Neutrino USD (USDN) è attualmente al 9° posto su Coinmarketcap per capitalizzazione di mercato delle stablecoin, con un volume di circa $ 630 milioni. È una forza regionale e globale che non può essere ignorata nel mercato delle stablecoin. Neutrino, noto anche come “Ethereum russo”, supporta principalmente le transazioni nell’enorme ecosistema Waves. Waves Protocol è stato fondato dall'ucraino Sasha Ivanov nel 2016 e si è ormai evoluto in un sistema finanziario e panfinanziario virtuale di grandi dimensioni. Waves utilizza un metodo proof-of-stake (LPoS), derivato dal proof-of-stake. Pertanto, i diritti di delega di Waves sono facoltativi e gli utenti possono delegare i diritti di verifica ad altri detentori di token.

Nel 2016, Ivanov ha anche fondato un'organizzazione a scopo di lucro, Waves Platform AG, con sede a Mosca, per supportare il protocollo Waves. Inoltre, possiede un proprio centro di trading decentralizzato Waves Exchange, una piattaforma di prestito Vires, ecc. Waves Enterprise, una piattaforma indipendente per servizi aziendali derivata dal protocollo Waves, ha inoltre supportato e collaborato con numerose aziende, la maggior parte delle quali sono collegate alla Russia. Ha collaborato con Alfa Bank, la più grande banca privata russa con un patrimonio totale di 16,3 miliardi di dollari, e ha lanciato il sistema di gestione della liquidità blockchain di Alfa Bank sulla piattaforma Waves nel 2019, consentendo ai clienti aziendali della banca di gestire i propri conti ed effettuare operazioni finanziarie tramite questa piattaforma. Nello stesso anno, Waves ha anche lanciato un sistema di gestione della liquidità basato su blockchain, proprio come X5 Retail Group, il più grande colosso russo della vendita al dettaglio di prodotti alimentari con un fatturato annuo di 27,4 miliardi di dollari. Inoltre, ha collaborato anche con molti giganti russi. Naturalmente Waves Enterprise non collabora solo con i giganti russi, ma anche con giganti globali come la filiale russa di Microsoft, con la quale ha collaborato nel luglio 2020 per sviluppare un memorandum sulla blockchain. L’enorme ed efficiente velocità della blockchain e la sua relazione con la Russia la rendono ancora più importante dopo la guerra russo-ucraina.

USDN è una stablecoin algoritmica che presenta alcune somiglianze ma anche differenze nella sua modalità operativa con Terra USD. In precedenza, il sistema USDN comprendeva tre valute: WAVES, USDN e NSBT (token base del sistema Neutrino). Waves è il token nativo del sistema complesso Waves, la blockchain sottostante (livello 1) e la garanzia di USDN. Come la maggior parte delle stablecoin, USDN è sovra-collateralizzato con WAVES, quindi la quantità totale di WAVES collateralizzata è maggiore della quantità di USDN coniata. Qui il ruolo di Waves è lo stesso di Luna in Terra e gli utenti possono coniare USDN tramite WAVES. USDN è la stablecoin utilizzata nell'ecosistema Waves, con un rapporto di 1:1 con il dollaro statunitense. Ma a differenza di Terra, Waves ha dotato la propria stablecoin di una "doppia assicurazione" e ha introdotto NSBT. NSBT è un token di governance utilizzato per bilanciare WAVES e USDN. Quando il valore di WAVES non può essere riscattato/riservato all'USDN richiesto, viene generato automaticamente dallo smart contract. Il suo valore è la differenza tra WAVES e USDN e rappresenta una via di mezzo stabile tra i due.

Come altre stablecoin algoritmiche, anche USDN adotta il principio di equilibrio tra domanda e offerta di valuta/meccanismo di arbitraggio basato sulla teoria del mercato efficiente. Quando la domanda di mercato per USDN è elevata e il prezzo dell'USDN supera 1 $, gli utenti possono bruciare i propri WAVES per generare Neutrino da vendere. Quando molti utenti faranno ciò, Neutrino verrà venduto in grandi quantità e il prezzo scenderà di nuovo a 1 dollaro. viceversa. In teoria, gli arbitraggisti effettuano arbitraggi, ma nel mondo odierno, in cui i robot sono diffusi ovunque, questi profitti sono molto piccoli o nulli quando lo fanno molte persone.

Poiché WAVES non è una stablecoin, è possibile che il valore di mercato di WAVES stesso superi o sia inferiore a USDN, con conseguenti riserve troppo alte o troppo basse. In questo momento entrerà in gioco il terzo token di saldo NSBT del sistema. Quando WAVES ha riserve in eccesso, genererà automaticamente USDN per riacquistare NSBT e farà il contrario quando le riserve sono insufficienti, bilanciando così l'offerta di Neutrino e stabilizzandone il prezzo.

Tuttavia, la teoria è bella, ma la realtà è molto desolante. Anche se un gran numero di utenti vende USDN contemporaneamente, la transazione si disaccoppia comunque nel giro di poco tempo.

130 milioni di dollari spariti in un giorno, Neutrino, il "re" del disancoraggio

Alla fine di agosto 2022, Neutrino si è nuovamente liberata, raggiungendo quota 0,939 dollari il 25 agosto. Al momento della stampa, il 4 settembre 2022, Neutrino si attesta a un prezzo di circa 0,925 dollari.

Non è la prima volta che l'USDN viene sganciato. Solo nel 2022, Neutrino è stato disconnesso tre volte. Ad aprile 2022, il valore di mercato ha subito una deviazione di oltre il 20%, raggiungendo un massimo storico di 0,7831 dollari il 4 aprile. Rispetto al valore di mercato di quasi 940 milioni di dollari del 3 aprile, il valore di mercato di 130 milioni di dollari è scomparso in un giorno. Solo un mese dopo, l'11 maggio 2022, l'USDN si è nuovamente disaccoppiato e veniva scambiato a 0,8256 dollari. Il 14 giugno veniva scambiato a 0,937 dollari.

Secondo Coinmarketcap, USDN si è disaccoppiato 38 volte dal 2020 al 5 agosto 2022; il disaccoppiamento più significativo si è verificato ad aprile di quest'anno. Il motivo per cui il depegging multiplo di USDN non ha causato un crollo epocale e un'attenzione diffusa come quella di Terra è che USDN ha un rapporto di leva finanziaria inferiore e non è grande quanto Terra.

Quando USDN è stato de-ancorato il 4 aprile 2022, il rapporto di garanzia tra WAVES e USDN sul sito web ufficiale di Neutrino ha raggiunto 2,62, quindi è logico che WAVES abbia garanzie sufficienti per garantire l'ancoraggio al dollaro di USDN. Tuttavia, negli ultimi due mesi, il prezzo di WAVES è aumentato più volte e il mercato ritiene possibile che la Russia stia eludendo le sanzioni occidentali utilizzando il filo-russo WAVES.

Il 31 marzo, un trader anonimo (nome Twitter 0xHamz) ha messo in dubbio il fatto che Waves avesse aumentato artificialmente il prezzo di WAVES del 750% nel breve termine tramite transazioni interne su Vires Finance, una piattaforma di prestito all'interno dell'ecosistema Waves.

In mezzo a tale scandalo, gli utenti di Vires Finance hanno iniziato a prelevare i fondi delle stablecoin, facendo salire il tasso di interesse della piattaforma all'80% APR e paralizzando i prestiti della piattaforma. WAVES è stata sottoposta a pressioni di vendita allo scoperto, gli utenti hanno iniziato a vendere USDN e si sono affrettati a convertirlo in altre stablecoin, e Neutrino ha iniziato a disaccoppiarsi.

Sulla base di ciò, il 3 aprile, il fondatore di Waves, Sasha Ivanov, ha reagito affermando che nessuno avrebbe potuto gestire artificialmente una quantità di fondi così grande e ha messo in dubbio che il ricercatore di Alameda Research avesse diffuso la notizia per sminuire Waves a proprio vantaggio personale.

Il 4 aprile, l'USDN è stato de-peggato e anche 1/4 del valore di WAVES è evaporato. Tuttavia, nel giro di pochi giorni, l'USDN è tornato nella fascia di prezzo di 1 dollaro.

Dopo essere stato nuovamente disancorato l'11 maggio, il team Waves ha annunciato un nuovo piano (The Master Plan) il 27 maggio per rivoluzionare WAVES (e quindi USDN). Il fondatore Sasha Ivanov ha proposto di ripagare il debito estero di Waves di 400 milioni di dollari nei confronti dei grandi creditori per aumentare la liquidità di USDN e migliorare l'infrastruttura della stablecoin, così da affrontare al meglio eventuali eventi "cigno nero" futuri. Il nuovo piano si articola in 4 fasi.

Fase 1: aumentare la domanda di USDN acquistando e bloccando i token CRV con il 45% di WAVES garantito dai profitti di Neutrino e votando per incentivare il pool USDN 3. Poiché il disaccoppiamento è stato inizialmente causato da una massiccia svendita di USDN nel pool Curve, sarà necessario tenere d'occhio CRV e ottenere abbastanza potere di voto per distribuire ricompense e rendere USDN più attraente per il mercato DeFi.

Fase 2: Sasha Ivanov si accollerà un debito di 400 milioni di dollari e liquiderà le garanzie del conto whale, vendendo USDN per restituire liquidità alla piattaforma Vires.

Fase 3: Per evitare un ulteriore disaccoppiamento dovuto alla vendita di grandi quantità di USDN, Sasha venderà lentamente Neutrino. Waves stima che ci vorranno fino a 2 mesi prima che Vires Finance riprenda le normali operazioni e ottenga la piena libertà di depositi, prelievi e prestiti.

Fase 4: Migliorare l'architettura di Neutrino emettendo nuovi token di ricapitalizzazione per sostituire NSBT. Poiché NSBT non riesce a farlo nelle condizioni attuali, il nuovo token avrà il compito di ricapitalizzare Neutrino con nuovi token WAVES quando sottogarantiti. I titolari di token di ricapitalizzazione possono ricevere ricompense puntando il 50% di WAVES nel contratto Neutrino.

Dopodiché, il prezzo di Neutrino è gradualmente tornato nella fascia di 1 dollaro USA, fino a disaccoppiarsi nuovamente. Attualmente Neutrino sta ancora implementando il Master Plan, che mira a rendere l'USDN più forte e stabile. Tuttavia, quando le criptovalute sono entrate in un mercato ribassista, l'USDN si è nuovamente disaccoppiato a fine agosto.

In una videochiamata con CoinDesk del 5 agosto, Sasha Ivanov ha affermato che una volta che Neutrino avrà seguito i passaggi sopra descritti, non sarà più disaccoppiato.

Come possono le stablecoin algoritmiche essere stabili nell'era della circolazione interna?

Il meccanismo di arbitraggio è molto intelligente e automatizzato entro un intervallo controllabile, ma sussiste comunque un rischio elevato in caso di svendita su larga scala. In precedenza c'era stato il crollo di Terra e poi c'era stato il distacco di più valute algoritmiche. Il depegging di Neutrino è solo uno dei punti della stablecoin algoritmica. Nonostante abbia un sistema simile all'NSBT, ha comunque perso brevemente stabilità in caso di vendite a breve termine. Fortunatamente non è crollato grazie al suo potente sistema di stabilità e alle sue riserve.

Inoltre, anche altre stablecoin hanno subito diverse depegging nel corso dell'ultimo anno. Ad esempio, il 19 agosto la stablecoin HUSD di Huobi ha perso il suo valore a 0,82 dollari. La società ha spiegato di aver chiuso i conti di diversi importanti market maker per motivi di conformità e che il distacco è avvenuto a causa di fusi orari.

Quando il mercato vende una determinata stablecoin, l'assenza di controllo o un controllo debole renderanno la vendita della stablecoin più seria, facendola cadere in un vortice negativo. Con il crollo di Terra e l'arrivo dell'inverno delle criptovalute, sia le stablecoin algoritmiche grandi che quelle piccole si ritrovano nel vortice, con un disancoraggio che si verifica uno dopo l'altro. Per rafforzare la stabilità delle stablecoin algoritmiche, oltre a sufficienti riserve collaterali, alcune stablecoin hanno anche proposto nuovi metodi per "stabilizzare" meglio le stablecoin quando si verificano eventi cigno nero. Ad esempio, Balance Ecosystem ha proposto che l'offerta della sua stablecoin USDB sarà rigorosamente "controllata", ma i dettagli specifici devono ancora essere resi noti. Contemporaneamente, il protocollo sta testando anche alcuni stress test, un test di controllo del rischio comunemente utilizzato dalle banche tradizionali. L'accordo sottolinea inoltre che USDB non sarà vincolato a un solo tipo di garanzia, evitando così il problema del disaccoppiamento di altre stablecoin.

Da ciò si evince che, trattandosi di una stablecoin complessa che dipende in larga misura dall'ingegneria finanziaria, la logica di base delle stablecoin algoritmiche deve essere solida come una roccia. In caso di una massiccia svendita, i protocolli potrebbero voler fare riferimento ai calcoli delle banche tradizionali sugli eventi cigno nero per rafforzare l’infrastruttura delle stablecoin e garantire la quantità, la qualità e la diversificazione delle riserve. Sebbene il controllo dell'offerta sembri implicare un controllo "centralizzato" del protocollo, per il futuro sviluppo delle stablecoin algoritmiche sarà fondamentale trovare un ragionevole equilibrio tra il laissez-faire decentralizzato, che potrebbe portare a un collasso dovuto a eventi cigno nero, e il controllo centralizzato, nonché progettare un sistema fattibile in grado di far fronte a eventi estremi.

Informazioni sull'autore:

Zhuorui Fu, editorialista per Blockchain Rhythm, Twitter: @zhuoruifu, LinkedIn: Zhuorui Fu, Zhihu: Fu Zhuorui, BiliBili: Ms. Fu’s Irrational Economy. E-mail: zhuorui.fu@theblockbeats.org Ex analista senior presso BIS. Ex studente della Pennsylvania. Aree di ricerca: politica monetaria, crisi finanziaria, criptovalute, studi sul Medio Oriente. C'è anche un numero turistico.

Riferimento:

http://neutrino.at

https://coinmarketcap.com/currencies/neutrino-usd/

https://cointelegraph.com/news/waves-backed-stablecoin-usdn-breaks-peg-again-amid-protocol-upgrade

https://www.coindesk.com/video/first-mover-on-cdtv-clips/il fondatore di Waves sulle prospettive algoritmiche per le stablecoin dopo il depeg di Neutrino in USDN/

https://cointelegraph.com/news/neutrino-dollar-breaks-peg-falls-to-0-82-amid-waves-price-manipulation-accusations

https://finance.yahoo.com/news/russia-ethereum-loses-stablecoin-peg-081857369.html

https://www.businesswire.com/news/home/20220527005421/en/Waves-rivela-il-suo-piano-generale-per-affrontare-l'ultimo-sconvolgimento-dell'ecosistema

https://medium.com/wavesprotocol/the-waves-defi-revival-plan-c21d9bfabc7e

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-04/crypto-algorithmic-stablecoin-neutrino-loses-peg-as-token-slumps

https://wavesenterprise.com

https://www.defidaonews.com/article/6739588

https://chaindebrief.com/perche-la-liquidita-in-dollaro-potrebbe-salvarci-tutti/

https://coinmarketcap.com/currencies/liquity-usd/

https://coinmarketcap.com/currencies/usdd/

https://cointelegraph.com/news/algorithmic-stablecoin-svela-nuovi-modi-per-preservare-il-suo-ancoraggio-al-dollaro-statunitense

https://www.coindesk.com/learn/algorithmic-stablecoins-what-they-are-and-how-they-can-go-terribly-wrong/

https://cointelegraph.com/news/alfa-bank-lancia-la-piattaforma-bank-as-a-service-sulla-blockchain-waves

https://www.kraken.com/learn/what-is-waves

https://www.coindesk.com/video/first-mover-on-cdtv-clips/il fondatore di Waves sulle prospettive algoritmiche per le stablecoin dopo il depeg di Neutrino in USDN/

https://thedefiant.io/coinbase-wallet-metamask-tutorial