Autore: Jiang Zhaosheng, ricercatore senior presso l'Ouke Cloud Chain Research Institute
Pochi giorni fa, l’Ufficio del Tesoro di Hong Kong e l’Autorità monetaria di Hong Kong hanno pubblicato congiuntamente una sintesi di consultazione sulle proposte legislative per la vigilanza valutaria stabile, affermando che finalizzeranno le proposte legislative per attuare il sistema di regolamentazione sulla base delle opinioni e dei suggerimenti del mercato, e presentare un disegno di legge al Consiglio legislativo il prima possibile. Hong Kong diventerà anche una delle prime regioni al mondo a imporre la supervisione sugli emittenti di stablecoin.
Le stablecoin non sono solo un ramo importante dei mercati degli asset virtuali e Web3, ma sono anche gradualmente diventate un metodo di pagamento ampiamente accettato grazie alla loro stabilità di valore e alla comodità delle transazioni, e sono il "ponte" più importante che collega la finanza tradizionale e il mercato della crittografia. Con l’accelerazione del processo di conformità al Web3, i paesi stanno anche promuovendo attivamente la supervisione e lo sviluppo delle stablecoin locali, e la struttura del mercato delle stablecoin potrebbe inaugurare dei cambiamenti. In questo contesto, questo articolo si concentrerà sull’esplorazione delle caratteristiche e dei vantaggi dell’ultimo quadro normativo sulle stablecoin di Hong Kong, nonché sulle potenziali sfide e opportunità per lo sviluppo futuro.
La regolamentazione delle stablecoin di Hong Kong è relativamente favorevole agli emittenti internazionali
Nella sintesi della consultazione pubblicata di recente, l'Autorità monetaria di Hong Kong ha risposto ad alcune questioni precedentemente controverse o formulate in modo vago e ha fornito indicazioni su questioni fondamentali come i meccanismi di stabilizzazione delle stablecoin, la composizione delle attività di riserva e le restrizioni agli investimenti, i requisiti di rimborso e le restrizioni alle attività commerciali è stata emanata una guida. Rispetto all’Unione Europea, al Giappone e a Singapore, sebbene il quadro normativo illustrato nella sintesi della consultazione presenti requisiti più rigorosi in alcuni aspetti (come i requisiti in termini di risorse finanziarie), mantiene comunque una flessibilità e un’apertura relativamente maggiori, nel tentativo di trovare un equilibrio tra un’efficace tutela degli investitori e un maggiore spazio di innovazione per i potenziali emittenti.
Nell’ambito del quadro proposto, l’amicizia di Hong Kong nei confronti degli emittenti internazionali come USDT/USDC è diventata un tema scottante. Il valore di mercato delle stablecoin globali ha continuato a crescere negli ultimi anni e ha recentemente superato la soglia dei 160 miliardi di dollari. Tra questi, il valore di mercato di USDT/USDC rappresenta oltre il 90%. La stragrande maggioranza delle transazioni crittografiche viene completata attraverso questi due stablecoin, il che dimostra la loro importanza. Se la regolamentazione manterrà questi emittenti internazionali fuori da Hong Kong, l’impatto sul settore locale degli asset virtuali potrebbe essere significativo.
Tuttavia, a giudicare dal documento di sintesi della consultazione, l’autore ritiene che il prossimo quadro normativo sulle stablecoin di Hong Kong sia generalmente relativamente favorevole agli emittenti internazionali, poiché ha proposto misure più aperte e flessibili rispetto a prima, e il potenziale onere per gli emittenti internazionali dovrebbe essere ridotto . Ad esempio, il quadro normativo non limita le tipologie di valuta di ancoraggio delle stablecoin in valuta fiat ed è aperto allo stoccaggio di asset di riserva di stablecoin in valuta fiat in altre regioni. Ciò dimostra che Hong Kong ha pienamente preso in considerazione la natura globale delle stablecoin ed è disposta ad attrarre emittenti internazionali relativamente maturi per richiedere licenze a Hong Kong entro un certo intervallo. Considerando la politica favorevole e la continuità di Hong Kong nei confronti degli asset virtuali, nonché l’importanza di Hong Kong nel mercato finanziario globale, l’autore ritiene che la licenza di emittenti di stablecoin di Hong Kong sia interessante per molti emittenti internazionali.
Potrebbe essere difficile per le istituzioni di piccole e medie dimensioni partecipare direttamente all’emissione di stablecoin
Oltre a emittenti internazionali relativamente maturi come USDT/USDC, l’emissione di stablecoin a Hong Kong richiede la partecipazione di più istituzioni locali. A giudicare dai requisiti di capitale, tecnologia e capacità operativa degli emittenti contenuti nella sintesi della consultazione, i principali partecipanti al mercato delle stablecoin di Hong Kong saranno le banche e le grandi istituzioni tecnologiche/finanziarie. È improbabile che le istituzioni di piccole e medie dimensioni partecipino direttamente l’emissione di stablecoin. L’elenco dei partecipanti alla “sandbox” per gli emittenti di stablecoin recentemente annunciato dall’Autorità monetaria di Hong Kong lo ha in una certa misura dimostrato.
Sebbene la conclusione della consultazione modifichi i requisiti di risorse finanziarie per gli emittenti, il requisito minimo di capitale versato viene modificato dall'originale "2% della circolazione delle stablecoin o 25 milioni di HK$" all'"1% della circolazione delle stablecoin o 25 milioni di HK$". , ma per molti istituti di piccole e medie dimensioni la pressione finanziaria è ancora elevata. Inoltre, gli emittenti di stablecoin devono mantenere le riserve complete in ogni momento, il che impone anche requisiti più elevati in termini di gestione del capitale aziendale e liquidità.
Al fine di rispettare le rigorose condizioni di licenza e i requisiti di conformità continua, le aziende potrebbero anche dover apportare ampie modifiche ai sistemi esistenti e ai processi di controllo del rischio per garantire che le loro capacità tecniche siano sufficienti per prevenire e rispondere a potenziali rischi tecnici e di sicurezza nell’emissione e funzionamento delle stablecoin. Ciò che ci si può aspettare è che, sebbene le stablecoin fiat abbiano ricevuto molta attenzione e ci siano state molte istituzioni che hanno partecipato alle proposte, non saranno molte le istituzioni che alla fine richiederanno le licenze e le rilasceranno.
Tra i possibili emittenti di stablecoin, le banche commerciali meritano la massima attenzione. A differenza delle attuali applicazioni di stablecoin dominate da istituzioni non bancarie, che sono concentrate nel campo degli asset virtuali, le stablecoin lanciate dalle banche commerciali possono esplorare scenari applicativi più integrati ed espandere l’uso delle stablecoin in un ecosistema digitale più ampio impatto sull’intero ecosistema digitale è molto importante. Per le banche commerciali stesse, rispetto ad altri asset virtuali e alla direzione Web3, le stablecoin sono più in linea con la natura dell’attività bancaria e hanno un chiaro percorso di ingresso.
Il canale di deposito e prelievo è uno degli scenari più meritevoli di sviluppo e il più semplice per accumulare valore nell'ecosistema crittografico, e le stablecoin sono attualmente un'infrastruttura essenziale per costruire canali di deposito e prelievo. Le monete stabili emesse dalle banche commerciali possono non solo fornire servizi di regolamento delle transazioni per istituzioni di asset virtuali più conformi, ma anche fornire gradualmente servizi valutari stabili ai singoli clienti. Anche se le banche commerciali non sono in grado di svolgere attività su larga scala nel breve termine a causa dei costi di conformità, l’iniziativa delle banche commerciali di emettere stablecoin può portare enormi effetti di promozione del marchio e opportunità per migliorare gradualmente la struttura della clientela. Inoltre, l’emissione stessa di stablecoin ha dimostrato di avere un enorme potenziale di profitto.
Lo scenario è la più grande sfida di Hong Kong nello stabilire il vantaggio delle stablecoin
Oltre ai costi di conformità e alle sfide tecniche, come trovare scenari applicativi adeguati per le stablecoin in valuta legale dopo l’applicazione e l’emissione di successo potrebbe diventare la sfida più grande per gli emittenti. Le stablecoin possono avere valore solo se diventano liquide e possono diventare l'infrastruttura degli asset virtuali e delle industrie Web3 di Hong Kong. Senza un sufficiente supporto allo scenario applicativo e semplicemente copiando il modello di business esistente delle stablecoin in dollari USA, le stablecoin di Hong Kong potrebbero avere difficoltà a stabilire un vantaggio competitivo. Osservando l'attuale direzione di sviluppo degli asset virtuali e dei mercati Web3 di Hong Kong, la tokenizzazione RWA sarà un'area importante per lo sviluppo delle stablecoin di Hong Kong, per lo sviluppo del commercio transfrontaliero e delle attività di pagamento nella Greater Bay Area e aree ancora più ampie diventeranno anche quelle di Hong Kong stablecoin che devono lottare per restare in pista.
Inoltre, sebbene la conclusione della consultazione non limiti i tipi di valute legali che devono essere ancorate all'emissione di stablecoin a Hong Kong, l'effettiva importanza dell'emissione di stablecoin in dollari USA a Hong Kong non è grande. L'autore ritiene che gli emittenti locali dovrebbe utilizzare i dollari di Hong Kong/RMB offshore come denominatore principale. La valuta emette valuta stabile, promuovendo così lo sviluppo dei pagamenti e dei regolamenti in dollari di Hong Kong e RMB offshore e trattenendo realmente i fondi, il traffico e i talenti portati dall'innovazione Web3 a Hong. Kong.