Autore originale: 1912212.eth, Foresight News
Ristampato: Koala, Mars Finance
Bitcoin ha vissuto un viaggio di alti e bassi nei 15 anni dalla sua nascita, dall'oscurità all'inizio, è ora diventato una risorsa posseduta da un numero sempre maggiore di individui e istituzioni in tutto il mondo.
Riteniamo che Bitcoin, in quanto asset globale, decentralizzato, a offerta fissa e non sovrano, abbia fattori di rischio e rendimento distinti dalle classi di asset tradizionali e fondamentalmente non correlati nel lungo termine. Manteniamo questa convinzione anche se il comportamento di trading sul mercato a breve termine occasionalmente (e in alcuni casi profondamente) si discosta dai fondamentali di Bitcoin.
Il 5 agosto 2024, contemporaneamente al calo del 3% dell’S&P 500, anche Bitcoin ha registrato un calo del 7% in un giorno, poiché i mercati globali hanno subito una brusca correzione a causa dello scioglimento dei carry trade sullo yen. L'evento ha coinciso con una serie di distribuzioni e liquidazioni di fallimenti a lungo pendenti (ad esempio, Genesis, Mt. Gox) che si erano svolte nei tre giorni precedenti. Ciò è stato ulteriormente esacerbato dalla successiva corsa alla liquidità causata dalla svendita del mercato globale.
Durante questi periodi occasionali di forte correlazione negativa a breve termine con il mercato azionario, i prezzi del Bitcoin in genere rimbalzano e tornano ai livelli pre-svendita entro tre giorni. Consideriamo questo modello come un esempio di come i fondamentali in definitiva prevalgano sulle reazioni del trading con leva finanziaria a breve termine. Come ha affermato Warren Buffett, il mercato azionario è il veicolo attraverso il quale il denaro scorre dalle mani degli impazienti a quelle dei pazienti. Questa intuizione tende a mantenersi vera anche nel corso della storia del mercato Bitcoin.
Punti principali
1. Date le proprietà e la storia uniche di Bitcoin, gli investitori che intendono investire in Bitcoin sono alle prese con il suo confronto con gli asset finanziari tradizionali.
2. Bitcoin è ovviamente un asset ad alto rischio a causa della sua elevata volatilità. Tuttavia, la maggior parte dei rischi e dei potenziali fattori di rendimento affrontati da Bitcoin sono fondamentalmente diversi dai tradizionali asset ad alto rischio, rendendolo inadatto alla maggior parte dei quadri finanziari tradizionali, compresi quelli utilizzati da alcuni commentatori macroeconomici.
3. Bitcoin, in quanto asset globale scarso, non sovrano e decentralizzato, fa sì che alcuni investitori lo considerino un’opzione di rifugio sicuro quando si verificano il panico del mercato e determinati eventi di instabilità geopolitica.
4. Nel lungo termine, la traiettoria di adozione di Bitcoin sarà probabilmente guidata dall’intensità delle preoccupazioni sulla stabilità monetaria globale, sulla stabilità geopolitica, sulla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti e sulla stabilità politica degli Stati Uniti. Ciò è contrario alla relazione generale in cui le attività di rischio tradizionali sono influenzate da questa forza.
Introduzione
Bitcoin è un asset rischioso o un bene rifugio? Questa è una delle domande più comuni che i nostri clienti ci pongono quando considerano di investire in Bitcoin per la prima volta. Vogliono conoscere la correlazione a lungo termine di Bitcoin con azioni e obbligazioni e come viene influenzata dai tassi di interesse reali o dalla liquidità degli Stati Uniti.
Riteniamo che la risposta sia che la natura unica di Bitcoin lo rende inadatto alla maggior parte degli altri quadri finanziari tradizionali e che i fattori di rendimento a lungo termine di Bitcoin sono fondamentalmente non correlati, e in alcuni casi addirittura opposti, ad altre fonti di rendimento del portafoglio. Nel lungo termine, riteniamo che i fattori trainanti dell’adozione di Bitcoin potrebbero essere diversi, o addirittura opposti, ai fattori macro globali che guidano la maggior parte degli asset finanziari tradizionali. Sebbene Bitcoin sia volatile e abbia avuto brevi comovimenti con le azioni (specialmente durante periodi di elevata volatilità del mercato), in questo articolo tentiamo di spiegare questa dinamica.
Perché Bitcoin è importante
Innanzitutto, dobbiamo approfondire le ragioni fondamentali per cui Bitcoin è importante. Fin dalla sua nascita nel 2009, Bitcoin è diventato il primo strumento monetario nativo di Internet a raggiungere un’adozione globale diffusa. La sua innovazione tecnologica risiede nella creazione di una forma di valuta nativa digitale, applicabile a livello globale, scarsa, decentralizzata e senza autorizzazione. Grazie a queste proprietà, Bitcoin rappresenta un importante passo avanti nella risoluzione dei problemi che da secoli affliggono altre forme di denaro:
1) L’offerta di Bitcoin è limitata a 21 milioni di monete, il che significa che non può essere svalutato facilmente.
2) La sua natura globale e nativa digitale significa che può trasferire denaro in tutto il mondo quasi in tempo reale e a costo quasi zero, trascendendo gli attriti di lunga data inerenti al trasferimento di valore oltre i confini politici.
3) La sua natura decentralizzata e senza autorizzazione lo rende il primo sistema valutario al mondo veramente ad accesso aperto.
Mentre altri criptoasset sono emersi dopo la svolta originale di Bitcoin, molti dei quali alla ricerca di casi d’uso più ampi, Bitcoin ha ottenuto il riconoscimento globale come l’asset preminente nel suo campo. Ciò colloca Bitcoin in una posizione unica nello spazio delle criptovalute come alternativa valutaria globale e come risorsa con credibile scarsità.
Il percorso di Bitcoin verso una capitalizzazione di mercato di 1 trilione di dollari
Nonostante la significativa crescita dei prezzi di Bitcoin e la sua diffusa adozione a livello globale, la sua capacità di trasformarsi in ultima analisi in una riserva di valore diffusa e/o in una risorsa di pagamento globale rimane incerta, come si riflette nel mutevole valore di mercato di Bitcoin legato a questa incertezza.
Bitcoin ha sovraperformato tutte le principali classi di asset in sette degli ultimi dieci anni, ottenendo uno straordinario rendimento annualizzato di oltre il 100%. Anche se Bitcoin ha vissuto i suoi tre anni peggiori del decennio, registrando quattro correzioni superiori al 50%. Tuttavia, attraverso questi cicli storici, Bitcoin ha mostrato la capacità di riprendersi dai pullback e raggiungere nuovi massimi, nonostante la maggiore durata di questi cicli di mercato ribassista.
Queste fluttuazioni del prezzo del Bitcoin continuano a riflettere, in parte, le sue prospettive di adozione diffusa come valuta alternativa globale mentre continua ad evolversi nel tempo.
Asset "Le macrovariabili non sono correlate".
La correlazione fondamentale di Bitcoin con altre variabili macro è molto piccola, motivo per cui la sua correlazione media a lungo termine con azioni e altri asset rischiosi è bassa. Sebbene la correlazione di Bitcoin sia aumentata notevolmente nel breve termine, soprattutto durante i periodi di improvvisi cambiamenti dei tassi di interesse reali o della liquidità del dollaro USA, è intrinsecamente a breve termine e non produce una chiara correlazione statisticamente significativa a lungo termine.
Essendo la prima valuta alternativa decentralizzata e non sovrana ad ottenere un'adozione globale diffusa, Bitcoin non presenta rischi di controparte tradizionali, non si basa su alcun sistema centrale e non è influenzato dal destino di nessun singolo paese. Queste caratteristiche rendono Bitcoin fondamentalmente disaccoppiato da alcuni fattori chiave di rischio macro, tra cui crisi del sistema bancario, crisi del debito sovrano, svalutazioni valutarie, instabilità geopolitica e altri rischi politici ed economici specifici del paese. Nel lungo termine, la traiettoria di adozione di Bitcoin sarà probabilmente influenzata dall’aumento o dal calo delle preoccupazioni su questioni come l’instabilità valutaria globale, la disarmonia geopolitica, la sostenibilità fiscale e la stabilità politica degli Stati Uniti.
A causa di queste proprietà, Bitcoin è stato visto come un bene rifugio da alcuni investitori durante alcuni degli eventi più dirompenti che hanno avuto luogo a livello mondiale negli ultimi cinque anni. Vale la pena notare che durante questi eventi, Bitcoin a volte sperimenta una breve reazione negativa prima di rimbalzare. Riteniamo che queste reazioni di trading a breve termine, difficili da spiegare in termini di fondamentali, possano essere attribuite ai seguenti fattori:
Innanzitutto, Bitcoin viene scambiato 24 ore al giorno e può essere convertito in contanti quasi istantaneamente, rendendolo un asset altamente commerciabile durante i periodi di scarsa liquidità nei mercati tradizionali, soprattutto nei fine settimana.
2. I mercati del Bitcoin e delle criptovalute sono ancora immaturi e la comprensione del Bitcoin da parte degli investitori è insufficiente.
Nella maggior parte dei casi, inclusa la recente svendita del mercato globale del 5 agosto 2024, Bitcoin è tornato ai suoi livelli precedenti in pochi giorni o settimane, e in molti casi è aumentato ulteriormente quando le persone hanno iniziato a riconoscerne l’impatto positivo degli eventi dirompenti sull’economia. I fondamentali del Bitcoin dominano.
Le dinamiche del debito americano tornano al centro dell’attenzione
Su questa base, le crescenti preoccupazioni in patria e all’estero riguardo al deficit federale e alla situazione del debito negli Stati Uniti hanno anche aumentato l’attrattiva di potenziali attività di riserva alternative come potenziale copertura contro eventi futuri che potrebbero influenzare il dollaro USA. Questa dinamica sembra manifestarsi anche in altri paesi con un significativo accumulo di debito. Sulla base della nostra esperienza di dialogo con i clienti fino ad oggi, questo spiega gran parte del recente aumento dell’interesse istituzionale per Bitcoin.
Bitcoin rimane un asset rischioso
Nessuna delle analisi precedenti nega il fatto che Bitcoin stesso rimanga un asset ad alto rischio. Si tratta di una tecnologia emergente che è ancora nelle prime fasi di adozione, nel suo percorso per diventare potenzialmente una risorsa di pagamento globale e una riserva di valore. Anche Bitcoin è stato volatile e deve affrontare una serie di rischi, tra cui sfide normative, incertezza sul percorso di adozione e un ecosistema ancora immaturo.
Il punto chiave, tuttavia, è che questi rischi sono esclusivi di Bitcoin e non sono comuni ad altri asset di investimento tradizionali. In quanto tale, Bitcoin è un esempio particolarmente efficace del perché un semplice quadro di rischio contro rifugio potrebbe non avere le sfumature necessarie per essere ampiamente applicabile.
Dal punto di vista del portafoglio, questo è il motivo per cui detenere una determinata posizione in Bitcoin può avere un effetto diversificante su un investimento, mentre in posizioni più grandi la sua elevata volatilità indipendente inizia ad avere un impatto enorme sull’aumento del rischio del portafoglio.
Insomma
Sebbene Bitcoin a volte si muova nella stessa direzione delle azioni e di altri asset rischiosi nel breve termine, nel lungo termine i suoi fattori fondamentali sono molto diversi, e in molti casi opposti, alla maggior parte degli asset di investimento tradizionali.
Mentre la comunità degli investitori globali si trova ad affrontare crescenti tensioni geopolitiche, preoccupazioni per la situazione del debito e del deficit negli Stati Uniti e una crescente instabilità politica in tutto il mondo, Bitcoin può essere visto come un diversificatore sempre più unico per i portafogli con capacità di resistere alle crisi fiscali, monetarie e geopolitiche. fattori di rischio che gli investitori potrebbero dover affrontare.
