Scritto da: Zhao Ying, Wall Street News
La "versione del Black Monday del 1987" si è ripetuta ieri. Il mercato finanziario globale è crollato e crollato. Parole come interruttori automatici, mercati ribassisti e record storici erano ovunque.
Il Nikkei 225 e il Topix sono entrambi crollati di oltre il 12%, attivando più volte il meccanismo dell'interruttore durante la sessione. e l'S&P ha segnato due Il calo più grande dell'anno, Futu, Fidelity e altri hanno avvertito di problemi commerciali.
L’ultima volta che i mercati globali hanno vissuto un battesimo così tragico è stato il crollo del mercato azionario del 19 ottobre 1987.
A quel tempo, i mercati azionari dell’Asia-Pacifico crollarono, con l’indice Nikkei che crollò del 14,9%, l’indice Hang Seng di oltre il 40% e l’indice azionario della Nuova Zelanda che ad un certo punto crollò addirittura del 60%. Anche il mercato statunitense era nel caos, con il Dow Jones Industrial Average crollato del 22,6% durante la giornata, l’indice S&P 500 crollato del 30% e circa 1.710 miliardi di dollari nei mercati azionari globali spazzati via.
Oltre ad essere simili in misura scioccante, anche i fattori scatenanti dei due crolli sono stati simili, con il trading di arbitraggio e il trading di programma che hanno subito una "grande inversione". Usando la storia come guida, cosa succede dopo? La Fed “salverà” nuovamente il mercato?
"Versione del 1987 del Black Monday"
Guardando indietro all’andamento delle azioni statunitensi nel 1987, il 14 ottobre il governo statunitense annunciò che il deficit commerciale era maggiore del previsto, anche il dollaro USA si deprezzò e il mercato iniziò a diminuire.
Venerdì 16 ottobre, i rapporti secondo cui la Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti ha introdotto una legislazione per eliminare alcuni benefici fiscali relativi al finanziamento di fusioni e acquisizioni hanno intensificato il calo delle azioni statunitensi e hanno posto le basi per le turbolenze nella prossima settimana;
Quando il mercato ha aperto lunedì 19 ottobre, le persone sono andate nel panico nel vedere che c’erano molti più venditori che acquirenti sul mercato. A causa della grande differenza, molti market maker presenti sul mercato non hanno nemmeno fornito quotazioni di market making nella prima ora.
La SEC degli Stati Uniti ha successivamente sottolineato che alle 10:00, 95 azioni dell'S&P 500 non erano ancora aperte alla negoziazione; il Wall Street Journal ha sottolineato che 11 delle 30 azioni del Dow Jones non erano ancora aperte alla negoziazione;
Allo stesso tempo, quando è emerso un ampio spazio di arbitraggio tra i futures sugli indici azionari e le azioni, un gruppo di istituzioni commerciali ha effettuato transazioni di arbitraggio. Mentre il mercato azionario continuava a crollare, un gran numero di ordini di copertura hanno ulteriormente ridotto i contratti sull’indice azionario mercato dei futures, che a loro volta si avvicinano e continuano a spingere l'indice azionario verso il basso.
Alla chiusura, il Dow Jones è crollato del 22,76%, la peggiore perdita dal 1929.
Prima dell'apertura del mercato, martedì 20 ottobre, la Federal Reserve ha rilasciato una breve dichiarazione e annunciato un "taglio d'emergenza del tasso di interesse di 50 punti base + allentamento quantitativo" per salvare il mercato:
La Federal Reserve oggi ha mantenuto il suo mandato di banca centrale della nazione e ha affermato la sua volontà di fungere da fonte di liquidità per sostenere l'economia e il sistema finanziario.
Il mercato si è stabilizzato anche il giorno della dichiarazione della Fed. Le azioni statunitensi hanno continuato a scendere nelle prime contrattazioni. Il Chicago Board Options Exchange e il Commodity Exchange hanno sospeso le negoziazioni a mezzogiorno, hanno ripreso le contrattazioni nel pomeriggio, per poi rimbalzare.
Il 21 ottobre il mercato ha cominciato a recuperare parte delle perdite.
L'arbitraggio e la liquidazione programmata delle negoziazioni sono esplosi
Similmente al 1987, il “lunedì nero” del 2024 è innescato da una tempesta perfetta.
A quel tempo, il mercato azionario statunitense era in un mercato rialzista dal 1982, e la gente pensava che fosse giunto il momento di apportare modifiche. Ora, l’ondata di rialzi dei titoli tecnologici statunitensi guidata dalla mania dell’intelligenza artificiale ha lasciato al freddo anche gli investitori .
Il secondo è stato l'inversione del trading di gruppo. Nel crollo del mercato azionario del 1987, il "program trading" è stato considerato uno dei colpevoli. Il programma di trading del portafoglio di investimento ha venduto azioni, creando così un effetto domino.
Il recente crollo del mercato azionario è in parte dovuto alla riduzione del differenziale dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone, che ha innescato l'inversione del "carry trade". La Banca del Giappone ha inaspettatamente alzato i tassi di interesse la scorsa settimana, e la Federal Reserve ha rilasciato un segnale per tagliare i tassi di interesse dopo la riunione della scorsa settimana. Il taglio dei tassi di interesse della Fed a settembre è quasi completamente scontato. La frase precedentemente popolare "vendi yen, compra dollari USA". " Il commercio di arbitraggio nel mercato dei cambi non è più "attraente" e gli investitori iniziano a scambiare attività in dollari USA con yen giapponesi.
Nel frattempo, il venerdì prima del crollo del 1987 vide anche il "Giorno delle tre streghe": la scadenza simultanea di opzioni su azioni, futures su indici azionari e contratti di opzione su indici azionari, che portò a una significativa instabilità nelle ultime ore di negoziazione del venerdì e all'estensione del periodo di negoziazione. tumulti fino a lunedì.
Infine, l’analisi attribuisce il forte calo all’“isteria di massa”. Ogni volta che il mercato crolla, la mentalità del gregge degli investitori intensificherà il declino.
La Fed “salverà” nuovamente il mercato?
Usando la storia come guida, quali azioni intraprenderà la Fed?
In risposta al crollo del mercato nel 1987, gli Stati Uniti “tagliarono d’emergenza i tassi di interesse”, istituirono un meccanismo di interruzione del circuito e fornirono liquidità per salvare il mercato.
Per rallentare il declino dei mercati finanziari ed evitare ricadute sull’economia reale, la Federal Reserve si è mossa rapidamente per fornire liquidità al sistema finanziario, iniettando miliardi di dollari nell’economia attraverso un allentamento quantitativo.
Allo stesso tempo, l’allora presidente della Fed Alan Greenspan annunciò un “taglio d’emergenza del tasso di interesse di 50 punti base”, abbassando il tasso dei fondi federali da oltre il 7,5% di lunedì a circa il 7% di martedì.
Inoltre, le autorità di regolamentazione hanno introdotto per la prima volta un meccanismo di interruzione del circuito per prevenire il collasso del mercato causato dal trading programmato. Una volta che si verifica un calo o un aumento anomalo del mercato azionario, il trading si interromperà immediatamente.
Come finirà lo schianto?
Gli analisti ritengono che il risultato peggiore potrebbe essere una ripetizione del 2008, ma questo scenario sembra improbabile. Mentre alcune grandi banche statunitensi sono crollate lo scorso anno dopo aver fatto scommesse sbagliate sui titoli di stato, le banche sono molto meno indebitate di prima e il sistema bancario si sta riprendendo da una crisi di liquidità poiché il credito privato si è assunto gran parte del rischio che le banche si sono assunte in passato. Anche più piccolo. Sono possibili perdite enormi e i fondi privati potrebbero finire nei guai, ma ciò richiederebbe tempo e non scatenerebbe la stessa crisi sistemica.
Idealmente, l’eccessiva volatilità del mercato azionario dovrebbe calmarsi, come avvenne nel 1987, senza causare problemi più ampi. Si prevede che questa liquidazione sarà più graduale rispetto al 1987. La mania dell’intelligenza artificiale potrebbe portare a ulteriori cali delle azioni, che quest’anno sono raddoppiate anche dopo essere crollate del 30% rispetto ai massimi di giugno. Ma i mercati sono più vicini alla normalità, con il Nasdaq 100 in rialzo solo del 6% quest’anno e l’S&P in rialzo di meno del 9%.
Yardeni, il padre di “Bond Defenders” crede:
Il pericolo di un crollo del mercato è che potrebbe auto-rafforzarsi e trasformarsi in una stretta creditizia. Presumibilmente, questa liquidazione del carry trade potrebbe trasformarsi in una sorta di crisi finanziaria, portando ad una recessione.
Tuttavia, ha sottolineato che personalmente non aveva previsto un simile risultato.