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Autore｜Azuma (@azuma_eth)
Ethereum (ETH) è stato recentemente in prima linea nelle discussioni di mercato.
Dalle osservazioni di Vitalik sulla DeFi, alle sue azioni di vendita personali e alle numerose critiche che circondano l'intera Ethereum Foundation, ETH sembra affrontare il momento più negativo nel sentiment del mercato dall'incidente di DAO.
Nel seguente articolo non ci concentreremo su questi argomenti relativamente soggettivi, ma speriamo di discutere un'altra questione numerica oggettiva che è stata messa sul tavolo: la deflazione a lungo termine di ETH dalla fusione dopo l'aggiornamento di Cancun. La tendenza è stata si è invertito e, se la tendenza attuale continua, l’offerta di ETH potrebbe tornare al livello della fusione di due anni fa entro pochi mesi e l’inflazione continuerà.
Secondo alcuni analisti di mercato, la recente tendenza all'inflazione di ETH è la causa principale della performance lenta del token: ha registrato una significativa crescita dell'offerta senza un cambiamento significativo nella domanda e lo squilibrio tra domanda e offerta ha portato a un calo.
Negli ultimi giorni, molti attori principali dell'ecosistema Ethereum (tra cui ricercatori, fondatori di progetti, rappresentanti di VC, ecc.) hanno avuto accese discussioni su questo tema e hanno formato opinioni nettamente opposte.
Premessa della discussione
Prima di comprendere questo dibattito, dobbiamo riportare l’orologio indietro al marzo di quest’anno.
Il 13 marzo, Ethereum ha attivato ufficialmente l'aggiornamento dell'hard fork Dencun all'altezza dello slot della catena di beacon (Beacon) 8626176 (di seguito denominato "aggiornamento Cancun"). Il focus di questo aggiornamento è EIP-4844, un Blob di spazio dati aggiuntivo aggiunto al blocco Ethereum appositamente per l'elaborazione delle transazioni relative a L2.
Per questa parte, fare riferimento a "L'aggiornamento di Cancun sta finalmente arrivando, quali obiettivi ne trarranno beneficio?" 》.
Guardando indietro, l'aggiornamento di Cancun ha funzionato abbastanza bene in termini di riduzione delle commissioni. Con l'introduzione di Blob, le commissioni di transazione della rete L2 sono state notevolmente ridotte e le transazioni relative a L2 erano "affollate" nella data di chiamata insieme alle transazioni ordinarie. sono stati spostati su Blob, anche le commissioni di transazione della stessa rete principale di Ethereum sono in una certa misura diminuite. Doveva essere una cosa "felice", ma col passare del tempo alcuni osservatori hanno scoperto che il trend dell'offerta di ETH era cambiato: da uno stato deflazionistico a un graduale passaggio all'inflazione.
La ragione di questa situazione è che dall’implementazione dell’EIP-1559 tre anni fa, Ethereum ha introdotto un meccanismo di adeguamento dell’offerta che “distrugge direttamente parte delle commissioni di transazione” per ridurre permanentemente l’ETH in circolazione e ridurre il livello di inflazione di Ethereum. .
I dati di Ultrasound.money mostrano che all'inizio di aprile di quest'anno (poco dopo l'attivazione dell'aggiornamento di Cancun), la deflazione netta di ETH (utilizzando Merge come standard di riferimento) ha raggiunto un picco di circa 457.000, ma a causa dell'introduzione di Blob , le commissioni di transazione L2 e L1 sono state significativamente ridotte, la quantità di ETH bruciata è diminuita significativamente da allora e la deflazione netta si è ridotta a circa 200.000 pezzi: ciò significa che l'offerta di ETH è aumentata di oltre 250.000 pezzi da allora. aggiornamento .
Al momento della pubblicazione, sulla base dei dati degli ultimi 30 giorni, ETH potrebbe emettere altre 944.000 monete entro un anno, ma solo 151.000 monete potrebbero essere distrutte. Dopo un calcolo approfondito, ETH è già in uno stato di inflazione e secondo il tasso di inflazione implementato è dello 0,66%.
Sulla base dei dati sopra riportati si può intuitivamente concludere che almeno negli ultimi sei mesi l’emergere di Blob ha causato un’inversione della tendenza deflazionistica a lungo termine di ETH. Sulla base di questo contesto, le discussioni di mercato si concentrano sulla possibilità che questa tendenza continui? Il servizio DA (Blob) ha un effetto di feedback sul valore per ETH? La crescita delle transazioni di L2 può stimolare una maggiore domanda di BLOB, spingendo così ETH nuovamente in uno stato deflazionistico?
Punto di vista positivo: attendere la svolta
In questo dibattito, l'investitore ecologico di Ethereum Ryan Berckmans può essere considerato un rappresentante del lato positivo. Il suo punto centrale è: l'attuale tasso di utilizzo di Blob non è saturo, ma con l'aumento della domanda L2, il mercato sarà dopo la saturazione di Blob. Fai offerte per uno spazio Blob limitato, aumentando così la percentuale delle commissioni Blob e aumentando così la quantità di distruzione, spingendo ETH nuovamente nella deflazione.
In un recente articolo di X, Ryan ha affermato che l'utilizzo dei BLOB è rimasto stabile intorno all'80% negli ultimi mesi, con circa 2,4 BLOB acquistati per blocco (con un limite di 3, allo stesso tempo, L2 stesso migliora continuamente l'utilizzo dei BLOB). efficienza.
Ryan ritiene quindi che, sebbene la domanda di Blobs non sia aumentata in modo significativo in termini assoluti (il tasso di utilizzo rimane intorno all'80%), ciò non rappresenta necessariamente la situazione reale, perché la crescita potrebbe essere compensata dalla continua ottimizzazione dell'efficienza di L2 . A giudicare dai risultati presentati sul sito web L2 beat data, anche la domanda superiore a L2 ha mantenuto un buon trend di crescita.
Sulla base di questo contesto, quando la domanda di L2 continua a crescere, spingendo l'utilizzo dei Blob a un ulteriore aumento, l'offerta limitata di Blob farà sì che L2 inizi a fare offerte, il che sarà vantaggioso per guidare la crescita delle entrate delle commissioni della rete principale di Ethereum. Nel lungo termine, le entrate derivanti dalle commissioni derivanti da DA (ovvero, le offerte blob L2) potrebbero addirittura superare le normali entrate L1 (ovvero, le commissioni di esecuzione delle transazioni ordinarie su Ethereum).
Vista opposta: il valore non può essere restituito L1
In risposta al punto di vista di Ryan, Doug Colkitt, fondatore del protocollo DeFi Ambient, ha espresso un punto di vista completamente diverso.
Ciò potrebbe comportare un aumento sostanziale della quantità di ETH distrutti.
Doug ha spiegato che la maggior parte delle transazioni marginali su L2 sono "transazioni spazzatura" con importi bassi. Se il Blob raggiunge la saturazione ed entra in modalità offerta, il costo della transazione su L2 aumenterà inevitabilmente in modo significativo e le transazioni marginali spesso hanno un impatto negativo sul prezzo estremamente sensibile, quindi l'aumento del costo del Blob porterà indirettamente a una forte riduzione delle piccole transazioni su L2.
Doug ha continuato a dire che, a meno che non vi sia un aumento del numero di transazioni L2 relativamente grandi, l'aumento della domanda di Blobs non guiderà l'aumento della distruzione di ETH e quindi non potrà cambiare l'attuale tendenza inflazionistica. Allo stato attuale, Ethereum non sarà in grado di accumulare valore sulla rete principale tramite DA (commissioni Blob) nel prossimo futuro.
Rispetto a chi ha ragione e chi ha torto, la discussione stessa può essere più importante
Proprio come prima dell’aggiornamento di Cancun, poche persone potevano prevedere i cambiamenti nell’offerta di ETH. Nessuno può ancora dire se l’offerta di ETH introdurrà nuovi cambiamenti una volta saturata l’offerta di Blob.
Va sottolineato che questo articolo si concentra solo sulla proposizione "se l'aumento della domanda di Blobs può innescare cambiamenti nell'offerta di ETH". La questione "se i cambiamenti nell'offerta di ETH sono fattori che influenzano i prezzi delle valute" è una questione proposta da un'altra dimensione. Dal punto di vista dello sviluppo del progetto, partendo dal presupposto che Blob può fornire un'espansione efficace, c'è anche controversia su quale sia il migliore o il peggiore tra "tassa bassa + inflazione" e "tassa alta + deflazione" inoltre, dopo che l'offerta Blob è saturato, Ci sono anche molte incertezze riguardo all'aumento dei costi operativi e ai cambiamenti interni nel binario L2.
Nel suo articolo, Ryan ipotizza alcuni potenziali cambiamenti all'interno del circuito L2:
Alcuni L2 saranno costretti a cessare l'attività a causa dell'aumento dei costi dei blob?
Ci sarà uno spostamento verso soluzioni validium per L2?
Ci sarà L2 che si sposterà su L3 e condividerà lo spazio blob con qualche altro L2 più grande?
Se le tariffe BLOB aumentano, quanto è un aumento ragionevole?
Qual è il rapporto di costo stimato?
Se i BLOB sono troppo costosi, L2 tornerà a utilizzare la soluzione calldata?
…Queste sono domande senza risposta che non sono state ancora completamente discusse.
Doug ha anche menzionato nel suo articolo che il suo punto di vista è solo quello di confutare il fatto che "ETH tornerà presto in uno stato deflazionistico" menzionato da alcune persone, ma non sa quale sia la situazione corretta.
Alcune voci credono che la rete Ethereum dovrebbe considerare L2 come una startup ad alta crescita e considerare i servizi DA a basso reddito come una strategia per occupare quote di mercato attraverso le perdite, e quindi considerare i profitti dopo che la quota cresce; altre voci credono che Ethereum potrebbe non farlo mai è necessario realizzare profitti tramite L2, ma dovrebbe raggiungere più gruppi di utenti tramite L2 e rendere ETH un asset monetario.
Questi argomenti richiedono un ulteriore scontro ideologico. Forse la discussione sullo stato attuale e sulle tendenze è più preziosa del risultato "se l'aumento della domanda di Blob innescherà cambiamenti nell'offerta di ETH".
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