Il 90esimo numero del corso all'avanguardia del famoso insegnante di Uweb: I tassi di interesse stanno arrivando, il mercato decollerà Quella che segue è l'essenza dell'interazione tra il preside di Uweb Yu Jianing e il co-fondatore di EMC Labs Shang Silin, Buon divertimento:

1. Il mercato generalmente si aspetta che la Federal Reserve tagli i tassi di interesse a settembre, e l’attenzione si concentra sull’entità del taglio dei tassi che riflette le preoccupazioni del mercato sulla recessione economica degli Stati Uniti;

Un taglio dei tassi a settembre è quasi una certezza Già alla riunione sui tassi della Fed di luglio alcuni membri erano già favorevoli a un taglio dei tassi, ma alla fine hanno raggiunto un compromesso. Attualmente, il mercato ritiene generalmente che la probabilità di un taglio dei tassi di interesse a settembre sia estremamente alta. Il focus della discussione è principalmente se il taglio dei tassi di interesse sarà di 25 o 50 punti base, anche se ci sono alcune voci che lo credono che un taglio del tasso di interesse di 75 punti base sia possibile, questa possibilità è bassa. Dall’ultimo rialzo dei tassi di interesse nel luglio dello scorso anno, gli Stati Uniti hanno sperimentato il contesto di tassi di interesse più elevato degli ultimi 25 anni, che dura da più di un anno. Per quanto riguarda la questione se l’economia americana sia o meno alla vigilia della recessione, il mercato vede sempre più segnali rilevanti. Notizie recenti mostrano anche che le principali agenzie statunitensi hanno rivisto i dati sull’occupazione non agricola, con una revisione al ribasso che va da 500.000 a 1 milione. Questa revisione supporta ulteriormente le aspettative di un taglio dei tassi a settembre. Il recente forte calo del Bitcoin è legato alle preoccupazioni del mercato per la recessione economica negli Stati Uniti. Anche se in seguito c'è stato un aggiustamento, il Texas è stato fortemente colpito dall'uragano di giugno, che ha fatto sembrare leggermente ottimisti anche i dati sull'occupazione.

2. Il taglio del tasso di interesse ha lo scopo di prevenire la recessione. La relazione tra il prezzo del Bitcoin e il tasso di interesse è complessa e la relazione tra domanda e offerta è la chiave per influenzare il prezzo.

Il taglio dei tassi di interesse può innescare un mercato rialzista e lo scopo principale del taglio dei tassi di interesse è prevenire una recessione economica. Se l’economia dovesse crollare, sia la Fed che i democratici e i repubblicani si troveranno ad affrontare una pressione tremenda.

Prima del 2022, non esiste una chiara correlazione tra i movimenti dei prezzi di Bitcoin e le variazioni dei tassi di interesse. La performance di Bitcoin è andata controcorrente molte volte durante i passati cicli di aumento e taglio dei tassi di interesse. Ad esempio, nel 2015 la Federal Reserve ha avviato un ciclo di rialzi dei tassi di interesse triennale, durante il quale Bitcoin ha registrato un enorme aumento da poche centinaia di dollari a quasi 20.000 dollari. Il taglio dei tassi di interesse nell'agosto 2019 ha rappresentato una situazione simile. Bitcoin aveva già iniziato a scendere nei mesi precedenti il ​​taglio dei tassi di interesse, per poi crollare di oltre il 50% durante l'incidente "312" nel marzo 2020.

Gli esempi nel 2023 mostrano che Bitcoin ha completato la sua ascesa nel contesto di tassi di interesse elevati negli Stati Uniti. Tra gennaio e luglio 2023, nonostante la Federal Reserve continuasse ad aumentare i tassi di interesse, il prezzo del Bitcoin è aumentato da 16.000 dollari a 30.000 dollari. Dopo che l’aumento dei tassi d’interesse è stato interrotto a luglio, Bitcoin ha registrato un nuovo rialzo nei mesi successivi.

Prima che la capitalizzazione di mercato di Bitcoin raggiungesse i mille miliardi di dollari, la sua penetrazione nel mercato mainstream e il collegamento con le principali strategie istituzionali erano relativamente deboli, soprattutto prima del 2017. A quel tempo, la capitalizzazione di mercato del Bitcoin era solo di poche centinaia di miliardi di dollari, una cifra ben lontana dalle dimensioni delle principali società del Nasdaq. Con l’aumento della capitalizzazione di mercato, soprattutto dopo l’adozione dell’ETF nel gennaio di quest’anno, sia il numero di Bitcoin detenuti che il flusso di fondi hanno un impatto maggiore sul prezzo di BTC. L’attuale correlazione tra la politica dei tassi di interesse degli Stati Uniti e Bitcoin sta gradualmente aumentando.

Da questi dati storici si può trarre una conclusione: il prezzo del Bitcoin è maggiormente influenzato dal rapporto tra domanda e offerta. Bitcoin potrebbe anche subire un afflusso netto di fondi in un contesto di tassi di interesse elevati, mentre potrebbe anche verificarsi un deflusso netto di fondi in un contesto di tassi di interesse bassi. Quando si prevedono le tendenze dei prezzi dei Bitcoin, è necessario concentrarsi sulla domanda e sull'offerta anziché fare affidamento esclusivamente sulle variazioni dei tassi di interesse.

3. I fondi affluiscono gradualmente nel mercato e il monitoraggio del flusso di stablecoin ed ETF è fondamentale.

All’inizio dell’anno, le aspettative del mercato per i tagli dei tassi di interesse erano molto forti e alcuni fondi sensibili si erano già ritirati in anticipo dalle azioni e dalle obbligazioni statunitensi per cercare nuove opportunità di asset allocation. Allo stesso tempo, l’approvazione degli ETF statunitensi ha anche attratto alcuni fondi istituzionali ad entrare in anticipo sul mercato. Tuttavia, diversi tipi di fondi hanno tempi di reazione diversi ai tagli dei tassi di interesse. Ad esempio, i fondi di assicurazione pensionistica tendono a detenere attività a reddito fisso finché i tassi di interesse non scendono a livelli più bassi, e tali fondi sono solitamente gli ultimi a uscire. Alcuni fondi che investono in azioni statunitensi hanno scelto di ritirare i propri investimenti sei mesi o prima, quando hanno previsto che i tagli dei tassi di interesse avrebbero potuto innescare una svendita dei titoli high-tech. Questo flusso di fondi avviene gradualmente, con l’ingresso graduale nel mercato di diversi tipi di fondi.

Anche i flussi degli ETF riflettono questa tendenza. Nel primo trimestre di quest’anno, gli hedge fund sono stati tra i primi istituti ad entrare nel mercato tramite gli ETF. Nel secondo trimestre, però, sono gradualmente entrati sul mercato anche istituti di gestione patrimoniale più grandi, investitori a lungo termine e casse pensioni. Poiché molte istituzioni negli Stati Uniti possono accedere al mercato Bitcoin solo tramite ETF, questo flusso graduale di fondi riflette la natura dei fondi e un’attenta osservazione dei nuovi prodotti di conformità: le istituzioni richiedono un periodo di osservazione di almeno 90 giorni di negoziazione prima di decidere se investire in I clienti consigliano questi prodotti ETF.

L’entità del taglio del tasso di interesse determina la rapidità con cui i diversi tipi di fondi verranno eliminati. Se i tassi di interesse negli Stati Uniti scendono ai minimi a lungo termine (ad esempio, al di sotto del 2%), più fondi affluiranno gradualmente nel mercato. Inoltre, a differenza del ciclo precedente, gli ETF spot forniscono alle istituzioni uno strumento diretto per investire in Bitcoin, ma ciò richiede anche un certo processo di adattamento.

Gli afflussi di mercato possono essere monitorati attraverso due canali principali. Il primo è osservare il canale delle stablecoin, il conio e la distruzione di USDT e USDC. Questi dati sono tutti pubblici. Osserva il flusso suddiviso di questi fondi, compreso l'importo dei fondi che entrano nell'exchange, la situazione dei pegni in DEX, ecc. Inoltre, anche i flussi di fondi e le partecipazioni istituzionali degli ETF sono molto importanti, in particolare i cambiamenti nelle partecipazioni di diversi tipi di istituti, che sono particolarmente critici per il giudizio sulle tendenze del mercato a medio e lungo termine.

Il mercato è passato di mano attivamente da luglio ad agosto, gli afflussi di USDC sono aumentati in modo significativo, i deflussi netti di Bitcoin di Coinbase sono continuati e i flussi di capitale negli Stati Uniti sono stati evidenti

Da luglio ad agosto si sono verificati numerosi passaggi di mano sul mercato, soprattutto molti fondi che hanno cercato di acquistare il fondo. Tuttavia, la fonte di questi fondi aggiuntivi rimane poco chiara.

Sebbene gli afflussi di USDC siano stati relativamente piccoli, pari a circa 2 miliardi di dollari rispetto all’USDT durante questo periodo, questa volta l’aumento è stato significativo rispetto agli afflussi precedenti. Ciò dimostra che l'USDC ha registrato performance migliori rispetto a prima nei mesi di luglio e agosto, soprattutto nei mercati europei e americani. Gli utenti dell'USDC sono principalmente fondi istituzionali in Europa e negli Stati Uniti. Pertanto, questa ondata di afflussi di capitali può essere vista come un aumento dal mercato statunitense, anche se nel complesso la quota principale delle stablecoin in dollari statunitensi è ancora occupata da USDT.

A giudicare dal flusso di chip di Coinbase, quest’anno i deflussi netti di Bitcoin di Coinbase hanno continuato a guidare altri scambi. Ad esempio, in una determinata settimana, Coinbase potrebbe avere un deflusso netto di 20.000 Bitcoin, di cui oltre 10.000 provenienti dalla piattaforma. Da questi dati si può dedurre che gli investitori americani hanno continuato a effettuare deflussi netti durante questa fase di turbolenza del mercato, e il loro accumulo netto di fondi è relativamente chiaro.

5. Una volta che il mercato si è ripulito, i rischi vengono significativamente ridotti, ponendo le basi per futuri guadagni a medio e lungo termine.

Dopo l’ultimo crollo di Bitcoin a circa 49.000 dollari, i livelli di leva finanziaria nel mercato sono diminuiti in modo significativo. La leva finanziaria dei minatori è particolarmente evidente. Questa leva deriva principalmente dai costi valutari legali che i minatori devono sostenere durante le operazioni, comprese le tariffe dell’elettricità, i depositi minerari e gli interessi sui prestiti. Quando i prezzi dei Bitcoin fluttuano, queste spese rigide esercitano un’enorme pressione sui minatori. Soprattutto quando il prezzo del Bitcoin è gradualmente sceso dal suo punto più alto a 66.000, alcuni minatori hanno iniziato a svuotare le proprie scorte e a vendere i propri Bitcoin per far fronte a queste spese. I miner hanno svolto un ruolo importante in questa correzione del mercato, soprattutto dopo che l’hash rate di Bitcoin è diminuito in modo significativo. I dati mostrano che la potenza di calcolo è diminuita di oltre il 30% nei mesi di luglio e agosto, raggiungendo quasi 200 EH/s. Durante questo periodo, molti minatori furono costretti a chiudere le loro miniere o a sostituirle con macchine minerarie più efficienti perché non potevano sopportare la pressione. Tuttavia, dati recenti mostrano che la potenza di calcolo ha iniziato a riprendersi e i minatori hanno iniziato a vendere meno Bitcoin e ad accumulare gradualmente nuove azioni.

I movimenti dei minatori spesso segnalano importanti punti di svolta nel mercato, poiché spesso sono più tolleranti rispetto ad altri partecipanti al mercato. Quando i minatori sono costretti a "capitare", significa che il mercato ha subito una grande ondata di pressione di vendita e anche la maggior parte degli altri speculatori a breve termine hanno abbandonato il mercato. Gli operatori a breve termine hanno subito pesanti perdite nell'aggiustamento del mercato da 7,37 ad oggi. Con l’aggravarsi delle perdite, la maggior parte degli investitori rimasti sul mercato erano quelli con una tolleranza estremamente forte, quindi la leva finanziaria degli speculatori a breve termine è stata sostanzialmente eliminata.

A giudicare dal tasso di pegno e dal tasso di interesse sui prestiti nel mercato DeFi, l'attuale livello dei tassi di interesse è al punto più basso del mercato ribassista dello scorso anno. I tassi di interesse sui prestiti di USDC e USDT su Aave e Compound sono sostanzialmente inferiori al 5%. Ciò è in netto contrasto con il tasso di interesse sui prestiti che ha spesso superato il 10% durante il periodo di ripresa del Bitcoin lo scorso anno. Il recente rapporto long-short è vicino a 1:1 e il sentiment del mercato sta diventando più equilibrato. In alcuni casi, i venditori allo scoperto devono persino pagare commissioni ai venditori long. Questa situazione è estremamente rara nel ciclo e riflette anche la leva finanziaria il rapporto è sceso a un livello basso.

6. L’halving di Bitcoin ha un impatto di vasta portata, con l’offerta di mercato ridotta di oltre il 20%. L’halving non è solo una forza trainante per le fluttuazioni dei prezzi a breve termine, ma, soprattutto, il suo impatto a lungo termine.

Il sentimento del mercato è stato generalmente depresso di recente e si è verificato il quarto halving di Bitcoin. Anche se questo argomento sembra essere passato, in realtà l'impatto del dimezzamento è ancora enorme. Diamo uno sguardo indietro ai dati storici: entro 18 mesi dai primi tre halving, il mercato ha vissuto un grande mercato rialzista. Sebbene le emozioni e le aspettative giochino un ruolo, la causa più immediata è la riduzione dell’offerta.

Questo dimezzamento significa che la produzione annuale di Bitcoin sarà ridotta di 164.000, che equivale al numero di Bitcoin coinvolti nell’incidente di Mentougou. Rispetto al ciclo precedente, l’offerta di mercato diminuirà di oltre il 20% in questi quattro anni, il che rappresenta un impatto davvero enorme. E questo è solo un cambiamento dal lato dell’offerta. Inoltre, il numero di detentori di Bitcoin a lungo termine è aumentato di almeno il 15% rispetto al ciclo precedente, mentre il numero di Bitcoin sugli scambi è diminuito di oltre il 10%. La combinazione di questi fattori fa sì che l’impatto reale potrebbe essere maggiore di quanto pensiamo.

L’effettiva offerta di Bitcoin sul mercato, soprattutto sugli scambi, è il fattore decisivo che influenza i prezzi a breve termine. Attualmente ci sono più di 3 milioni di Bitcoin sugli scambi, il che significa che l’offerta di mercato sarà ridotta di oltre il 20% dopo il dimezzamento, che è una percentuale molto significativa. L’impatto del dimezzamento non è solo un evento occasionale, ma un processo cumulativo, con l’offerta di Bitcoin che diminuisce ogni dieci minuti.

7. Gli ETF Bitcoin hanno un impatto a lungo termine sul mercato Sebbene gli afflussi di capitale siano inferiori al previsto, la partecipazione istituzionale è aumentata in questo round, la liquidità e il potere di determinazione dei prezzi del mercato Bitcoin potrebbero gradualmente orientarsi verso gli ETF americani.

L’ETF ha suscitato grande ottimismo nel mercato nei primi giorni della sua adozione e molte persone si aspettavano che il suo impatto sul mercato sarebbe stato molto significativo. Con il passare del tempo, il ruolo degli ETF è diventato gradualmente più ordinario e la comprensione del loro impatto da parte del mercato è diventata più razionale.

Innanzitutto, il lancio dell’ETF ha realmente integrato Bitcoin nel principale mercato azionario degli Stati Uniti, comprese piattaforme come Nasdaq, CME e la Borsa di New York, consentendo a tutti gli investitori e le istituzioni americane di allocare Bitcoin. Tuttavia, le aspettative iniziali del mercato per gli ETF erano troppo ottimistiche, soprattutto dopo la divulgazione della prima serie di documenti 13F e la scoperta che gli hedge fund erano stati i primi ad entrare nel mercato. Durante l’acquisto di ETF, questi fondi hanno venduto allo scoperto i futures Bitcoin attraverso il CME, compensando in modo significativo l’impatto diretto sul mercato. Sebbene l’afflusso di capitali iniziale non sia stato piccolo, avvicinandosi ai 10 miliardi di dollari, la risposta del mercato non è stata ancora così forte come previsto.

Ad oggi, l’afflusso totale di fondi dell’ETF è di 17,1 miliardi di dollari, con un afflusso netto di circa 290.000 Bitcoin. Rispetto alla velocità con cui il round precedente del Grayscale Fund ha assorbito 650.000 Bitcoin in soli otto mesi nel 2020, la performance degli 11 ETF in questo round è leggermente inferiore. Nonostante la partecipazione di giganti come BlackRock, il volume dei fondi e gli afflussi di Bitcoin sono ancora leggermente inferiori al previsto.

Nel lungo termine, man mano che sempre più investitori a lungo termine e fondi conservatori entreranno gradualmente nel mercato, l’impatto degli ETF sarà più significativo. Attualmente, più di 1.900 istituzioni detengono ETF Bitcoin, ciascuna delle quali detiene una media di circa 100 Bitcoin. Sebbene il numero assoluto sia piccolo, il suo tasso di penetrazione sta gradualmente aumentando.

Questi istituti di solito non si muovono troppo rapidamente e molti istituti richiedono un periodo di osservazione di 90 giorni per incorporare gradualmente gli ETF Bitcoin nei loro sistemi di conformità. Pertanto, nel medio e lungo termine, con la partecipazione di più istituzioni, la liquidità e il potere di determinazione dei prezzi di questo round del mercato Bitcoin potrebbero gradualmente inclinarsi verso gli ETF americani. L’attuale costo medio di acquisto di un ETF Bitcoin è di circa 58.000 dollari USA Poiché il numero di Bitcoin detenuti dall’ETF supera 1 milione o addirittura 2 milioni, il suo potere di determinazione dei prezzi sul mercato diventerà più significativo. Sebbene l’attuale afflusso di capitali non sia quello previsto, nel medio e lungo termine gli ETF continueranno ad avere un impatto importante sul mercato, in particolare sul trasferimento futuro del potere di determinazione dei prezzi del Bitcoin.

Il lancio degli ETF ha avuto distorsioni ed effetti significativi sui dati on-chain di Bitcoin, soprattutto in termini di riduzione delle partecipazioni degli investitori a lungo termine. Anche se sembra che siano stati ridotti 900.000 Bitcoin, escludendo gli oltre 600.000 Bitcoin organizzati dai portafogli Grayscale, la riduzione effettiva è solo di circa 300.000. Questa quantità di riduzione è ben al di sotto dei livelli comunemente osservati nei precedenti mercati rialzisti. In confronto, la riduzione delle partecipazioni nell’ultimo mercato rialzista ha raggiunto da 1,6 a 1,7 milioni di monete, e nel round precedente ha superato i 2 milioni di monete. Questa è anche una base importante per giudicare che questo mercato rialzista non è ancora finito.

8. Nonostante il cambiamento dei partiti politici, la regolamentazione della criptovaluta negli Stati Uniti è diventata più severa. Il fulcro del settore delle criptovalute risiede ancora nel fatto se vi sia uno sviluppo effettivo e se il tasso di penetrazione di BTC sia in aumento.

Il sostegno di Trump alla criptovaluta si è effettivamente riflesso negli stati a dominanza repubblicana: la maggior parte delle mining farm di criptovaluta si trovano in stati a dominanza repubblicana, il disegno di legge FIT-21 approvato sotto la leadership repubblicana prevede la regolamentazione della criptovaluta fornendo un quadro più chiaro riflette anche il reale sostegno di Trump e del suo team alle criptovalute.

Sebbene il Partito Democratico sia relativamente severo nella supervisione, i controlli e gli equilibri istituzionali negli Stati Uniti consentono ancora a istituzioni come Grayscale Fund di promuovere il passaggio degli ETF. In altre parole, nonostante il contesto normativo negli Stati Uniti sia severo, c’è ancora spazio per flessibilità e compromesso.

Nel complesso, indipendentemente dal fatto che Trump entri in carica o che il Partito Democratico continui a essere al potere, la linea di fondo della regolamentazione statunitense della criptovaluta è stata sollevata. Anche se i fattori esterni avranno un enorme impatto in futuro, il nocciolo della questione risiede ancora nello sviluppo effettivo del settore delle criptovalute e nell’aumento del tasso di penetrazione e dell’influenza di Bitcoin.

9. Nel mezzo delle turbolenze finanziarie globali, i paesi periferici tendono ad adottare Bitcoin per evitare i rischi del sistema finanziario tradizionale.

La Russia è stata espulsa dal sistema SWIFT, la prima volta che un’organizzazione finanziaria globale è stata utilizzata come strumento, segnando un cambiamento epocale nell’ordine mondiale. Nei prossimi due o tre decenni, il sistema finanziario globale, compreso il sistema incentrato sul dollaro statunitense, potrebbe essere considerato da alcuni paesi non più affidabile. In questo contesto, Bitcoin, come riserva di valore super sovrana, sarà sempre più adottato dai paesi periferici.

Non solo El Salvador, ma anche paesi del Medio Oriente come Emirati Arabi Uniti, Arabia Saudita e Iran, nonché alcuni piccoli paesi asiatici come il Bhutan, hanno iniziato ad acquistare Bitcoin o a condurre l’estrazione di Bitcoin attraverso azioni statali. La Russia utilizza anche il mining di Bitcoin per aggirare il blocco del dollaro statunitense. Con l’intensificarsi delle turbolenze finanziarie globali, sempre più paesi marginali aumenteranno gradualmente la loro adozione di Bitcoin. Questa tendenza continuerà a crescere. Anche se gli Stati Uniti assumessero l’iniziativa di effettuare riserve di Bitcoin, ciò diventerebbe un evento epocale e promuoverebbe ulteriormente questa tendenza.

10. Un nuovo ciclo di mercato rialzista richiede maggiori afflussi di capitale. Il movimento dei chip a lungo termine è la chiave.

Per innescare un nuovo mercato rialzista saranno necessari almeno 20-30 miliardi di dollari di afflusso di capitali. Attualmente, gli afflussi netti verso stablecoin ed ETF hanno appena superato i livelli del precedente ciclo di stablecoin, ma questo chiaramente non è sufficiente. Anche la redditività della catena deve essere prestata molta attenzione, in particolare ai movimenti di chip dei detentori a lungo termine. Attualmente, i detentori a lungo termine hanno riaccumulato chip dopo la prima ondata di vendite e il loro costo medio è di circa $ 20.000. Quando inizieranno a vendere patatine su larga scala, potrebbero essere vicini ai vertici del mercato. Tuttavia, è molto difficile determinare la posizione del vertice del mercato ed è difficile fare previsioni accurate basandosi solo sui cicli storici. Giudicare il top di questa tornata di mercato sarà una vera pietra di paragone ed estremamente difficile.