美国7月CPI和核心CPI整体符合预期,在6月环比明显低于趋势后维持了偏弱态势;但由于PPI低于预期,CPI数据本身未能再超市场预期;同时,住房通胀环比有所回升——7月核心CPI环比从6月0.06% 的低位回升至0.17%,符合预期,同比回落至3.2%;整体CPI环比从6月的-0.06%反弹至0.15%,同比回落0.1pct至2.9%,略低于预期的3.0%。
总体来看,7月CPI喜忧参半,对9月降息幅度难言形成实质性制约或进一步提振:喜在核心CPI的3个月折年增速从6月的2.1%进一步回落至1.6%,而忧在于住房通胀环比跌破0.2%后再次回升至0.38%。
7月通胀数据公布后,美债收益率一度小幅回升,整体波动不大:截至北京时间22:00,联储9月降息预期为100%,降息50bp的概率从80%回落至72%,全年累计降息幅度回落3bp至104bp;2年和10年美债收益率先升后降,最终持平于3.96%和3.85%;美元指数震荡后回落0.1%至102.4;美股分化,道琼斯指数小幅上涨0.1%,但标普500和纳指下跌0.1%和0.4%。
![](https://public.bnbstatic.com/static/content/square/images/a6897c346b76440db6ac89fce8191fc5.jpg)
从CPI分项走势而言:
住房分项和核心服务ex住房分项推动核心服务环比增速温和反弹。7月核心服务环比增速上升0.18pct至0.31%,主要来自住房分项贡献,7月住房环比上升0.21pct至0.38%:其中,房租分项上升0.23pct至0.49%,等价租金(OER)回升0.08pct至0.36%;学校住宿及酒店大幅上升2.24pct至0.22%。尽管住房分项环比有所回升,但整体仍略低于5月的水平。美联储关心的核心服务ex住房环比回升0.14pct至0.21%,其中娱乐(上升0.53pct)、教育通讯(上升0.16pct)、汽车保险(上升0.27 pct)以及机票(上升3.4 pct)均回升,而医疗分项明显走弱。
半粘性通胀方面,核心商品环比进一步回落,与全球制造业周期边际走弱一致,继续为核心CPI降温。7月核心商品环比回落0.2pct至-0.32%,位于较低水平,同比增速维持在-1.7%。从分项来看,耐用品中除家具环比增速回升0.24pct外,二手车(下降0.77pct)、娱乐商品(下降0.72pct)、新车(下降0.03pct)等其他耐用品均走弱;非耐用品中服装环比大幅下降0.56pct至-0.45%,药品小幅回落0.03pct至0.16%。
非粘性通胀方面,能源分项有所回升,食品分项小幅回落。7月能源分项环比上涨2.07pct至0.03%,其中能源商品大幅上升3.78pct至0.1%,能源服务变化不大。7月食品价格环比回落0.08pct至0.16%。
7月CPI喜忧参半,对联储货币政策影响有限,下个月初公布的8月非农数据可能对9月降息幅度的影响更为显著,目前而言,联储9月降息25bp仍是概率略高的情形。7月CPI数据公布后,国债收益率一度有所回升,一方面由于昨晚公布的PPI数据低于预期,市场对今天CPI数据的预期偏低,另一方面住房分项以及汽车保险等部分服务分项仍有一定粘性。但核心CPI的3个月环比折年延续下行趋势,7月降至2%以下,已经低于联储目标水平。
7月CPI数据对联储9月降息25或50bp的决策影响较小。往前看,关注下周联储杰克逊霍尔年会(8.22-8.24)的讲话,但考虑到年会紧随民主党全国代表大会(8.15-8.22)的日程举行,联储表态或总体符合预期、甚至偏保守。基本面层面,下个月初公布的8月非农数据值得重点关注,包括就业数据是否会上修,飓风等一次性扰动是否会消退等。基准情形下,如果8月非农新增就业边际有所恢复,且金融市场不出现大幅波动,9月降息25bp仍是概率略高的情形。