Titolo originale: "BeWater Research｜Ritorno al motore della crescita: come possono le monete VC uscire dalla trappola del narrativismo?" 》
Autore originale: Loki, BeWater Venture Studio
TL;DR
· L'essenza del "crollo delle monete VC" è l'investimento eccessivo e la valutazione irrazionale nel mercato primario durante questo ciclo, consentendo ai VC e ai progetti che avrebbero dovuto essere eliminati di sopravvivere, raccogliere fondi e apparire nel mercato secondario a valutazioni irragionevoli.
· In assenza di afflussi di cassa esterni, il grado di involuzione nel mercato delle criptovalute sta aumentando estremamente e formando una struttura di classi piramidale. I profitti di ogni livello provengono dallo sfruttamento dei livelli sottostanti e drenano liquidità dal mercato. questo processo porterà all'intensificazione della sfiducia al livello successivo, rendendo l'involuzione sempre più grave. Oltre a VC, nella piramide sono presenti anche un gran numero di persone di livello superiore.
· Nell'era della grande involuzione, il tasso di mortalità dei progetti e dei token aumenterà in modo significativo e la "teoria tecnica", il "determinismo di fondo" e il "narrativismo" top-down si trasformeranno in misura maggiore da condizioni sufficienti a condizioni necessarie. , l'unica cosa in cui crede il mercato è la crescita reale, la crescita reale degli utenti, la crescita reale dei ricavi e la crescita reale del tasso di adozione.
1. Non sono solo le monete VC ad essere in crisi, ma l’intero mercato delle criptovalute.
VC e le "monete VC" sono diventate i capri espiatori nell'era della grande involuzione. Sebbene ci siano molte opinioni secondo cui le monete VC sono diventate colpevoli di questo round di "mercato rialzista non di capitale", non è così. Finché le confrontiamo, possiamo rapidamente scoprire che le monete VC hanno sottoperformato significativamente BTC e lo hanno fatto ha continuato a cadere. Questo vale per le monete VC, le altcoin completamente circolate, le monete Meme e persino l'ETH. Il tasso di circolazione iniziale della maggior parte dei token nell'era DeFi Summer non ha superato il 5%. Si può vedere che la pura circolazione dei token non può spiegare il continuo collasso di Alts.
Da un punto di vista macro, l’era del “mercato rialzista definitivo una volta ogni quattro anni” non durerà più. Dal secondo trimestre del 2024, il mercato è rimasto bloccato in uno stato di liquidità anormalmente basso. Da un lato, il massimo delle azioni BTC è in ritardo rispetto al massimo del prezzo BTC. Negli ultimi cicli, il massimo della quota di BTC corrispondeva solitamente al minimo del ciclo di mercato. Tuttavia, lo sfondamento di BTC verso nuovi massimi in questo mercato rialzista non ha comportato un aumento generale degli altcoin, incluso ETH. Ciò dimostra anche che non sono solo le monete VC ad essere in crisi, ma tutti i token o l’intero mercato delle criptovalute.
Fonte: Tradingview
Questo non è difficile da capire. Da un lato, l’halving di BTC porta ad una riduzione dell’offerta, spingendo in linea la curva di domanda e offerta fino al raggiungimento di un nuovo equilibrio. Tuttavia, dopo molteplici halving, l’effetto marginale del tasso di inflazione di BTC continua a indebolirsi e ad aumentare base limita anche lo spazio multiplo. La sovrapposizione temporale tra l'aumento dei prezzi e il ciclo di dimezzamento ci dà l'illusione di un mercato rialzista, ed è molto probabile che questo mercato rialzista non esistesse dall'inizio. D'altra parte, dalla nascita di BTC, il ciclo economico globale è stato generalmente in un ciclo ascendente o stabile, quindi i cosiddetti "cicli" sono più simili a piccoli cicli all'interno della linea di tendenza, ma anche questa tendenza sta cambiando.
2. Il “VC coin effect” è solo il preludio all’era della grande involuzione
Dal punto di vista del settore, stanno emergendo le conseguenze di investimenti eccessivi e prezzi errati. Abbiamo proposto l'indicatore "VC Happiness Index" nel 2021, che viene calcolato dividendo la crescita del valore di mercato delle criptovalute del ciclo attuale per l'importo totale dei finanziamenti nel settore blockchain nel ciclo precedente. Anche la logica di questo indicatore è molto semplice. Lo scopo degli investimenti in VC è generare profitti, quindi il loro investimento deve essere realizzato attraverso la crescita del valore di mercato nel ciclo successivo. Più alto è questo indicatore, maggiore è la probabilità che il VC ottenga rendimenti elevati.
In effetti, qui si formerà una teoria del ciclo simile all'orologio di Merrill Lynch. La capitalizzazione di mercato speculativa delle criptovalute è in gran parte guidata da fattori esogeni. Se ci sono pochi investimenti per un periodo di tempo, il ciclo successivo produrrà facilmente un effetto ricchezza e creerà un mercato rialzista, che a sua volta porterà emozioni FOMO e convenienza finanziaria, portando a investimenti eccessivi È impossibile realizzare liquidità nel ciclo successivo, formando un mercato ribassista, un mercato ribassista comporterà investimenti insufficienti e il ciclo si ripeterà per formare un ciclo rialzista e ribassista.
Fonte: CBinsights, dati pubblici
Il 2020-2021 è il periodo più felice per i VC nell'era post-ICO. I VC con un ritmo normale hanno guadagnato denaro nel 2021-2022, il che li ha portati ad espandere più volte la loro portata di finanziamento, quindi possiamo vedere i finanziamenti nel 2021-2022. Si sono succeduti progetti per un valore totale di oltre 30 miliardi di dollari USA e valutazioni di centinaia di milioni o addirittura miliardi di dollari. Tuttavia, fino ad oggi ci sono solo 30 progetti crittografici con un fatturato annuo del protocollo superiore a 30 milioni di dollari.
Fonte: Token Terminal
La prosperità del 2020-2021 ha permesso ad alcuni fondi che avrebbero dovuto crollare o sarebbero dovuti crollare in futuro di sopravvivere, e hanno anche ricevuto denaro che non avrebbe dovuto essere raccolto. Questo denaro ha permesso ad alcuni progetti che non avrebbero dovuto esistere di continuare ad esistere 2021-2022, e persino Una somma di denaro irragionevole è stata raccolta con una valutazione irragionevole, che alla fine ha portato questi progetti ad apparire sul mercato secondario con una valutazione irragionevole nel 2023-2024.
Finora, sembra che VC sia il colpevole della flessione del mercato, ma le cose stanno ancora cambiando rapidamente. Questa grande scala (-3, -3) è come un buco nero, che trascina dentro sempre più partecipanti restrizioni del contratto e Vesting, VC è la parte più debole in questo gioco di battaglia reale. In ordine di "più facile da ottenere a basso costo e ad alta velocità di diffusione", VC può essere classificato solo al 6° livello.
In assenza di flussi di cassa esterni (entrate derivanti dall'accordo sul mercato nel suo complesso o dall'ingresso di nuovi fondi), i profitti di ciascun livello provengono dallo sfruttamento dei livelli sottostanti e drenano liquidità dal mercato L’intensificarsi della sfiducia al livello successivo rende l’involuzione sempre più grave.
3. Crescita, crescita, crescita!
Nell'era della grande involuzione, il tasso di mortalità dei progetti e dei token aumenterà in modo significativo e la "teoria tecnica", il "determinismo di fondo" e il "narrativismo" top-down si trasformeranno in misura maggiore da condizioni sufficienti a condizioni necessarie i fattori trainanti principali passeranno alla "crescita reale", alla crescita reale degli utenti, alla crescita reale dei ricavi e alla crescita reale del tasso di adozione.
(1) Crescita organica: lo stipendio di un CMO qualificato non dovrebbe essere inferiore a quello di un CTO
Ci sono due malintesi comuni nel mercato attuale:
1. La tecnologia o i prodotti sono più importanti del mercato. L'essenza di tutti gli accordi o progetti è un business e l'essenza del business è il profitto. Quindi tutto può essere semplificato in due passaggi: (1) Creare un prodotto (2) Vendere il prodotto. Per la maggior parte dei progetti Crypto, (1) corrisponde alla tecnologia e ai prodotti e (2) corrisponde al mercato. Una liquidità sufficiente significa che l’offerta supera la domanda e qualsiasi prodotto può trovare un acquirente adatto. Tuttavia, nell’era della grande involuzione, la liquidità è gravemente carente e i progetti rischiano solo la crescita o la morte.
2. La crescita dei dati è crescita. È innegabile che le piattaforme di lavoro/gli strumenti di comunità/le attività operative stanno giocando un ruolo crescente, ma né il team di valutazione né l'agenzia di marketing dovrebbero fare troppo affidamento su questi e diventare portatori di strumenti.
Realizzare la crescita dei social media attraverso la piattaforma di attività, il pacchetto e il KOL all'ingrosso per inoltrare informazioni ripetute, Discord accumula oltre 1000 GM/GN in una sola voce, Airdrop Hunter apre altri 1000 conti sotto l'incentivo, il reddito fisso dell'8% attira grandi investitori e finalmente 500.000 dimensioni della comunità, esposizione media giornaliera di 1 milione, 200.000 conti effettivi, 1 miliardo di dollari USA di TVL e altri dati freddi sono apparsi sul mazzo dei finanziamenti e nella riunione decisionale sulla quotazione delle valute... Questa è ovviamente una "crescita reale" , e "La "crescita reale" dovrebbe essere altamente integrata con la strategia di prodotto, corrispondere al percorso operativo e mantenere comunque un'elevata percentuale di fidelizzazione dopo aver escluso fattori non sostenibili (come lotteria, incentivi a breve termine, punti).
Un CMO veramente eccellente dovrebbe dedicare il 70% del suo tempo all’osservazione e al pensiero strategico, il 20% del suo tempo alla pianificazione e il 10% del suo tempo all’esecuzione e al raggiungimento del 100%+ di risultati.
(2) Il primo passo nella cooperazione KOL è la comunicazione individuale con l'amministratore delegato
Il ruolo di KOL è sottovalutato e non corrispondente. La ragione principale risiede nella strada sbagliata. Da un lato, KOL o ruota KOL è diventato recentemente quasi un termine dispregiativo, perché alcuni KOL o conti a matrice sono indiscriminati e non hanno alcun risultato finale nella loro promozione in catena di montaggio, il che rende l'uso di KOL "vergognoso". Tuttavia, ci sono ancora molti KOL di altissima qualità sul mercato e la regola 80/20 esiste anche nella crescita del mercato: l’80% dell’influenza è fornita dal 20% delle persone. E questi KOL hanno spesso molteplici attributi. Ciò che possono fornire va ben oltre i livelli di mercato e di marchio, compresi suggerimenti strategici e di prodotto, reti di risorse e persino alcuni KOL possono investire almeno quanto i VC di piccole e medie dimensioni. Mentre questi KOL contribuiscono con il proprio valore, sono anche gravati dal "taglio dei porri" e persino dalla perdita di più denaro, dal livello uno al livello 1.5, poi al round KOL e infine al mercato secondario.
Questa è una tipica "selezione avversa". Minore è la qualità del KOL, più forte è la motivazione a partecipare alla promozione o ai round KOL. Minore è la qualità del progetto, più favorevoli sono le condizioni offerte e può anche essere confezionato e venduto. Per i fondatori, vuoi davvero credere che un KOL disposto ad assumersi qualsiasi compito di promozione possa portare crescita al tuo progetto?
In un certo senso, anche KOL è una specie di cliente. Da un lato, se anche 10-20 KOL non riescono a credere nel tuo piano, come ci crederà il mercato? D'altra parte, se il fondatore non ha familiarità nemmeno con i KOL chiave, come può avere familiarità con l'intera traccia? Quindi la soluzione è molto semplice: l'elenco KOL, l'agenzia o gli intermediari possono svolgere solo un ruolo di supporto. Il fondatore o il membro del team deve avere almeno una comunicazione individuale con ciascun KOL importante.
(3) Elencare le entrate derivanti dagli accordi come indicatore di crescita con la massima priorità
Una delle principali illusioni portate alle persone dal mercato delle criptovalute è che sia facile emettere monete, facile da capitalizzare e facile da uscire, il che fa sì che le persone ignorino il fatto: la stimolazione degli asset (inclusa l'emissione di token/NFT/punti, piattaforme di attività , incentivi (la crescita di testnet, ecc.) è sempre una tantum e la vera crescita sostenibile deriva dal reddito sostenibile portato da modelli di business sostenibili.
Il primo passo verso la sostenibilità è avere una fonte di reddito affidabile. Oggettivamente parlando, Crypto non ha raggiunto un’adozione di massa, il che significa anche entrate limitate dal protocollo. In generale, il reddito del protocollo proverrà da due fonti. Il primo tipo è rappresentato da fonti esterne. Ad esempio, Tether può guadagnare guadagnando la differenza di interesse tra RWA e Stablecoin. La seconda categoria riguarda le fonti interne. Ad esempio, le catene pubbliche possono guadagnare commissioni sul gas, gli scambi possono guadagnare commissioni di transazione e le transazioni sulla catena e le transazioni sul mercato secondario sono transazioni oggettive. Se l’accordo è sostenibile, il secondo passo è garantire che l’accordo abbia il potenziale per ottenere un surplus. Il reddito derivante dall'accordo è simile al reddito dell'impresa principale, ma il reddito dell'impresa principale non significa profitto. Si dice che se il mantenimento di un protocollo si basa sull’emissione di valuta, allora la sua emissione di valuta non ha senso. La logica qui è che l'emissione di monete è un atto di "trasfusione di sangue esterna". Possiamo fare affidamento sulla trasfusione di sangue una volta o per un periodo di tempo, ma non può essere permanente. Dopo molti anni di sviluppo, possiamo vedere che molti protocolli hanno raggiunto questo obiettivo. Ad esempio, alcune monete della piattaforma di scambio hanno mantenuto una deflazione netta e il reddito del protocollo di alcune catene pubbliche blue-chip/DeFi ha superato l’inflazione dei token.
Il terzo passo verso la sostenibilità è costruire meccanismi di governance efficaci e progettare modelli economici. Anche se i primi due passaggi venissero raggiunti, potremmo comunque incontrare alcuni problemi, come ad esempio alcuni protocolli che spendono decine di milioni di dollari in spese operative ogni anno, alcuni team di protocolli non hanno incentivi a lungo termine per continuare a investire nella costruzione dopo che tutti i token sono stati completati. rilasciato e rappresentazione ingiusta. Questi problemi richiedono gli sforzi congiunti del team principale, degli investitori, delle comunità e di altre parti per risolverli.
(4) Il 90% dei progetti non stabilisce modelli economici reali
Il problema affrontato dalla maggior parte delle monete "VC" è la discrepanza tra la crescita della circolazione dei token e il business. Ad esempio, nel ciclo da 6 mesi a 2 anni dopo il lancio, gli utenti incoraggiati da team/fondazioni/investitori/sviluppatori/che iniziano a detenere posizioni hanno iniziato a sbloccarsi, i più notevoli dei quali sono OP e ARB, entrambi ancora hanno un tasso di diffusione del 30% circa, il periodo di punta dello sviluppo ecologico è in anticipo rispetto al ciclo dei token. Il problema per alcuni nuovi concorrenti è ancora più serio. Un gran numero di incentivi ToC/ToB alla fine non hanno generato alcuna fidelizzazione. Un modello economico reale deve soddisfare le seguenti condizioni:
1. I redditi derivanti dagli accordi di sostenibilità possono essere guadagnati o saranno guadagnati in futuro. Ad esempio, molti protocolli hanno raggiunto o potrebbero davvero raggiungere la sostenibilità, come ad esempio: (1) Il reddito distribuibile del protocollo Curve ha superato la produzione di inflazione. (2) Le entrate nette annualizzate del protocollo MakerDAO superano i 50 milioni di dollari e anche l'implementazione ufficiale di Endgame è iniziata in questo trimestre. (3) Uniswap ha introdotto commissioni di front-end Sebbene all'inizio fosse stato messo in discussione, Uniswap ha ora guadagnato decine di milioni di dollari di entrate attraverso questo meccanismo.
2. Il ciclo del token corrisponde al ciclo di crescita del progetto. Aumentare il tasso di circolazione iniziale dei token, ridurre il tasso di inflazione a lungo termine, ridurre la stima errata del valore di mercato causata dal "tasso di circolazione virtuale", estendere/ritardare il ciclo di sblocco dei token e stabilire un meccanismo di distribuzione/riacquisto dei benefici trasparente e deterministico. Sono soluzioni superficiali ma efficaci.
3. Trattare gli incentivi come comportamenti di investimento piuttosto che come comportamenti di consumo. Molti progetti (in particolare la catena pubblica Big Infra) hanno lanciato incentivi ToC su larga scala negli ultimi tempi e hanno anche generato l’industria degli airdrop. Tuttavia, questo incentivo è essenzialmente un comportamento di consumo. Gli utenti contribuiscono con Tx e la catena pubblica paga Il problema è che si tratta di un'azione una tantum e la maggior parte degli utenti non la manterrà. Al contrario, motivare gli sviluppatori è un comportamento di investimento. Con progetti ecologici, le esigenze di transazione degli utenti possono essere soddisfatte, verranno generati Tx e, dopo che il progetto sarà supportato, il progetto potrà fornire incentivi secondari. Questo tipo di comportamento di investimento è sostenibile .
4. Risolvere il problema della solidificazione delle classi nella struttura del chip. Come abbiamo sottolineato nel capitolo precedente, gli attuali partecipanti al mercato hanno formato una struttura distinta a 7 strati e la differenza in chip a ciascun livello sta diventando sempre più grande. Questo processo creerà inevitabilmente spazio per il male, ad esempio in qualche modo. L’effetto cumulativo dell’allocazione opaca dei chip a basso costo o gratuiti è una riduzione infinita della media ponderata dei chip, che a sua volta porta a un’inversione della valutazione di mercato e aggrava l’involuzione. Ci sono solo due punti finali per la solidificazione della classe, uno è la riforma e l’altro è la rivoluzione. È insostenibile diluire il costo dei chip senza un limite inferiore. In effetti, gli utenti hanno già votato con i piedi per le iscrizioni e il MEME.
Questo articolo proviene da un contributo e non rappresenta il punto di vista di BlockBeats.