Scritto da: La piattaforma aperta
Traduzione: blockchain vernacolare
Dichiarazione di non responsabilità: questo articolo discute vari aspetti della tokenizzazione degli asset reali (RWA), inclusa la partecipazione delle principali istituzioni finanziarie, l'integrazione della tecnologia blockchain e potenziali vantaggi e sfide. È importante notare che il contesto legislativo e normativo relativo alla RWATokenizzazione sta cambiando rapidamente. Le leggi e i regolamenti attuali sono ancora in evoluzione e gli sviluppi futuri potrebbero avere un impatto significativo sulle opinioni e sui risultati discussi in questo articolo. Le informazioni fornite in questo articolo si basano sulla comprensione e sulle condizioni attuali del mercato alla data di pubblicazione. Si consiglia ai lettori di prestare molta attenzione alle modifiche legislative in corso e di consultare esperti legali e finanziari quando considerano di investire in asset tokenizzati.
La tokenizzazione RWA prevede la conversione di asset fisici come contanti, azioni, obbligazioni, prestiti, immobili, materie prime o opere d'arte in token digitali sulla blockchain, rendendo questi asset più accessibili, liquidi e trasparenti. Il concetto ha recentemente guadagnato molta popolarità, fornendo un ponte tra gli strumenti finanziari tradizionali e il mondo delle risorse digitali.
Abbiamo già trattato il tema della tokenizzazione degli immobili. Nella seconda metà del 2023 quest’area era per lo più ferma. La RWATokenizzazione ha subito molti tentativi falliti a causa di sfide tecniche, normative e di mercato. Di conseguenza, la tokenizzazione immobiliare rappresenta ora un segmento più piccolo del mercato RWA.
Tuttavia, nel secondo trimestre del 2024, gli RWA sono diventati la seconda narrativa di asset digitali più grande, rappresentando l'11% del traffico web tra le narrazioni tracciate da CoinGecko. Il settore presenta ora un panorama ricco e diversificato, che copre una varietà di mercati e comprende stakeholder sia della finanza decentralizzata (DeFi) che della finanza tradizionale (TradFi).
Fonte: Binance Research, “Asset reali: un ponte tra finanza tradizionale e decentralizzata”
In questo articolo esploriamo le ultime tendenze nella tokenizzazione degli asset reali (RWA) ed evidenziamo i progetti pilota di successo che definiranno lo stato attuale degli RWA nel secondo trimestre del 2024. Riassumeremo anche la narrativa attuale che circonda il mercato degli RWA e guarderemo avanti alle possibili ondate future di tokenizzazione.
1. Una maggiore partecipazione istituzionale guida la ripresa del mercato dormiente
Nel 2024, molte delle principali istituzioni finanziarie adotteranno per la prima volta layout strategici nel campo degli RWA. La maggiore attenzione alla RWATokenizzazione potrebbe essere guidata da progetti pilota di successo lanciati da giganti finanziari tradizionali come BlackRock e Franklin Templeton, nonché da importanti attori della finanza decentralizzata (DeFi) come Ondo Finance.
Fonte: RWA.xyz, accesso il 22 agosto 2024
I prodotti finanziari tokenizzati di BlackRock, Franklin Templeton e Ondo rappresentano oltre il 60% del valore di mercato totale dei titoli governativi tokenizzati:
Fonte: RWA.xyz, Dune.com, accesso: 22 agosto 2024
Il BUIDL di BlackRock, formalmente noto come BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, è un fondo tokenizzato basato sulla rete Ethereum lanciato il 20 marzo 2024. Il Fondo BUIDL è composto da liquidità, titoli del Tesoro statunitense e accordi di riacquisto ed è progettato per fornire agli investitori accreditati l'opportunità di guadagnare reddito in dollari USA attraverso la tecnologia blockchain.
A partire da luglio 2024, BUIDL è diventato il più grande fondo obbligazionario governativo tokenizzato, con un patrimonio gestito superiore a 500 milioni di dollari.
Tre progetti che partecipano a BUIDL (Ondo Finance, Securitize, Maple Finance) sono tra i principali protocolli di titoli di Stato tokenizzati. Fonte: Dune.com, accesso il 22 agosto 2024
Numerosi progetti blockchain hanno contribuito al successo di BUIDL. Securitize è responsabile della conformità e della gestione degli investitori, garantendo che i prodotti tokenizzati siano conformi agli standard normativi. Maple Finance fornisce un mercato del credito a catena che facilita la creazione e la negoziazione di prodotti creditizi. Swarm Markets, in quanto piattaforma di finanza decentralizzata (DeFi) autorizzata, facilita la tokenizzazione e lo scambio di RWA all'interno del quadro normativo. Il protocollo Boson consente a BlackRock di esplorare nuovi modi per tokenizzare e scambiare RWA attraverso un mercato di e-commerce basato su blockchain. Polytrade fornisce un mercato per gli RWA gestiti, supportando la democratizzazione delle opportunità di investimento e migliorando la liquidità degli asset. Infine, Ondo Finance, l'emittente del fondo obbligazionario del Tesoro statunitense a breve termine tokenizzato OUSG, distribuisce la maggior parte dei suoi asset su BUIDL, fornendo utilità agli investitori tradizionali (fonti: BeInCrypto, CoinDesk, CoinMarketCap, The Defiant).
Il progetto di tokenizzazione di Franklin Templeton, Franklin On-Chain U.S. Government Monetary Fund (FOBXX), è un altro esempio di integrazione tra finanza tradizionale e finanza decentralizzata (DeFi). Lanciato nel 2021, il fondo è il primo fondo comune registrato negli Stati Uniti a utilizzare la blockchain per elaborare transazioni e registrare la proprietà azionaria. Il progetto sfrutta le blockchain Stellar e Polygon per alimentare BENJIToken, che rappresenta le azioni del fondo FOBXX. Il programma consente trasferimenti peer-to-peer di azioni tokenizzate, con l'obiettivo di fornire agli investitori un reddito stabile e aumentare la liquidità e l'accessibilità dei fondi monetari del governo statunitense. Franklin Templeton ha sviluppato il progetto internamente ma ha collaborato con reti blockchain per implementare la tecnologia (Fonte: Franklin Templeton, BeInCrypto).
La strategia RWA di Franklin Templeton differisce da quella di BlackRock, che si basa principalmente su partnership con progetti blockchain esistenti. Il BUIDL di BlackRock si concentra sull'integrazione di varie piattaforme DeFi per tokenizzare titoli del Tesoro statunitensi e altri prodotti a reddito fisso, mentre la strategia di Franklin Templeton si concentra sullo sfruttamento delle blockchain pubbliche per migliorare la trasparenza e l'efficienza dei tradizionali fondi del mercato monetario.
Traduzione: il 90% della capitalizzazione di mercato degli asset tokenizzati del Tesoro statunitense proviene da Ethereum e Stellar. Fonte: RWA.xyz, accesso il 22 agosto 2024
Ondo Finance è un esempio di emittente tokenizzato non istituzionale di successo di asset di titoli del Tesoro statunitensi. Il progetto USDY di Ondo Finance, lanciato alla fine del 2023, è concepito come una stablecoin con rendimenti stabili, sostenuta da titoli del Tesoro statunitensi e depositi bancari. L'USDY rappresenta un asset digitale stabile e redditizio che fornisce ai detentori un reddito attraverso l'integrazione con gli strumenti finanziari tradizionali. A differenza delle tipiche stablecoin, USDY genera rendimenti dall’asset sottostante del Tesoro statunitense, rendendolo un’opzione interessante per gli utenti DeFi e gli investitori istituzionali che cercano rendimenti stabili.
Lo Short-Term U.S. Government Bond Fund (OUSG) di Ondo Finance rappresenta titoli del Tesoro statunitense a breve termine tokenizzati che completano l’USDY, fornendo un’alternativa sicura e redditizia per gli investitori che desiderano ottenere esposizione al Tesoro statunitense nell’ecosistema DeFi. Insieme, forniscono una vasta gamma di opzioni di investimento che forniscono stabilità agli utenti DeFi offrendo allo stesso tempo rendimenti interessanti.
$ONDO è il RWToken con la maggiore capitalizzazione di mercato. Fonte: CoinGecko, accesso il 22 agosto 2024
J.P. Morgan e Goldman Sachs stanno anche lavorando a iniziative simili nello spazio tokenizzato del Tesoro statunitense, come Onyx di J.P. Morgan e il concetto di mercato RWA di Goldman Sachs (J.P. Morgan | Sito ufficiale) (BeInCrypto).
Queste istituzioni hanno le risorse, le competenze e l’influenza normativa per navigare nel complesso ambiente della tokenizzazione e si prevede che diventeranno la principale forza trainante nel campo della tokenizzazione RWA. BUIDL dimostra come la finanza tradizionale (TradFi) possa accelerare l'adozione di protocolli DeFi come Ondo Finance, incorporando al tempo stesso questi protocolli nel loro utilizzo.
Vale la pena notare che tutti gli strumenti discussi in questa sezione sono strumenti a reddito fisso, che attualmente costituiscono la parte dominante dello spazio RWATokenizzazione, che esploreremo in modo approfondito nella prossima sezione.
2. Cambiamenti di tendenza nel mercato degli RWA: dall'azionario al reddito fisso
La leadership del mercato della RWATokenizzazione si è spostata verso il settore del reddito fisso, che va oltre i titoli del Tesoro statunitensi. I titoli a reddito fisso tokenizzati, come i crediti raccolti, hanno guadagnato notevole attenzione grazie alla loro stabilità e chiarezza normativa. Questi asset forniscono rendimenti prevedibili e sono più facili da integrare nei quadri normativi esistenti.
Secondo i dati di RWA.xyz, il credito tokenizzato rappresenta la quota maggiore del valore totale degli RWA:
RWA.xyz, accesso il 22 agosto 2024
La tokenizzazione della raccolta di credito comporta la conversione di strumenti di debito tradizionali, come prestiti e obbligazioni, in token digitali sulla blockchain. Questo processo viene utilizzato da entità diverse come fondi di investimento, società finanziarie specializzate e startup fintech per generare rendimenti attraverso il pagamento degli interessi maturati sui prestiti sottostanti.
Secondo i dati di RWA.xyz, i principali protocolli di tokenizzazione del credito classificati in base al valore totale di tutti i prestiti sono Figure, Maple e TrueFi:
Fonte: RWA.xyz, accesso il 22 agosto 2024
Figure sfrutta la tecnologia blockchain per semplificare e modernizzare il processo di prestito, concentrandosi principalmente sulle linee di credito per la casa (HELOC), sul rifinanziamento dei prestiti studenteschi e sul rifinanziamento dei mutui. La piattaforma utilizza la propria blockchain, Provenance, per fornire questi servizi, con l'obiettivo di aumentare l'efficienza, ridurre i costi e migliorare la trasparenza nell'erogazione, nella gestione e nelle transazioni dei prestiti. Figure è unica nel suo uso completo della blockchain durante tutto il ciclo di vita del prestito, che la distingue dalle altre piattaforme di credito tradizionali e tokenizzate (Fonte: Figure Lending).
Maple Finance fornisce un’infrastruttura decentralizzata per i prestiti istituzionali e supporta la creazione di pool di prestiti. La loro strategia prevede l’utilizzo di garanzie collaterali in asset digitali come BTC ed ETH per offrire rendimenti di alta qualità adeguati al rischio. La piattaforma funziona su Ethereum e Solana e collabora con società di gestione del rischio di credito blockchain per offrire portafogli di credito gestiti (Fonte: Maple Finance).
TrueFi è una piattaforma di finanza decentralizzata (DeFi) focalizzata sui prestiti non garantiti. Lanciato nel novembre 2020, TrueFi funziona su Ethereum e Arbitrum, collegando mutuatari e istituti di credito tramite contratti intelligenti governati da TRUToken. I mutuatari sono sottoposti a una rigorosa valutazione del credito, compresi i controlli KYC e AML, e gli viene assegnato un punteggio di credito on-chain per determinare i termini del prestito. Questo processo consente a TrueFi di offrire prestiti senza garanzie, aumentando l'accessibilità e l'efficienza del mercato dei prestiti (Fonte: TrueFi | Docs).
Secondo un rapporto McKinsey, la raccolta di credito, insieme ai titoli del Tesoro statunitense, è nella prima ondata di adozione di asset tokenizzati.
Fonte: McKinsey, "Dalle increspature alle onde: il potere trasformativo degli asset tokenizzati"
Il rapporto di McKinsey, “From Ripples to Waves: The Transformative Power of Tokenized Assets”, rileva che l’interesse per gli investimenti tokenizzati è influenzato dall’efficienza e dalla redditività dei processi attuali, dall’entità dell’outsourcing, dagli attori chiave e dalle loro commissioni.
I titoli del Tesoro degli Stati Uniti e il credito raccolto comportano in genere elevati volumi di transazioni e margini di profitto relativamente bassi, rendendo particolarmente attraenti i risparmi sui costi della blockchain derivanti da una maggiore efficienza e automazione. I processi per queste risorse sono spesso più standardizzati e scalabili, riducendo le barriere alla tokenizzazione, accelerando l’impatto e rafforzando il business case per un’adozione anticipata. Poiché queste attività sono spesso esternalizzate per ottenere economie di scala, esiste un forte incentivo ad adottare soluzioni blockchain più efficienti per ridurre ulteriormente i costi e migliorare i rendimenti.
L’elevato potenziale di risparmio sui costi, il ritorno sull’investimento più rapido e la natura standardizzata di questi prodotti finanziari rendono i titoli del Tesoro statunitense tokenizzati e il credito elevato candidati ideali per l’adozione anticipata nello spazio della tokenizzazione.
3. Immobiliare tokenizzato: raggiungere il successo attraverso la specializzazione
Il settore immobiliare è una parte del campo RWA in cui i vantaggi della tokenizzazione sono particolarmente evidenti. La tokenizzazione consente la proprietà frazionata, aumenta la liquidità e riduce le barriere di investimento, rendendo gli investimenti immobiliari più accessibili e le opportunità più democratizzate. Nonostante i suoi vantaggi significativi, quest’area è rimasta relativamente inattiva fino ad oggi e si prevede che costituirà una parte significativa della futura adozione. Tuttavia, ci sono già alcune aziende che stanno facendo progressi significativi in questo settore. Ad esempio, RealT è diventato un programma di successo che offre la proprietà frazionata di beni immobili negli Stati Uniti.
RealT è una piattaforma blockchain che realizza la proprietà parziale di beni immobili attraverso la tokenizzazione. La piattaforma di mercato di RealT è una piattaforma dinamica di investimento e trading che rappresenta le quote di proprietà di selezionate proprietà statunitensi. Questi token forniscono proprietà e reddito da locazione pro rata e possono essere scambiati sui mercati secondari.
Ad agosto 2024, le vendite mensili sul mercato primario di RealT erano di circa 2,9 milioni di dollari, con un massimo storico di 5,9 milioni di dollari.
Dune.com, accesso il 22 agosto 2024
Le vendite mensili sul mercato primario di RealT pari a 2,9 milioni di dollari sono significative, soprattutto se paragonate ai tradizionali parametri immobiliari. Negli Stati Uniti, il prezzo medio delle case a metà del 2024 è di 412.300 dollari (Fonte: Federal Reserve Bank di St. Louis, 2024). Le società immobiliari tradizionali in genere facilitano la vendita di un singolo immobile, il che significa che ogni transazione può rappresentare una sola vendita. Ad esempio, un agente immobiliare può chiudere diverse proprietà ogni mese e ciascuna transazione ha un impatto significativo sul totale delle vendite mensili. Le vendite mensili che una tipica agenzia immobiliare può gestire variano notevolmente, a seconda delle dimensioni del mercato e del numero di agenti. Per un intermediario di piccole e medie dimensioni, raggiungere 2,9 milioni di dollari di vendite mensili può essere significativo, equivalente a circa 7 vendite medie di case. Le società di intermediazione più grandi con più agenti possono gestire volumi di transazioni più elevati, ma data la natura frammentata delle tradizionali vendite immobiliari, ciò sottolinea ancora la portata di ciò che RealT ha realizzato.
Grandi piattaforme immobiliari online come Zillow o Redfin facilitano miliardi di vendite ogni anno, ma tali vendite sono distribuite su un vasto mercato di milioni di annunci. Tuttavia, queste piattaforme non vendono direttamente le proprietà, ma collegano acquirenti e venditori, e le loro entrate provengono da commissioni, pubblicità e lead generation piuttosto che dalle vendite dirette. Per un’azienda come RealT che vende direttamente la proprietà frazionata, 2,9 milioni di dollari di vendite mensili sono particolarmente significativi in un mercato ancora emergente e di nicchia.
Nel nostro precedente rapporto, abbiamo espresso dubbi sull’adozione diffusa della tokenizzazione immobiliare a causa della sua incapacità di soddisfare le esigenze dei singoli investitori, istituti di credito e autorità fiscali. RealT si occupa principalmente di proprietà residenziali negli Stati Uniti adatte alla proprietà frazionata e alla tokenizzazione. Ciò significa che la piattaforma potrebbe non essere versatile come altre piattaforme quando si tratta di gestire transazioni immobiliari più complesse, proprietà commerciali o aree con quadri giuridici meno favorevoli. Invece, concentrandosi su un’area specifica, RealT è in grado di creare un modello snello e scalabile che piace a un gruppo specifico di investitori.
4. Tokenizzazione per aumentare l'equità e il suo significato per TON
Mentre i progetti sopra menzionati si concentrano sull’integrazione degli RWA con le istituzioni finanziarie tradizionali per attirare investitori istituzionali, la strategia RWA di TON è più focalizzata sulla DeFi. TON mira a consentire agli utenti ordinari della DeFi di diversificare i propri portafogli acquisendo partecipazioni azionarie in società private, un settore tradizionalmente chiuso e opaco. MMPro realizza l'acquisizione e la transazione del capitale raccolto tramite token attraverso l'ecosistema TON.
MMPro è un nuovo protocollo DeFi che offre la tokenizzazione del capitale aziendale, come le azioni pre-IPO in società come Ledger, Consensys (Metamask), Ripple, Circle e Animoca%20Brands. La tokenizzazione per aumentare il capitale comporta la conversione delle azioni di una società privata in token digitali sulla blockchain, consentendo la proprietà frazionata e il trading su piattaforme digitali. Questo processo rende la raccolta di investimenti azionari più accessibile, liquida e trasparente, in linea con i servizi offerti da MMPro.
Attraverso MMPro%20Trust, gli investitori possono ottenere la proprietà frazionata delle azioni della società tramite RWA%20NFT. Questi NFT possono essere scambiati su mercati secondari come Getgems e archiviati in Tonkeeper.
Fonte: https://rwa.mmprotrust.com/
Sebbene lo spazio RWA di TON sia ancora nelle sue fasi iniziali, esempi come MMPro Trust dimostrano il potenziale per mobilitare tutti gli aspetti dell’ecosistema, compresi i mercati secondari, i portafogli e le società associate. Questo approccio ha un valore significativo per i partecipanti all’ecosistema che ora possono diversificare i propri portafogli attraverso le azioni, così come per gli individui al di fuori dell’ecosistema che hanno tradizionalmente investito in azioni quotate e stanno cercando di diversificare attraverso la raccolta di azioni. Vengono fornite nuove opportunità. Collegando questi due mondi, il programma RWA di TON crea nuove opportunità per gli utenti DeFi e gli investitori tradizionali, portando vitalità e possibilità al futuro della tokenizzazione degli asset.
Tuttavia, l’adozione di azioni non quotate tokenizzate potrebbe richiedere un processo più lungo. Il contesto normativo per le azioni non quotate continua ad evolversi, creando incertezza e presentando significative sfide di conformità. Le società private in genere hanno una minore trasparenza finanziaria e strutture proprietarie più complesse, il che rende più difficile valutare accuratamente il loro valore e rischio. A differenza degli strumenti a reddito fisso con rendimenti prevedibili e mercati maturi, le azioni non quotate richiedono una due diligence approfondita e la protezione degli investitori, rallentando ulteriormente il processo di adozione.
Tuttavia, i protocolli che affrontano con successo queste sfide e si affermano precocemente nel mercato delle classi di asset alternative tokenizzate possono ottenere vantaggi da first mover. Costruendo fiducia, definendo standard di settore e creando effetti di rete, questi primi utilizzatori possono posizionarsi come leader e acquisire quote di mercato man mano che l’ecosistema matura e i quadri normativi maturano.
5. Prospettive future
Gli RWA (Real World Assets) devono affrontare notevoli difficoltà di lancio, che ne ostacolano l'adozione iniziale. Questi problemi si manifestano in diversi modi: mancanza di liquidità consolidata e di partecipanti al mercato, fiducia e riconoscimento limitati da parte degli investitori tradizionali e lentezza nell’adozione a causa dell’incertezza normativa.
Spesso si verifica una significativa discrepanza tra il prodotto tokenizzato offerto e il mercato di riferimento, spesso a causa degli insufficienti vantaggi apparenti della tokenizzazione e della domanda limitata degli acquirenti. Queste sfide hanno portato a cambiamenti significativi nello spazio RWA nell’ultimo anno, con istituzioni come BlackRock e Franklin Templeton che ora spingono per l’adozione di strumenti a reddito fisso tokenizzati più sostenibili e attraenti che offrano vantaggi più chiari e soddisfino meglio la domanda del mercato.
Una panoramica dell’attuale narrativa RWA. Fonte: La piattaforma aperta.
TON è ben posizionata per la futura ondata di adozione di asset tokenizzati, comprese azioni quotate e non quotate, materie prime e beni immobili. Per allora, si prevede che il contesto normativo sarà più maturo, guidato dalle attuali storie di successo guidate dalle grandi istituzioni. Questo panorama in evoluzione fornirà a TON e ad altre blockchain l’opportunità di ottenere vantaggi di first mover nei mercati della seconda e terza ondata, sfruttando il suo innovativo approccio centralizzato DeFi per offrire nuove e interessanti opportunità di investimento.