Dal 5 luglio, Bitcoin (BTC) ha registrato afflussi netti di 1,91 miliardi di dollari nei suoi ETF (Exchange Traded Funds) statunitensi. Nonostante ciò, il suo prezzo ha faticato a rimanere sopra i 65.000 dollari.
Nel frattempo, l'indice S&P 500 ha raggiunto il massimo storico il 16 luglio, e l'oro, considerato il più grande asset di riserva mondiale, è stato scambiato al massimo storico il 17 luglio. Ciò indica che i fattori che ostacolano la performance di Bitcoin non sono legati alla finanza tradizionale mercati. Ma cosa causa esattamente questa sottoperformance?
Non tutti gli acquirenti spot di ETF Bitcoin scommettono sul rialzo del prezzo di BTC
Per cominciare, gli acquirenti di ETF spot potrebbero essersi allontanati dalle posizioni spot, forse per motivi fiscali o per usare quelle azioni come garanzia per le negoziazioni finanziarie tradizionali. Inoltre, i principali detentori di questi ETF includono hedge fund noti per le negoziazioni di arbitraggio, che mirano a trarre profitto dalle inefficienze del mercato senza scommettere sui movimenti dei prezzi. Ad esempio, il cash and carry trade comporta la vendita di future su Bitcoin e l'acquisto simultaneo della posizione ETF spot equivalente.
Gli hedge fund noti per le negoziazioni di arbitraggio includono Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International e Bracebridge Capital. Non è certo che questi investitori istituzionali si impegnino in negoziazioni semplici, come posizioni cash and carry completamente coperte. Il punto chiave è che questi fondi non sono tipici detentori a lungo termine, né credono fermamente nella proposta di valore di Bitcoin.
L'open interest dei future Bitcoin del Chicago Mercantile Exchange (CME), che misura il totale dei contratti attivi, è attualmente pari a 10,2 miliardi di $, in aumento del 23% rispetto alla settimana precedente, secondo i dati di Coinglass. Per ogni acquirente di un contratto future, c'è un venditore allo scoperto equivalente, il che suggerisce che molti hedge fund stanno cercando guadagni dal premio dei contratti future BTC, che attualmente è a un tasso annualizzato dell'11%.
Questi fondi impegnati in operazioni di arbitraggio dovranno alla fine coprire le loro posizioni short sul mercato dei future, ma l'impatto sul mercato è neutralizzato dalla vendita della posizione spot BTC. Tuttavia, ciò non esclude la possibilità che altri investitori istituzionali esperti stiano scommettendo contro il prezzo di Bitcoin. L'aumento dell'interesse aperto sui future BTC di CME spiega in parte l'impatto limitato dell'afflusso netto degli ETF spot.
L'inflazione cala negli Stati Uniti, ma potrebbe non aiutare il prezzo del Bitcoin
Da una prospettiva più ampia, l'attrattiva principale di Bitcoin risiede nella sua sovranità e prevedibilità, grazie alla sua politica monetaria rigida e alla rete indipendente di nodi che convalidano il registro condiviso. Questa narrazione è più convincente quando le banche centrali falliscono, sia a causa del crollo del potere d'acquisto delle loro valute fiat, sia per la mancanza di fiducia nella capacità del governo di ripagare il suo debito. Tuttavia, l'inflazione statunitense sta diminuendo e i titoli del Tesoro USA si stanno rafforzando, il che indica che gli investitori hanno fiducia nella strategia della Federal Reserve statunitense.
Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 5 anni è sceso al 4,07% il 17 luglio dal 4,43% del 1° luglio, indicando una maggiore domanda da parte degli acquirenti. Gli investitori stanno accettando rendimenti più bassi per questi asset a reddito fisso perché sono considerati estremamente sicuri o in previsione di una minore inflazione futura. Questa tendenza è sfavorevole per riserve di valore alternative come Bitcoin, mentre promuove tassi di interesse più bassi, che stimolano l'economia e potenzialmente danno una spinta al mercato azionario.
Con la crescita della fiducia del mercato nell'economia statunitense, la narrazione a sostegno di Bitcoin come mezzo di scambio indipendente con una fornitura matematicamente determinata si indebolisce. Nel breve termine, i dati macroeconomici positivi che non mostrano segni di stress hanno un impatto negativo sul prezzo di Bitcoin. Ciò compensa il sentiment rialzista degli afflussi di ETF spot.
Questo articolo non contiene consigli o raccomandazioni sugli investimenti. Ogni mossa di investimento e trading comporta dei rischi e i lettori dovrebbero condurre le proprie ricerche quando prendono una decisione.
