Scritto da: Juan Leon, Senior Investment Strategist presso Bitwise
Compilato da: Rufy, Foresight News
Il 5 agosto, i mercati azionari globali sono entrati nel panico, con il Nikkei giapponese che è crollato del 12%, il più grande calo in un giorno dal 1987, e l'indice S&P 500 che ha chiuso in ribasso del 3%.
Sfortunatamente, Bitcoin non è stato immune, crollando del 14,52% tra il 2 e il 5 agosto. Il brusco ritiro ha suscitato un’ondata di domande da parte dei media: perché Bitcoin ha fallito come copertura? Bitcoin è davvero un asset hedge?
Per curiosità, ho deciso di approfondire i dati storici. Ho analizzato come hanno reagito Bitcoin e l'oro quando l'indice S&P 500 è crollato di oltre il 2% in un solo giorno negli ultimi dieci anni. Quindi, i rendimenti di ciascun asset sono stati divisi in tre categorie in base alla loro performance nel giorno in cui l'indice S&P 500 è crollato:
Copertura perfetta: l’asset ottiene un rendimento positivo;
Copertura parziale: l’asset genera rendimenti negativi ma sovraperforma l’indice S&P 500;
Nessuna copertura: i rendimenti dell'asset sono stati peggiori dell'indice S&P 500.
Ho trovato alcune conclusioni più illuminanti di quanto solitamente riportato.
Bitcoin è una copertura a breve termine? Non proprio
Prima le cattive notizie: i dati mostrano che Bitcoin è una copertura inaffidabile a breve termine. In effetti, i suoi rendimenti giornalieri sembrano non avere nulla a che fare con i movimenti del mercato azionario.
Nella maggior parte dei casi (59% per l'esattezza), agisce come una copertura, aumentando bruscamente o scendendo meno del titolo nei giorni in cui l'indice S&P 500 crolla bruscamente. Ma nel restante 41% dei casi è sceso più dell’indice.
Sfortunatamente, quando le azioni sono scese del 2% e Bitcoin ha sottoperformato, le perdite di Bitcoin sono state esagerate, con una perdita media del 7,80%.
Questo mi dice che non tutti i pullback di un giorno sono uguali. Naturalmente, i motivi per cui un titolo scende del 2% in un dato giorno variano. I dati mostrano che alcuni di questi motivi fanno sì che Bitcoin aumenti in modo significativo, mentre altri causano un calo significativo di Bitcoin.
Se stai cercando una copertura infallibile contro un’importante correzione del mercato azionario, Bitcoin non è una buona scelta.
La performance di Bitcoin come asset di copertura. Fonte dati: Bitwise Asset Management, Bloomberg, l'intervallo temporale dei dati va dal 1 gennaio 2014 al 9 agosto 2024.
La performance dell’oro come asset di copertura. Fonte dati: Bitwise Asset Management, Bloomberg. L'intervallo di tempo dei dati va dal 1 gennaio 2014 al 9 agosto 2024.
L’oro è andato meglio. L’oro ha registrato rendimenti positivi nel 54% delle date in cui l’S&P 500 ha registrato cali significativi, ma in media ha guadagnato solo l’1,05% in quel periodo. Ciò rende l’oro una copertura efficace a breve termine impegnativa: devi detenere molto oro per avere un impatto reale sul tuo portafoglio complessivo. Se il 5% del tuo portafoglio è in oro, quell’aumento dell’1% farà ben poco per mitigare un pullback nel 60% delle posizioni azionarie del portafoglio. Nel restante 46% dei casi, l'oro ha perso in media lo 0,99%.
Fortunatamente, la maggior parte di noi non investe a breve termine, ma a lungo termine. Quindi mi chiedo: come si comportano questi due asset come coperture a lungo termine?
Bitcoin è una copertura a lungo termine? assolutamente
La performance di questi due asset racconta una storia completamente diversa. Un anno dopo che il mercato azionario ha arretrato di oltre il 2% in un determinato giorno, l’oro ha reso in media il 7,88%, ben al di sotto del rimbalzo del mercato azionario. In confronto, il rendimento medio di Bitcoin è del 189,68%.
Il rendimento medio a un anno dell'S&P 500 dopo un forte calo. Fonte: Bitwise Asset Management, Bloomberg. L'intervallo di tempo dei dati va dal 1 gennaio 2014 al 9 agosto 2024.
Perché sta succedendo questo? L’oro è un bene affidabile che molte persone acquisteranno istintivamente durante il panico a breve termine. Ma la natura matura del mercato dell’oro significa che non sovraperformerà nel lungo termine. Bitcoin, con la sua offerta limitata e le emissioni ridotte, ha forti proprietà di riserva di valore, ma è ancora nelle prime fasi di adozione. Pertanto presenta ancora le caratteristiche di un asset rischioso. Ciò significa che è più reattivo alle correzioni del mercato e più lungo è il periodo di osservazione, migliori saranno i rendimenti.
L’andamento del mercato negli ultimi dieci anni dimostra chiaramente che quando i mercati si ritirano, l’acquisto di Bitcoin può dare i suoi frutti.
Bitcoin vincerà ancora?
La critica più comune all’analisi di cui sopra è che la performance passata non è una garanzia del futuro. Anche se questa volta potrebbe essere diverso, penso che le prospettive per Bitcoin nei prossimi 12 mesi siano molto positive.
Considera i seguenti potenziali catalizzatori:
Afflussi spot di ETP su Bitcoin: gli afflussi di ETP su Bitcoin hanno superato i 17 miliardi di dollari da gennaio, superando la nuova offerta e spingendo Bitcoin ai massimi storici all'inizio di quest'anno. Questi afflussi non includono nemmeno alcuni dei più grandi operatori. La settimana scorsa, Morgan Stanley è diventata la prima grande società di titoli a consentire il lancio di un ETP Bitcoin sulla sua piattaforma. Ci aspettiamo che Merrill Lynch, UBS, Wells Fargo e altri seguano l’esempio.
Miglioramento del contesto normativo: quest'anno le coalizioni bipartisan al Congresso hanno promosso tre progetti di legge sulle criptovalute alla Camera dei Rappresentanti. L'industria delle criptovalute è sull'orlo della chiarezza normativa mentre il Partito Repubblicano incorpora le criptovalute nella sua piattaforma ufficiale del 2024 e la campagna Harris rivaluta la sua posizione.
La Federal Reserve taglia i tassi di interesse: le banche centrali come la Banca Centrale Europea e la Banca d’Inghilterra hanno iniziato a tagliare i tassi di interesse. Mentre l’inflazione americana rallenta e i deboli dati economici alimentano i timori di recessione, la Fed deve recuperare terreno. I futures sui fondi federali stanno già scontando un taglio dei tassi da parte della Fed nella riunione di settembre.
Siamo già fuori pericolo? Probabilmente non ancora. Gli investitori restano preoccupati per la volatilità del mercato causata dalla chiusura delle operazioni di carry trade sullo yen. Aggiungete a ciò l’incertezza delle elezioni presidenziali americane, i segnali di un rallentamento economico globale e la minaccia di un conflitto tra Iran e Israele, e ci saranno altre turbolenze in vista. Ma la prossima volta che il mercato azionario crolla, saprai quali asset rappresentano la migliore copertura a lungo termine.
