Autore: Jay Jo e Yoon Lee, Tiger Research

Compilato da: Felix, PANews

messa a fuoco

• Grazie alle politiche Web3 favorevoli e guidate dal governo, il Giappone ha uno dei quadri normativi sulle stablecoin più avanzati tra i paesi tradizionali.

• Tuttavia, i casi d’uso delle stablecoin in Giappone sono limitati. Non esiste una registrazione EPISP per le attività di stablecoin in Giappone e nessuna stablecoin è quotata sulle borse locali, limitando l'applicazione delle stablecoin nel settore della vendita al dettaglio.

• Ma l’esistenza di un quadro normativo è ancora importante e fornisce chiarezza alle imprese. È prevedibile che le grandi banche giapponesi e le grandi imprese come Sony parteciperanno al mercato delle stablecoin.

1. Introduzione

Il mercato giapponese delle stablecoin ha raggiunto la stabilità, in gran parte grazie all’istituzione di un quadro normativo chiaro. Ciò è supportato anche dalle iniziative governative e dalle politiche del Partito Liberal Democratico al governo, volte ad accelerare lo sviluppo del settore Web3. L’approccio proattivo e aperto del Giappone è in netto contrasto con quello di molti altri Paesi, che hanno assunto posizioni poco chiare o restrittive sulle stablecoin. Per questo motivo, le persone tendono a essere ottimiste sul futuro del mercato Web3 giapponese. Questo rapporto esamina la regolamentazione delle stablecoin in Giappone e analizza il potenziale impatto delle stablecoin supportate dallo yen.

2. Il mercato giapponese delle stablecoin decolla con il miglioramento della regolamentazione

La legge giapponese rivista sui servizi di pagamento (PSA) del giugno 2022 ha gettato le basi per l'istituzione di un quadro normativo per l'emissione e l'intermediazione di stablecoin. Questi emendamenti entreranno in vigore a giugno 2023. Ciò segna l'inizio ufficiale dell'emissione di stablecoin. La legge rivista fornisce una definizione dettagliata di stablecoin, specifica le entità emittenti e delinea le licenze necessarie per gestire le attività relative alle stablecoin.

2.1. Definizione di Stablecoin

Secondo la versione rivista del PSA giapponese, le stablecoin sono classificate come “strumenti di pagamento elettronici (EPI)”, il che significa che possono essere utilizzate per pagare beni o servizi a un numero imprecisato di destinatari.

Fonte: Ricerca sulla tigre

Tuttavia, non tutte le stablecoin rientrano in questa categoria. Ai sensi della Sezione 2(5)(1) della Legge sui servizi pubblici modificata, solo le stablecoin che mantengono il loro valore in base alla moneta a corso legale sono considerate strumenti di pagamento elettronico. Ciò significa che le stablecoin come DAI di MakerDAO, supportate da criptovalute come Bitcoin o Ethereum, non sono classificate come strumenti di pagamento elettronico. Questa è una caratteristica fondamentale del quadro normativo giapponese.

2.2. Entità emittente di stablecoin

Il PSA rivisto del Giappone chiarisce che ci sono solo tre categorie di entità autorizzate a emettere stablecoin:

• banca

• Fornitori di servizi di trasferimento fondi

• Società fiduciaria

Ogni entità può emettere stablecoin con caratteristiche diverse, ma differiscono in termini di importi massimi di trasferimento, restrizioni del destinatario, ecc.

Fonte: Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG)

Tra questi emittenti, i più degni di nota sono le stablecoin di tipo fiduciario emesse da società fiduciarie. Perché è forse la più compatibile con l'attuale contesto normativo giapponese e presenta caratteristiche simili alle comuni stablecoin come USDT e USDC.

Secondo le autorità di regolamentazione giapponesi, le stablecoin emesse dalle banche saranno soggette ad alcune restrizioni. Le banche devono mantenere la stabilità del sistema finanziario sotto stretta supervisione, ma le stablecoin senza autorizzazione sono difficili da controllare. Pertanto, l'autorità di vigilanza ha sottolineato che le stablecoin emesse dalle banche devono essere attentamente valutate e che potrebbe essere necessaria un'ulteriore legislazione.

Anche i fornitori di servizi di trasferimento di denaro sono soggetti a restrizioni. L'importo del trasferimento per transazione è limitato a 1 milione di yen e non è chiaro se sia possibile trasferire denaro a un destinatario senza la verifica KYC. Pertanto, le stablecoin emesse dai fornitori di servizi di trasferimento di denaro potrebbero richiedere un'ulteriore regolamentazione preventiva. Date queste condizioni, è probabile che le stablecoin emesse da società fiduciarie siano quelle più ampiamente utilizzate.

2.3. Licenze relative alle stablecoin

Per svolgere attività legate alle stablecoin in Giappone, le entità devono ottenere una licenza relativa alle stablecoin registrandosi come fornitore di servizi di strumenti di pagamento elettronico (EPISP). Le attività legate alle stablecoin si riferiscono ad attività quali acquisto, vendita, scambio, intermediazione o agenzia. Ad esempio, anche gli exchange di asset virtuali che lanciano e supportano transazioni in stablecoin, o i servizi di portafoglio di custodia che gestiscono stablecoin per conto di terzi, devono registrarsi. Oltre alla registrazione, queste aziende devono anche rispettare gli obblighi di conformità in materia di tutela degli utenti e di antiriciclaggio (AML).

3. Stablecoin dello yen giapponese

Grazie al quadro normativo ben sviluppato del Giappone per le stablecoin, vari progetti stanno attivamente ricercando e sperimentando stablecoin basate sullo yen.

3.1. JPYC: Strumento di pagamento anticipato

Fonte: JPYC

JPYC è il primo emittente giapponese di asset digitali ancorati allo yen giapponese ed è stato fondato nel gennaio 2021. Tuttavia, il token "JPYC" è attualmente classificato come strumento di prepagamento piuttosto che come strumento di pagamento elettronico, il che significa che non è legalmente considerato una stablecoin. Di conseguenza, JPYC funziona più come un buono prepagato con utilizzi e applicazioni limitati. Nello specifico, mentre la valuta fiat può essere convertita in JPYC, il riscatto di JPYC in valuta fiat non è consentito, limitandone l'utilità.

Vale la pena notare che JPYC sta lavorando per emettere una stablecoin conforme al PSA rivisto. Innanzitutto, JPYC prevede di emettere una stablecoin per il trasferimento di denaro ottenendo una licenza per il trasferimento di denaro. L'obiettivo è di ampliarne l'utilizzo scambiandolo con Tochika, una valuta digitale garantita da depositi emessa dalla banca giapponese Hokkoku.

Anche la JPYC si sta preparando a registrarsi come EPISP per gestire attività basate su stablecoin. Nel lungo termine, la società mira a emettere e gestire una stablecoin di tipo fiduciario basata sulla Progmat Coin di Progmat, consentendole di supportare varie attività commerciali che coinvolgono denaro contante o depositi bancari. Inoltre, si prevede che l’integrazione di JPYC con l’infrastruttura di Circle fornirà vantaggi significativi per l’espansione del suo business, soprattutto nei pagamenti transfrontalieri.

3.2. Tochika: valuta digitale garantita da deposito

Fonte: Northland Bank

Tochika è la prima valuta digitale giapponese supportata da depositi. È stato lanciato nel 2024 dalla Kitakuni Bank, una banca locale nella prefettura di Ishikawa. Tochika è supportata da depositi bancari e offre token digitali che i titolari di conti bancari possono utilizzare come servizi di deposito.

Gli utenti possono accedere a Tochika tramite l'app Tochituka, sviluppata congiuntamente dalla North Country Bank e dalla città di Suzu. Gli utenti possono registrare un conto bancario sull'app, ricaricare Tochituka e poi utilizzarlo come metodo di pagamento presso i commercianti partecipanti nella prefettura di Ishikawa.

Tochika si distingue per la sua semplicità e per la commissione dello 0,5% che offre ai commercianti. Ma ci sono alcune limitazioni. Attualmente, Tochika è disponibile solo nella prefettura di Ishikawa e una Tochika ricaricata può essere utilizzata gratuitamente solo una volta al mese, dopodiché sarà richiesto il pagamento di 110 Tochika (equivalenti a 110 yen). Inoltre, Tochika funziona su una blockchain privata autorizzata sviluppata da Digital Platformer, limitando il suo utilizzo a un ecosistema chiuso.

In futuro Tochika prevede di potenziare e ampliare i propri servizi. I piani includono il collegamento ai conti deposito di altri istituti finanziari, l'ampliamento della copertura e l'introduzione di funzionalità di rimesse da persona a persona. Nonostante i suoi attuali limiti, Tochika costituisce un buon precedente per le valute digitali garantite da depositi.

3.3. GYEN: Stablecoin offshore

Fonte: GMO Trust

GYEN è una stablecoin denominata in yen giapponese emessa da GMO Trust, una sussidiaria newyorkese del gruppo giapponese GMO Internet. La stablecoin è regolamentata dal Dipartimento dei servizi finanziari dello Stato di New York ed è inclusa nella whitelist, che autorizza l'emissione di determinate criptovalute a New York. GYEN è l'unica stablecoin in yen giapponese fisicamente scambiata su un exchange di criptovalute ed è attualmente disponibile su Coinbase.

Il rapporto di emissione di GYEN rispetto allo yen giapponese è di 1:1 e si tratta di una stablecoin di tipo fiduciario. Tuttavia, poiché GYEN non viene emesso tramite una società fiduciaria nell'ambito del sistema normativo giapponese, non può essere emesso in Giappone o tra residenti giapponesi, il che ne limita l'uso in Giappone. Ciononostante, gli enti regolatori giapponesi stanno discutendo requisiti specifici e misure di conformità per GYEN, nonché per stablecoin come USDC e USDT.

4. Il business delle stablecoin è davvero fattibile?

Sebbene le stablecoin siano state legalizzate da più di un anno, i vari progetti di stablecoin emersi in Giappone hanno fatto progressi limitati. Nel mercato giapponese, le stablecoin senza autorizzazione come USDT o USDC sono ancora rare. Nessuna azienda ha ancora completato la registrazione EPISP necessaria per gestire attività legate alle stablecoin.

Inoltre, le normative che impongono agli emittenti di stablecoin di gestire tutte le riserve come depositi a vista impongono significative restrizioni alle operazioni commerciali. I depositi a vista sono solitamente poco redditizi perché possono essere prelevati in qualsiasi momento e non fruttano praticamente alcun interesse. Sebbene la Banca del Giappone abbia recentemente aumentato i tassi di interesse dallo 0%, i tassi a breve termine rimangono bassi, allo 0,25%, comunque inferiori a quelli di molti altri Paesi. Questo basso tasso di interesse potrebbe ridurre la redditività del business delle stablecoin. Di conseguenza, c'è una crescente domanda di stablecoin più competitive, supportate da asset diversi, come i titoli di Stato giapponesi.

Fonte: (sinistra) Circle e Soneium, (destra) DMM Crypto e Progmat

Tuttavia, le aspettative del settore rimangono elevate, poiché importanti istituti finanziari e aziende giapponesi stanno partecipando attivamente al mercato delle stablecoin. Tra queste figurano grandi banche come Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho Bank e Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), nonché conglomerati come Sony e DMM Group.

In mezzo a queste aspettative, crescono le richieste da parte degli enti regolatori di rivalutare le proprie politiche. Poiché il quadro giuridico è in vigore da tempo ma non produce risultati tangibili, è probabile che crescano dubbi e preoccupazioni sulla sua efficacia.

5. Conclusion

Fonte: Financial Times, Refinitiv

Negli ultimi anni il Giappone ha dovuto fare i conti con l'indebolimento dello yen e ha implementato diverse strategie per rendere la propria valuta più competitiva. La stablecoin rientra nel tentativo di rendere lo yen scalabile e competitivo. Si prevede che l'adozione avanzata delle stablecoin aprirà la strada a una serie di casi d'uso globali che andranno oltre le applicazioni giapponesi, compresi i pagamenti transfrontalieri. Ciò potrebbe consentire al Giappone di espandere la propria influenza sui mercati finanziari globali.

Fonte: rwa.xyz

Sebbene il quadro normativo sulle stablecoin sia in vigore da più di un anno, lo yen giapponese è scarsamente presente nel mercato delle stablecoin. I casi d'uso delle stablecoin sono ancora rari e non ci sono registrazioni EPISP per le attività legate alle stablecoin. Il calo del sostegno al governo Kishida e al Partito Liberal Democratico rende inoltre difficile promuovere politiche efficaci in relazione al Web3. Tuttavia, l'istituzione di un quadro normativo rappresenta un significativo passo avanti. Anche se i progressi potrebbero essere lenti, vale la pena attendere con ansia i cambiamenti.

(Il contenuto sopra riportato è autorizzato a essere estratto e riprodotto dal nostro partner PANews, link originale)

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