Venerdì il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha sostanzialmente confermato ciò che i trader già sapevano: i tagli dei tassi di interesse sono in arrivo.
Tuttavia, le aziende che offrono o fanno affidamento su titoli del tesoro tokenizzati, che beneficiano di alti tassi di interesse, non devono preoccuparsi, hanno detto gli operatori del mercato a DL News all'inizio di questo mese.
Questa mancanza di preoccupazione prevale ora che Powell ha praticamente confermato i tagli dei tassi di interesse, secondo gli emittenti di titoli del Tesoro tokenizzati.
Nel decennio prima che la Fed iniziasse ad aumentare i tassi di interesse per combattere l'inflazione, non c'era molta differenza tra detenere contanti e detenere titoli del Tesoro, ha detto a DL News Jim Hiltner, responsabile dello sviluppo aziendale di Superstate.
"Ora, ovviamente c'è, e credo che continuerà ad essere così", ha detto.
Tra gli emittenti di titoli del Tesoro tokenizzati figurano i gestori patrimoniali multimiliardari BlackRock e Franklin Templeton, nonché aziende con esperienza nel settore delle criptovalute come Superstate.
Con 93 milioni di dollari di asset in gestione, Superstate, lanciata a gennaio, è il sesto maggiore emittente di titoli tokenizzati.
"Hai un incentivo per la Federal Reserve a continuare ad avere un ambiente piuttosto restrittivo con tassi piuttosto alti, ma non li riporteranno a zero nei prossimi sei mesi. Semplicemente non accadrà a meno che l'economia non crolli."
Missione compiuta?
I tassi di interesse si sono attestati appena sopra lo zero per diversi anni dopo la Grande recessione. Sebbene abbiano iniziato a salire durante la presidenza di Donald Trump, sono tornati a sfiorare lo zero quando è scoppiata la pandemia, con i decisori politici che hanno tirato fuori tutti gli assi nella manica nel tentativo di prevenire la calamità economica.
La ripresa successiva è stata molto più rapida del previsto. Insieme ai persistenti problemi della supply chain post-pandemia, i prezzi hanno iniziato a salire alle stelle. La Federal Reserve, incaricata di bilanciare prezzi stabili e bassa disoccupazione, ha aumentato i tassi di interesse al loro punto più alto da metà 2007.
Il tasso effettivo dei fondi federali, ovvero il tasso di interesse medio per i prestiti overnight tra banche statunitensi, ha raggiunto il 5,33% un anno fa e da allora è rimasto a questo livello.
Gli alti tassi hanno ostacolato i progetti DeFi, il cui rischio relativamente alto non valeva più il loro rendimento. Ma è stata una manna per i progetti che hanno investito in titoli del tesoro come MakerDAO.
I rendimenti di questi titoli del Tesoro si sono attestati sopra il 5%, un modo redditizio e sicuro per guadagnare da attività che altrimenti rimarrebbero inattive.
In pochi mesi, il denaro investito in progetti che offrono titoli del Tesoro tokenizzati è salito vertiginosamente da circa 750 milioni di dollari a marzo a oltre 1,9 miliardi di dollari oggi, secondo i dati di RWA.xyz, una società di analisi che monitora la tokenizzazione di asset del mondo reale come titoli del Tesoro, azioni e obbligazioni.
Ma la strategia della Fed ha funzionato: l'inflazione ora si aggira appena sopra l'obiettivo del 2% della Fed. Nel frattempo, un mercato del lavoro in raffreddamento suggerisce che potrebbe esserci una recessione in arrivo, costringendo la banca centrale a rivedere la sua strategia.
"I rischi al rialzo per l'inflazione sono diminuiti. E i rischi al ribasso per l'occupazione sono aumentati", ha detto Powell all'incontro annuale della Fed in Wyoming venerdì.
“È giunto il momento che la politica si adegui”.
'Moda dell'impasto'
Martin Carrica, co-fondatore di Mountain Protocol, un emittente di stablecoin che ha utilizzato titoli del Tesoro tokenizzati come garanzia e ha trasferito tale rendimento ai detentori di stablecoin, non è troppo preoccupato di cosa significheranno i tassi più bassi per la sua attività.
“Chiaramente, il 5% è meglio del 2%”, ha detto a DL News, riferendosi al rendimento offerto dal conto di risparmio di Goldman Sachs quando è cresciuto fino a 100 miliardi di dollari in depositi degli utenti. (Il Marcus di Goldman ora offre un tasso di interesse superiore al 4%.)
"Per me la cosa critica è quanti soldi si possono guadagnare con il 'denaro falso' (ad esempio incentivi simbolici) [rispetto a] quanto possono contribuire gli asset produttivi", ha detto Carrica.
"Se puoi prestare USDC e ottenere un kicker APY del 6% sul token XYZ, perché dovresti scegliere l'USDM di [Mountain]?"
Sebbene i rendimenti DeFi ad alto rischio e ad alto rendimento diventeranno più interessanti con la diminuzione dei tassi di interesse, Hiltner ha affermato che non ha comunque paura della concorrenza delle terre desolate non regolamentate dell'economia delle criptovalute.
"Forse sei un commerciante al dettaglio o un degenere che non vuole investire in un titolo regolamentato, puoi andare a prendere il 4,91%" su USDC prestandolo su Aave, ha detto.
"Questo è adatto a un certo pubblico. Non è adatto a tutti. Ci sono grandi hedge fund istituzionali che hanno centinaia di milioni di dollari che sono tipo, 'Sì, ci piace che i tassi USDC siano all'8%, ma non ho alcun interesse a farlo.'"
Inoltre, poiché i tassi scendono e le persone entrano in “modalità degenerazione”, i vincitori vorranno parcheggiare le loro vincite in contanti, o, meglio ancora, in equivalenti di contanti con rendimento come i titoli del Tesoro tokenizzati, ha affermato Hiltner.
"Questa è una buona stazione di sosta, in mancanza di un termine migliore, per [gli investitori] per parcheggiare il capitale in modo che non guadagni zero e non trascini verso il basso i rendimenti", ha affermato Hiltner.
Anche se la Fed inizia a tagliare i tassi, i tassi di interesse “reali” potrebbero rimanere stabili o addirittura aumentare, secondo Kaiko, una società di ricerca sulle criptovalute.
"Tagliare i tassi non significa necessariamente allentare la politica monetaria", ha affermato la società nella sua ultima nota di ricerca.
"Se la Fed taglia i tassi nominali ma l'inflazione scende allo stesso ritmo o più velocemente, i tassi reali (che sono tassi nominali aggiustati per l'inflazione) potrebbero rimanere stabili o addirittura aumentare". In effetti, i tassi di interesse aggiustati per l'indice dei prezzi alla produzione sono "aumentati moderatamente quest'anno, anche se la Fed ha mantenuto stabili i tassi nominali", ha affermato Kaiko.
Aleks Gilbert è il corrispondente DeFi di DL News con sede a New York. Puoi contattarlo all'indirizzo aleks@dlnews.com.
