Scritto da: Geng Kai, Eric, DFG
introduzione
Il re-staking e il re-staking della liquidità hanno suscitato molto interesse tra gli utenti che desiderano aumentare i propri rendimenti in ETH sulla base delle notizie positive portate dall'ETF ETH. Secondo DeFi Llama, queste due categorie hanno visto una crescita impressionante del TVL, classificandosi rispettivamente al quinto e sesto posto tra tutte le categorie. L'ecosistema del re-staking si è sviluppato rapidamente di recente, ma prima di comprendere gli ulteriori vantaggi apportati dal re-staking e dal re-staking della liquidità, dobbiamo prima comprendere i principi di base del re-staking e del re-staking della liquidità.
Panoramica dell'ecosistema del re-staking
Informazioni sullo staking e sullo staking di liquidità
Lo staking di Ethereum prevede l'investimento di ETH per proteggere la rete e ricevere ulteriori premi ETH. Anche se lo staking di ETH genera ricompense, implica l'assunzione del rischio di essere penalizzati e del rischio di illiquidità dovuta all'impossibilità di vendere ETH immediatamente a causa del periodo di staking.
Per diventare un validatore, i singoli staker richiedono una quantità significativa di capitale iniziale, vale a dire 32 ETH, che è una soglia insostenibile per molti. Di conseguenza, le piattaforme di validazione come servizio come ConsenSys e Ledger offrono servizi di staking in pool che consentono a più utenti di combinare le proprie partecipazioni in ETH per soddisfare i requisiti minimi di staking.
Sebbene questi servizi consentano lo staking di qualsiasi importo di ETH, l'ETH messo in staking rimane "bloccato" e non è possibile accedervi fino a quando non viene sbloccato (il che richiede alcuni giorni). Lo staking di liquidità è emerso come un'alternativa innovativa che conia un token di liquidità in cambio dei depositi ETH degli utenti. I token di liquidità rappresentano l'ETH in staking, che accumula premi e può essere utilizzato per partecipare ad attività DeFi per aumentare i rendimenti. Lido è stato un pioniere nello staking di liquidità, seguito da aziende come Rocket e Stader. Queste soluzioni non solo rendono lo staking più accessibile, ma aumentano anche la flessibilità degli investitori e i potenziali rendimenti.
Qual è la differenza tra staking e staking di liquidità?
L’aumento del reimpegno
Questo è un concetto proposto per la prima volta da EigenLayer e prevede l'utilizzo di ETH in staking per proteggere moduli che non possono essere distribuiti o verificati sull'EVM, come sidechain, reti Oracle e livelli di disponibilità dei dati. Questi moduli richiedono in genere Active Validation Services (AVS), che sono protetti dai propri token e soffrono di problemi come la necessità di impostare le proprie reti di sicurezza e modelli a bassa fiducia. Il re-staking risolve questo problema perché la sicurezza può essere avviata dall’ampio set di validatori di Ethereum, mentre attaccare il suo staking in pool sarebbe molto più costoso.
Nota sulla sicurezza in pool nel white paper di Eigenlayer
Sebbene Eigenlayer sia stato il primo protocollo di staking, molti altri protocolli sono emersi come concorrenti. Anche se entrambi mirano a utilizzare asset reimputati per fornire sicurezza, ci sono sottili differenze tra loro, di cui parleremo nella prossima sezione.
Panoramica dell'accordo di riscatto
ProprietarioLayer
Karak
Simbiotico
TVL
$ 15,652 miliardi
$ 1,014 miliardi
$ 1,242 miliardi
Risorse di supporto
ETH e LST
multi-asset
multi-asset
Emissione di token di debito
NO
NO
SÌ
Processo di re-impegno delle risorse
affidato all'operatore
affidato all'operatore
Salva nei depositi
modello di sicurezza
Alta sicurezza
Sicurezza flessibile
Sicurezza flessibile
Livello di esecuzione
Ethereum
K2
Ethereum
Punizione
governo
alba
risolutore
Catene supportate
1
5
1
Contratto intelligente fondamentale
Aggiornabile: 3 multi-firme
Aggiornabile: 2 multi-firme
Fondamentalmente immutabile
Risorse archiviabili attualmente supportate
I tipi di asset di deposito supportati da ciascun protocollo sono importanti in quanto determinano la loro capacità di accogliere i flussi di deposito. I protocolli con un supporto di risorse più ampio hanno maggiori probabilità di attrarre un traffico maggiore nel tempo. Attualmente, Eigenlayer supporta solo ETH e ETH Liquid Staked Token (LST), mentre Karak e Symbiotic supportano una gamma più ampia di asset. Questa diversità è il principale fattore di differenziazione tra questi tre protocolli di re-ipotecazione.
Karak accetta una varietà di asset, tra cui LST, Liquid Recollateral Tokens (LRT), token Pendle LP e stablecoin. Inoltre, Symbiotic supporta LST, Ethena's ENA e sUSDE. Sebbene attualmente accettino diversi tipi di risorse, entrambi prevedono di espandere la propria offerta di prodotti. Karak può accettare qualsiasi risorsa per il reimpegno, mentre Symbiotic consente qualsiasi token ERC-20 come garanzia per il reimpegno. EigenLayer attualmente accetta una gamma limitata di risorse, ma i piani futuri includono opzioni di doppio impegno e di re-impegno LP.
modello di sicurezza
Attualmente Eigenlayer accetta solo ETH e le sue varianti, che sono meno volatili rispetto ad altri token a piccola capitalizzazione. Questo è fondamentale perché riduce il rischio di grandi fluttuazioni che potrebbero compromettere la sicurezza di rete di Active Verification Services (AVS) basati su Eigenlayer. Al contrario, protocolli come Karak e Symbiotic offrono una gamma più ampia di risorse per il re-staking, fornendo maggiore flessibilità per il servizio di sicurezza distribuito (DSS) (su Karak) e la rete (su Symbiotic) sulle loro piattaforme.
Fornire più asset per il reimpegno consente una sicurezza personalizzabile, consentendo ai servizi di determinare il livello di sicurezza economica di cui hanno bisogno. Accettando token che generano rendimento, i servizi basati sul protocollo di restaking possono ridurre il rendimento aggiuntivo richiesto per attirare i validatori, rendendo più conveniente garantire i loro servizi. Questo approccio personalizzabile consente ai servizi di determinare il tipo e il livello di sicurezza di cui hanno bisogno.
In termini di design, sia Eigenlayer che Karak presentano contratti intelligenti core aggiornabili governati da firme multiple. Hanno rispettivamente 3 e 2 diversi multisig, controllano diverse parti dell'infrastruttura, distribuendo il controllo tra diversi utenti. Symbiotic, d’altro canto, ha contratti fondamentali immutabili che eliminano i rischi di governance e i singoli punti di fallimento. Sebbene ciò elimini i problemi di governance centralizzata, richiederà una ridistribuzione in caso di bug o difetti nel codice del contratto.
Anche se il restaking supporta la sicurezza condivisa, esiste il rischio di collusione da parte degli operatori. Ad esempio, se una rete da 2 milioni di dollari è protetta da un restaking di ETH del valore di 10 milioni di dollari, allora attaccare la rete non è economicamente fattibile perché il costo dell’attacco (5 milioni di dollari) è maggiore della ricompensa (2 milioni di dollari). Tuttavia, se gli stessi 10 milioni di dollari di staking di ETH proteggono anche altre 10 reti per un valore di 2 milioni di dollari, allora l’attacco è finanziariamente fattibile. Per mitigare questo problema, potrebbero essere posti dei limiti al re-staking degli asset da parte di validatori che sono eccessivamente impegnati in altri servizi per evitare un’eccessiva concentrazione del re-staking di ETH.
Catene e partner supportati
Eigenlayer e Symbiotic accettano principalmente solo asset depositati su Ethereum, ma Karak attualmente supporta depositi da 5 catene. L'integrazione di più catene che accettano risorse di restaking riduce la necessità di bridge di messaggi per accedere all'infrastruttura di restaking al di fuori di Ethereum. Tuttavia, la stragrande maggioranza di TVL è ancora detenuta in Ethereum e sfruttare gli asset re-ipotecati su Ethereum fornisce la massima sicurezza.
Karak ha anche lanciato K2, una rete di livello 2 che funge da ambiente sandbox per DSS da testare prima di lanciare aggiornamenti su Ethereum. Rispetto a Eigenlayer o Symbiotic, nessuna delle due reti offre un ambiente di test simile a Karak, ma i protocolli possono anche sfruttare catene diverse per i test.
Nonostante le differenze tra i suddetti protocolli di reimpegno, sembra che alla fine convergeranno per fornire servizi simili tra loro e coprire diversi asset di reimpegno. Pertanto, il successo di ciascun protocollo dipende in ultima analisi dalle partnership che sono in grado di formare per creare servizi sulla propria infrastruttura.
Poiché Eigenlayer è un pioniere nello spazio del restaking, ha anche il maggior numero di AVS costruiti sulla sua infrastruttura. Gli AVS più famosi su Eigenlayer includono EigenDA, AltLayer e Hyperlane. Sebbene Karak abbia annunciato solo un DSS, ha integrato con successo Wormhole per sviluppare una rete di validatori decentralizzata e una rete di relè decentralizzata per il loro trasferimento di token nativo (NTT). Sebbene Symbiotic sia l'ultimo ad essere lanciato, Symbiotic ha recentemente annunciato che Ethena utilizzerà il suo framework di restaking con la Decentralized Validator Network (DVN) di LayerZero per garantire trasferimenti incrociati di asset USDe e sUSDe.
Nel corso del tempo, più servizi potrebbero sfruttare questo tipo di infrastruttura di reimpegno per garantire la sicurezza. Le piattaforme in grado di costruire costantemente partnership con grandi attori probabilmente supereranno le altre nel lungo termine. Dopo aver esplorato l’intero spettro del re-staking, è fondamentale approfondire il livello successivo dei protocolli di re-staking della liquidità per comprendere le sottili differenze e il modo in cui aggiungono valore all’intero ecosistema.
Panoramica sul rimborso della liquidità
EtereFi
Renzo
Pesce palla
Fuco
Eigenpie
Rigonfiamento
Dolce
Tipologie di token ristaking liquidi
Nativo
cestino
Nativo
cestino
isolato
Nativo
isolato
TVL
$ 6,351 miliardi
$ 2,061 miliardi
$ 1,709 miliardi
$ 86,347 milioni
$ 83,763 milioni
$ 45,41 milioni
$ 586,53 milioni
depositare beni
ETH
ETH/wCOSA
/stETH
ETH/stETH
ETH/steTH/
ETHx/sfrxETH
12 tipi di LST
ETH
Steritetrafluoroetilene
Integrazione DeFi
136
90
21
74
35
36
5
Supporto di livello 2
SÌ
SÌ
SÌ
SÌ
NO
costruisci il tuo
NO
Tipo di validatore
Whitelist e validatori separati
lista bianca
Validatore unico
lista bianca
lista bianca
lista bianca
Nessuna autorizzazione richiesta
Impatto sul prezzo stimato
-0,30%
-0,11%
0,26%
-0,20%
alto
-0,21%
alto
Supporta Symbiotic?
SÌ
accennato
NO
NO
annunciato
accennato
SÌ
Tipologie di token ristaking liquidi
Il protocollo di rimborso della liquidità ti fornisce i suoi token wrapper di liquidità quando depositi denaro nel protocollo. A seconda del protocollo scelto, puoi scegliere tra diverse opzioni di deposito di asset.
Ad esempio, Renzo consente depositi wBETH oltre a ETH e stETH nativi, mentre Kelp consente depositi ETHx e sfrxETH. Indipendentemente dal token depositato in questi protocolli, riceverai rispettivamente LRT, ezETH e rsETH. Questi 2 LRT sono considerati LRT basati su paniere perché i token LRT sono rappresentati da una combinazione di asset sottostanti. L’aggregazione di più LST nello stesso LRT può creare complesse sfide amministrative e ulteriori rischi di controparte.
Altri protocolli di restaking liquido offrono LRT nativo e gli utenti possono depositare solo ETH nativo. Per Puffer, anche se attualmente accetta stETH, alla fine convertirà stETH in ETH nativo per il re-staking nativo. In precedenza, questo era un vantaggio perché Eigenlayer aveva un limite di deposito per LST ma non per ETH nativo. Tuttavia, da allora hanno rimosso i limiti di deposito per tutti i tipi di asset e l’LRT nativo elimina il rischio di dover bilanciare i propri token LRT con l’asset LST sottostante e la loro esposizione ai rischi di altri protocolli LST.
Sia Eigenpie che Mellow hanno attualmente LRT separati, ciascuno dei quali emette token LRT specifici in cambio di depositi e casseforti specifici. Sebbene ciò isoli il rischio dei token LRT rispetto ai rispettivi LST/vault, porta anche a un'ulteriore frammentazione della liquidità, poiché c'è poca o nessuna liquidità del pool DEX disponibile per i rapidi scambi con ETH e il suo asset sottostante LST.
Supporto DeFi e Layer 2
La proposta di valore del protocollo di restaking di Liquid è che puoi sbloccare l’efficienza del capitale e sfruttare gli asset depositati per guadagnare rendimenti cumulativi dal restaking e dalla DeFi. Pendle è la piattaforma più utilizzata e integrata per questi protocolli, poiché il suo meccanismo di scambio dei rendimenti consente agli utenti di sfruttare la leva finanziaria per coltivare punti sui protocolli di reimpegno della liquidità. Molti depositanti forniscono liquidità anche su Pendle perché possono fornire liquidità senza perdite temporanee se mantengono le loro posizioni fino alla scadenza.
Molte integrazioni DeFi si sono estese ad altre aree e protocolli. Questi LRT servono anche come liquidità sugli scambi DEX su piattaforme come Curve e Uniswap per gli utenti che desiderano uscire anticipatamente senza dover attendere che i prelievi rilascino il periodo di staking. È emerso anche Vault che fornisce diverse strategie di reddito per questi LRT attraverso loop, opzioni, ecc. Ora, alcune piattaforme di prestito come Juice e Radiant offrono anche servizi di prestito con LRT come garanzia.
Per far fronte alle tariffe del gas più basse, questi LRT supportano anche vari Layer 2. Gli utenti possono scegliere di ricostituire gli asset direttamente su L2 o trasferire gli asset ricostituiti da Ethereum a L2 per ridurre le commissioni sul gas DeFi. Sebbene la maggior parte dei TVL e del volume delle transazioni sia ancora su Ethereum, il ridimensionamento di questi LRT su L2 potrebbe anche espandere la loro quota di mercato, poiché gli operatori più piccoli sono frenati dalle elevate commissioni sul gas di Ethereum.
Supporto del protocollo di ipoteca rossa
Il protocollo di ricollateralizzazione della liquidità è stato originariamente costruito su Eigenlayer poiché è stato il primo protocollo a offrire la ricollateralizzazione. Successivamente, Karak è diventato online, ma non ha richiesto che questi protocolli di re-pegno di liquidità fossero integrati con esso separatamente, poiché gli utenti potevano depositare direttamente i loro LRT in Karak dopo aver re-impacchettato le loro attività sottostanti attraverso l'operatore del protocollo di re-pegno di liquidità su Eigenlayer. Pertanto, la maggior parte dei protocolli di staking di liquidità sono attualmente integrati con Eigenlayer e Karak.
Symbiotic, invece, è stato lanciato a fine giugno e, a differenza di Karak, non consente il deposito di LRT sulla sua piattaforma. Ciò consente di depositare solo LST in Symbiotic per il re-staking. Se un protocollo di liquid restaking volesse offrire LRT per Symbiotic, dovrebbe creare un caveau o un operatore che consenta di affidare loro i depositi degli utenti per il restaking su Symbiotic.
Alla luce della recente controversia sull'airdrop di Eigenlayer, molti utenti erano insoddisfatti dei termini dell'airdrop e alcuni hanno iniziato ad avviare richieste di prelievo sulla piattaforma. Mentre utenti e agricoltori cercano il prossimo protocollo per guadagnare entrate e coltivare per i lanci aerei, Symbiotic sembra essere la scelta logica successiva. Sebbene Symbiotic abbia limitato i suoi depositi a circa 200 milioni di dollari, ha anche collaborato con una serie di altri protocolli. Mellow è il primo protocollo di staking di liquidità basato su Symbiotic, ma molti protocolli precedenti basati su Eigenlayer ora funzionano anche con Symbiotic per mantenere la quota di mercato.
Crescita nel re-impegno
Dalla fine del 2023, i depositi di reimpegno sono aumentati. Il rapporto di liquidità ricostituita (TVL ricostituito in pegno/TVL ricostituito in pegno) ha raggiunto oltre il 70% e ha continuato a crescere di circa il 5-10% negli ultimi mesi, indicando che la maggior parte della liquidità ricostituita in pegno è Condotta attraverso il protocollo di reimpegno della liquidità. Con l’espansione della categoria di reimpegno, si prevede che il protocollo di reimpegno della liquidità si espanderà con essa.
Tuttavia, ci sono chiari segnali che i deflussi di prelievo dai depositi Eigenlayer e Pendle sono diminuiti di oltre il 40% dopo la scadenza del 27 giugno. Mentre i depositi maturi su Pendle possono essere rinnovati, i deflussi potrebbero essere causati dalle distribuzioni di token da TGE e dalla maggior parte dei principali protocolli di reimpegno della liquidità nel 2024.
Gli agricoltori continueranno ad essere agricoltori. Sebbene l’airdrop EIGEN di Eigenlayer sia stato lanciato, rimane non commerciabile fino alla fine di settembre 2024. Pertanto, gli agricoltori possono ritirare i loro depositi e cercare altri lanci da coltivare. Nel corso del tempo, parte di questa liquidità potrebbe confluire verso altri protocolli, ovvero Karak e Symbiotic.
Anche per i protocolli di ripristino della liquidità che hanno già lanciato token, hanno stagioni di airdrop successive e i loro LRT sono ancora disponibili a Karak mentre lavorano all'integrazione con Symbiotic. Con il futuro TGE di Symbiotic e Karak e l’aumento dei limiti di deposito, è probabile che gli utenti continuino a coltivare con questi protocolli.
Insomma
Importo dell'ETH impegnato
Staking della liquidità di Ethereum TVL
Al 1 luglio 2024, ci sono quasi 33 milioni di ETH impegnati in saldo, di cui circa 13,4 milioni di ETH (46 miliardi di dollari) sono impegnati attraverso la piattaforma di staking liquida, pari al 40,5% di tutti gli ETH impegnati. Questo rapporto è diminuito di recente a causa dell’aumento dei depositi ETH nativi su Eigenlayer e dei limiti limitati dei depositi LST.
Con l'attivazione dei premi e delle penalità AVS, i nuovi servizi sul protocollo di staking possono distribuire premi attraverso nuovi token, in modo simile allo staking dei premi su Lido. Mentre gli airdrop farmer possono rimuovere liquidità dalle ricompense distribuite, i cercatori di rendimento potrebbero essere attratti nel tempo.
Attualmente, il rapporto tra impegni nuovamente impegnati e impegni liquidi è di circa il 35,6%, che è vicino al rapporto tra ETH impegnati liquidi e ETH totali impegnati. Poiché la piattaforma di re-staking alla fine rimuoverà i limiti di deposito e si espanderà ad altri asset (compresi i tentativi di re-staking di Milady), probabilmente attirerà ancora più afflussi in futuro.
