Il 9 giugno 2023, (il disegno di legge sulla regolamentazione dei mercati delle attività crittografiche (di seguito denominato MiCA)) è stato pubblicato nella Gazzetta ufficiale dell'Unione europea dopo quasi due anni e mezzo di revisione legislativa ed è diventato ufficialmente legge UE La prima legislazione sul quadro normativo per i mercati delle cripto-attività.
La vita passata e presente di MiCA
Nel 2019 l'Autorità bancaria europea (EBA) ha pubblicato un rapporto in cui concludeva che la protezione dei consumatori e i rischi di riciclaggio di denaro nelle transazioni di criptovalute erano insufficienti e raccomandava alla Commissione europea di agire. Nel 2020, l'ordinanza antiriciclaggio n. 5 dell'Unione europea ha portato a sistemi di registrazione e licenza incoerenti per le criptovalute nei vari paesi, il che ha aumentato la pressione normativa e i costi di conformità per i regolatori e le imprese di regolamentazione in vari paesi e per l'industria della crittografia invitando l’UE a introdurre leggi e regolamenti pertinenti per assistere la vigilanza. Successivamente, la bozza del MiCA è stata proposta nel settembre dello stesso anno e approvata nella riunione dell’UE del 20 aprile 2023.
Ambito di regolamentazione della legge MiCA
La legge MiCA definisce chiaramente il proprio ambito di applicazione, suddividendo gli asset crittografici in tre categorie e fornendo regole di regolamentazione dettagliate, presentando requisiti specifici per exchange, istituzioni e diversi fornitori di servizi di asset crittografici. Inoltre, include anche la prevenzione e il divieto di insider trading, regole di protezione degli utenti e cooperazione tra le autorità di regolamentazione nazionali per indagini e sanzioni.
La MiCA suddivide gli asset crittografici regolamentati in due tipi di monete stabili, ART ed EMT, e altri token di asset crittografici:
1. Token di riferimento degli asset (asset-referenced token, ART), si riferisce a monete stabili emesse ancorando il valore a uno o più beni, diritti o combinazioni di valore, come monete stabili emesse sulla base di valute legali, metalli preziosi, obbligazioni, fondi e così via.
USDT è una moneta stabile emessa sulla base di asset come buoni del tesoro a breve termine degli Stati Uniti, Bitcoin e metalli preziosi; la moneta stabile decentralizzata Dai è emessa utilizzando criptovalute approvate tramite voto dei possessori di MKR come garanzia. Recentemente, l'emittente di Dai, MakerDao, ha anche annunciato che la moneta stabile decentralizzata Dai verrà rinominata in USDS e che, dopo l'aggiornamento, supporterà la funzionalità di congelamento.
Dettagli delle riserve di USDT sul sito ufficiale di Tether
Per le monete stabili come l'ART, sia l'emittente che il fornitore di servizi di asset crittografici sono vietati dal pagare interessi ai possessori di monete. Inoltre, quando il numero di transazioni trimestrali supera 1 milione e il volume medio delle transazioni giornaliere supera i 200 milioni di euro, l'emittente deve temporaneamente sospendere l'emissione di ART e presentare un piano alle autorità competenti, assicurandosi che il numero di transazioni e il volume delle transazioni in circolazione di ART siano al di sotto degli standard sopra indicati prima di poter continuare l'emissione.
2. Token di moneta elettronica (electronic money token, EMT), si riferisce a monete stabili emesse ancorando il valore a una valuta legale ufficiale.
Quando il numero di emissioni di monete stabili ART ed EMT, la capitalizzazione di mercato, il numero di transazioni e altri indicatori raggiungono gli standard previsti dalla normativa MiCA, l'emittente dovrà assumere obblighi di conformità aggiuntivi come audit indipendenti regolari e test di stress sulla liquidità.
3. Gli asset crittografici diversi da ART ed EMT sono altri token di asset crittografici previsti dalla legge MiCA. La regolamentazione della MiCA su altri token di asset crittografici si concentra principalmente su white paper e promozione.
La MiCA richiede che il white paper di un progetto di asset crittografici contenga:
① Informazioni relative all'emittente;
② Informazioni sulla piattaforma di trading;
③ Descrivere dettagliatamente la visione e gli obiettivi del progetto, il programma temporale di attuazione, gli scenari di utilizzo dei token e altre informazioni specifiche;
④ Modello economico del token, prezzo di emissione, piattaforma di scambio di lancio;
⑤ Informazioni sui diritti e doveri degli investitori di token durante il periodo di detenzione;
⑥ Struttura tecnica del progetto e informazioni dettagliate sulla tecnologia di base;
⑦ Rischi di mercato degli investimenti, rischi tecnologici, problematiche di conformità, utilizzo dell'energia durante il funzionamento del progetto e se i meccanismi di consenso possano avere un impatto negativo sull'ambiente.
Per i progetti di asset crittografici durante il processo di promozione, la MiCA richiede:
① I materiali di marketing della promozione devono chiaramente indicare la loro natura promozionale, in modo che gli investitori possano identificarli;
② Le informazioni nei materiali di marketing devono essere accurate, complete e chiare, e non devono fuorviare gli investitori;
③ Le informazioni utilizzate nella promozione devono essere coerenti con i contenuti del white paper;
④ Durante la promozione, indicare chiaramente che è stato pubblicato un white paper e specificare chiaramente l'emittente, l'URL della piattaforma di trading e le informazioni di contatto;
⑤ È necessario evidenziare nei materiali di marketing: “Questa comunicazione di marketing per asset crittografici non è stata sottoposta a revisione o approvazione da parte di alcuna autorità competente di uno stato membro dell'UE. L'emittente di asset crittografici è completamente responsabile del contenuto dei materiali di marketing.”
L'emittente deve presentare un white paper per l'approvazione dell'autorità competente prima del lancio del progetto e pubblicarlo sul proprio sito ufficiale. Durante l'operazione continua e durante il periodo in cui gli investitori detengono i token del progetto, il white paper e i materiali di marketing devono essere costantemente aggiornati e pubblicati sul sito ufficiale.
Se si verificano cambiamenti significativi, errori gravi o incertezze che potrebbero influenzare la valutazione del token del progetto, l'emittente deve presentare una modifica tempestiva del white paper e dei materiali di marketing pubblicati, insieme a una spiegazione delle motivazioni della modifica.
L'autore ritiene che dalle disposizioni sopra della legge MiCA si possa vedere quanto sia cruciale il white paper per l'emissione di progetti di asset crittografici; dopo il lancio del progetto, se è necessario modificare contenuti del white paper riguardanti il modello economico del token o la pianificazione futura del progetto, è necessaria l'approvazione dell'autorità competente, non è più come alcuni anni fa, quando bastava scrivere un white paper e farlo approvare da una celebrità per avviare un progetto.
La MiCA ha requisiti molto dettagliati e specifici per il white paper, il processo di approvazione normativa è chiaro, la protezione degli investitori sta diventando sempre più completa, richiedendo ai proponenti di adempiere ai propri doveri dalla fase di avvio all'operazione, evitando l'emissione arbitraria, la distruzione di token di progetto e l'uso improprio, e pubblicando prontamente le informazioni sul progetto in modo trasparente e conforme.
Altri asset e progetti non soggetti alla regolamentazione MiCA
1. NFT
La legge MiCA stabilisce nell'Articolo 2 (4) che la presente normativa non si applica agli asset crittografici unici e non fungibili, che non possono essere scambiati con altri asset crittografici. Questa disposizione non stabilisce semplicemente che tutti gli NFT non sono soggetti alla legge MiCA, ma esclude gli asset non fungibili caratterizzati da unicità e non sostituibilità dalla regolamentazione della legge MiCA.
Se, con l'evoluzione dell'industria, emergono token come l'ERC404, che consentono lo scambio di token fungibili e non fungibili, consentendo ai token di avere entrambe le caratteristiche o scopi, tali forme di token potrebbero anch'esse rientrare nell'ambito della regolamentazione della MiCA. Da ciò si può notare la lungimiranza della legge MiCA nella regolamentazione di un settore crittografico in rapido cambiamento.
2. Token di asset crittografici ottenuti gratuitamente
La legge MiCA stabilisce nell'Articolo 4 (3) che gli asset crittografici che soddisfano le seguenti condizioni non sono soggetti alla MiCA: 1. Gli asset crittografici sono forniti gratuitamente; 2. Asset crittografici generati automaticamente come ricompensa per il mantenimento di una rete distribuita e la verifica delle transazioni; 3. Token utilitari che forniscono diritti di utilizzo su beni o servizi esistenti o in uso; 4. I detentori di asset crittografici hanno diritto solo a utilizzare questi asset crittografici per scambiare beni e servizi all'interno di una rete limitata;
Qui si intende che i token ottenuti gratuitamente non sono equivalenti ai token aereo di progetti che richiedono ai partecipanti di completare alcune attività per ricevere token gratuiti durante la fase di avvio o durante l'operazione. La MiCA stabilisce chiaramente che gli asset crittografici ottenuti a fronte della fornitura o della promessa di fornire dati personali o per il pagamento di qualsiasi costo, commissione o vantaggi non monetari non rientrano tra gli asset crittografici ottenuti gratuitamente, cioè i token aereo di progetti come Depin, in cui gli utenti scambiano dati di mappa o risorse di larghezza di banda per token, e progetti di blockchain pubblica che richiedono agli utenti di spendere una grande quantità di GAS e di mettere in stake asset crittografici potrebbero non essere considerati gratuiti, e quindi potrebbero dover accettare la regolamentazione della legge MiCA.
3. Progetti decentralizzati come DeFi
Per progetti decentralizzati come DeFi, il controllo decentralizzato viene realizzato tramite smart contract sulla blockchain, ma le interfacce utente e i server per questi progetti decentralizzati aperti agli utenti finali sono per lo più forniti da servizi centralizzati, e la MiCA esclude solo i progetti che offrono servizi di asset crittografici in modo completamente decentralizzato senza intermediari dalla regolamentazione, quindi i progetti DeFi che non sono completamente decentralizzati potrebbero subire pressioni regolamentari da parte della MiCA in futuro.
Nuovo progetto DeFi Sky di MakerDao
Inoltre, si stabilisce che gli asset crittografici che soddisfano gli standard di strumenti finanziari, depositi (inclusi i depositi strutturati), fondi non conformi agli standard EMT, posizioni di titoli in contesti di cartolarizzazione, ecc. non sono soggetti alla legge MiCA.
Regolamentazione dei fornitori di servizi di asset crittografici da parte della legge MiCA
Forniamo ai clienti uno o più servizi di asset crittografici in modo professionale, e le entità legali o altre aziende legali che ottengono l'autorizzazione formale MiCA sono considerate fornitori di servizi di asset crittografici autorizzati (CASP) e possono fornire servizi di asset crittografici in modo transfrontaliero in tutta l'UE.
Definizione di servizi di asset crittografici da parte della MiCA:
① Fornire la custodia e la gestione degli asset crittografici per conto dei clienti (servizi di custodia della piattaforma);
② Gestire una piattaforma di scambio di asset crittografici (servizio di exchange);
③ Utilizzare asset crittografici per convertire fondi (servizi di deposito e prelievo forniti dalla piattaforma);
④ Utilizzare asset crittografici per scambiare altri asset crittografici (trading spot, trading flash);
⑤ Eseguire ordini di trading di asset crittografici per conto dei clienti (servizi di abbinamento交易);
⑥ Promuovere e divulgare asset crittografici agli investitori;
⑦ Ricevere e trasmettere ordini di asset crittografici per conto dei clienti (servizi di ordine, routing degli ordini);
⑧ Fornire consigli personalizzati sugli asset crittografici ai clienti;
⑨ Fornire gestione del portafoglio di asset crittografici (servizi di gestione degli asset crittografici);
⑩ Fornire servizi di trasferimento di asset crittografici ai clienti (servizi di deposito e prelievo della piattaforma);
Copre sostanzialmente gli scenari aziendali comuni attuali nel settore degli scambi di criptovalute, portafogli, custodia istituzionale, gestione patrimoniale, consulenza agli investimenti e promozione.
Requisiti per i documenti di richiesta CASP:
① Nome del richiedente, identificatore dell'entità legale, sito web operativo, contatti telefonici e email, indirizzo reale;
② Forma legale e statuto del richiedente;
③ Piano operativo che include il tipo di servizi di asset crittografici, modalità di marketing e luoghi;
④ Documentazione che attesti che il richiedente soddisfa i requisiti di prudenza;
⑤ Descrizione della struttura di governance del richiedente, informazioni sulle competenze e sull'esperienza del management, informazioni sugli azionisti e sulla loro partecipazione, e documentazione che dimostri la loro buona reputazione;
⑥ Descrizione dei meccanismi di controllo interno e dei processi di gestione del rischio del richiedente, inclusi piani di continuità operativa, antiriciclaggio e contro il finanziamento del terrorismo;
⑦ Documentazione tecnica sui sistemi di comunicazione e sicurezza del richiedente, necessaria in un linguaggio non tecnico;
⑧ Descrizione della procedura di isolamento degli asset dei clienti da quelli di proprietà del richiedente;
⑨ Descrizione della procedura di gestione dei reclami da parte del richiedente.
Inoltre, per diversi servizi di asset crittografici ci sono requisiti aggiuntivi:
① Le piattaforme che svolgono attività di custodia devono fornire una descrizione delle regole di custodia;
② Gestire un exchange richiede di fornire una descrizione delle regole operative della piattaforma e dei processi e sistemi di rilevamento delle attività abusive sul mercato;
③ Per condurre operazioni di deposito e prelievo o trading di cambio tra monete, è necessario fornire un metodo di pricing;
④ Per fornire servizi di abbinamento di trading, è necessario fornire una descrizione delle regole di abbinamento;
⑤ Per fornire servizi di consulenza o gestione di portafogli di asset crittografici, è necessario fornire prove delle competenze e delle conoscenze richieste per adempiere agli obblighi da parte del personale pertinente;
⑥ Gestire portafogli, exchange e altri servizi per assistere i clienti nel trasferimento di asset on-chain, fornendo informazioni descrittive sui servizi di trasferimento.
Da ciò si può notare che la MiCA ha requisiti molto dettagliati e completi per la richiesta di licenza dei CASP, che vanno dalla gestione dei portafogli degli utenti, ai sistemi di trading, all'isolamento degli asset e alla sicurezza, alla gestione dei reclami fino alla cooperazione con la normativa antiriciclaggio e contro il finanziamento del terrorismo.
Tuttavia, nella pratica, oltre alle disposizioni della MiCA, le autorità di regolamentazione dei vari paesi possono avere requisiti aggiuntivi di documentazione e procedure secondo le rispettive leggi nazionali. Pertanto, si consiglia agli operatori di condurre ricerche approfondite sulle leggi e i regolamenti dei vari paesi e di consultare avvocati esperti.
Motivi per cui l'autorità competente rifiuta di autorizzare
Se il management o gli azionisti del CASP che richiede la licenza sono stati precedentemente condannati per reati legati al riciclaggio di denaro o al finanziamento del terrorismo, o per altri reati che influiscono sulla loro buona reputazione, l'autorità competente deve rifiutare di autorizzarli a diventare fornitori di servizi di asset crittografici. CZ è stato condannato a quattro mesi di carcere per violazione delle normative antiriciclaggio negli Stati Uniti, il che potrebbe influenzare la richiesta di licenza MiCA di Binance nell'UE.
Come la MiCA protegge gli investitori
1. Stabilire procedure di gestione dei reclami complete
È richiesto che il CASP stabilisca procedure efficaci e trasparenti per gestire i reclami degli utenti e informi chiaramente gli utenti che possono presentare reclami, fornendo loro modelli di reclamo e registrando tutti i reclami. Dopo una tempestiva e giusta indagine, il CASP deve comunicare i risultati dell'indagine agli utenti entro un tempo ragionevole.
2. Garantire la custodia sicura degli asset crittografici degli investitori
I CASP che forniscono servizi di custodia degli asset crittografici devono stabilire regole e procedure interne per garantire la custodia e il controllo sicuro degli asset crittografici degli utenti, minimizzando i rischi di perdita di asset crittografici a causa di frodi, guasti di rete e così via. Devono fornire periodicamente, almeno ogni tre mesi, agli utenti un resoconto della situazione degli asset crittografici detenuti a nome del cliente, che includa il tipo di asset crittografici, saldo, valore e situazione delle trasferimenti di asset.
Assicurarsi di separare la custodia degli asset crittografici degli utenti da quelli di proprietà del CASP, per evitare che i creditori possano rivalersi sugli asset crittografici degli utenti custoditi dal CASP in caso di fallimento del CASP. Se i danni agli asset crittografici degli utenti sono causati da ragioni proprie, il limite di responsabilità per i risarcimenti che il CASP deve assumere sarà basato sul valore al momento della perdita.
3. Condurre valutazioni di adeguatezza per gli investitori e informare sui rischi
I CASP che forniscono consigli sugli investimenti in asset crittografici o servizi di gestione degli asset devono raccogliere informazioni di base dagli investitori, compresa l'esperienza di investimento in asset crittografici, la tolleranza al rischio, la situazione finanziaria personale e il livello di comprensione dei rischi degli investimenti in asset crittografici, e stabilire processi per raccogliere queste informazioni, rivalutando gli utenti almeno ogni due anni.
Informare chiaramente gli investitori sui rischi delle fluttuazioni del prezzo degli asset crittografici, che potrebbero non avere liquidità, che potrebbero portare a perdite parziali o totali, e che non sono protetti da piani di indennizzo per gli investitori e di garanzia dei depositi.
4. Prevenzione e divieto di insider trading e manipolazione del mercato
La MiCA definisce le informazioni relative al trading insider come:
① Informazioni riservate, non ancora pubbliche, correlate direttamente o indirettamente a uno o più emittenti e asset crittografici che, se rese pubbliche, potrebbero avere un impatto significativo sul prezzo degli asset crittografici;
② Se il personale responsabile della esecuzione degli ordini di trading di asset crittografici ha accesso a informazioni sugli ordini in attesa di elaborazione, queste informazioni, se rese pubbliche, potrebbero avere un impatto significativo sui prezzi degli asset crittografici.
L'autore ritiene che le informazioni privilegiate a cui si riferisce la MiCA siano principalmente le informazioni vantaggiose non pubbliche in possesso delle parti del progetto di asset crittografici, così come le informazioni sui grandi ordini di trading in possesso del personale interno di exchange, istituzioni e gestione patrimoniale (CASP) che possono influenzare i prezzi futuri.
Gli emittenti di informazioni privilegiate devono informare il pubblico il prima possibile e non devono combinare le informazioni privilegiate divulgate con le loro attività di marketing. Le informazioni pubblicamente divulgate sul sito ufficiale devono essere mantenute per almeno cinque anni.
Le transazioni di insider trading, in cui si detiene informazioni privilegiate e si utilizza tali informazioni per ottenere asset crittografici correlati per sé o per terzi, sono considerate insider trading. Se si utilizza tali informazioni per annullare ordini o modificare ordini precedenti, sarà considerato anch'esso insider trading.
MiCA definisce il comportamento di manipolazione del mercato:
① Fornire segnali falsi o fuorvianti sulla domanda e l'offerta di asset crittografici e sui prezzi senza giusta causa, portando i prezzi degli asset crittografici a livelli anomali;
② Effettuare ordini di trading utilizzando dispositivi, conti o altre forme false per influenzare il prezzo degli asset crittografici;
③ Diffondere informazioni false e fuorvianti sulla domanda e l'offerta di asset crittografici e sui prezzi attraverso i media online, portando i prezzi degli asset crittografici a livelli anomali;
④ Utilizzare una posizione dominante nella domanda e offerta di asset crittografici per fissare direttamente o indirettamente i prezzi di acquisto e vendita, o creare altre condizioni di trading ingiuste;
⑤ Attraverso ordini frequenti, annullamenti, modifiche di ordini, rendendo difficile per altri investitori identificare gli ordini reali della piattaforma, disturbando il funzionamento della piattaforma e avviando o intensificando tendenze di trading sul mercato false;
⑥ Esprimere regolarmente opinioni sugli asset crittografici attraverso i media, senza rivelare conflitti di interesse al pubblico, e trarne profitto dall'impatto di tali comportamenti sul prezzo degli asset crittografici;
Il CASP deve stabilire regole, sistemi e procedure efficaci per prevenire e scoprire comportamenti abusivi di mercato come la manipolazione del mercato, e segnalare tempestivamente alle autorità competenti le situazioni rilevanti. Per i comportamenti di manipolazione del mercato transfrontalieri, le autorità competenti devono stabilire meccanismi di assistenza per scoprirli e sanzionarli.
Enti di regolamentazione coinvolti nell'applicazione della legge MiCA
Gli stati membri dell'UE devono designare le autorità competenti di ciascun paese e notificare tali autorità all'Autorità bancaria europea (EBA) e all'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA). L'EBA ha il compito principale di promuovere una vigilanza efficace e coerente delle banche nei vari paesi dell'UE, occupandosi della redazione di standard tecnici di regolamentazione e linee guida a livello dell'intera UE; l'ESMA è l'ente di regolazione dei mercati finanziari dell'UE, responsabile principalmente della protezione degli interessi degli investitori, dell'assicurazione del corretto funzionamento del mercato e della garanzia della stabilità finanziaria e della capacità di resistere agli shock finanziari.
Durante l'implementazione della legge MiCA, l'EBA e l'ESMA sono responsabili della definizione degli standard tecnici di attuazione, coordinando le autorità competenti dei vari paesi per scambiare informazioni tempestivamente secondo i modelli e le procedure stabilite negli standard tecnici, collaborando in indagini, supervisione e applicazione della legge.
Riflessioni e prospettive
Gli asset crittografici sono cresciuti in modo sfrenato per anni senza regolamentazione, portando molte innovazioni finanziarie e tecniche nel mondo reale, ma hanno anche alimentato e incoraggiato molte attività criminali come il riciclaggio di denaro e le truffe, diventando strumenti per trasferire e ripulire i proventi di attività illecite. Molti partecipanti hanno fatto il salto durante lo sviluppo rapido del settore crittografico e della scoperta del valore degli asset crittografici, ma ci sono anche coloro che, per motivi di lucro e per soddisfare desideri in continua espansione, hanno intrapreso vie sbagliate.
Con l'entrata in vigore della legge MiCA dell'UE, le regole di regolamentazione stanno diventando sempre più complete e chiare, e il settore crittografico continuerà a svilupparsi sotto la revisione di conformità delle autorità di regolamentazione. Forse in un prossimo futuro, i partecipanti del settore non subiranno più le restrizioni sulle operazioni di deposito e prelievo, e gli sviluppatori potranno concentrarsi sulla ricerca e sull'innovazione, integrando la tecnologia crittografica con il mondo reale e portando a più applicazioni reali.
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