Autore originale |. Arthur Hayes (co-fondatore di BitMEX)
Compilazione |. Nan Zhi (@Assassin_Malvo)
Riepilogo dei punti principali del testo completo:
Nessuna preoccupazione a breve termine: viste le esigenze elettorali di Harris, non vi è alcun rischio di un grave crollo a breve termine. Quando il mercato scenderà bruscamente venerdì, Harris darà istruzioni al Segretario al Tesoro Yellen e al Giappone di introdurre politiche di salvataggio nel fine settimana. (circa l'11 e il 12).
Concentrati sull’osservazione della correlazione a lungo termine: lo yen si apprezzerà ancora rispetto al dollaro statunitense a lungo termine e il commercio di arbitraggio sullo yen giapponese potrebbe finire. Concentrati sull’osservazione della correlazione tra Bitcoin e il tasso di cambio.
La logica sottostante al trading di arbitraggio finisce: il Giappone sopprime il prezzo dello yen attraverso tassi di interesse ultra-bassi a lungo termine, ottenendo di fatto l’aumento delle azioni e del settore immobiliare. Tuttavia, lo yen si è deprezzato eccessivamente e la questione dell'inflazione non può essere ignorata. La revoca della repressione finanziaria sullo yen da parte del Giappone farà aumentare i tassi di interesse obbligazionari; a causa dell'elevato debito, se non vuole stampare denaro per ripagare gli interessi obbligazionari, la Banca del Giappone dovrà vendere obbligazioni ad altre unità in Giappone; porterà inoltre altre unità in Giappone a vendere attività estere, in particolare azioni statunitensi. Le regole storiche mostrano che l’apprezzamento dello yen è altamente correlato al declino delle azioni statunitensi e la liquidazione delle posizioni commerciali di arbitraggio sopra menzionate potrebbe essere molto ampia; , che può portare ad una rapida reazione a catena.
Quella che segue è una raccolta del testo originale
Cosa fai quando il mercato è in ribasso ma hai bisogno di vincere le elezioni?
Se sei un politico, la risposta è semplice: il tuo obiettivo primario è assicurarti la rielezione. Quindi si stampa denaro e si manipolano i prezzi per farli salire.
Immagina di essere Kamala Harris (di seguito denominata Harris), la candidata democratica alla presidenza degli Stati Uniti, di fronte a una potente figura arancione (Nota: Trump). Hai bisogno che tutto vada bene perché così tante cose sono andate storte dalle ultime elezioni durante il tuo mandato di vicepresidente che l’ultima cosa di cui hai bisogno il giorno delle elezioni è una crisi finanziaria globale.
George W. Bush stava terminando il suo secondo mandato presidenziale quando Lehman Brothers fallì nel settembre 2008, innescando la crisi finanziaria globale. Si potrebbe sostenere che, poiché era un presidente repubblicano, parte del fascino di Obama come democratico era dovuto al fatto che era membro di un altro partito e quindi non responsabile della recessione, che Obama vinse nel 2008.
Concentriamoci nuovamente sul dilemma di Harris, relativo alla crisi finanziaria globale causata dalle massicce operazioni di carry trade in yen da parte delle società giapponesi. Potrebbe lasciare che le cose seguano il loro corso, lasciare che il libero mercato distrugga le imprese sovraindebitate e consentire ai detentori di attività finanziarie tra i ricchi baby boomer di sperimentare un vero dolore. Oppure potrebbe dare istruzioni alla “cattiva ragazza” Yellen, il segretario al Tesoro degli Stati Uniti. Risolvi questo problema con il denaro stampato. (Nota quotidiana: vedere il precedente articolo di Arthur “Bad Gurl” per i dettagli, principalmente perché Arthur crede che Yellen utilizzerà la politica fiscale per soddisfare le irragionevoli esigenze dell’amministrazione Biden.)
Come ogni politico, indipendentemente dall’appartenenza al partito o dalle convinzioni economiche, Harris ha ordinato a Yellen di utilizzare gli strumenti monetari a sua disposizione per evitare una crisi finanziaria. Naturalmente, ciò significa che una qualche forma di macchina per stampare denaro funzionerà in qualche modo. Harris non vuole che Yellen aspetti, vuole che Yellen agisca in modo forte e immediato. Quindi, se siete d’accordo con me sul fatto che lo scioglimento del carry trade sullo yen potrebbe far crollare l’intero sistema finanziario globale, dovete anche credere che Yellen agirà immediatamente quando le contrattazioni asiatiche apriranno lunedì prossimo, 12 agosto.
Per darvi un’idea impressionante della portata e dell’entità del potenziale impatto che potrebbe avere uno scioglimento del carry trade aziendale giapponese, vi guiderò attraverso un’eccellente nota di ricerca di novembre 2023 di Deutsche Bank. Poi descriverò come strutturerei un pacchetto di aiuti se fossi nominato Segretario del Tesoro.
Sistema di arbitraggio dello yen giapponese e tendenze future
Cos’è il trading con arbitraggio? Un'operazione di arbitraggio avviene quando si prende in prestito in una valuta con un tasso di interesse basso e si acquista un'attività finanziaria in un'altra valuta che ha un rendimento più elevato o una maggiore possibilità di apprezzamento. Alcuni investitori si proteggono dal rischio valutario, altri no. In questo caso, poiché la Banca del Giappone può stampare quantità illimitate di yen, non è necessario che le società giapponesi coprano lo yen preso in prestito.
La Deutsche Bank ha scritto un rapporto nel 2023 intitolato "Il più grande carry trade al mondo". L'autore pone la domanda: "Perché il carry trade dello yen non ha collassato trascinando con sé l'economia giapponese?" La situazione odierna è molto diversa da quella della fine dello scorso anno.
L’opinione comune è che il Giappone sia fortemente indebitato. Uno dopo l’altro, i gestori degli hedge fund scommettevano che il Giappone fosse sul punto di crollare. Ma chi scommette sul collasso del Giappone perde sempre. Non per niente questo mestiere viene chiamato "creatore di vedove". Molti investitori macro sono troppo pessimisti riguardo al Giappone perché non riescono a comprendere il quadro combinato dei bilanci pubblici e privati del Giappone. Questo è un facile errore psicologico per gli investitori occidentali che credono nei diritti individuali. Ma in Giappone il collettivo regna sovrano. Pertanto, alcuni attori considerati privati in Occidente sono solo un altro ramo del governo in Giappone.
Affrontiamo innanzitutto l'aspetto del debito. Queste sono le fonti che finanziano l’arbitraggio, ovvero il modo in cui lo yen viene preso in prestito. Questi fondi hanno costi di interesse corrispondenti. Ce ne sono due principali: riserve bancarie, obbligazioni e buoni del tesoro.
Riserve bancarie - Si tratta di fondi detenuti dalle banche presso la Banca del Giappone. Poiché la BOJ crea riserve bancarie quando effettua acquisti di obbligazioni, gli importi sono molto elevati. Ricorda, la Banca del Giappone detiene quasi la metà del mercato JGB. Pertanto, la quantità di riserve bancarie è enorme e raggiunge il 102% del PIL. Il costo di queste riserve è dello 0,25%, ovvero l’interesse che la Banca del Giappone paga alle banche. Per fare un confronto, la Fed paga un interesse del 5,4% sulle riserve bancarie in eccesso. (Giappone) Questo costo del capitale è quasi pari a zero.
Obbligazioni e buoni del Tesoro - Questi sono i titoli di stato giapponesi. I rendimenti dei titoli di stato giapponesi sono a livelli estremamente bassi a causa della manipolazione del mercato da parte della Banca del Giappone. Al momento della pubblicazione, l'attuale rendimento del JGB a 10 anni era pari a circa lo 0,77%. Il costo del capitale è molto basso.
In termini di asset, il più grande è quello dei titoli esteri. Si tratta di attività finanziarie possedute all'estero dal settore pubblico e privato. Un grande detentore privato straniero è il Fondo di investimento pensionistico governativo (GPIF). Con un patrimonio di 1,14 trilioni di dollari, GPIF è uno dei fondi pensione più grandi al mondo e detiene azioni, obbligazioni e beni immobili esteri.
Anche i prestiti nazionali, i titoli e le azioni hanno registrato buoni risultati, così come i prezzi delle obbligazioni fisse della Banca del Giappone. Infine, i mercati azionari e immobiliari nazionali hanno ricevuto una spinta dal deprezzamento dello yen dovuto alla creazione di ingenti passività in yen.
USDJPY (bianco) è in aumento, il che significa che lo yen giapponese ha perso valore rispetto al dollaro USA. Ha inoltre guidato i guadagni sia del Nasdaq 100 (verde) che del Nikkei 225 (giallo).
Nel complesso, le aziende giapponesi hanno approfittato della repressione finanziaria imposta dalla Banca del Giappone per finanziarsi e ottenere rendimenti elevati grazie al deprezzamento dello yen. Questo è il motivo per cui la Banca del Giappone può continuare a condurre la politica monetaria più accomodante del mondo nonostante la crescente inflazione globale.
GPIF ha ottenuto ottimi risultati, ancor più negli ultimi dieci anni. Ciò che è successo negli ultimi dieci anni è che lo yen si è deprezzato in modo significativo. Con l’indebolimento dello yen, i rendimenti delle attività estere sono aumentati vertiginosamente.
GPIF avrebbe perso denaro lo scorso trimestre se non fosse stato per i rendimenti stellari del suo portafoglio azionario e obbligazionario estero. Le perdite sulle obbligazioni nazionali sono arrivate quando la Banca del Giappone ha abbandonato il controllo della curva dei rendimenti (YCC), provocando un aumento dei rendimenti dei JGB e un calo dei prezzi. Tuttavia, lo yen continua a deprezzarsi perché il differenziale di tasso di interesse tra la Banca del Giappone e la Federal Reserve è molto ampio.
Le aziende giapponesi effettuano questo tipo di commercio su larga scala. Il PIL del Giappone è di circa 4mila miliardi di dollari, con un'esposizione totale del 505%, e il Giappone sopporta un rischio di 24mila miliardi di dollari. Questo scambio ha chiaramente funzionato, ma lo yen è diventato troppo debole. Il cambio USD/JPY ha raggiunto quota 162 all'inizio di luglio, un livello semplicemente insopportabile vista l'impennata dell'inflazione interna.
La Banca del Giappone non vuole concludere l'accordo immediatamente, ma intende uscirne lentamente nel tempo... questo è quello che dicono sempre. Satoshi Ueda succederà ad Haruhiko Kuroda come governatore della Banca del Giappone nell’aprile 2023. Kuroda è il principale artefice di questa transazione su larga scala. Ha lasciato quando i tempi erano buoni. Satoshi Ueda è l'unico candidato disposto a suicidarsi cercando di risolvere l'accordo. Il mercato sapeva che Ueda avrebbe cercato di far uscire la Banca del Giappone da questo carry trade. Il problema è stata la velocità della normalizzazione.
Versione insolitamente minimalista
Il Giappone ha soppresso il prezzo dello yen attraverso anni di tassi di interesse estremamente bassi, ottenendo di fatto un rialzo delle azioni e del settore immobiliare. Tuttavia, lo yen si è deprezzato eccessivamente e il problema dell'inflazione non può essere ignorato. Ora si prevede di rompere questo vecchio schema.
Terminare il commercio di arbitraggio
Che aspetto potrebbe avere una conclusione disordinata? Cosa accadrà ai vari asset delle aziende giapponesi? Quanto si apprezzerà lo yen?
Per porre fine a questo commercio, la Banca del Giappone dovrebbe aumentare i tassi di interesse interrompendo gli acquisti di titoli di stato giapponesi ed eventualmente rivendendoli sul mercato.
Cosa succede dal lato della responsabilità?
Se la Banca del Giappone smettesse di spingere al ribasso i rendimenti dei JGB, i rendimenti aumenterebbero in linea con la domanda del mercato, almeno a un livello corrispondente all’inflazione. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) del Giappone è aumentato del 2,8% su base annua a giugno. Se i rendimenti dei JGB salissero al 2,8%, che è superiore ai rendimenti obbligazionari in qualsiasi punto della curva dei rendimenti, il costo del debito di qualsiasi scadenza aumenterà. I costi degli interessi sulle passività obbligazionarie e dei buoni del Tesoro aumenterebbero notevolmente.
La Banca del Giappone deve anche aumentare gli interessi pagati sulle riserve bancarie per evitare che questi fondi sfuggano al suo controllo. Ancora una volta, considerati gli importi nominali in questione, questo costo aumenterà da quasi zero a livelli molto elevati.
In breve, consentire ai tassi di interesse di salire ai livelli di equilibrio del mercato costringerebbe la Banca del Giappone a pagare centinaia di miliardi di yen di interessi ogni anno per mantenere la sua posizione. Senza i proventi derivanti dalla vendita di asset, la Banca del Giappone dovrebbe stampare grandi quantità di yen per pagare le sue passività. Ciò peggiorerà la situazione, l’inflazione aumenterà e lo yen si indebolirà. Pertanto i beni devono essere venduti.
Dal lato patrimoniale, cosa succede?
Il più grande grattacapo della Banca del Giappone è come vendere le sue massicce riserve di titoli di Stato giapponesi. Negli ultimi due decenni, la Banca del Giappone ha devastato il mercato dei titoli di stato giapponesi attraverso i suoi vari programmi di allentamento quantitativo (QE) e di controllo della curva dei rendimenti (YCC). Da un punto di vista pratico, il mercato dei titoli di stato giapponesi non esiste più. La BOJ deve costringere un altro membro della comunità aziendale giapponese a fare il suo lavoro e ad acquistare JGB a un prezzo che non mandi in bancarotta la BOJ. Se non sei sicuro con chi parlare, rivolgiti a una banca.
Le banche commerciali giapponesi furono costrette a ridurre l’indebitamento dopo lo scoppio delle bolle immobiliari e del mercato azionario nel 1989. Da allora i prestiti bancari sono rimasti stagnanti. Poiché le imprese non prendevano prestiti dalle banche, la Banca del Giappone iniziò a stampare denaro. Dato che le banche sono in buona forma, è tempo di rimettere quadrilioni di yen in JGB nei loro bilanci.
Mentre la BOJ può richiedere alle banche di acquistare obbligazioni, le banche devono ottenere capitale da qualche parte. Con l’aumento dei rendimenti dei titoli di stato giapponesi, le società giapponesi in cerca di profitto e le banche che detengono trilioni di dollari in attività estere venderanno tali attività, rimpatrieranno il capitale e lo depositeranno nelle banche. Le banche e queste società acquisteranno grandi quantità di titoli di stato giapponesi. Poiché lo yen si apprezza a causa degli afflussi di capitale, i rendimenti del JGB non saliranno a livelli che manderebbero in bancarotta la Banca del Giappone mentre riducono le loro partecipazioni.
La vittima principale è stata la caduta dei prezzi delle azioni e delle obbligazioni estere vendute dalle società giapponesi per rimpatriare i capitali. Considerata la vastità di questo carry trade, le aziende giapponesi sono coloro che determinano i prezzi marginali delle azioni e delle obbligazioni globali. Ciò è particolarmente vero per tutti i titoli quotati nella "Pax Americana", poiché i loro mercati sono la destinazione preferita per il capitale di carry trade in yen. Poiché lo yen è una valuta liberamente convertibile, molti conti di trading finanziario tradizionali riflettono società giapponesi.
Con l’indebolimento dello yen, sempre più investitori globali sono incoraggiati a contrarre prestiti in yen e ad acquistare azioni e obbligazioni statunitensi. Man mano che lo yen si apprezza, tutti si affrettano a chiudere le proprie posizioni allo stesso tempo perché sono altamente indebitate.
Ti ho mostrato un grafico prima quando lo yen si stava indebolendo. Cosa succede se lo yen si apprezza leggermente?
Ricordate, ci sono voluti 15 anni per il cambio USD/JPY da 90 a 160. In 4 giorni di borsa è sceso da 160 a 142, con i seguenti risultati:
Il cambio USD/JPY (linea bianca) si è apprezzato del 10%, il Nasdaq 100 (linea bianca) è sceso del 10% e il Nikkei 225 (linea verde) è sceso del 13%. Ciò indica che il rapporto tra l’apprezzamento percentuale dello yen e il calo dell’indice azionario è di circa 1:1. Se il cambio USD/JPY raggiungesse quota 100, ovvero un apprezzamento del 38%, il Nasdaq scenderebbe a circa 12.600 punti e il Nikkei a circa 25.365 punti.
È possibile che la coppia USD/JPY raggiunga quota 100. Una riduzione dell’1% degli arbitraggi tra le società giapponesi corrisponderebbe a un importo nominale di circa 240 miliardi di dollari. Si tratta di un sacco di capitale a margine. Diversi attori nelle aziende giapponesi hanno priorità secondarie diverse. Abbiamo visto i problemi con la Norinski Bank, la quinta banca commerciale più grande del Giappone. Alcuni dei loro carry trade hanno iniziato a sgretolarsi e hanno dovuto iniziare a liquidare le loro posizioni. Stanno vendendo le loro posizioni obbligazionarie estere e coprendo le coperture valutarie a termine in USD/JPY.
Ricorda, tutti chiudono la stessa operazione nello stesso momento. Né noi né le élite che stabiliscono la politica monetaria globale conosciamo la portata totale dei fondi commerciali in yen in agguato nel sistema finanziario. La natura opaca della situazione significa che ci sarà una rapida correzione eccessiva man mano che i mercati riveleranno questa parte altamente indebitata del sistema finanziario globale.
Versione insolitamente minimalista
La revoca della repressione finanziaria sullo yen da parte del Giappone provocherà un aumento dei tassi di interesse obbligazionari;
A causa dell’elevato debito, la Banca del Giappone deve vendere obbligazioni ad altre unità in Giappone se non vuole stampare denaro per ripagare gli interessi sulle obbligazioni;
Ciò porterebbe ulteriormente alla vendita di attività estere da parte di altre unità in Giappone, in particolare azioni statunitensi;
Le regole storiche mostrano che l’apprezzamento dello yen è altamente correlato al declino delle azioni statunitensi, e la liquidazione delle posizioni commerciali di arbitraggio sopra menzionate può essere molto ampia, il che può portare ad una rapida reazione a catena.
preso dal panico
A partire dalla crisi finanziaria globale del 2008, credo che Cina e Giappone abbiano salvato l’egemonia degli Stati Uniti da una recessione più profonda. La Cina si è impegnata in una delle più grandi misure di stimolo fiscale della storia umana, manifestandosi attraverso lo sviluppo delle infrastrutture basato sul debito. La Cina ha bisogno di acquistare beni e materie prime dal resto del mondo per completare i suoi progetti. Il Giappone, attraverso la Banca del Giappone, ha stampato grandi quantità di denaro per aumentare il proprio carry trade. Con questi yen, le società giapponesi acquistavano azioni e obbligazioni statunitensi.
Il governo degli Stati Uniti ha ricevuto ingenti entrate fiscali sulle plusvalenze dal boom del mercato azionario. Da gennaio 2009 all’inizio di luglio 2024, il Nasdaq 100 è aumentato 16 volte e l’S&P 500 è aumentato 6 volte. Le aliquote fiscali sulle plusvalenze variano dal 20% al 40% circa.
Nonostante le entrate fiscali record sulle plusvalenze, il governo degli Stati Uniti è ancora in deficit. Per coprire questo deficit, il Tesoro deve emettere debito. Le società giapponesi sono tra i maggiori acquirenti marginali di titoli del Tesoro statunitensi, almeno fino a quando lo yen non inizia ad apprezzarsi. Il Giappone aiuta a mantenere il debito accessibile ai politici dissoluti degli Stati Uniti che hanno bisogno di ottenere voti attraverso tagli fiscali (repubblicani) o varie forme di assegni sociali (democratici).
Il debito totale in circolazione degli Stati Uniti (giallo) è in aumento. Tuttavia, il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni (bianchi) è rimasto entro un intervallo abbastanza ristretto e non ha alcuna correlazione con la crescita del debito.
Il mio punto è che la struttura dell’economia statunitense richiede che le aziende giapponesi, e coloro che le imitano, continuino a impegnarsi in questo commercio di arbitraggio. Se questo accordo dovesse finire, le finanze del governo americano sarebbero ridotte a brandelli.
salvataggio
La mia ipotesi per un salvataggio coordinato delle posizioni di carry trade delle imprese giapponesi si basa sulla convinzione che Harris non permetterà che le sue possibilità elettorali diminuiscano perché alcuni stranieri decidono di abbandonare determinati scambi, anche se non ha idea di cosa siano.
I suoi elettori certamente non avevano idea di cosa stesse succedendo e non gli importava. O il loro portafoglio azionario sale oppure no. In caso contrario, non voteranno per i democratici il giorno delle elezioni. L’affluenza alle urne determinerà se Trump o Harris saranno eletti l’imperatore clown.
Le società giapponesi devono liquidare le proprie posizioni ma non possono vendere determinati asset sul mercato aperto. Ciò significa che qualche agenzia governativa negli Stati Uniti deve stampare denaro e prestarlo a qualche membro di una società giapponese. Permettetemi di ripresentarmi, il mio nome è Central Bank Valuta Swaps (CSWAP).
Lascia che ti spieghi come mi aiuterei se fossi la Yellen.
La sera di domenica 11 agosto farò un annuncio (supponendo che io sia Yellen):
Il Tesoro americano, la Federal Reserve e le controparti giapponesi hanno discusso in dettaglio la volatilità del mercato nell’ultima settimana. Durante questa telefonata, ho ribadito il nostro sostegno all’utilizzo del sistema di swap della banca centrale USD/JPY.
questo è tutto. Al pubblico, questo può sembrare completamente innocuo. Questa non è una sorta di dichiarazione che annuncia che la Fed sta scendendo a compromessi, tagliando significativamente i tassi di interesse e riavviando il quantitative easing (QE). Perché la gente comune sa che così facendo si provocherà una nuova accelerazione dell’inflazione già preoccupantemente elevata. Se l’inflazione dilaga il giorno delle elezioni ed è facilmente riconducibile alla Fed, Harris perderà.
La maggior parte degli elettori americani non ha idea di cosa sia CSWAP, perché è stato creato o come possa essere utilizzato per stampare quantità illimitate di denaro. Tuttavia, il mercato considererà correttamente questo come un salvataggio implicito a causa del modo in cui viene utilizzato questo meccanismo.
La Banca del Giappone prese in prestito miliardi di dollari e fornì yen come garanzia collaterale alla Fed. Questi swap vengono rinnovati tutte le volte di cui ha bisogno la Banca del Giappone.
La Banca del Giappone ha comunicato privatamente con le principali società e banche, dicendo loro che è disposta a pagare dollari in cambio di azioni e titoli del Tesoro statunitensi.
Ciò trasferisce la proprietà delle attività estere dalle società e dalle banche giapponesi alla Banca del Giappone. Queste entità private sono piene di liquidità e stanno reincanalando capitali in Giappone vendendo dollari e acquistando yen. Quindi acquistano titoli di Stato giapponesi dalla Banca del Giappone all’attuale prezzo elevato/rendimento basso. Di conseguenza, la dimensione del CSWAP in circolazione è aumentata fino a raggiungere un importo in dollari simile alla quantità di denaro stampato dalla Federal Reserve.
Ho disegnato un grafico per illustrare il flusso di fondi e ciò che conta è l'effetto netto. :
La Fed ha aumentato l'offerta di dollari o, in altre parole, ha ripreso lo yen creato dalla crescita dei carry trade.
CSWAP - La Fed ha un debito in dollari nei confronti della Banca del Giappone, e la Banca del Giappone ha un debito in yen nei confronti della Fed.
Banca del Giappone - Ora detengono più azioni e obbligazioni statunitensi, e i prezzi di questi asset aumenteranno perché il volume del dollaro aumenta a causa dell'aumento dei saldi CSWAP.
Banca del Giappone - Ora detengono più titoli di stato giapponesi (JGB).
Come puoi vedere, ciò non ha alcun impatto sui mercati azionari o obbligazionari statunitensi e l’esposizione complessiva al carry trade delle società giapponesi rimane invariata. Lo yen si apprezza rispetto al dollaro e, cosa ancora più importante, i prezzi delle azioni e delle obbligazioni statunitensi aumentano mentre la Fed stampa denaro. Un ulteriore vantaggio è che le banche giapponesi possono utilizzare le garanzie JGB appena acquisite per emettere prestiti illimitati in yen. L’operazione ha reinfuso liquidità sia negli Stati Uniti che in Giappone.
programma
Il commercio di arbitraggio tra le aziende giapponesi prima o poi finirà, ne sono sicuro. La domanda è quando la Fed e il Tesoro stamperanno denaro per ridurre l’effetto sugli Stati Uniti.
Se le azioni statunitensi crollassero bruscamente venerdì 9 agosto, mandando l’S&P 500 e il Nasdaq 100 in ribasso del 20% ciascuno rispetto ai recenti massimi storici di luglio, allora qualche tipo di azione potrebbe essere in serbo durante il fine settimana.
Se lo yen ricominciasse a deprezzarsi, la crisi finirebbe a breve termine. La liquidazione dei carry trade continuerà, ma a un ritmo più lento. Credo che il mercato vedrà un’altra oscillazione selvaggia tra settembre e novembre mentre il cambio USD/JPY continua a muoversi verso l’obiettivo di 100. Questa volta ci sarà sicuramente una risposta, con l’avvicinarsi delle elezioni presidenziali americane.
Interpretazione dell'impatto del mercato della crittografia
Due forze opposte influenzano il mio posizionamento sulla criptovaluta.
Forze positive della liquidità:
Dopo un quarto di stretta netta, il Tesoro americano inietterà liquidità in dollari emettendo buoni del Tesoro e potenzialmente esaurendo il conto fiscale generale. Questo cambiamento di politica è stato reso chiaro nel più recente annuncio di rifinanziamento trimestrale. In breve, Harris e Yellen inietteranno tra i 301 e i 1.050 miliardi di dollari da qui alla fine dell’anno. Lo spiegherò in un articolo successivo, se necessario.
Forze negative sulla liquidità:
Questo è l'apprezzamento dello yen. La liquidazione del carry trade ha portato a una svendita globale coordinata di attività finanziarie poiché il debito in yen è diventato più costoso con ogni transazione e ha dovuto essere rimborsato.
Quale dei due sia più forte dipende davvero dalla velocità con cui il carry trade si risolve. Non possiamo saperlo in anticipo. L’unico effetto osservabile è la correlazione di Bitcoin con USD/JPY. Se Bitcoin mostra caratteristiche di convessità, il che significa che Bitcoin sale indipendentemente dal fatto che il dollaro si apprezzi o si deprezzi rispetto allo yen, allora so che il mercato si aspetta un salvataggio se lo yen diventa troppo forte e la liquidità fornita dal Tesoro degli Stati Uniti è sufficiente.
Se Bitcoin scende quando lo yen si apprezza e sale quando lo yen si deprezza, allora Bitcoin si muoverà al passo con i mercati finanziari tradizionali.
Se la conclusione è convessità, aggiungerò aggressivamente alla posizione quando verrà raggiunto il fondo locale. Se l’impostazione fosse per una correlazione più forte, allora mi siederei in disparte e aspetterei che il mercato alla fine crolli. Se la Banca del Giappone si atterrà al piano presentato nella sua ultima riunione, la liquidazione dei carry trade continuerà.
Questo è il consiglio più concreto che posso darti in questo momento. Come sempre, i giorni e i mesi in cui queste operazioni definiranno i tuoi rendimenti in questo mercato rialzista. Se devi utilizzare la leva finanziaria, usala con saggezza e monitora costantemente le tue posizioni. Quando mantieni una posizione con leva finanziaria, è meglio tenere d'occhio i tuoi Bitcoin o altre criptovalute. Altrimenti verrai liquidato.
