Scritto da: Guillaume, Venture Capital Assistant presso UTXO Management
Compilato da: Yangz, Techub News
Se stai cercando una recensione da asporto "Bitcoin 2024" più sostanziale rispetto al thread TLDR su X, allora questo articolo è fatto su misura per te. Gran parte di ciò che segue è il risultato di discussioni con investitori Tradfi, investitori in criptovaluta, fondatori di progetti dell'ecosistema Bitcoin, analisti e dirigenti minerari.
Macro: Bitcoin ha attraversato il Rubicone
Donald Trump e il punto di non ritorno
La “Riserva Strategica di Bitcoin” è un concetto, a volte addirittura un sogno, che molti Bitcoiner coltivano da anni, ed è effettivamente accaduto la scorsa settimana. Si può dire che sabato scorso Bitcoin ha attraversato il proprio "fiume Rubicone", e dietro a ciò si nasconde in realtà un gioco tra grandi potenze. A partire da oggi, i paesi di tutto il mondo devono prendere sul serio l’idea delle riserve di Bitcoin o rischiano di essere lasciati indietro da altri paesi. Se questa idea verrà finalmente messa in atto, gli Stati Uniti deterranno circa l’1% dell’offerta totale di Bitcoin.
Nota: il Rubicone è un fiume poco profondo nell'Italia nord-orientale che Cesare attraversò mentre si recava a Roma, in Italia, nel 49 a.C. Nell'attraversare il fiume Cesare disse "alea iacta est", che significa che i dadi sono stati lanciati, simile al detto cinese "la barca è fatta", indicando che la situazione è decisa e irreversibile.
Dal punto di vista di altri paesi, replicare questa strategia sarà difficile perché gli Stati Uniti ottengono essenzialmente questi Bitcoin gratuitamente, rispetto a molti paesi che devono accumulare centinaia di migliaia di Bitcoin senza pagare un enorme premio. Ed è per questo che il mining di Bitcoin è diventato un problema di sicurezza nazionale. Dopo l’annuncio di Trump, Michael Saylor ha presentato di fronte a più di 10 senatori un quadro per l’adozione di Bitcoin come bene di tesoreria da parte della nazione (come e perché potrebbe essere giustificato). Quando una buona idea incontra un buon momento, sarà inarrestabile.
Le organizzazioni sono arrivate in massa
La teoria dei giochi si applica anche alle istituzioni. Se gli stati-nazione stanno accumulando Bitcoin, le aziende devono fare lo stesso. L’accumulo di stati-nazione garantisce essenzialmente un aumento a lungo termine del prezzo del Bitcoin, il che significa anche che le finanze aziendali in termini di dollari saranno relativamente danneggiate. Questa diventa una linea luminosa che separa i vincitori dai perdenti. Convertire alcuni dei tuoi asset in Bitcoin non ti renderà necessariamente un vincitore, ma diventerà un requisito fondamentale affinché le istituzioni possano competere. Le istituzioni che non agiscono di conseguenza verranno semplicemente lasciate indietro. Come dice il vecchio proverbio: "Ha senso comprarne un po' per ogni evenienza".
Gli investitori al dettaglio sono ancora assenti
Sebbene Bitcoin sia a meno del 10% di distanza dall'ATH, come mostrato nel grafico seguente, il traffico al dettaglio, misurato come variazione di 30 giorni nel volume totale dei trasferimenti inferiore a $ 10.000, è al minimo di 3 anni.
Dal punto di vista della partecipazione al dettaglio, l’incontro è stato un successo, ma gli acquirenti al dettaglio sembrano essere stanchi e sono del tutto coinvolti o non sono disposti ad acquistare più Bitcoin al prezzo attuale. Un'altra possibile spiegazione è che durante l'incontro si è diffusa la sensazione che le persone stessero "aspettando il prossimo catalizzatore".
VC ed ecosistema Bitcoin
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Durante la conferenza, UTXO Management ha tenuto il suo primo investor day, UTXO Alpha Day. Abbiamo riunito centinaia di allocatori di capitale, imprenditori, investitori istituzionali e angel investor per discutere degli asset di rendimento in Bitcoin, del panorama del nuovo livello Bitcoin e dell'idea di Bitcoin come risorsa fiscale definitiva. L’evento è stato un successo e ha ricordato che il capitale di rischio dovrebbe concentrarsi innanzitutto sugli individui straordinari che competono per apportare nuova utilità a Bitcoin. Dopo aver partecipato all'incontro di scambio organizzato da BTC Startup Lab, mi sono reso conto profondamente della preziosità dei fondatori del progetto ecologico Bitcoin, e gli Stati Uniti devono accoglierli a braccia aperte. Il loro obiettivo è prepararsi per una corsa al rialzo, e quando Bitcoin supererà decisamente i massimi precedenti, tutto seguirà.
Uno dei punti chiave della conferenza è stato che la domanda degli investitori per strategie di reddito native di Bitcoin sta crescendo oltre le nostre aspettative iniziali. Quando parliamo di capitale inattivo, la maggior parte delle persone tende a pensare al Bitcoin nei propri portafogli, tuttavia, la scorsa settimana ha dimostrato che l'opportunità di rendimenti nativi di Bitcoin è enorme per gli investitori in criptovaluta che attualmente stanno allocando capitale su diverse catene. Nell'ambiente attuale, TVL sta seguendo gli interessi. Abbiamo discusso con molti investitori che vogliono eseguire il cross-chain da Bridged BTC su altre catene (come WBTC) a Bitcoin L2, o vogliono trovare una soluzione migliore di Ethereum o basata su. L'altcoin di Solana offre opportunità più interessanti. Oltre ai rendimenti generali in termini di reddito, anche le attività di incentivazione dei progetti ecologici Bitcoin offrono diversi margini di crescita.
La comprensione di Bitcoin da parte di VC rimane limitata
Come sottolinea Galaxy nel suo ultimo rapporto sul capitale di rischio blockchain, l'interesse per gli investimenti nelle criptovalute è cresciuto costantemente quest'anno, ma è ancora lontano dal picco del primo trimestre del 2022. Il rapporto afferma che "nel secondo trimestre del 2024, i venture capitalist hanno investito 3,194 miliardi di dollari in società di criptovalute e blockchain (un aumento del 28% su base trimestrale), coinvolgendo 577 transazioni (una diminuzione del 4% su base trimestrale)."
Sebbene ciò sia di buon auspicio per l’intero settore delle criptovalute, nel secondo trimestre del 2024, gli investimenti in capitale di rischio nell’ecosistema Bitcoin hanno rappresentato solo il 3,1% del volume totale delle transazioni, ovvero 96,4 milioni di dollari, mentre la capitalizzazione di mercato di Bitcoin ha rappresentato l’1% dell’intera criptovaluta. Oltre il 55% del mercato.
Riteniamo che con il miglioramento della DeFi/infrastruttura Bitcoin, questa tendenza sarà presto invertita e le opportunità di capitale di rischio nell’ecosistema Bitcoin diventeranno impossibili da ignorare. Una possibile ragione dell’attuale ritardo nel finanziamento del capitale di rischio Bitcoin è che i VC hanno meno conoscenze tecniche sull’ecosistema Bitcoin rispetto ad altre criptovalute. Il numero di analisti Bitcoin è piccolo e la storica mancanza di programmabilità dello spazio Bitcoin ne ha limitato l’attrattiva per i VC. Ci aspettiamo che la situazione cambi presto, poiché comprendere i dettagli di Bitcoin porterà più talenti tecnici (inclusi gli sviluppatori) nell’ecosistema Bitcoin in un mercato meno affollato.
Alpha nell'ecosistema Bitcoin
Henry Elder di UTXO è intervenuto all'Alpha Day per evidenziare tutti i modi in cui gli investitori tradizionali dovrebbero considerare quando distribuiscono capitale Bitcoin on-chain. Ecco alcuni punti chiave:
BTCFi è agli inizi e può essere approssimativamente suddiviso in tre categorie: sidechain, L2 e meta-protocolli.
Basandosi sull'esperienza delle sidechain di Ethereum e degli strumenti correlati negli ultimi anni, Bitcoin Profile è più facile da avviare rispetto al vero Bitcoin L2, quindi la sidechain è anche l'ecosistema BTCfi più sviluppato e maturo al momento. Inoltre, l’ecosistema della sidechain Bitcoin beneficia anche dell’infrastruttura di controllo della sicurezza altamente sviluppata che già esiste in Ethereum e nella L2 associata.
L2: ad eccezione di Lightning Network, l'ecosistema Bitcoin L2 è ancora in gran parte in fase di sviluppo, con ogni prodotto che implementa soluzioni tecniche uniche e nuove per legare la sicurezza a Bitcoin.
Il protocollo Bitcoin Meta, che utilizza direttamente la catena Bitcoin, è il protocollo Bitcoin più nativo. Usano risorse native di Bitcoin e i dettagli rilevanti del loro funzionamento sono codificati direttamente nei blocchi Bitcoin, ma devono essere decodificati utilizzando un indicizzatore personalizzato. Arch Network è un esempio di meta-protocollo che supporta le applicazioni BTCfi, mentre Ordinals, BRC-20 e Runes sono anche meta-protocolli che supportano le risorse BTCfi.
In passato, le uniche vere opzioni Layer 1 su cui basarsi erano Ethereum e alcune altre blockchain. Bitcoin ora offre un’alternativa che non solo è economicamente più sicura e affidabile, ma offre anche potenzialmente una sicurezza tecnica superiore grazie a una superficie di attacco più piccola rispetto a Ethereum. I progetti tradizionali possono eliminare miliardi di dollari in spese annuali e/o inflazione passando a un modello proof-of-stake che utilizza BTC o L2 oltre a Bitcoin, ottenendo al contempo una migliore sicurezza e mantenendo un elevato grado di indipendenza tecnica e culturale.
Bitcoin L2: Il ragazzo più bello della strada
L2 diventa il fulcro della conferenza
Non sorprende che la L2 sia diventata il fulcro di questa conferenza. BitcoinOS (Grail) ha annunciato un nuovo protocollo Rollup che consente di verificare le prove direttamente su Bitcoin (BitVMX ha fatto qualcosa di simile sul testnet qualche giorno fa). Inoltre, Bitlayer e molte altre società legate a L2 sono grandi sponsor della conferenza, ospitando numerosi afterparty L2. Tutto considerato, lo slancio di L2 è senza dubbio forte (principalmente le sidechain, che Janusz di Bitcoin Layers insiste sia sensato). E prevedo che questa tendenza si intensificherà man mano che questi L2 continueranno a incorporare più progetti nelle loro piattaforme. Diversi Bitcoin L2 competeranno per costruire forti fossati comunitari per resistere alla feroce competizione sul campo. Con oltre 80 progetti che si uniscono al circuito, abbiamo anche scoperto che per molti l'hype era chiaramente di breve durata. I principali attori in Asia e negli Stati Uniti sono per lo più conosciuti, mentre gli altri attori, a meno che non portino nuove innovazioni, rimarranno avvolti nella nebbia della guerra. Un grande momento durante la conferenza è stato Cathie Wood che ha parlato di Bitcoin L2 con Alyse Killeen sul palco principale, e questo potrebbe essere un segno che attori istituzionali più grandi stanno valutando di entrare nello spazio (anche il Franklin Templeton Development Institute. Si è tenuto un evento privato con diversi venture società di capitali tra cui UTXO).
Il team Rollup è in prima linea nella ricerca su Bitcoin
Dopo l'incontro con i team di Alpen, Bitlayer e Citrea, ci è diventato chiaro il livello di ricerca tecnica nello spazio Bitcoin. Il cambio di paradigma di BitVM ha spinto alcune delle menti più brillanti del settore a esplorare le frontiere dello scripting Bitcoin e delle prove a conoscenza zero, e il lavoro ora svolto porterà probabilmente il prossimo milione di utenti nell'ecosistema Bitcoin, con presupposti di fiducia che soddisfano le aspettative. maggior parte delle esigenze degli utenti.
Tuttavia, nonostante l’entusiasmo per Bitcoin Rollup, ci sono ancora molte sfide da affrontare. Il primo è il costo della pubblicazione della disponibilità dei dati su Bitcoin. Anche se questo è positivo per i miner, come fornire la soluzione ottimale consentendo allo stesso tempo agli utenti di fidarsi degli intermediari meno presenti nel processo (soluzione di minimizzazione della fiducia) è ancora un problema difficile. Un altro punto importante è che i team si stanno preparando a rilasciare al pubblico nuovi documenti tecnici volti a portare una nuova comprensione su come progettare ponti per questi Rollup.
La rete fulminante dimenticata
Con tutta l'attenzione focalizzata su Trump e sul nuovo oggetto più brillante (sidechain), il Lightning Network è stato dimenticato durante la conferenza. Alex B di Bitcoin Magazine ha posto questa domanda mentre parlava all'Alpha Day: "Non credo di aver ancora sentito una sola persona menzionare Lightning Network."
Potrebbe essere dimenticato per qualche giorno, ma Lightning Network non è ancora morto. Una volta che le tariffe torneranno ad aumentare (non è una questione se, ma quando), sono sicuro che Lightning Network sarà nuovamente al centro della discussione.
In ogni caso, il circuito Lightning Network continuerà a crescere in maniera lenta e costante. Proprio come prima della conferenza, Lightning Labs ha annunciato che Taproot Assets sarebbe stato (finalmente) rilasciato su Lightning Network. La mia reazione alla notizia è stata: "Non credo che la gente ne capisca ancora il significato. Bitcoin si sta evolvendo".
Transazioni velocissime, trustless e che generano nativamente Bitcoin. La gente dice sempre che arrivare troppo presto a volte è un errore, ma nel caso del Lightning, credo che questo sia il miglior risultato per i allocatori di capitale. Sì, non ci sono degenerazioni né la cosiddetta cultura su Lightning Network, ma ha eccellenti standard di token ed effetti di rete. Molte persone con cui ho parlato alle conferenze tendono ad essere contrarie all'applicazione delle Rune/BRC-20 ai Taproot Assets, mentre penso che siano complementari, uno ha la comunità e l'altro fornisce alla comunità notevoli risparmi sui costi e una più rapida risoluzione delle transazioni (per fidarsi completamente) significa.
Penso che le opportunità di investimento all’intersezione tra gli asset nativi di Runes/Bitcoin e l’infrastruttura Lightning saranno importanti poiché la domanda fluirà naturalmente verso questi progetti (Joltz e LnFi sono buoni esempi che mi vengono in mente).
Posso ancora essere mio adesso?
Il prezzo per unità di potenza di calcolo non è più la chiave per far fruttare i miner, ma “stiamo costruendo un progetto pilota di intelligenza artificiale”
Nelle mie discussioni con minatori e analisti, è chiaro che l’unico catalizzatore che supporta i minatori in questo momento non ha nulla a che fare con il mining, ma ha tutto a che fare con l’allocazione del capitale. I minatori scelgono di allocare risorse all’intelligenza artificiale e al calcolo ad alte prestazioni, mentre gli investitori scelgono di allocare risorse ai minatori con la maggiore esposizione a questi verticali relativamente nuovi. Ci sono diverse ragioni per questo cambiamento:
Innanzitutto, dopo il dimezzamento della ricompensa del blocco Bitcoin, i miner stanno lottando per mantenere profitti sani e le commissioni di transazione raccolte da Ordinals e Runes sono state deludenti (finora). Ciò ha portato molti miner a considerare altre fonti di reddito, preferibilmente altamente redditizie, prevedibili e compatibili con le infrastrutture esistenti, e l’intelligenza artificiale è la scelta più adatta.
In secondo luogo, il mercato sta anche ricompensando generosamente i miner con l’esposizione all’intelligenza artificiale, poiché gli effetti marginali degli annunci sull’hashrate costringono minatori e analisti a riconsiderare il modo in cui valutano le società pubbliche.
Anche se questa tendenza è in gran parte attribuibile a Core Scientific e Iris, sembra che stia scemando e stia tornando alla razionalità, con molti delegati alla conferenza che scommettono sulla vendita della propria capacità disponibile alle società AI/HPC a pagamento.
Tuttavia, la scorsa settimana sono emersi evidenti altri fattori che hanno guidato la crescita del settore minerario, tra cui progressi inaspettati nell’efficienza della progettazione degli ASIC (in particolare l’obiettivo di Bitdeer di 5J/TH entro il 2025) e il ritorno dei finanziamenti istituzionali per il settore minerario, guidati da Cantor Fitzgerald Round di finanziamento da 2 miliardi di dollari e prevede che l’attività cresca molto più velocemente di così. Ciò è importante perché, a differenza del ciclo minerario del 2021, quando i minatori si affidavano principalmente ai prestiti garantiti da ASIC per raccogliere capitali, da allora i mercati dei capitali sono stati chiusi ai minatori, costringendoli a fare affidamento su offerte ATM altamente diluitive. Questo annuncio potrebbe rappresentare un punto di svolta per il finanziamento minerario nel ciclo 2025.
La commercializzazione dello spazio a blocchi sta diventando una realtà
Ho avuto la fortuna di partecipare all'evento di lancio di Alkymia ospitato da Blockspace Media. Per chi non ha familiarità con Alkymia, la sua piattaforma appena lanciata consente agli utenti di piazzare scommesse mirate sulle commissioni di transazione Bitcoin. Si tratta di una nuova serie di strumenti che consente ai miner di stabilizzare il proprio reddito consentendo allo stesso tempo agli scambi, ai protocolli e ai trader di proteggersi dalle fluttuazioni delle commissioni di negoziazione. Man mano che lo spazio dei blocchi diventa più prezioso, aumenterà anche la complessità delle transazioni on-chain, offrendo un vantaggio ai professionisti che comprendono le sfumature dei mempool Bitcoin.
Anche i mempool sono stati un importante argomento di discussione la scorsa settimana, poiché la programmabilità aggiuntiva di Bitcoin e l'introduzione dei rollup potrebbero introdurre una qualche forma di MEV o MEVil nel protocollo. Comprendere il potenziale impatto del MEV su Bitcoin è importante e il nostro investimento in Rebar Labs non ha mai avuto più senso. Anche se siamo ancora nelle fasi iniziali delle discussioni, il consenso generale tra coloro con cui ho parlato è che il MEV su Bitcoin sarà diverso da Ethereum, con meno rischi di centralizzazione e un maggiore accesso alle opportunità per tutti i miner.
Il trascurato discorso di Matt Corallo
Tenere un discorso davanti a un potenziale futuro presidente degli Stati Uniti non è un compito facile. Tuttavia, lo sviluppatore di Bitcoin Core Matt Corallo ha fornito un eccellente resoconto dei principi più basilari dello sviluppo di Bitcoin che merita maggiore attenzione. In particolare, la sua descrizione accurata del dibattito sulle dimensioni del blocco davanti a un pubblico di migliaia di persone. Questa parte della storia di Bitcoin non è tanto una questione di dimensione dei blocchi quanto piuttosto una questione di processo di governance, ovvero chi decide quando e come il codice deve essere modificato?
Dopo il 2017 abbiamo trovato l’inizio della risposta: i minatori e le aziende non hanno il diritto di decidere. Dopo la conferenza BTC++ all’inizio di quest’anno, abbiamo scoperto che anche gli sviluppatori/commentatori tecnici non hanno potere decisionale. Gli unici stakeholder rimasti tra i Tre Grandi della governance di Bitcoin sono gli utenti, e sebbene gli utenti debbano in ultima analisi collaborare con minatori e sviluppatori per consolidare le modifiche al codice nella blockchain, sono ancora lì per prevenire modifiche indesiderate al protocollo "Gatekeeper". Bitcoin non è un codice, non è una blockchain, non è nemmeno una valuta, è un consenso tra gli utenti.
Quindi cosa abbiamo imparato da più di 22.000 persone dopo essere arrivate a Nashville per conoscere Bitcoin?
Nelle conversazioni con alcuni locali di Nashville e visitatori internazionali, ho raccolto le seguenti informazioni:
Il cambiamento è entusiasmante e la maggior parte delle persone è favorevole alle recenti proposte per aggiungere più funzionalità a Bitcoin. Tuttavia, la maggior parte delle persone non capisce cosa cambiano o come funzionano e mancano contenuti educativi.
Dopo aver parlato di Bitcoin agli autisti di Uber e ai dipendenti di ristoranti/bar, ho scoperto che l'esperienza dell'utente è ancora una delle principali preoccupazioni. La maggior parte delle persone conosce Bitcoin, ne ha sentito parlare o ne ha acquistato alcuni. Ma molto spesso, le persone mettono i propri Bitcoin su una piattaforma mobile come l'app Cash senza sapere come depositare i Bitcoin al proprio indirizzo. Ancora più importante, penso che il prossimo aggiornamento di Bitcoin dovrebbe rendere più semplice per le persone conservare i propri Bitcoin, che è esattamente ciò di cui avranno bisogno quando interagiranno con L2 e le applicazioni in futuro. Credo che concentrarsi sugli investimenti nelle infrastrutture sarà una priorità assoluta in questo ciclo.
Infine, vorrei concludere questo articolo con la previsione ottimistica di Michael Saylor per Bitcoin. Michael Saylor prevede che il prezzo del Bitcoin raggiungerà i 13 milioni di dollari entro il 2045. Forse devi ricordare a te stesso ogni giorno che potresti non essere abbastanza audace o abbastanza ottimista.
