faticano a raccogliere capitali, gli imprenditori continuano a trovare investitori disponibili per nuove idee innovative. In un ambiente difficile in termini di finanziamenti, i progetti e le aziende che costruiscono il Layer 1, le soluzioni di scalabilità, i giochi e le infrastrutture stanno ricevendo buoni finanziamenti.
Gli ETF Bitcoin potrebbero esercitare pressione su fondi e startup. Diversi investimenti di alto profilo in ETF spot su Bitcoin da parte di gestori patrimoniali statunitensi suggeriscono che alcuni grandi investitori (pensioni, fondi di dotazione, hedge fund, ecc.) potrebbero investire nel settore delle criptovalute attraverso grandi veicoli liquidi piuttosto che cercare un'esposizione in fase iniziale capitale. Sebbene l’interesse per i nuovi ETF spot sull’Ethereum sia stato molto limitato, gli ETF sull’Ethereum potrebbero anche attirare maggiore attenzione se aumentasse la domanda di investimenti in categorie crittografiche più ampie come DeFi e Web3.
Sebbene nuovi fondi più piccoli abbiano iniziato a ricevere finanziamenti, i gestori dei fondi si trovano ancora ad affrontare una situazione difficile. Il numero di nuovi fondi costituiti e il capitale assegnato a tali fondi nel terzo trimestre sono stati ai livelli più bassi degli ultimi 4 anni (dal terzo trimestre del 2020). Le società in fase avanzata potrebbero continuare ad affrontare difficoltà nella raccolta di capitali poiché il numero di nuovi fondi a piccola capitalizzazione si riduce e le società di venture capital e i gestori patrimoniali in generale rimangono meno attivi sul mercato. Se gli approcci normativi statunitensi nei confronti degli asset digitali si allenteranno in modo significativo dopo le elezioni presidenziali del 5 novembre, le aziende in fase avanzata potrebbero sfruttare i mercati pubblici come alternativa.
Gli Stati Uniti continuano a dominare l’ecosistema delle startup di criptovaluta. Nonostante un regime normativo ostile, le aziende e i progetti con sede negli Stati Uniti continuano a ricevere la maggior parte del capitale. Se vogliamo che gli Stati Uniti rimangano un centro di innovazione tecnologica a lungo termine, i politici dovrebbero essere consapevoli di come le loro azioni o inazioni influenzeranno la criptovaluta e l’ecosistema blockchain. Potrebbero arrivare buone notizie, poiché sia l’ex presidente Donald Trump che l’attuale vicepresidente Kamala Harris hanno espresso sostegno al settore.
