Autore: Donovan Choy e Thor, OnChain Times Compilatore: 0xjs@金财经
introduzione
Nel settore delle criptovalute in continua evoluzione, migliaia di progetti vanno e vengono.
Ciò che ha resistito alla prova del tempo sono i pochi invidiabili progetti che hanno trovato una qualche forma di adattamento al mercato del prodotto.
Quali protocolli pagano effettivamente gli utenti per l'utilizzo? Questo articolo analizzerà i modelli di business più redditizi nel settore delle criptovalute dal 2024.
Ottavo posto: Base
Lanciata da Coinbase nel terzo trimestre del 2023, Base è una catena Ethereum L2 costruita su Optimism Stack. A meno di un anno dal lancio, Base ha generato un impressionante fatturato di 52 milioni di dollari da inizio anno, diventando così l’ottavo protocollo con il maggior incasso. Le entrate provengono dagli utenti che pagano commissioni per effettuare transazioni su Rollup.
Fonte: terminale token
Dal punto di vista degli utili, Base è piuttosto redditizia, con profitti da inizio anno di circa 35 milioni di dollari. Ci sono due fattori chiave qui. Innanzitutto, Base ha ridotto significativamente i costi di disponibilità dei dati grazie all'introduzione delle tariffe blob in EIP-4844, implementato il 13 marzo. Base ha immediatamente approfittato dei costi del blob, con costi di disponibilità dei dati scesi da 9,34 milioni di dollari nel primo trimestre del 2024 a 699.000 dollari nel secondo trimestre del 2024, una riduzione significativa di circa 13 volte. In secondo luogo, l’elevato rendimento di Base rispetto ai suoi concorrenti L2 è dovuto anche al pagamento di costi di incentivo pari a zero poiché non dispone di un proprio token nativo.
Settimo posto: Lido
Il modello di business di Lido è fondamentalmente legato a Ethereum. Storicamente, la responsabilità di Lido è stata quella di bloccare gli ETH in stake sulla catena beacon. Con il suo derivato stETH, Lido consente agli staker di ETH di guadagnare contemporaneamente premi di rete (ovvero emissione di ETH, commissioni prioritarie e premi MEV) puntando ETH e sbloccando l'illiquidità del loro capitale puntato. Tutto è cambiato nell'aprile 2023, quando l'aggiornamento dell'hard fork Shapella ha consentito il ritiro della catena Beacon.
Oggi, Lido rimane popolare perché consente ai titolari di ETH di partecipare alla convalida della rete e ricevere una percentuale dei premi della rete. Un altro vantaggio di cui godono gli staker del Lido è l’efficienza della capitalizzazione automatica, mentre i singoli staker sono soggetti a un limite di staking di 32 ETH.
Lido agisce effettivamente come un mercato bilaterale che collega i normali detentori di ETH e gli operatori professionali dei nodi. L'ETH picchettato dall'utente è diretto a un gruppo eterogeneo di operatori di nodi approvati da Lido DAO. Ad oggi gli operatori dei nodi sono 109, la stragrande maggioranza dei quali è stata aggiunta ad aprile quando è stato implementato il semplice modulo DVT (Distributed Validator Technology).
Il colosso dello staking di liquidità è il settimo protocollo più grande in termini di entrate. Da inizio anno, Lido ha generato entrate per 59 milioni di dollari attraverso le due catene su cui opera: Ethereum L1 e Polygon PoS. Le entrate di Lido provengono da una commissione del 10% sui premi di staking degli utenti, che viene poi divisa 50:50 tra gli operatori dei nodi e la tesoreria DAO di Lido.
Dopo aver sottratto i premi di staking del 5% pagati agli operatori dei nodi e i premi LDO pagati al pool di liquidità CEX/DEX, il profitto totale da inizio anno di Lido DAO raggiunge i 22,5 milioni di dollari.
Fonte: terminale token
Sesto posto: Aerodromo
Aerodrome è un AMM DEX su Base L2, fondato dai fondatori di Velodrome DEX su Optimism. Lanciato nell’agosto 2023, Aerodrome è diventato rapidamente il più grande DEX on Base con un valore totale bloccato di 470 milioni di dollari. Secondo TokenTerminal, Aerodrome ha generato entrate per 85 milioni di dollari finora quest'anno, pagando 29,7 milioni di dollari in premi simbolici negli ultimi 30 giorni.
Qual è il segreto del successo di Aerodrome? Si replica e combina selvaggiamente molti meccanismi di successo nello spazio DEX.
Per attirare una profonda liquidità, Aerodrome fa affidamento sul veCRV (Vote Escrow CRV) del suo token AERO per corrompere l'economia dei token. I titolari di token AERO possono bloccare AERO per un massimo di quattro anni e ottenere il diritto di voto. Il numero di voti veAERO ricevuti ogni settimana determinerà quanti token verranno emessi agli LP in futuro. Su Aerodrome, il 100% delle commissioni sulle transazioni del pool vengono ottenute dagli stakeholder AERO, mentre il rapporto tra gli stakeholder LP e CRV su Curve è 50:50. Un altro cambiamento interessante è che, a differenza di Curve, i premi sono direttamente proporzionali al tavolo di scambio del pool, incoraggiando così gli elettori di veAERO a indirizzare i lanci verso i pool di scambio più produttivi. Entrambi questi meccanismi fondamentali di progettazione del protocollo sono fattori chiave motivanti alla base della profonda liquidità di Aerodrome.
Per semplificare il suo sistema di deposito a garanzia del voto, Aerodrome ha preso una pagina dal playbook di Curve e ha implementato la propria versione di "Votium" chiamata "Relay", dove i token AERO bloccati vengono automaticamente raggruppati per il voto e i rendimenti degli interessi composti possono essere scambiati Return to VELO.
Un altro fattore del successo di Aerodrome è “Slipstream”, un fork del contratto di liquidità centralizzata Uniswap V3. Ciò aiuta sicuramente Aerodrome a competere con Uniswap su coppie di trading particolarmente elevate come WETH/USDC.
Fonte: Twitter
Quinto posto: Ethena
Il protocollo di maggior successo del 2024 è senza dubbio Ethena. Sostenuta dai principali investitori Dragonfly e Arthur Hayes, Ethena è entrata sulla scena come nuova concorrente nel mercato delle stablecoin. Dal suo lancio nel gennaio 2024, USDe è cresciuta fino a raggiungere l’impressionante capitalizzazione di mercato di 3,6 miliardi di dollari, diventando oggi il quarto asset stablecoin più grande. Tuttavia, il suo token USDe non è tecnicamente una stablecoin ancorata al dollaro USA, ma più precisamente è un dollaro sintetico.
Come funziona Ethena? Come il DAI di Maker, l’USDe di Ethena è un asset stabile ancorato all’USD, sostenuto principalmente da depositi ETH e stETH. La differenza, tuttavia, sta nel modo in cui vengono generati gli utili USDe. I guadagni dell’USDe provengono da strategie di copertura delta che sfruttano la differenza nei tassi di finanziamento tra i mercati dei futures perpetui CEX e DEX. Quando il tasso di finanziamento di CEX è positivo, Ethena guadagna commissioni di finanziamento da posizioni corte su quella borsa. Allo stesso tempo, Ethena paga le commissioni di finanziamento attraverso posizioni lunghe su DEX con tassi di finanziamento negativi. Queste posizioni simultanee consentono all’USDe di mantenere il suo ancoraggio indipendentemente dai venti contrari direzionali dell’ETH.
Ethena attualmente non applica alcuna tariffa di protocollo. Attualmente, le sue entrate principali provengono dallo staking di ETH depositati dagli utenti per ottenere l'emissione di rete e l'acquisizione di MEV. Secondo TokenTerminal, Ethena è oggi il quinto protocollo più grande in termini di fatturato, con un fatturato annuo di 93 milioni di dollari. Dopo aver tenuto conto dei costi pagati con i guadagni di sUSDe, i guadagni di Ethena sono stati di 41 milioni di dollari, rendendola la dapp più redditizia finora quest’anno.
Vale la pena notare, tuttavia, che l'attività di Ethena è progettata per sovraperformare in un mercato rialzista, che non può durare per sempre. Anche la campagna punti di successo di Ethena era insostenibile. Con ogni ondata di sblocchi dell'ENA, l'interesse e la fiducia in Ethena continuano a erodersi. Per combattere questo problema, Ethena ha cercato di portare utilità all'ENA in due modi: bloccando ENA nella stagione 2 per ottenere il massimo dei punti e, più recentemente, sfruttando le casseforti su Symbiotic per rilanciare i vantaggi.
Quarto posto: Solana
Per una blockchain che è stata quasi dichiarata morta meno di un anno fa, Solana se la sta cavando piuttosto bene. La rinascita di Solana è stata alimentata da una serie di fattori: il trading di memecoin, i suoi aggiornamenti di “compressione statale” (che hanno contribuito ad attirare DePIN) e la rinascita del trading NFT, nonché il tanto lodato airdrop JTO nel dicembre 2023, che ha innescato enormi quantità di capitale affluivano a Solana.
Solana è attualmente al quarto posto in termini di generazione di entrate, con un fatturato annuo da inizio anno pari a 135 milioni di dollari. Questa è la commissione di transazione che gli utenti pagano ai validatori per l'utilizzo della rete. Tuttavia, se consideriamo l’emissione di token (costi), Solana non sembra essere redditizia, avendo pagato 311 milioni di dollari in premi token solo negli ultimi 30 giorni.
Fonte: terminale token
Questo ci porta alla spinosa questione della valutazione aziendale L1. I sostenitori di Solana potrebbero sostenere che è irrilevante valutare la redditività delle blockchain L1 sulla base del “entrate – costi = profitto” sopra menzionato. Questa critica sostiene che l'emissione di rete non è un costo perché i possessori di token L1 sulla catena PoS possono accedere a questi flussi di valore scommettendo su popolari piattaforme di staking di liquidità, come Jito su Solana o Jito su Ethereum.
Terzo classificato: Creatore
Lanciato alla fine del 2019, il modello di business di Maker è semplice e facile da capire: emette una stablecoin DAI a fronte di una garanzia crittografica a un tasso di interesse negoziato. Dietro le quinte, tuttavia, il funzionamento interno di Maker è piuttosto complesso.
Maker ha subito molti cambiamenti sin dal suo inizio. Per stimolare la domanda di DAI, Maker sostiene dei costi attraverso il “DAI Savings Rate” (DSR), che è il rendimento dello staking sui DAI bloccati. Per sopravvivere al mercato ribassista, Maker ha creato un’unità centrale focalizzata sull’acquisto di asset del mondo reale come i titoli del Tesoro statunitense. Per crescere, Maker ha sacrificato la decentralizzazione facendo affidamento sui depositi di stablecoin USDC attraverso un modulo di stabilità ancorato dal 2022.
Oggi, l’offerta totale di DAI è di 5,2 miliardi, in calo del 55% rispetto al suo massimo storico di circa 10 miliardi durante la bull run del 2021. Quest’anno l’accordo ha generato finora entrate per 176 milioni di dollari. Secondo i dati di Makerburn, il protocollo ha un fatturato annuo di 289 milioni di dollari. Gran parte delle entrate degli ultimi mesi (14,5%) è stata attribuita alla controversa decisione della DAO in aprile di consentire l’emissione di prestiti DAI a fronte del collaterale USDe di Ethena conservato nei caveau di Morpho. Anche le entrate RWA sono sostanziali, con un fatturato annualizzato di 74 milioni di dollari, ovvero il 25,6% delle entrate totali.
Quanti soldi può guadagnare un Maker? Come accennato in precedenza, uno dei modi in cui Maker tenta di incentivare la domanda di DAI è attraverso il DSR, il rendimento pagato agli utenti che puntano su DAI. Non tutti i possessori di DAI possono trarre vantaggio dal DSR poiché viene utilizzato anche per vari scopi nella DeFi. Supponendo un DSR dell’8% e un rapporto di staking del 40%, il costo di Maker è di circa 166 milioni di dollari. Pertanto, i guadagni annualizzati di Maker possono essere stimati a circa 73 milioni di dollari, dopo aver detratto altri 50 milioni di dollari di costi operativi fissi.
Secondo classificato: Tron
Il secondo maggiore generatore di entrate nel Web3 è la rete Tron della catena pubblica L1, che quest'anno ha generato entrate per circa 852 milioni di dollari, secondo TokenTerminal.
Fonte: terminale token
Il successo di Tron deriva in gran parte dalla massiccia attività di stablecoin sulla sua rete. In un'intervista di Artemis con il direttore dello sviluppo dell'ecosistema di Tron DAO, David Uhryniak, la maggior parte di questi flussi di stablecoin provengono da utenti di economie in via di sviluppo come Argentina, Turchia e vari paesi africani. Sulla base del grafico seguente, possiamo vedere che Tron si colloca tipicamente accanto a Ethereum e Solana per il volume di trasferimento di stablecoin più elevato.
Il caso d'uso principale di Tron come rete di stablecoin si riflette anche nella sua offerta di stablecoin di 50-60 miliardi, seconda solo a Ethereum.
Primo posto: Ethereum
Infine, esaminiamo l’attività con i maggiori incassi oggi nel Web3: Ethereum. Su base annuale, le entrate di Ethereum ammontano a circa 1,42 miliardi di dollari.
Quindi quanto è redditizio Ethereum? Quando sottraiamo i premi inflazionistici pagati ai validatori PoS dalle commissioni di transazione pagate dagli utenti che utilizzano la rete principale di Ethereum, possiamo vedere dal grafico sottostante che la rete è stata redditizia nel primo trimestre ma ha perso denaro nel secondo trimestre. Le perdite del secondo trimestre sono state probabilmente dovute allo spostamento della maggior parte delle attività di trading sul rollup di Ethereum per sfruttare i costi del gas inferiori.
Fonte: terminale token
Tuttavia, come con altri L1, il quadro "entrate meno profitti" utilizzato per valutare la redditività della blockchain offusca il vero flusso di valore verso gli staker di ETH, poiché gli utenti possono guadagnare una percentuale scommettendo su piattaforme di staking liquide circolanti su Internet.
Le otto più grandi mucche da mungere finora nel 2024
Riassumendo tutto quanto sopra, otteniamo la seguente tabella:
Menzione d'onore: Aave
Nel campo dei prestiti DeFi, Aave è senza dubbio in cima alla lista con un fatturato da inizio anno di 31 milioni di dollari. Aave è leader di mercato nel settore dei prestiti da tre anni e attualmente detiene una quota di mercato del 62% in termini di prestiti attivi.
L’ultima importante versione di Aave è stata la V3 nel marzo 2022, che ha introdotto funzionalità come lo scambio cross-chain e un mercato dei prestiti indipendente. Il protocollo ha recentemente annunciato l’imminente lancio della V4 a maggio, previsto per il 2025. L’aggiornamento chiave alla V4 è uno strato di liquidità unificato, alimentato dal CCIP di Chainlink, che aggrega la liquidità tra diverse catene. Altri miglioramenti includono una catena privata Aave, curve dei tassi di interesse automatizzate, conti intelligenti e un motore di compensazione aggiornato.
