Goldman Sachs ha appena modificato le sue previsioni per l'economia statunitense, riducendo la possibilità di una recessione nel prossimo anno dal 25% al 20%. Ciò avviene sulla scia di solidi dati sulle vendite al dettaglio e di richieste di sussidi di disoccupazione inferiori alle attese.
I segnali non sono tutti rose e fiori, ma sono abbastanza buoni da far sì che gli economisti di Goldman, guidati da Jan Hatzius, riconsiderino le probabilità.
Se il rapporto sull'occupazione di agosto, la cui uscita è prevista per il 6 settembre, non delude, potrebbero ridurre ulteriormente la probabilità di recessione, potenzialmente fino al 15%. È lì che si trovava comodamente prima che la aumentassero all'inizio di questo mese.
Gli indicatori economici degli Stati Uniti tengono il mercato in allerta
L'ultima serie di dati economici è stata sufficiente a far eccitare Wall Street. Le azioni hanno avuto la loro settimana migliore dell'anno, spinte dagli investitori che cercano di accaparrarsi affari dopo una recente svendita.
Le vendite al dettaglio di luglio hanno registrato un solido balzo, il più grande dall'inizio del 2023, a dimostrazione del fatto che i consumatori continuano a spendere nonostante i prezzi più elevati e i costi di prestito.
Questo è un buon segno per l’economia, considerando che la spesa dei consumatori costituisce una percentuale enorme dell’attività economica degli Stati Uniti.
Oltre a ciò, la scorsa settimana sono state meno le persone che hanno presentato domanda di sussidio di disoccupazione rispetto a qualsiasi altro momento dall'inizio di luglio. Questo è un altro segnale che il mercato del lavoro sta tenendo duro, anche se la crescita occupazionale sta rallentando un po'.
Ma vale la pena notare che il mercato del lavoro ha ancora qualche crepa. Le buste paga non agricole sono aumentate di 187.000 unità a luglio, il che è al di sotto di quanto gli esperti si aspettavano.
La prossima mossa della Fed nel mirino
Gli economisti di Goldman stanno anche valutando cosa pensano che la Federal Reserve potrebbe fare in seguito. Stanno diventando sempre più fiduciosi che la Fed taglierà i tassi di interesse di 25 punti base alla riunione di settembre.
Ma, come tutto il resto, dipenderà dai dati. Se il rapporto sui posti di lavoro di agosto dovesse arrivare con numeri più deboli del previsto, c'è ancora la possibilità che la Fed possa optare per un taglio di 50 punti base.
La Fed si è trovata in una situazione difficile, cercando di bilanciare la necessità di raffreddare l'inflazione senza far crollare l'economia. Da marzo 2022, ha aumentato i tassi di interesse di 425 punti base, portando il tasso dei fondi federali nell'intervallo tra il 5,25% e il 5,50%.
Questi tassi più elevati sono stati l’arma principale contro l’inflazione che, pur moderandosi, è ancora al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed.
L’indice dei prezzi al consumo (CPI) era al 3,2% a luglio, mentre la misura dell’inflazione preferita dalla Fed, l’indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE), era al 2,8% a giugno.
Gli aggressivi aumenti dei tassi della Fed hanno riportato alla luce una vecchia paura: la curva dei rendimenti invertita. Quando i tassi di interesse a breve termine sono più alti di quelli a lungo termine, spesso vengono visti come un segnale di allarme per una recessione imminente.
La curva dei rendimenti è invertita da maggio 2022 e, al 18 agosto, lo spread tra i rendimenti dei Treasury a 10 anni e a 2 anni era di -0,25 punti percentuali. Storicamente, questo tipo di inversione è stato un predittore di recessione piuttosto affidabile.
Nonostante Goldman Sachs abbia ridotto le probabilità di recessione, altri modelli non sono così ottimisti. Alcuni mostrano ancora una probabilità del 50-60% di recessione negli Stati Uniti entro il prossimo anno.
Ad esempio, il modello della Federal Reserve Bank di New York aveva una probabilità del 57,7% a luglio. Si basa su un mix di indicatori economici, tra cui la curva dei rendimenti.
Poi c'è la visione dell'economista David Rosenberg, che è ancora più cupa. Parla di una probabilità dell'85% di recessione nel 2024, indicando cose come gli indici delle condizioni finanziarie, i rapporti di servizio del debito e gli spread sui termini esteri.
Secondo Rosenberg la combinazione di questi fattori sta preparando il terreno per un enorme rallentamento.