Autore: 100 anni

Compilato da: Shenchao TechFlow

Situazione attuale: o speculazione o segmentazione del mercato.

Siamo entrati nella metà (e forse verso la fine) del nostro quarto grande ciclo di mercato. Il mercato delle criptovalute è cresciuto in modo significativo, con BTC al nono posto tra gli asset complessivi (1,26 trilioni di dollari) e ETH al 25° posto (409 miliardi di dollari).

Ciò solleva naturalmente la domanda: un mercato di queste dimensioni ha effettivamente trovato il Product Market Fit (PMF)? Nel 2020-2021, la maggior parte delle persone direbbe di no. Tuttavia, data la maturità del mercato e l’emergere di diversi protocolli, molti potrebbero ora dire di sì.

La mia risposta è mista. Esistono infatti alcuni protocolli che generano entrate significative anche dopo aver tenuto conto dei pagamenti degli incentivi simbolici, il che mi rende propenso a dire di sì. Tuttavia, devo sottolineare che il PMF della maggior parte di questi protocolli si basa fortemente sulla speculazione. Al contrario, i protocolli non legati alla speculazione spesso faticano a trovare PMF diffusi e possono servire solo un numero limitato di utenti.

Recentemente, molte persone, incluso Vitalik Buterin, hanno espresso punti simili sui social media. Anche per quei protocolli che sembrano aver trovato un PMF, soprattutto i protocolli infrastrutturali, il loro PMF spesso deriva da speculazioni. Nel terzo ciclo del mercato rialzista, ci sono molti progetti per l'utilizzo della tecnologia blockchain per risolvere i problemi del mondo reale, e parole d'ordine come Metaverse, P2E e social network decentralizzati hanno attirato l'attenzione della gente. Tuttavia, nonostante la crescita del mercato, ora sembra che la visione della blockchain si stia restringendo, lasciando solo una manciata di entusiasti e senza risolvere i problemi del mondo reale.

1. È tutta una questione di speculazione?

La speculazione è naturale nei settori emergenti. Sebbene la speculazione possa causare molte vittime, essa aiuta anche i mercati e le industrie a raggiungere dimensioni maggiori. In altre parole, per razionalizzare la speculazione, l’industria deve prima o poi trovare un PMF adeguato.

Durante il ciclo del mercato rialzista, gli sforzi del settore per trovare il PMF sembrano essere regrediti. Sebbene l’afflusso di talenti e capitali abbia portato a significativi progressi normativi, tecnici e infrastrutturali, non esiste ancora un’offerta blockchain PMF diffusa. Anche se gli ETF su Bitcoin ed Ethereum venissero approvati, i discorsi sulla decentralizzazione e su visioni come il Metaverso sono diminuiti dalla corsa al rialzo del 2021, con il mercato che sembra rivolgersi a segmenti di mercato sempre più di nicchia.

La crescita del mercato è in definitiva guidata esclusivamente dalla speculazione? Per scoprirlo, ho diviso il mercato in tre periodi.

2. Risposta: Principalmente

2.1 Valuta Internet

Dopo che il concetto di Bitcoin e blockchain è emerso per la prima volta nel 2008, Bitcoin è stato utilizzato principalmente come metodo di pagamento per le transazioni online grazie alla sua resistenza alla censura e alla facilità dei pagamenti transfrontalieri.

Un esempio notevole è l’uso di Bitcoin per scambiare oggetti nei giochi MMORPG con economie attive, come World of Warcraft. Inoltre, Bitcoin viene utilizzato per transazioni illegali sui mercati della rete oscura come Silk Road, che coinvolgono droga, armi e pornografia.

Nonostante il suo utilizzo prominente nelle transazioni illecite, Bitcoin ha trovato PMF in gruppi specifici anche senza essere ampiamente conosciuto.

2.2 Speculazione

In questa fase, le criptovalute sono viste principalmente come asset speculativi. Mentre progetti come Steemit, Livepeer, Filecoin e Brave Browser mirano a risolvere problemi del mondo reale, il mercato è ancora pieno di speculazioni.

Alla fine del 2013, il prezzo del Bitcoin è salito da 100 a 1.100 dollari, rafforzando ulteriormente la sua immagine di asset speculativo. Ciò ha dato origine agli schemi Ponzi come OneCoin, che hanno provocato molte vittime.

Il primo mercato rialzista nel 2013 non è riuscito ad attirare l’attenzione diffusa, ma il secondo mercato rialzista nel 2017 ha attirato l’attenzione globale. BTC ed ETH hanno raggiunto capitalizzazioni di mercato significative, soprattutto nel mercato coreano, dove il trading speculativo è molto attivo. Durante questo periodo, progetti come EOS, ADA, TRX e BNB hanno raccolto grandi quantità di denaro tramite ICO, anche se molti progetti ICO erano in realtà truffe.

Poiché il mercato era costruito sulla speculazione, il successivo crollo ha portato a un prolungato inverno cripto. Tuttavia, i programmi realizzati durante questo periodo e l’allentamento quantitativo post-COVID-19 hanno aiutato il mercato a riprendersi nel 2021. I protocolli DeFi come Uniswap e Compound prosperano on-chain e la speculazione è attiva sia on-chain che off-chain.

Questo periodo ha visto un alto livello di interesse per la stessa tecnologia blockchain, con molti progetti idealistici che tentavano di risolvere i problemi attraverso la decentralizzazione. Anche se grandi visioni come il Metaverso, il P2E e la socializzazione decentralizzata per lo più non si sono concretizzate, hanno ispirato molti.

2.3 Infrastrutture speculative

Dopo la terza corsa al rialzo nel 2021, l'industria delle criptovalute ha attirato molta attenzione, alimentando gli sforzi per integrare la tecnologia blockchain nelle tradizionali industrie web2 alla ricerca di PMF. Nello scenario Web3, il capitale di rischio aumenta e sempre più team iniziano a costruire progetti che risolvono problemi del mondo reale anziché semplici speculazioni. Questi team si concentrano sul miglioramento della scalabilità, dell'interoperabilità e dell'esperienza utente (UI/UX) per consentire l'applicazione su larga scala della tecnologia blockchain.

Questi sforzi affrontano questioni chiave. Sviluppi degni di nota includono bridge (ad esempio Across, Wormhole, LayerZero) che risolvono i problemi di dispersione della liquidità e soluzioni di livello 2 (ad esempio Optimism, Arbitrum, Polygon) che affrontano efficacemente i problemi di scalabilità del livello di base.

Alcuni protocolli generano più entrate derivanti dalle tariffe di quanto spendono in incentivi token. Un esempio rappresentativo è Base. Il modello di business Layer 2 si basa sulla fornitura di spazio di blocco altamente scalabile, che si basa sulla sicurezza di Ethereum. Pagano le tariffe del gas per l'archiviazione dei dati sulla rete Ethereum e addebitano le commissioni di transazione agli utenti. Senza incentivi legati ai token di governance, Base ha raggiunto 35 milioni di dollari di profitti lordi negli ultimi 180 giorni.

Inoltre, numerosi progetti nell’ecosistema on-chain forniscono utilità agli utenti, con i seguenti protocolli che raggiungono un certo livello di PMF:

• L1: Ethereum, Solana, Tron

• L2：Decisione, Base, Ottimismo

• 桥：LayerZero、Wormhole

• Staking: Lido, Rocket Pool, Jito

• Re-staking, LRT: EigenLayer, etherfi, Symbiotic

• DeFi: Aave, Maker, Uniswap, Pendle, Ethena

• NFT: OpenSea, Zora

• Mercato di previsione: Polymarket, Azuro

• Sociale: teleporter, ENS

• Infrastrutture: Chainlink, The Graph

• Meme：Pump Fun、Moonshot

Ecco la mia opinione

Sebbene i protocolli di cui sopra forniscano un’utilità significativa agli utenti e raggiungano il Product Market Fit (PMF), credo che molti di questi PMF attualmente ruotino principalmente attorno alla speculazione. Al contrario, anche se ottengono PMF anche servizi che non hanno nulla a che fare con la speculazione, il loro pubblico è molto limitato.

• Il nucleo del contratto intelligente L1 è eseguire calcoli in un ambiente decentralizzato, fornendo vantaggi come la resistenza alla censura e il rimanere attivi. Tuttavia, ci sono pochi casi d’uso nel mondo reale che si allineano con questa filosofia di base e la maggior parte degli utenti utilizza L1 come piattaforma per la speculazione.

• Lo scopo principale di L2 è fornire una rapida scalabilità facendo affidamento sulla sicurezza del livello base. Sebbene L2 abbia raggiunto il PMF, gran parte della domanda proveniva da utenti che desideravano modi più rapidi ed economici per speculare sulla catena. Se L1 è un casinò costoso e ad alto rischio, allora L2 è un casinò a basso rischio e più conveniente.

• I ponti facilitano il flusso di capitali e informazioni tra reti diverse, rendendole un'infrastruttura critica nell'ambiente multi-rete di oggi. Senza il ponte, molti utenti e aziende si troverebbero ad affrontare notevoli inconvenienti. Tuttavia, analogamente a L2, il bridging viene spesso utilizzato dagli utenti che cercano opportunità speculative su reti diverse, come lo spostamento di fondi tra diversi casinò.

• Staking e re-staking sono fondamentali per la sicurezza del protocollo e hanno avuto un enorme successo in termini di Total Volume Locked (TVL). Sebbene sia normale e non sbagliato cercare incentivi, molti investitori partecipano aspettandosi rendimenti insostenibilimente elevati (come lanci, guadagni, ecc.).

• La finanza decentralizzata (DeFi) consente a chiunque di condurre attività finanziarie on-chain. Nonostante la crescente integrazione con gli asset del mondo reale (RWA), il mercato rimane piccolo e molti protocolli DeFi sono associati alla speculazione. Ad esempio, Pendle ed Ethena sono cresciuti rapidamente trovando il PMF appropriato, ma questa crescita è stata guidata dal comportamento speculativo degli utenti. Entrambi i protocolli hanno attirato un gran numero di utenti e TVL sfruttando l’anticipazione degli airdrop.

• Il mercato NFT dimostra chiaramente l’impatto della speculazione. I mercati NFT sono piattaforme neutre per il trading di NFT, ma esempi come OpenSea e Blur mostrano che una volta che la frenesia speculativa NFT si placa o i programmi di incentivi token finiscono, i volumi di scambio possono crollare.

• Web3 Social mira a risolvere i problemi dei social media centralizzati. Sebbene gli utenti abbiano alcune aspettative in termini di speculazione, quest'area è una delle poche in cui le intenzioni di costruzione e l'attuale PMF si allineano. Tuttavia, è ancora un mercato di nicchia perché non molte persone sono ancora preoccupate per i problemi di centralizzazione dei social Web2.

• Le infrastrutture on-chain come gli oracoli e i servizi di query sono fondamentali per il funzionamento sicuro ed efficiente dell’ecosistema on-chain, ma sono ancora utilizzate principalmente per servizi legati alla speculazione.

• I mercati di previsione e i protocolli relativi ai meme sono intrinsecamente progettati per promuovere la speculazione.

I PMF non sono reali

Ad esempio, immagina di acquistare YT-eETH sulla rete Arbitrum tramite Pendle. Arbitrum è una soluzione Layer 2 che riduce costi e tempi. Pendle ti consente di separare i rendimenti e il capitale dell'eETH, offrendo una varietà di strategie. Etherfi riacquista e conia ETH liquido per tuo conto, mentre EigenLayer ti consente di effettuare lo staking di ETH su più protocolli contemporaneamente. Sebbene questi servizi siano utili, la loro attività è guidata dalla speculazione sui premi AVS e sui potenziali lanci aerei.

Nota a margine: esistono effettivamente alcuni servizi legati alla blockchain che sono ampiamente utilizzati nella vita reale, ma di solito seguono il paradigma Web2, di cui la blockchain è solo una caratteristica. Gli esempi includono l'avatar di Reddit NFT e Sweatcoin.

Non fraintendermi.

In un mercato libero, i prodotti non devono essere utilizzati come previsto. Anche se un prodotto genera domanda e ricavi attraverso la speculazione, ecc., ha comunque valore. Tuttavia, se il PMF non è coerente con l’essenza fondamentale della blockchain, allora la blockchain potrebbe non essere necessaria. Le tradizionali tecnologie Web2 sono generalmente sufficienti.

Date le dimensioni del mercato, perché non abbiamo visto un PMF diffuso per i prodotti blockchain? Questo perché la società moderna non ha ancora bisogno della blockchain.

3. Dalla speculazione alla neutralità affidabile

Come spiega Josh Stark in Atoms, Institutions, Blockchains, il valore della blockchain nel regno digitale risiede nella sua neutralità affidabile, che è simile al ruolo delle leggi fisiche e delle norme sociali nei regni fisico e sociale. Le leggi fisiche definiscono lo spazio, il tempo e la materia, mentre le norme sociali (come il governo e la legge) definiscono le interazioni nella società umana. Al contrario, la società moderna non ha ancora bisogno della blockchain perché le interazioni digitali si basano ancora principalmente sulla fiducia nelle entità centralizzate.

Tuttavia, ci sono delle eccezioni. Nei paesi in cui le norme sociali hanno fallito a causa della corruzione del governo o delle scarse infrastrutture, Bitcoin e le stablecoin svolgono un ruolo chiave nell’economia. Ciò è particolarmente evidente in America Latina e Africa. A differenza delle persone nei paesi sviluppati che vedono le criptovalute come investimenti, i residenti in queste regioni utilizzano le criptovalute per sbarcare il lunario. In questo caso, la neutralità affidabile della blockchain conferisce a Bitcoin e alle stablecoin le proprietà di asset e valute, consentendo loro di trovare un prodotto reale adatto al mercato (PMF) che trascende la speculazione.

Per trovare un PMF più ampio basato su una neutralità affidabile, possiamo solo aspettare il fallimento di sistemi più centralizzati. Sebbene non sia direttamente correlato alla blockchain, Truth Social di Trump è emerso come un modo per evitare la censura da parte delle Big Tech. Sebbene il fallimento di tali sistemi centralizzati sia dannoso per i paesi sviluppati, alla fine potrebbero portare a uno spostamento verso i sistemi blockchain. In sostanza, quando i difetti dei sistemi centralizzati diventeranno evidenti, la tecnologia blockchain fornirà un’utilità reale oltre ogni speculazione.

Tuttavia, questioni come la censura dei social media, le violazioni dei dati e le interruzioni dei servizi cloud non sono un catalizzatore sufficiente. Sebbene questi problemi esistano, i vantaggi dei servizi centralizzati continuano a superarli, spingendo la maggior parte delle persone a continuare a utilizzare i sistemi esistenti. Come ho accennato in un articolo precedente, i maggiori catalizzatori affinché la blockchain trovi un PMF basato sulla neutralità affidabile saranno 1) il fallimento del dollaro USA e 2) il rapido sviluppo dell’intelligenza artificiale. Il recente supporto per Bitcoin da parte di figure di alto profilo come Trump, Larry Fink e Jamie Dimon riflette una tendenza simile.

4. Considerazioni finali

Negli ultimi tre anni, la tecnologia blockchain e l’industria nel suo insieme si sono sviluppati rapidamente. Questa crescita è principalmente guidata dalla speculazione degli investitori. Anche se la speculazione viene spesso criticata, dovremmo considerare anche il suo ruolo nel promuovere lo sviluppo del settore. Tuttavia, è deplorevole che l’attuale PMF nel mercato blockchain sia ancora prevalentemente speculativo, ed è quasi impossibile trovare un PMF di base basato su una neutralità affidabile.

Nonostante ciò, sono ancora molto ottimista riguardo al settore blockchain. Come sottolinea Balaji, il mondo è in un ciclo costante di raggruppamento e disaggregazione. Man mano che i nostri sistemi sociali diventano più centralizzati, sono destinati ad incontrare problemi e la necessità di disaggregazione aumenterà. Spero che, in futuro, la blockchain svolga un ruolo chiave nella protezione della sovranità umana.