Fonte: Scala di grigi Compilato da: Wu Baht, Golden Finance
riepilogo
Nel settembre 2024, il mercato delle criptovalute ha registrato buoni risultati quando la Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse per la prima volta.
Anche se finora quest'anno Bitcoin ha sovraperformato il mercato più ampio delle criptovalute, i guadagni di settembre sono stati guidati da altri segmenti, in particolare dai token legati all'intelligenza artificiale nel settore delle criptovalute di servizi e utility.
Il contesto normativo e politico sembra migliorare: la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha approvato una richiesta per quotare opzioni spot sugli ETP Bitcoin, e altre dovrebbero seguire l'esempio, mentre le banche di New York sembrano offrire servizi di custodia delle criptovalute. Nel frattempo, l’ex presidente Trump ha annunciato un nuovo protocollo DeFi e il vicepresidente Harris ha espresso commenti di sostegno sulle risorse digitali e sulla tecnologia blockchain.
L'inizio dei tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e vari sviluppi fondamentali hanno alimentato l'espansione dei guadagni delle criptovalute nel settembre 2024, con l'indice FTSE/Grayscale Cryptocurrency Industry Market Index (CSMI) che ha registrato il suo miglior rendimento mensile da marzo (Figura 1).
Figura 1: Rendimenti degli asset digitali in rialzo nel settembre 2024
Il 18 settembre, il Federal Open Market Committee (FOMC) degli Stati Uniti ha annunciato un taglio dei tassi di interesse di 50 punti base (bp), maggiore del previsto, in un momento in cui l’inflazione è migliorata e i rischi al ribasso per il mercato del lavoro statunitense sono aumentati. [1] La mossa ha innescato ulteriori cali dei rendimenti obbligazionari (i titoli del Tesoro a breve termine offrono rendimenti di prezzo più elevati), un dollaro più debole e prezzi dell’oro più alti (Grafico 2). Nel frattempo, i titoli del settore finanziario, che potrebbero beneficiare di tassi di interesse più elevati, hanno sottoperformato il mercato in generale. Nel corso del mese, le misure di stimolo macro da parte dei politici cinesi hanno sostenuto i titoli azionari globali. Il rendimento dell’8% di Bitcoin è mediocre su base corretta per il rischio (ovvero, tenendo conto della volatilità di ciascun asset), mentre il guadagno del 18% di CSMI si colloca tra i migliori su base corretta per il rischio.
Figura 2: Il primo taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve è il principale fattore che guida la crescita del mercato
Il nostro quadro del settore delle criptovalute evidenzia l’ampiezza dei guadagni del mercato degli asset digitali a settembre. Bitcoin ed Ethereum hanno sottoperformato l'indice FTSE/Grayscale Crypto Sector Index durante il mese (Figura 3). I settori di mercato con le migliori performance sono stati i servizi di pubblica utilità e le criptovalute, in crescita del 25%. Il settore delle criptovalute comprende molti token legati alla tecnologia dell'intelligenza artificiale (AI) e ha beneficiato dei forti guadagni dei token legati all'intelligenza artificiale Fetch.ai e Bittensor. Numerosi asset nel settore delle criptovalute di servizi e utenze compaiono nell'ultimo elenco Top 20 di Grayscale Research, tra cui Chainlink, Bittensor, Helium, Lido DAO, Akash Network e UMA Protocol.
Figura 3: Settore delle utenze e dei servizi crittografici in vantaggio rispetto agli altri segmenti
Ethereum (ETH) è ancora una volta in ritardo rispetto a Bitcoin (BTC), con il rapporto di prezzo ETH/BTC che ha toccato un nuovo minimo ciclico a metà settembre. Tuttavia, Ethereum rimane il leader nello spazio delle criptovalute della piattaforma di contratti intelligenti secondo la maggior parte dei parametri chiave[2], e Grayscale Research ritiene che Ethereum potrebbe essere in grado di battere i suoi concorrenti per un po' di tempo, per una serie di ragioni (maggiori dettagli su , vedere Grayscale Approfondimenti di ricerca: settore delle criptovalute Q4 2024). In particolare, dal 2020, Ethereum ha mantenuto almeno il 60% della capitalizzazione di mercato totale dello spazio delle criptovalute della piattaforma smart contract, nonostante la concorrenza di nuovi concorrenti (Figura 4).
Figura 4: Ethereum domina ancora lo spazio crittografico della piattaforma smart contract
Gli afflussi netti verso gli Exchange Traded Product (ETP) spot di Bitcoin quotati negli Stati Uniti sono aumentati nuovamente, per un totale di +1,3 miliardi di dollari nel mese. Anche gli afflussi cumulativi dal lancio di questi prodotti l’11 gennaio 2024 hanno raggiunto un nuovo massimo di +18,9 miliardi di dollari, secondo le nostre stime.
Nelle notizie correlate, la possibilità di negoziare opzioni quotate su ETP Bitcoin spot ha recentemente guadagnato terreno. Alla fine di settembre, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha approvato la richiesta del Nasdaq, il primo passo di un processo di approvazione normativa in più fasi. Si prevede che altre domande verranno approvate successivamente. [3] Sebbene l'OCC e la CFTC debbano ancora fornire la propria approvazione a causa della giurisdizione dell'OCC sulle opzioni e della giurisdizione della CFTC su Bitcoin, l'approvazione preliminare della SEC rappresenta un passo avanti positivo per l'ecosistema cripto ETP statunitense. Similmente all’approccio adottato dagli stessi ETP spot su Bitcoin, Grayscale Research si aspetta che le autorità di regolamentazione prendano in considerazione le richieste di altri emittenti e considerino i fattori competitivi per livellare il campo di gioco prima dell’approvazione finale. In netto contrasto con le notizie positive per gli ETP spot su Bitcoin, gli ETP spot su Ethereum continuano a registrare deflussi netti modesti, con la SEC che ritarda una decisione sui prodotti opzionali correlati. [4]
Anche l’adozione istituzionale dei servizi di custodia delle criptovalute ha guadagnato terreno il mese scorso. Nello specifico, è stato riferito che la Bank of New York (BNY), la più antica banca degli Stati Uniti fondata da Alexander Hamilton, inizierà a negoziare per Bitcoin ed Ethereum spot dopo aver ricevuto un parere di "nessuna obiezione" al piano da parte della SEC. ETP fornisce servizi di custodia. [5] Alle tradizionali società di servizi finanziari era precedentemente vietato offrire la custodia di asset digitali a causa del SEC Staff Accounting Bulletin (SAB) 121. [6] In una successiva intervista con Bloomberg, il presidente della Securities and Exchange Commission Gensler sembrava suggerire che alle banche di New York sarebbe stato consentito di custodire cripto-asset diversi da Bitcoin ed Ethereum, affermando: "Sebbene le consultazioni attuali coinvolgessero due cripto-asset , la struttura stessa non dipende da cosa sia la criptovaluta.”[7]
Anche l’industria delle criptovalute continua a svolgere un ruolo importante nelle elezioni statunitensi. Innanzitutto, l’ex presidente Trump ha annunciato il lancio di World Liberty Financial, una nuova piattaforma di prestito finanziario decentralizzato (DeFi) basata sulla tecnologia Aave. [8] In secondo luogo, il vicepresidente Harris ha affermato nel suo discorso ai donatori che la sua amministrazione "incoraggerà le tecnologie innovative come l'intelligenza artificiale e le risorse digitali proteggendo al contempo i nostri consumatori e investitori". dare al Paese la leadership globale nelle aree che definiranno il prossimo secolo", inclusa la "blockchain". [10] Sebbene non vengano formulate raccomandazioni politiche specifiche, riteniamo che gli ultimi commenti di Harris siano un passo nella giusta direzione.
Forse a causa del crescente sostegno bipartisan al settore, la correlazione tra il prezzo del Bitcoin e le probabilità di vittoria di Trump si è recentemente interrotta su Polymarket (Figura 5; per il contesto, vedere il nostro rapporto (Polymarket: applicazione di breakout dell'anno elettorale della criptovaluta)).
Figura 5: La correlazione in via di estinzione tra la probabilità di vittoria di Trump e il prezzo del Bitcoin
Continuiamo a considerare le elezioni come un importante evento di rischio per il mercato delle criptovalute e, da una prospettiva macro, una considerazione chiave è se il governo è unito o diviso: entrambi i partiti stanno registrando ampi deficit di bilancio mentre controllano la Casa Bianca e il Congresso (vedi il nostro rapporto (Biden vs. Trump su Bitcoin e questioni di politica macro) per i dettagli). Le elezioni potrebbero anche comportare possibili modifiche alla regolamentazione delle criptovalute negli Stati Uniti, nonché incertezza sul potenziale impatto di un massiccio aumento delle tariffe (una vittoria di Trump).
Tuttavia, anche riconoscendo l’incertezza che circonda le elezioni nel breve termine, Grayscale Research prevede che un contesto macroeconomico favorevole (come i tagli dei tassi della Fed e un “atterraggio morbido” economico) e varie tendenze di adozione (come le stablecoin e i mercati di previsione) dovrebbero superare time Supporta risorse crittografiche.
Riferimenti
[1] Fonte: Federal Reserve.
[2] Ethereum ha il maggior numero di applicazioni, il maggior numero di sviluppatori, le entrate più elevate tramite commissioni a 30 giorni e il maggior valore bloccato nei contratti intelligenti. Includendo la più grande rete Ethereum layer 2, è seconda solo a Solana per numero di utenti attivi giornalieri. Per gli utenti, l'ecosistema Ethereum equivale alla somma di mainnet Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, zkSync, Metis, Base, Blast, Mantle, Scroll e Linea. Fonte: Dapp Radar, Electric Capital, Artemis, DeFi Llama. Dati al 25 settembre 2024.
[3] Fonte: Reuters.
[4] Fonte: Decrypt.
[5] Fonte: Bloomberg.
[6] Il SAB 121 impone alle società di servizi finanziari regolamentate di registrare le risorse digitali nei loro bilanci, rendendo economicamente impraticabile la fornitura di servizi di custodia.
[7] Fonte: Bloomberg.
[8] Fonte: New York Times, CryptoSlate.
[9] Fonte: Bloomberg.
[10] Fonte: Casa Bianca.
