Autore originale: Brian Cubellis
Compilazione originale: Block unicorn
L’origine del value investing
L’emergere del concetto di “value investing” alla fine degli anni ’20 non fu un caso. Questa scuola di pensiero, introdotta da Benjamin Graham e David Dodd alla Columbia Business School (CBS), fu in gran parte una reazione alla sfrenata mania finanziaria che scatenò il crollo di Wall Street del 1929 e alla fine portò alla reazione della Grande Depressione. I ruggenti anni Venti furono un periodo di ottimismo postbellico, rapida crescita industriale, espansione urbana e progresso tecnologico. Questi cambiamenti sociali trasformativi sono stati catalizzati in parte da un’economia sempre più finanziarizzata e da un’impennata della partecipazione al mercato azionario. Con il boom delle imprese e la gente comune che sperimentava una prosperità senza precedenti, la convinzione che “le azioni possono solo salire” si è saldamente radicata nella coscienza pubblica.
Naturalmente, questa traiettoria, guidata da condizioni monetarie accomodanti e da un’eccessiva leva finanziaria, è insostenibile. Inoltre, la mancanza di regolamentazione e di rendiconti finanziari aziendali standardizzati impedisce alla maggior parte degli investitori di attuare una strategia di investimento disciplinata. L’insider trading è legale e le pratiche contabili ingannevoli non vengono controllate, rendendo estremamente difficile determinare se un’azione sia un investimento saggio. Di conseguenza, l’approccio d’investimento dominante all’epoca era di natura speculativa e guidato da una mentalità da gregge, che alla fine portò il mercato ad essere grossolanamente sopravvalutato e infine a crollare in modo spettacolare.
Graham, considerato il padre del value investing, fu testimone in prima persona di questo periodo tumultuoso, subendo gravi perdite durante la Grande Depressione, che lo spinsero a riconsiderare il suo approccio agli investimenti partendo dai principi fondamentali. Nel processo, crea un quadro dettagliato che utilizza la ricerca e l'analisi fondamentale per determinare il valore reale di un titolo, o valore intrinseco. L’investimento value, a differenza delle bolle speculative prevalenti negli anni ’20, si basa sull’idea che il prezzo di equilibrio di mercato di un particolare asset non sempre indica il suo vero valore sottostante. Graham vedeva invece il mercato come un meccanismo di determinazione dei prezzi instabile guidato dal sentimento degli investitori, un concetto catturato nella sua famosa analogia in cui paragonava il mercato ai partner commerciali degli investitori, chiamati "The Market Mr." che sono disposti a comprare e vendere azioni della società a prezzi diversi ogni giorno, a seconda del suo umore. In altre parole, il mercato è una macchina per il voto a breve termine, ma è anche una macchina per pesare a lungo termine.
“Il compito di Mr. Market è darti i prezzi; il tuo compito è decidere se è vantaggioso per te agire.” – Benjamin Graham, The Intelligent Investor (1949)
quadro in evoluzione
In poche parole, il value investing consiste nell’acquistare qualcosa a un prezzo inferiore al suo valore reale. Questo concetto di base è stato un principio fondamentale della comunità degli investitori professionali per quasi un secolo, a partire dal pensiero originale di Graham. I suoi insegnamenti hanno ispirato artisti del calibro di Warren Buffett, che era uno studente di Graham alla Columbia Business School all'inizio degli anni '50 e ha continuato a creare uno dei più grandi successi nella storia della gestione degli investimenti. Nel corso del tempo, tuttavia, gli elementi del quadro del value investing si sono evoluti e adattati al mutevole panorama finanziario. Ad esempio, l’approccio value investing di Buffett dà priorità a fattori più qualitativi – piuttosto che solo ai parametri puramente quantitativi su cui Graham faceva affidamento – come le barriere alla concorrenza, le barriere all’ingresso e l’eccellenza gestionale.
Tutti questi principi sono radicati nei fondamentali a lungo termine e sono più comunemente applicati nel mondo azionario tradizionale. Tuttavia, vale la pena considerare come questi principi si applicano alle classi di attività più recenti. Sebbene Bitcoin non sia un titolo tradizionale, si tratta di un caso di studio avvincente che può essere analizzato in questo quadro. Comprendendo le basi fondamentali dell’asset e la probabile traiettoria della rete, è evidente che Bitcoin rappresenta un’opportunità di investimento gravemente sottovalutata e che la sua tesi di investimento può essere compresa attraverso la lente del value investing.
Applicazione del Value Investing Framework alla tesi di investimento in Bitcoin
Riteniamo che detenere Bitcoin a lungo termine rappresenti una logica moderna per il value investing. Sebbene per alcuni possa sembrare controintuitivo, molti degli elementi base del value investing possono essere applicati direttamente al caso di investimento in Bitcoin. Esploriamo come il concetto di value investing si inserisce profondamente nella tesi di Bitcoin:
(1) Prospettiva di investimento a lungo termine: l’investimento value richiede che gli investitori siano in grado di ignorare la volatilità e siano disposti ad attendere che il mercato riconosca il vero valore degli asset. I migliori investimenti sono quelli che possono essere mantenuti a tempo indeterminato. In un quadro di investimento di valore, la volatilità storicamente enorme di Bitcoin non dovrebbe essere vista come un rischio, ma come un’opportunità che può essere colta mantenendo una prospettiva di investimento a lungo termine e bloccando il rumore a breve termine.
"Il mercato azionario è progettato per spostare il denaro dagli attivi ai pazienti." ... "L'incertezza è in realtà l'amica del valore a lungo termine dell'acquirente." - Warren Buffett
(2) Pensiero contrarian: seguire la massa e inseguire la performance è contrario al concetto di value investing. Invece, le decisioni di investimento dovrebbero essere prese partendo da principi primi identificando le asimmetrie informative. L’incomprensione generale e la mancanza di comprensione riguardo a Bitcoin (e al nostro sistema monetario esistente) lo hanno mantenuto in una posizione contraria.
"È sempre più facile seguire la massa; e talvolta ci vuole molto coraggio e convinzione per distinguersi. Tuttavia, stare lontano dalla massa è una componente essenziale del successo degli investimenti a lungo termine." - Seth Klarman
(3) Il potere dei rendimenti degli interessi composti: il concetto di interesse composto negli investimenti di valore è simile a una palla di neve che rotola giù da una collina; con il tempo e la pazienza, piccoli guadagni possono accumularsi e moltiplicare il valore dell’investimento; È importante sottolineare che questo concetto matematico può essere applicato anche alla svalutazione nascosta delle valute: riconoscere i modi lenti e nascosti in cui l’inflazione erode il potere d’acquisto è la chiave per comprendere la proposta di valore di Bitcoin.
"È chiaro che cambiamenti di pochi punti percentuali possono avere un impatto enorme sul successo di un piano di capitalizzazione (investimento). È anche chiaro che l'impatto aumenta nel tempo." - Warren Buffett
(4) Comodità con gli investimenti concentrati: un concetto meno tradizionale nel value investing è che gli investitori dovrebbero abbracciare gli investimenti concentrati, piuttosto che l’opinione comune secondo cui la diversificazione del portafoglio è cruciale. Quando gli investitori comprendono veramente il valore intrinseco di un asset, dovrebbero dimensionare i propri investimenti in base a tale convinzione, anche se ciò si traduce in un portafoglio più concentrato. Nel contesto di Bitcoin, una comprensione più profonda della tecnologia, delle sue proprietà uniche come riserva digitale di valore e della sua traiettoria complessiva di adozione potrebbe portare a investimenti straordinari.
"La diversificazione è una protezione contro l'ignoranza. Non significa molto se sai cosa stai facendo." - Warren Buffett
(5) Eccellenza gestionale: il principio fondamentale del value investing è l’eccellenza e l’integrità del team di gestione della società. Gli investitori dovrebbero prestare molta attenzione alla leadership per garantire che gli amministratori del loro capitale siano competenti e affidabili. Confrontando questa visione con Bitcoin, emerge un’interessante somiglianza. Bitcoin non si basa su un team esecutivo tangibile, ma su un codice scritto attentamente e su una politica monetaria immutabile. La fiducia non si basa su esseri umani fallibili, ma sulla matematica assoluta che governa il protocollo. Pertanto, l’attrattiva di Bitcoin nel campo dell’”eccellenza nella governance” è che fornisce agli investitori uno strumento finanziario trasparente e prevedibile senza intervento umano.
"La vita moderna crea burocrazie di successo, e le burocrazie di successo generano fallimento e stupidità." - Charlie Munger
(6) Barriere competitive e barriere all'ingresso: gli investimenti in valore attribuiscono grande importanza ai vantaggi competitivi per garantire che l'azienda mantenga i suoi vantaggi e mantenga la sua posizione sul mercato. Le origini di Bitcoin vengono spesso definite un “concetto impeccabile”, che rappresenta un profondo vantaggio di first mover nel creare scarsità digitale. I crescenti effetti di rete di Bitcoin, combinati con il suo impareggiabile grado di decentralizzazione, supportano la sua posizione dominante sul mercato. Di conseguenza, qualsiasi nuovo concorrente che tenti di replicare o introdurre una simile scarsità digitale dovrà affrontare ostacoli insormontabili, rafforzando la proposta di valore intrinseca di Bitcoin.
“La chiave per investire non è valutare l’impatto che un settore avrà sulla società, o quanto crescerà, ma determinare il vantaggio competitivo di un’azienda e, soprattutto, la durata di tale vantaggio.” — Warren ·Warren Buffett
L’investimento value non è ancora morto
Proprio come i media mainstream hanno spesso dichiarato “Bitcoin è morto” nel corso della loro storia, “l’investimento di valore è morto” è stato dichiarato innumerevoli volte negli ultimi decenni. In effetti, il mantra della “crescita a tutti i costi” ha dominato i mercati nel 21° secolo, e il continuo passaggio dagli investimenti sugli indici “attivi” a quelli “passivi” ha giocato un ruolo importante nella percezione che l’investimento value sia inefficace perché le azioni la performance del mercato è sempre più concentrata in una manciata di titoli growth a mega capitalizzazione. Detto questo, gli investimenti value perderanno sempre il favore, in una certa misura, a causa della tendenza umana a perseguire la performance.
"L'investimento di valore non ha attrazione per le masse. Se le masse avessero attrazione, non otterresti mai un affare."-Arnold Vandenberg
Inoltre, la continua svalutazione attraverso la stampa di valuta e la riduzione artificiale del costo del capitale negli ultimi decenni è uno dei motivi per cui i titoli growth sono stati preferiti rispetto ai titoli value. Tuttavia, sebbene le strategie “value” abbiano sottoperformato le strategie “growth” nel mercato azionario, i principi di base del value investing hanno un valore senza tempo. L'investimento di valore rappresenta la capacità di prevedere la crescita futura prima che la condizione finanziaria di un asset diventi evidente o prima che il mercato realizzi il suo vero valore potenziale.
"Quando il divario tra realtà e percezione diventa ampio, nascono le opportunità." - François Rochon
Proprio come Bitcoin, il value investing non scomparirà mai. Potrebbero sembrare impopolari per un lungo periodo, ma per gli investitori disposti a impegnarsi per comprendere a fondo il pieno valore potenziale delle materie prime native digitali, abilitate all'energia, crittograficamente sicure, open source, con distribuzione equa e materie prime scarse, ci sono opportunità. Benjamin Graham, Warren Buffett e molti dei loro discepoli potrebbero non rendersene ancora conto, ma hanno fornito un utile kit di strumenti per comprendere le ragioni di investimento per Bitcoin.
