introduzione

L’ETF Bitcoin ha sempre nutrito grandi speranze da parte di molte persone nel circolo valutario ed è persino considerato una goccia salvavita per rilanciare l’attuale declino del mercato. Sfortunatamente, la SEC è stata estremamente cauta riguardo agli ETF Bitcoin.

Il 22 agosto, la SEC ha annunciato di aver respinto ancora una volta nove richieste di ETF, ma solo due giorni dopo, il segretario della SEC ha dichiarato in una lettera che gli alti funzionari avrebbero riesaminato le nove richieste. Il comportamento insolito della SEC ha colpito i cuori di tutti e l'ETF Bitcoin continua a soddisfare le aspettative degli investitori e sta aspettando il verdetto della SEC.

Che impatto avranno gli ETF su Bitcoin? Questo articolo tenta di studiare gli eventi degli ETF sui metalli preziosi e di osservare le variazioni di prezzo prima e dopo l'evento. Spero di portare ispirazione a tutti. Siete invitati a lasciare un messaggio per scambiare e discutere.

Principali conclusioni

1. Il momento del lancio dell'ETF sull'oro è stato scelto all'epoca ad un livello relativamente basso. Il rendimento cumulativo nei 60 giorni di negoziazione prima dell'evento era negativo, ma non è stato trovato alcun modello corrispondente in altri metalli preziosi.

2. A giudicare dai dati storici di altri metalli preziosi, il lancio dell'ETF non ha mostrato un effetto benefico sul prezzo degli asset sottostanti nel breve termine.

3. Dopo il lancio del primo ETF sull'oro, il mercato sembrava avere aspettative per il lancio di altri ETF sui metalli preziosi, e i prezzi lo riflettevano in anticipo.

4. Da una prospettiva relativamente a lungo termine, ciò che attrae i fondi a intervenire nel mercato dovrebbero essere senza dubbio i suoi forti fondamentali.

1. Cos’è l’ETF?

ETF è l'abbreviazione di Exchange Traded Funds, che significa "Exchange Traded Fund" in cinese. Si tratta di un fondo aperto con quote di fondi variabili quotato e negoziato in borsa.

Un ETF è un fondo di investimento legato al prezzo di un asset sottostante (una materia prima, un indice, un'obbligazione o un paniere di asset) come un fondo indicizzato, è negoziato in borsa ed è disponibile sia al dettaglio che agli istituzionali. investitori.

Gli ETF vengono scambiati come le azioni, ma con meno rischi. Gli investitori possono investire in attività sottostanti in modo sicuro e conveniente detenendo ETF invece di detenere direttamente le attività sottostanti.

2. Vantaggi degli ETF Bitcoin

Molte persone credono che il lancio dell’ETF sia di grande importanza per Bitcoin principalmente per i seguenti motivi:

1. Ridurre i rischi di investimento. Come accennato in precedenza, il vantaggio dell’ETF Bitcoin è che i detentori possono possedere indirettamente Bitcoin, godendo così della crescita del prezzo del Bitcoin senza preoccuparsi dei problemi relativi alla chiave privata e dei potenziali rischi di furto di asset. Gli ETF Bitcoin renderanno l’investimento in Bitcoin più sicuro e conveniente.

2. Aumenta l'esposizione. Il lancio dei prodotti Bitcoin ETF aumenterà senza dubbio la popolarità e l’argomento del Bitcoin, in modo che più persone saranno disposte a conoscere Bitcoin.

3. Forte appoggio da parte delle autorità di regolamentazione. A giudicare dallo status autorevole della SEC, se l’ETF Bitcoin potrà essere approvato da essa, equivarrà a ricevere un forte sostegno alla legalità di Bitcoin da parte dell’agenzia di regolamentazione ufficiale, aprendo così la strada alla futura supervisione di Bitcoin.

4. Attirare gli investitori istituzionali affinché entrino nel mercato. Combinando i punti precedenti, è probabile che il lancio dell’ETF attiri investitori istituzionali. Il flusso di fondi dell’ETF, un mercato finanziario regolamentato, ha raggiunto i 3 trilioni di dollari lo scorso anno (l’attuale valore di mercato di Bitcoin è di circa 110 miliardi di dollari). L’ingresso degli investitori istituzionali è visto anche come uno stimolo per l’aumento dei prezzi del Bitcoin.

Struttura operativa dell'ETF Bitcoin

3. Lo sfortunato ETF Bitcoin

Storicamente, la SEC è stata estremamente cauta nel suo approccio agli ETF Bitcoin.

▲Il 10 marzo 2017 la SEC lo ha finalmente respinto dopo tre anni di revisione.

▲ Il 29 marzo 2017, la SEC ha respinto la richiesta di quotazione dell'ETF Bitcoin presentata da SolidX nel 2016.

▲ Il 27 aprile 2017, la SEC ha annunciato inaspettatamente di aver accettato di rivedere la richiesta di quotazione del Winklevoss Bitcoin ETF, ma la richiesta non è andata a buon fine.

▲ Da ottobre a novembre 2017, la SEC ha respinto ancora una volta un’ondata di richieste di ETF su larga scala, tra cui quattro prodotti ETF, tra cui i primi 50 ETF su indici complessivi.

▲ Nel luglio 2018, la SEC ha nuovamente respinto la richiesta di ETF Bitcoin dei fratelli Winklevoss.

▲ Il 22 agosto 2018, la SEC ha annunciato che avrebbe rifiutato un totale di 9 richieste di ETF Bitcoin da ProShares, Direxion e GraniteShares.

▲ Il 23 agosto 2018, la SEC ha dichiarato che avrebbe riesaminato queste 9 domande.

▲ Il 20 settembre 2018, la SEC ha annunciato che avrebbe ritardato la proposta dell'ETF VanEck SolidX Bitcoin Trust fino al 29 dicembre.

▲ Il 4 ottobre 2018, la SEC ha richiesto a "qualsiasi parte o altra persona" di presentare una dichiarazione di sostegno o di rifiuto della proposta di ETF Bitcoin entro il 5 novembre.

Tabella 1 Applicazione dell'ETF Bitcoin

4. Le preoccupazioni della SEC

Dalia Blass, direttrice della Divisione di gestione degli investimenti della SEC, ha pubblicato una lettera aperta nel gennaio di quest'anno in cui spiega in dettaglio le ragioni del suo ripetuto rifiuto degli Exchange Traded Fund (ETF) di criptovaluta, includendo principalmente prezzi, liquidità, custodia, arbitraggio e possibile manipolazione. .

1. Prezzi. La SEC ha sollevato una serie di domande: data la volatilità delle criptovalute, l’incoerenza del mercato, la mancanza di regolamentazione e i volumi di scambio irregolari, come possono gli ETF sulle criptovalute garantire che vi siano informazioni sufficienti per i prezzi? Come vengono valutati i fondi in base a importanti cambiamenti apportati alla criptovaluta stessa, come un fork della blockchain? Come dovrebbero essere prezzate le nuove criptovalute se vengono create a seguito di eventi come gli airdrop? In che modo le regole sui prezzi differiscono tra le diverse criptovalute?

2. Liquidità. La SEC teme che il fondo non possa garantire una liquidità effettiva attraverso metodi di investimento in criptovaluta adeguati e quindi non possa soddisfare la domanda media giornaliera. Inoltre, come determinare la liquidità delle criptovalute e dei prodotti di criptovaluta? La storia degli scambi, la volatilità dei prezzi e il volume di una criptovaluta dovrebbero essere studiati attraverso ricerche di mercato approfondite?

3. Ospitalità. La SEC ritiene che l’attuale servizio di custodia delle criptovalute non sia perfetto e che la sicurezza delle chiavi non possa essere garantita.

4. Arbitraggio. Per essere onesti, il prezzo di mercato di un ETF non può discostarsi dal suo valore patrimoniale netto e la SEC ritiene che la volatilità delle criptovalute e l’instabilità dei volumi di scambio rendano tutto ciò difficile. Inoltre, la SEC ha chiesto: la chiusura degli scambi di criptovaluta influenzerà i prezzi di mercato o i meccanismi di arbitraggio?

5. Manipolazione del mercato e altri rischi. La SEC ha sottolineato che l'attuale mercato delle criptovalute non dispone di meccanismi di protezione degli investitori e che esiste la possibilità di frodi e manipolazioni del mercato, che causeranno anche problemi di prezzi e liquidità.

L'ultimo rifiuto di nove ETF Bitcoin è avvenuto il 22 del mese scorso. Il motivo addotto dalla SEC è che le richieste delle tre società "non hanno ancora impedito completamente frodi e manipolazioni" e perché questi nove prodotti sono tutti collegati a. mercato dei futures Bitcoin, la SEC ha anche affermato che l'exchange non è riuscito a fornire prove dirette che il mercato dei futures Bitcoin fosse "di dimensioni significative".

Sebbene la SEC abbia insolitamente deciso di riesaminare due giorni dopo, dato il precedente di riesame fallito, è ancora imprevedibile quale sarà l’esito di questi nove ETF.

Sebbene le richieste di ETF Bitcoin siano state ripetutamente respinte, esiste ancora un ETF Bitcoin che nutre grandi speranze, vale a dire VanEck SolidX Bitcoin Trust.

A differenza dei nove prodotti precedentemente rifiutati, il prodotto Bitcoin ETF di VanEck SolidX Bitcoin Trust investe principalmente in spot OTC e ha le caratteristiche di "dotato di assicurazione" e "soglia di investimento elevata". Allo stesso tempo, i documenti della domanda indicano che CBOE ha già commerciato con Gemini La società ha firmato un ampio accordo di condivisione normativa, che soddisfa esattamente i requisiti della SEC.

Tuttavia, la SEC è ancora interessata e rinvia la decisione sulla richiesta dell'ETF Bitcoin di VanEck SolidX Bitcoin Trust al 29 dicembre.

5. Opinioni del mercato sull’ETF dopo la sua approvazione

Molti credono che un ETF Bitcoin, se approvato, avrebbe un impatto positivo sul mercato a breve termine. Daniel Masters, presidente esecutivo di CoinShares, ha affermato che CoinShares offre Exchange Traded Notes (ETN) simili agli ETF per asset crittografici, tra cui Bitcoin ed ETN, che hanno attratto un gruppo di investitori non tradizionali nella società, tra cui individui, family office e fondi speculativi.

Allo stesso modo, gli ETF dovrebbero anche essere in grado di attrarre in modo efficace la partecipazione di nuovi investitori. Eric Balchaunas, analista senior di ETF presso Bloomberg Intelligence, prevede che se un ETF Bitcoin basato sulla valuta diventasse pubblico, potrebbe raggiungere i 5 miliardi di dollari entro un anno e forse i 10-15 miliardi di dollari nei prossimi due anni, diventando infine una delle prime 10 globali. ETF.

Sempre più persone sono disposte a confrontare gli ETF Bitcoin con gli ETF sull’oro. Da quando il primo ETF sull’oro è nato in Australia nel 2003, i prezzi dell’oro sono aumentati per molto tempo, dal 2004 al 2012.

Molti analisti ritengono che questo aumento sia da attribuire, o in parte, all’introduzione di nuovi prodotti finanziari come gli ETF. (Anche quanto segue aderirà a questa idea e cercherà di prevedere l’impatto a breve termine che gli ETF Bitcoin avranno sul mercato studiando diversi ETF sui metalli preziosi)

Ma escono anche voci diverse. Andreas Antonopoulos, autore di Mastering Bitcoin e sostenitore di Bitcoin, afferma che gli ETF Bitcoin sono già inarrestabili, ma a lungo termine causeranno più danni che benefici. Poiché gli investitori in ETF in realtà non detengono Bitcoin, ma possono negoziarlo con calma come le azioni, ciò offre agli speculatori molto spazio per manipolare i prezzi del Bitcoin. Crede inoltre che gli ETF causeranno danni "simili alla centralizzazione" al sistema Bitcoin.

Gli investitori in ETF non possono partecipare al processo decisionale del sistema Bitcoin perché non hanno chiavi private e questi poteri saranno concentrati nelle mani di intermediari che detengono grandi quantità di Bitcoin. Questo è lo stesso del progetto originale di Satoshi Nakamoto Transazioni elettroniche in contanti to-to-peer Contrariamente all'intenzione originale.

Il fondatore di Ethereum Vitalik Buterin ha affermato che le persone sono troppo concentrate sugli ETF su Bitcoin ed Ethereum. Ritiene che, sebbene gli ETF possano aumentare i prezzi delle valute, le persone dovrebbero concentrarsi maggiormente sull'uso su larga scala delle criptovalute, perché solo questo può avere un impatto a lungo termine sulle criptovalute.

6. Ricerca semplice di eventi su ETF su oro e altri metalli preziosi

Poiché Bitcoin è chiamato "oro digitale", per alcuni aspetti è simile ai metalli preziosi come l'oro, e anche la logica secondo cui gli ETF Bitcoin sono vantaggiosi per Bitcoin è in gran parte simile ai metalli preziosi.

Quindi, di seguito, prendiamo come esempi oro, argento e platino e utilizziamo il lancio del loro primo ETF come un evento per studiare le variazioni di prezzo dei corrispondenti metalli preziosi sottostanti prima e dopo l'evento, cercando così di osservare i tempi del Lancio dell'ETF e se l'evento ha promosso l'aumento dei prezzi.

Durante l'evento, abbiamo selezionato la data in cui il primo ETF di ciascun metallo prezioso è stato lanciato e ha iniziato a negoziare. La finestra di stima prima dell'evento è stata selezionata come [-60, 0]. Il percentile del prezzo più alto durante il periodo della finestra era 100% e il prezzo più basso era 0%, osserva se il prezzo è in una posizione relativa (inferiore al 25%) quando viene lanciato l'ETF. Selezionare il periodo finestra post-evento da [0, 60], confrontare il periodo finestra post-evento con il tasso di rendimento del periodo finestra stimato ex-ante, osservare se il lancio dell'ETF ha parzialmente causato l'aumento del prezzo a breve termine del sottostante asset e determinare se il prezzo ha riflesso questa notizia in anticipo.

ETF sull'oro

Il 28 marzo 2003, il primo ETF sull'oro al mondo è stato quotato per la negoziazione sulla Borsa australiana. I tempi del lancio dell’ETF sull’oro sembravano essere ad un livello relativamente basso in quel momento, e i rendimenti cumulativi nei 60 giorni di negoziazione prima dell’incidente erano negativi. I risultati delle osservazioni durante il periodo successivo all'incidente hanno mostrato che il prezzo dell'oro è aumentato. Ciò potrebbe essere in parte dovuto al lancio degli ETF, o potrebbe essere dovuto al precedente prezzo basso dell'oro.

Figura 1 Andamento del prezzo dell'oro nei 60 giorni di negoziazione precedenti e successivi alla quotazione del primo ETF sull'oro

Tabella 2 L'impatto del lancio del primo ETF sull'oro sui prezzi dell'oro

ETF Argento

Il 21 aprile 2006, il primo ETF sull'argento al mondo (iShares Silver Trust) è stato quotato per la negoziazione alla Borsa di New York. Nei 60 giorni di negoziazione precedenti l'incidente, il prezzo dell'argento è aumentato completamente, con rendimenti cumulativi superiori al 37%. La buona notizia potrebbe essere stata trapelata in anticipo e aver reagito in modo eccessivo al prezzo dell'argento anche la correzione dei prezzi dell’argento ha indirettamente sostenuto questo un po’. A differenza dell’oro, il lancio dell’ETF sull’argento non è stato scelto a un prezzo relativamente basso.

Figura 2 Andamento del prezzo dell'argento nei 60 giorni di negoziazione precedenti e successivi alla quotazione del primo ETF sull'argento

Tabella 3 L'impatto del lancio del primo ETF sull'argento sui prezzi dell'argento

ETF sul platino

Il 24 aprile 2007, il primo ETF sul platino è stato quotato alla Borsa di Londra. Analogamente all'ETF sull'argento, a giudicare dagli effetti del lancio effettivo dell'ETF, il mercato sembra aver digerito la buona notizia in anticipo. Il prezzo del platino è aumentato del 13% nei 60 giorni di negoziazione prima del 24 aprile ed entro 60 giorni di negoziazione. dopo l'evento, il prezzo del platino ha invece registrato un leggero calo. Inoltre, a giudicare dall’andamento dei prezzi prima dell’incidente, il momento del lancio dell’ETF non era il punto più basso della fascia di prezzo precedente.

Figura 3 Andamento del prezzo del platino nei 60 giorni di negoziazione precedenti e successivi alla quotazione del primo ETF sul platino

Tabella 4 L'impatto del lancio del primo ETF sul platino sui prezzi del platino

Ispirazione dagli ETF sui metalli preziosi

A giudicare dall’andamento dei prezzi dei tre metalli preziosi sopra menzionati, sembra che il lancio dell’ETF non abbia mostrato un effetto benefico sul prezzo degli asset sottostanti nel breve termine. Oltre ai rendimenti cumulativi negativi di argento e platino nei 60 giorni di negoziazione successivi al lancio dell’ETF, sebbene l’oro abbia avuto rendimenti positivi durante il periodo post-evento, sembra difficile distinguere se questo rendimento debba essere attribuito al lancio dell’ETF o alla forza relativa dell’oro stesso in quel momento.

Inoltre, abbiamo anche notato che dopo il lancio del primo ETF sull’oro, il mercato sembrava avere aspettative per il lancio di altri ETF sui metalli preziosi. Nei 60 giorni di negoziazione precedenti al lancio del primo ETF, i rendimenti cumulativi dell'argento e del platino hanno superato rispettivamente il 37% e il 13%. Ciò potrebbe essere dovuto al fatto che le buone notizie erano trapelate in anticipo e si riflettevano nel prezzo degli asset sottostanti.

Più intuitivamente, il 21 novembre 2006 circolavano voci secondo cui l'ETF sul platino stava per essere lanciato e il prezzo del platino quel giorno è aumentato del 13,4%. Al contrario, quando è stato effettivamente lanciato l'ETF sul platino, il prezzo del platino non ha mostrato un aumento anomalo.

Inoltre, in una prospettiva relativamente a lungo termine, ciò che attrae i fondi a intervenire nel mercato dovrebbero essere senza dubbio i suoi solidi fondamentali. Ad esempio, l’oro e gli altri metalli preziosi, utilizzati come mezzo di copertura, potrebbero registrare un forte aumento nel breve termine durante qualsiasi periodo di turbolenza o guerra. L'invasione dell'Afghanistan da parte dell'Unione Sovietica, la guerra in Iran e gli incidenti dell'11 settembre hanno tutti promosso in modo significativo l'aumento del prezzo dell'oro.

Inoltre, anche la domanda e l’offerta sono fattori importanti che influenzano i prezzi dei metalli preziosi. Nel 1992, a causa dell’aumento del costo dell’oro, molte miniere d’oro cessarono la produzione e l’offerta superò la domanda, provocando un aumento dei prezzi dell’oro. Non importa dal punto di vista delle proprietà di copertura o dell’impatto del mining sulla domanda e sull’offerta, i metalli preziosi sono simili al Bitcoin, quindi hanno anche un valore di riferimento.

7. Gli ETF non sono una panacea in grado di curare tutte le malattie.

Il problema dei fondi tradizionali che mantengono un atteggiamento attendista nei confronti del Bitcoin potrebbe non essere risolto da un solo ETF. Le lezioni apprese dagli ETF sui metalli preziosi sembrano dimostrare che gli ETF non sono una panacea in grado di curare tutte le malattie e fornire risultati immediati.

L’esperienza storica ci dice che forse solo quando il mercato può fornire margini di sicurezza sufficienti per i fondi, il costo dei prezzi valutari è relativamente basso e la governance di Bitcoin è relativamente controllabile e può permettersi le caratteristiche esistenti, i fondi possono essere veramente attratti volontariamente a lungo termine. ., lo sviluppo di criptovalute come Bitcoin può essere sano e duraturo.

Gli ETF potrebbero essere più come fiori sulla torta per Bitcoin Ciò che alla fine può mantenere il passo degli investitori deve essere l’alta qualità che apre la strada.