Il premio del valore patrimoniale netto di MicroStrategy (MSTR) rispetto alle sue partecipazioni in Bitcoin (BTC) è cresciuto fino al livello più alto degli ultimi tre anni, raggiungendo circa il 270% al 14 ottobre, secondo MSTR-Tracker.
Premio NAV di MicroStrategy rispetto ai suoi Bitcoin. Fonte: MSTR-Tracker.com
Il premio NAV viene misurato dopo aver diviso la capitalizzazione di mercato di MSTR per il valore delle sue partecipazioni in Bitcoin. Un NAV più elevato, quindi, mostra che detenere una quota di MSTR ha fornito agli investitori un rendimento 2,7 volte superiore rispetto al semplice possesso diretto di Bitcoin.
I fattori chiave che spiegano perché le azioni MicroStrategy vengono scambiate a un prezzo superiore rispetto alle partecipazioni in Bitcoin includono la leva finanziaria e i flussi di cassa liberi derivanti dalla sua attività di software.
La leva finanziaria MSTR crea un premio rispetto alle partecipazioni Bitcoin
MicroStrategy sfrutta la leva finanziaria, avvalendosi di strumenti finanziari quali offerte di azioni sul mercato (ATM) e obbligazioni senior convertibili, per amplificare i propri investimenti in Bitcoin.
Al 14 ottobre, deteneva circa 3,91 miliardi di dollari di debito a lungo termine, con una capitalizzazione di mercato di 35 miliardi di dollari. Ciò dimostra che i suoi asset sono 1,1 volte indebitati rispetto al suo capitale netto.
In parole povere, per ogni dollaro di capitale, MSTR controlla 1,1 dollari di asset (principalmente Bitcoin), grazie al suo utilizzo del debito.
Supponiamo che il valore di Bitcoin aumenti del 10%. Senza leva finanziaria, anche le partecipazioni in Bitcoin di MicroStrategy aumenterebbero del 10%, e così farebbe il prezzo delle sue azioni. Ma poiché MSTR utilizza il debito, controlla più Bitcoin di quanto potrebbe con il proprio denaro (capitale proprio).
Fonte: X
Quindi, quando Bitcoin sale del 10%, il valore complessivo delle attività della società aumenta di più, circa l’11% anziché il 10%, il che suggerisce che il premio NAV di MSTR deriva dalla leva finanziaria.
Il business del software di MicroStrategy
Sebbene spesso trascurata, l'attività software di MicroStrategy ha generato circa 111 milioni di dollari di fatturato nel secondo trimestre, con una crescita costante dei ricavi da abbonamento. Ciò fornisce una base di flusso di cassa per servire il suo debito e sostenere la sua strategia di acquisizione di BTC.
Metriche chiave degli utili del Q2 di MicroStrategy. Fonte: Bloomberg
Sebbene il lato software non sia l'obiettivo principale, contribuisce alla capacità complessiva di MSTR di gestire la sua strategia Bitcoin senza vendere BTC per coprire gli obblighi di debito, mantenendo così i suoi titoli BTC e il premio NAV.
La “strategia macro” di Bitcoin apprezzata dagli investitori MSTR
Infine, la fiducia del mercato nella strategia aggressiva di acquisizione di BTC del CEO Michael Saylor è elevata. Da quando ha adottato Bitcoin come principale asset di tesoreria nell'agosto 2020, MSTR ha costantemente sovraperformato Bitcoin e la maggior parte delle azioni tradizionali.
Ad esempio, MSTR è aumentato del 1.700% da quando ha acquistato il suo primo Bitcoin. Nel frattempo, i rendimenti di BTC nello stesso periodo sono stati di circa il 500%, spingendo l'analista Maartunn a chiamarlo "Bitcoin sotto steroidi".
Performance MSTR vs. BTC dalla prima acquisizione di MicroStrategy nell'agosto 2020. Fonte: X
I principali indici azionari statunitensi, come l'S&P 500 e il Nasdaq Composite, hanno prodotto rendimenti rispettivamente pari a circa l'80% e il 70%.
Gli investitori sono disposti a pagare un premio per MSTR perché si aspettano che la società continui ad aumentare i suoi investimenti in BTC nel tempo, soprattutto se BTC entra in un'altra fase rialzista.
Questo articolo non contiene consigli o raccomandazioni sugli investimenti. Ogni mossa di investimento e trading comporta dei rischi e i lettori dovrebbero condurre le proprie ricerche quando prendono una decisione.
