Autore: Suvashree Ghosh, Ryan Weeks, Emily Nicolle, Bloomberg Compilato da: Wu Baht, Golden Finance;

La notizia della detenzione del fondatore di Telegram Pavel Durov ha inviato onde d'urto attraverso lo spazio del capitale di rischio crittografico, dove alcuni dei più grandi attori hanno investito in token digitali strettamente legati all'app di messaggistica.

Pantera Capital Management, Animoca Brands e Mirana Ventures sono tra più di una dozzina di aziende che investono in Toncoin, la cui blockchain viene utilizzata da Telegram per elaborare cose come i pagamenti istantanei. Pantera, uno dei più grandi fondi di venture capital nel settore delle criptovalute, ha investito più di 100 milioni di dollari in Toncoin all'inizio di quest'anno, hanno detto persone a conoscenza della questione.

I fondi sono stati attratti da un'idea cripto-cripto: Telegram sarebbe diventata una "super app" di risorse digitali simile alla cinese WeChat, con i suoi 900 milioni di utenti che si affidavano a Toncoin per qualsiasi cosa, dai pagamenti ai giochi basati su blockchain. Il token è quadruplicato da febbraio all'inizio di luglio, con gli asset bloccati sulla sua blockchain, TON, che hanno superato brevemente 1 miliardo di dollari.

Ma la detenzione di Durov con l'accusa di non aver fatto abbastanza per combattere la criminalità su Telegram ha messo in luce i suoi rischi. Durov è stato accusato mercoledì di essere coinvolto, tra gli altri crimini, nella distribuzione di materiale pedopornografico e nella vendita di droga tramite l'app. Telegram ha dichiarato domenica in una dichiarazione di essere conforme alla legge europea.

Toncoin è crollato di circa il 20% dopo l'arresto di Durov fuori Parigi il 24 agosto, prima di recuperare parte delle perdite. Secondo il fornitore di dati DefiLlama, il valore totale bloccato in TON è sceso a 573 milioni di dollari.

Quest'anno il valore totale degli asset bloccati sulla rete TON è diminuito in modo significativo

"La maggior parte degli investitori ritiene che l'applicazione stessa faciliterà e guiderà chiaramente l'adozione della rete Toncoin, o almeno ne getterà i semi", ha affermato Lasse Clausen, socio fondatore della società di venture capital crittografico 1kx. "Ora che abbiamo un evento del cigno nero, la società stessa e i suoi fondatori potrebbero avere alcune domande sul futuro."

Total Value Locked (TVL) è una metrica per una blockchain utilizzata per lo scopo previsto, che si tratti di giochi o di un'applicazione finanziaria decentralizzata.

Gli investitori di venture capital che investono in Toncoin, spesso con accordi di non vendita per almeno un anno, stanno ora cercando di valutare se la mossa della Francia contro Durov porterà gli utenti ad abbandonare Telegram. L'app è diventata popolare nei circoli crittografici in gran parte a causa di un approccio normativo permissivo che lo ha messo nei guai legali.

Pantera ha affermato che Toncoin è il suo più grande investimento, ma non ha rivelato l'importo esatto. Un portavoce della società con sede a Menlo Park, in California, che gestisce quasi 5 miliardi di dollari, non ha risposto alle e-mail e alle telefonate in cerca di commenti. La Fondazione TON, che gestisce la blockchain, ha dichiarato in una email di non aver mai raccolto fondi. Animoca Brands non ha commentato il suo investimento e Mirana Ventures non ha risposto immediatamente alle domande.

Alcuni sostenitori di Toncoin vedono un’opportunità. Il produttore del mercato di criptovalute DWF Labs, che ha investito nel token, ha speso "milioni" in Toncoin sul mercato aperto dopo che il prezzo è crollato durante il fine settimana, ha detto il co-fondatore Eugene Ng.

Scambio di token, liquidità

Gli investimenti over-the-counter in progetti come TON da parte di società di venture capital e altri fondi crittografici sono noti come "operazioni di token" perché gli investitori ricevono token anziché azioni tradizionali e sono unici nel settore delle criptovalute. Per implementare queste transazioni, i venture capitalist spesso istituiscono veicoli separati, chiamati fondi di liquidità, progettati per detenere asset per periodi di tempo più brevi. Poiché molte transazioni di token avvengono bilateralmente, non esistono stime affidabili sulla sua popolarità.

I token presentano numerosi vantaggi per le società di venture capital e i loro investitori, il più ovvio dei quali è che tendono a comportare uscite più rapide. Una struttura comune prevede che i token inizino a sbloccarsi dopo 12 mesi, dopodiché gli investitori possono venderli gradualmente. Clausen ha affermato che la volatilità del token consente inoltre ai sostenitori di tenersi al passo con i progressi del progetto in modo più tempestivo.

"Se sei un investitore tradizionale con capitale azionario, il periodo di maturità è di circa 8-10 anni, quindi hai davvero molti anni in cui le aziende fanno semplicemente le loro cose", ha detto.

Le transazioni con token possono anche comportare sconti significativi. Pantera ha acquisito Toncoin ad un prezzo inferiore del 40% al prezzo di mercato, hanno detto le persone, che hanno chiesto di restare anonime perché i termini sono confidenziali. Ad un prezzo medio di 6,32 dollari al momento dell’annuncio dell’accordo a maggio, l’investimento sarebbe ancora facilmente redditizio.

Toncoin ha invertito alcuni dei guadagni di quest’anno

Il periodo di lock-up per Pantera è di un anno, dopodiché potrà vendere Toncoin in tranche per diversi anni, ha affermato la persona.

Il rovescio della medaglia dell’investimento in token è che gli asset sono estremamente volatili: quando un investimento va male, diventa immediatamente evidente. I fondi in genere valutano regolarmente le loro partecipazioni sul mercato, il che significa che grandi diminuzioni appaiono immediatamente nei rapporti ai soci accomandanti.

Pochi esempi illustrano questo rischio meglio del crollo del progetto stablecoin TerraUSD di Do Kwon nel maggio 2022. Solo pochi mesi fa, investitori tra cui Three Arrows Capital e Jump Crypto hanno acquistato oltre 1 miliardo di dollari in Luna, un token utilizzato per stabilizzare TerraUSD. Quando TerraUSD è crollato, Luna è diventata inutile. Three Arrows è fallita subito dopo, innescando una serie di fallimenti nel settore delle criptovalute.