I funzionari della Federal Reserve si preparano alla riunione politica di martedì con molto ottimismo, ma anche con una certa incertezza.

L'inflazione si sta finalmente raffreddando, avvicinandosi sempre di più al loro obiettivo del 2%. Ma la grande domanda rimane: quanto allenteranno i tassi di interesse?

Dati recenti mostrano che le pressioni sui prezzi si sono allentate notevolmente dopo l'impennata del 2021-22. L'inflazione al consumo su 12 mesi è al livello più basso da febbraio 2021.

Anche i prezzi all'ingrosso sono sotto controllo, il che suggerisce che i costi a monte non stanno più spingendo l'inflazione. Quindi, qual è il problema della Fed?

Il dibattito si intensifica

Con i dati sull'inflazione che sembrano più favorevoli, la strada per un taglio dei tassi di interesse sembra aperta alla riunione del Federal Open Market Committee, che si concluderà mercoledì.

"Abbiamo ottenuto altri due mesi di buoni dati sull'inflazione dall'ultima riunione della Fed. È ciò che la Fed ha chiesto", ha affermato Claudia Sahm, capo economista di New Century Advisors.

Ma i mercati finanziari sono decisivi quanto uno scoiattolo nel traffico. I mercati dei futures hanno trascorso la maggior parte della scorsa settimana scommettendo su un taglio di 25 punti base.

Ma venerdì i trader hanno invertito la rotta, ipotizzando una probabilità quasi equa tra una riduzione di 25 o 50 punti base, secondo lo strumento FedWatch.

Sahm è tutta per un taglio più grande. Pensa che i soli dati sull'inflazione giustifichino un taglio di 25 punti base la prossima settimana e una serie di tagli successivi.

"Il tasso sui fondi federali è stato oltre il 5%, è lì da oltre un anno per combattere l'inflazione. Quella lotta è vinta. Devono iniziare a togliersi di mezzo", ha affermato.

Suggerisce di iniziare con un taglio di 50 punti base per prevenire un potenziale declino del mercato del lavoro.

L'inflazione non è ancora fredda

La battaglia contro l'inflazione non è finita, ma finalmente stiamo facendo progressi. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) per tutti gli articoli è salito solo dello 0,2% ad agosto, portando il tasso annuale al 2,5%.

Togliendo cibo ed energia, l’inflazione di fondo si attesta al 3,2%. Non è esattamente un bersaglio, ma almeno siamo sulla buona strada.

Una grossa fetta dell'ostinata inflazione di base deriva dagli alti costi degli alloggi. Il Bureau of Labor Statistics utilizza una misura di "affitto equivalente ai proprietari", che è aumentata del 5,4% rispetto all'anno precedente e costituisce circa il 27% del CPI totale.

È una metrica bizzarra che chiede ai proprietari di casa cosa potrebbero ottenere se affittassero la loro casa. Nonostante queste aree spinose, la fiducia dei consumatori sta crescendo.

Un sondaggio dell'Università del Michigan condotto a settembre ha rilevato che le persone si aspettano che l'inflazione si attesti al 2,7% nel prossimo anno, il livello più basso da dicembre 2020.

Sì, Jerome Powell ha detto che la sua “fiducia è cresciuta” nel trend dell’inflazione che torna al 2%. Ma ha anche detto che la Fed “non cerca né accoglie con favore un ulteriore raffreddamento delle condizioni del mercato del lavoro”. Sahm ha detto:

"Se Powell vuole mantenere il suo 'non vogliamo ulteriori indebolimenti, nessun ulteriore raffreddamento', dovranno davvero muoversi qui perché questa tendenza al raffreddamento è ben consolidata. Finché non verrà interrotta, continueremo a vedere i salari scendere e il tasso di disoccupazione salire".

Il caso di un taglio più piccolo

Non tutti gridano "O fai le cose in grande o vai a casa!" C'è un gruppo che ritiene che la Fed dovrebbe attenersi a un modesto taglio di un quarto di punto. Tom Simons, economista presso Jefferies, ci ha detto che:

"È proprio questa la chiave su cui devono concentrarsi: normalizzare la politica e non cercare di fornire accomodamenti per un'economia che è davvero in difficoltà. Penso che finora abbiano fatto un ottimo lavoro nell'esprimere questo punto di vista".

Anche con una mossa di un quarto di punto, la Fed ha spazio per respirare più avanti. I prezzi di mercato mostrano che i tassi potrebbero scendere di 1,25 punti percentuali entro la fine dell'anno.

"Sono stati cauti nel tagliare perché sono preoccupati che l'inflazione tornerà", ha spiegato Simons. "Ora, hanno più fiducia in base ai dati che suggeriscono che l'inflazione non tornerà in questo momento. Ma devono stare molto attenti a monitorare le dinamiche potenzialmente mutevoli".

Gli economisti prevedono un atterraggio morbido

Buone notizie, gente: gli Stati Uniti potrebbero riuscire a fare un atterraggio morbido. Gli economisti intervistati dal Financial Times prevedono che l'economia si espanderà mentre l'inflazione tornerà al target del 2% della Fed.

Secondo il sondaggio FT-Chicago Booth, la crescita del prodotto interno lordo (PIL) dovrebbe essere del 2,3% nel 2024 e del 2% nel 2025.

"È un atterraggio incredibilmente morbido", ha detto Dean Croushore, un ex economista della Philadelphia Reserve Bank della Fed che ha partecipato al sondaggio. "Fondamentalmente, le cose sono ancora piuttosto forti in generale".

L’indagine ha inoltre rilevato che la maggior parte degli intervistati non prevede una contrazione nei prossimi anni.

Ora, mettiamo una chiave inglese politica negli ingranaggi economici. L'incontro di settembre arriva appena sette settimane prima che Donald Trump e Kamala Harris si affrontino nei sondaggi.

Entrambi i candidati hanno piattaforme economiche nettamente diverse.

Mentre Trump spinge per tariffe, agevolazioni fiscali per le aziende e deregolamentazione, Kamala si concentra sulla lotta alle speculazioni sui prezzi e sull'aumento delle tasse per i ricchi e le grandi aziende, per finanziare prestazioni di previdenza sociale più generose.

Quando è stato chiesto agli economisti quale piattaforma economica sarebbe stata più inflazionistica, il 70% ha scelto quella di Trump. La stessa percentuale pensava che il suo piano avrebbe portato a deficit maggiori.

Meno di un terzo non ha riscontrato differenze sostanziali in termini di inflazione e circa un quinto ha affermato lo stesso per quanto riguarda il deficit.

La cosiddetta regola Sahm, che segna l'inizio di una recessione quando il tasso di disoccupazione medio trimestrale aumenta di almeno mezzo punto percentuale rispetto al minimo registrato negli ultimi 12 mesi, potrebbe questa volta non essere applicabile.

Oltre il 90% degli economisti ritiene che la Fed opterà per il taglio di un quarto di punto. Circa il 40% si aspetta che il tasso di riferimento scenda di tre quarti di punto percentuale o più quest'anno.

Entro la fine del 2025, oltre l'80% pensa che sarà al 3% o più. Quindi eccoci qui, bloccati nel limbo, in attesa di vedere cosa farà la Fed dopo. Ci andranno alla grande o giocheranno sul sicuro?