Fonte: Kaiko Research Compilato da: Baishui, Golden Finance
Nonostante i dati incoraggianti sull’inflazione statunitense della scorsa settimana, il mercato delle criptovalute rimane altamente volatile. Secondo recenti rapporti trimestrali, Goldman Sachs e Morgan Stanley detenevano ampie posizioni in vari ETF Bitcoin alla fine del secondo trimestre. Inoltre, Binance ha raggiunto un accordo con la Financial Intelligence Unit indiana e spera di tornare sul mercato indiano. Questa settimana esploreremo:
Prospettive per progetti crittografici che investono in buoni del Tesoro;
Le tariffe del gas ETH hanno toccato il minimo pluriennale;
L’interesse degli investitori per i progetti di token AI rimane contenuto.
Di tendenza questa settimana
È improbabile che i tagli dei tassi limitino l’attrattiva dei titoli del Tesoro tokenizzati.
Il fondo di tokenizzazione on-chain di BlackRock BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) è uno dei numerosi fondi lanciati negli ultimi 18 mesi, che offrono esposizione a strumenti di debito tradizionali come i titoli del Tesoro statunitensi. È diventato rapidamente il più grande fondo on-chain per patrimonio gestito (AUM). Il fondo è stato lanciato nel marzo 2024 in collaborazione con Securitize e ad oggi ha attirato afflussi per oltre 520 milioni di dollari.
Questi fondi investono principalmente in strumenti di debito statunitensi a breve termine. Altri fondi importanti includono FBOXX di Franklin Templeton, OUSG e USDY di Ondo Finance e USYC di Hashnote. Il rendimento di ciascun fondo è coerente con il tasso dei fondi federali.
Mentre l’entusiasmo attorno a questi fondi tokenizzati continua a surriscaldarsi, sia i flussi di capitale on-chain che il mercato secondario dei relativi token hanno visto un aumento dell’attività. Il token di governance di Ondo Finance, ONDO, ha registrato la sua più grande impennata negli scambi, in coincidenza con l'annuncio della sua partnership con BUIDL di BlackRock. Il prezzo di Ondo ha raggiunto il massimo storico di 1,56 dollari a giugno, tra i crescenti afflussi di BUIDL e il crescente interesse per i fondi on-chain. Tuttavia, da allora l’entusiasmo si è affievolito e gli afflussi potrebbero incontrare difficoltà a causa dei cambiamenti del contesto dei tassi di interesse negli Stati Uniti.
Dopo la svendita del 5 agosto, si è diffusa la voce che la Fed sia dietro la curva e debba tagliare i tassi in modo più aggressivo per evitare una recessione, con i mercati che ora scontano tagli di 100 punti base quest’anno.
I dati sull’inflazione statunitense più deboli del previsto della scorsa settimana hanno rafforzato le aspettative di un taglio dei tassi a settembre. Tuttavia, tagliare i tassi di interesse non significa necessariamente allentare la politica monetaria. Se la Fed abbassa i tassi di interesse nominali ma l’inflazione scende allo stesso ritmo o a un ritmo più rapido, i tassi di interesse reali (tassi di interesse nominali adeguati all’inflazione) potrebbero rimanere stabili o addirittura aumentare.
In effetti, il tasso reale dei fondi federali, adeguato all’indice dei prezzi alla produzione (PPI), una misura del potere di determinazione dei prezzi delle aziende, è aumentato modestamente quest’anno, anche se la Fed ha mantenuto i tassi nominali stabili.
Se i tassi di interesse reali rimangono stabili, il potenziale effetto di stimolo di un taglio dei tassi da parte della Fed potrebbe essere più debole del previsto. In questo scenario, i titoli del Tesoro statunitensi potrebbero ancora essere attraenti rispetto agli asset rischiosi, poiché gli investitori potrebbero preferire la liquidità e la sicurezza rispetto al rischio.
Dati a cui vale la pena prestare attenzione
L’impatto di un calo significativo delle tariffe del gas Ethereum sulla fornitura.
Le commissioni sul gas di Ethereum hanno recentemente raggiunto i livelli più bassi degli ultimi cinque anni, spinte dall'aumento dell'attività del Layer 2 e dall'aggiornamento di Dencun di marzo, che ha ridotto le commissioni di transazione del Layer 2. Questa riduzione delle commissioni ha un impatto sull’ETH, poiché commissioni più basse significano che viene bruciato meno ETH, aumentando così l’offerta del token. Di conseguenza, da aprile l’offerta totale di ETH continua ad aumentare. Nonostante i fattori trainanti della domanda come gli ETF ETH spot, questa crescente offerta potrebbe smorzare i potenziali aumenti di prezzo nel breve termine.
La domanda di mutui AAVE si raffredda.
Aave V3 è il più grande protocollo di prestito DeFi di TVL, con la domanda di mutui Aave V3 in calo ad agosto dopo che oltre 260 milioni di dollari sono stati liquidati a causa del crollo dei prezzi delle criptovalute e della diffusa svendita del mercato iniziata il 5 agosto.
Aave V3 ha registrato afflussi netti tra maggio e luglio, con prestiti superiori ai rimborsi. A luglio, i prestiti in stablecoin hanno raggiunto il massimo annuale di 1,4 miliardi di dollari, mentre i rimborsi sono stati pari a 1,2 miliardi di dollari, portando gli afflussi netti a circa 200 milioni di dollari. Tuttavia, a seguito della recente svendita, questa tendenza si è invertita, con deflussi netti che hanno superato i 200 milioni di dollari dall’inizio del mese.
Gli sforzi di consolidamento dei token crittografici AI per riaccendere l'interesse del mercato.
Il mese scorso, tre importanti progetti crittografici incentrati sull'intelligenza artificiale - Fetch.AI, SingularityNET e Ocean Protocol - hanno lanciato la prima fase di fusione dei loro token nativi in un unico token, chiamato valuta token dell'intelligenza artificiale (ASI). La fusione, inizialmente annunciata a marzo, faceva parte di un piano più ampio per sviluppare una nuova piattaforma di intelligenza artificiale che fornirebbe “un’alternativa decentralizzata ai progetti di intelligenza artificiale esistenti controllati dalle grandi aziende tecnologiche”.
Da luglio, la quota di mercato combinata di AGIX di SingularityNET, OCEAN di Ocean Protocol e FET di Fetch.AI è aumentata dal 30% al 40%. Tuttavia, i nostri dati trade-by-trade mostrano che questo aumento è stato principalmente guidato dall’aumento delle vendite, suggerendo che i trader considerano la fusione un evento rischioso.
La domanda complessiva di token AI è diminuita drasticamente dall’inizio del secondo trimestre. I volumi degli scambi settimanali sono crollati a 2 miliardi di dollari all’inizio di agosto, sei volte in calo rispetto al massimo pluriennale di oltre 13 miliardi di dollari nel primo trimestre.
I token crittografici legati all'intelligenza artificiale sono associati a progetti che utilizzano l'intelligenza artificiale per migliorare la sicurezza, l'esperienza dell'utente, supportare scambi decentralizzati o fornire servizi di generazione di immagini e testo. Tuttavia, la loro correlazione a 60 giorni con il produttore di chip Nvidia (NVDA), ampiamente vista come una scommessa su un potenziale boom legato all’intelligenza artificiale, è stata debole. Attualmente la correlazione si aggira intorno a 0,1-0,2, in calo rispetto al picco di 0,3-0,4 di marzo. Al contrario, la loro correlazione con Bitcoin rimane forte, variando da 0,5 a 0,7 all'inizio di agosto, suggerendo che i trader vedono questi progetti come scommesse crittografiche ad alto beta.
La quota di mercato di FDUSD su Binance raggiunge il massimo storico.
Alla fine di luglio, la stablecoin FDUSD ha raggiunto il massimo storico, pari al 39% della quota di mercato su Binance, invertendo una tendenza al ribasso che era continuata negli ultimi tre mesi. Questa crescita è notevole poiché ad aprile l’exchange ha reintrodotto zero commissioni sulle coppie di trading FDUSD per gli utenti regolari e VIP-1.
Un esame più attento dei dati trade-by-trade mostra che l’aumento del volume degli scambi di FDUSD è dovuto principalmente all’aumento degli acquisti delle quattro principali coppie denominate in FDUSD di Binance, nonché alla rotazione da altre stablecoin, in particolare USDT di Tether.
Ciò è particolarmente interessante perché Bitcoin ha subito una forte svendita sul mercato USDT di Binance durante lo stesso periodo (non riportato nel grafico).
First Digital USD (FDUSD), regolamentato da Hong Kong, è stato lanciato nel giugno 2023 e ha iniziato a fare trading su Binance subito dopo senza costi di ordine e accettazione. Entro il 2024, il suo volume di scambi giornalieri è aumentato vertiginosamente, raggiungendo una media di 6,5 miliardi di dollari, più di sei volte il volume di scambi della seconda stablecoin più grande, USDC (1 miliardo di dollari). Tuttavia, il successo di FDUSD dipende in gran parte da Binance, poiché opera solo su quella piattaforma ed è strettamente legato alla sua politica tariffaria.
Il mercato giapponese guida la svendita delle criptovalute.
L'aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone a fine luglio è stato il precursore di un'impennata della volatilità sui mercati finanziari nel mese di agosto. I mercati delle criptovalute sono crollati insieme ai titoli azionari poiché il cambiamento delle condizioni dei tassi di interesse in Giappone e gli scarsi dati economici degli Stati Uniti hanno spaventato gli investitori.
Le conseguenze del primo fine settimana di agosto hanno colpito immediatamente il mercato delle criptovalute. BTC è sceso di oltre il 12% durante il fine settimana, scendendo sotto i 50.000 dollari entro lunedì mattina, ora europea. Durante la svendita, i volumi degli scambi sugli scambi di criptovaluta giapponesi, in particolare Bitbank e Bitflyer, sono aumentati, raggiungendo i livelli più alti da quando Bitcoin ha raggiunto nuovi massimi all'inizio di marzo.
L’aumento del volume degli scambi è stato guidato principalmente dall’attività di negoziazione nel mercato BTC-JPY, seguito dai mercati ETH-JPY e XRP-JPY. Tuttavia, sabato sera, ora del Giappone, il mercato giapponese delle criptovalute ha registrato un interessante aumento della quota del volume degli scambi di ETH, rappresentando ad un certo punto oltre il 30% del volume degli scambi. L'aumento del volume degli scambi si è verificato un giorno prima della volatilità e ha coinciso con le notizie secondo cui Jump Trading aveva iniziato a liquidare le sue posizioni ETH, scatenando il panico.
Quali sono le ragioni dietro le mosse preventive del mercato giapponese rispetto agli Stati Uniti e alle altre principali regioni? Gran parte della volatilità di inizio agosto ha avuto a che fare con il carry trade dello yen.
Il carry trade prevede che i trader prendano in prestito un asset (in questo caso, lo yen giapponese) a un basso tasso di interesse e lo reinvestano in un asset a rendimento più elevato, come i titoli del Tesoro statunitensi. Considerando che gli investitori giapponesi rappresentano il gruppo più numeroso di investitori non statunitensi nei titoli del Tesoro statunitensi, la maggior parte probabilmente investe in entrambi gli asset. L’investimento arriva in un momento in cui le probabilità di un rialzo dei tassi da parte della Banca del Giappone e di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve stanno aumentando.
Le operazioni di arbitraggio funzionano meglio quando i mercati sono stabili. Pertanto, quando la Banca del Giappone ha alzato i tassi di interesse per la seconda volta dal 2007, l’operazione ha improvvisamente perso il suo fascino.
