Link originale: https://corporates.db.com/publications/White-papers-guides/the-road-to-institutional-defi

Traduzione: bocaibocai.eth

Da quando la Banca dei regolamenti internazionali (BRI) e l’Autorità monetaria di Singapore (MAS) hanno lanciato rispettivamente l’“Internet finanziario (Finternet)” e l’infrastruttura Global Layer 1 gestita dalle banche centrali, il settore finanziario tradizionale sta inaugurando un’enorme tendenza di trasformazione : La finanza e la trasformazione del sistema monetario verso la tokenizzazione. I politici globali, le istituzioni finanziarie e le startup hanno prestato un'attenzione senza precedenti e hanno effettuato ricerche sulla tokenizzazione, e questo argomento è diventato uno degli argomenti centrali in molte importanti conferenze di settore.

Oltre al processo tecnico e all’infrastruttura della tokenizzazione, la finanza decentralizzata (DeFi), in quanto una delle innovazioni fondamentali nel settore blockchain, è diventata un tema caldo anche nel campo finanziario tradizionale. Pertanto, è nato un nuovo concetto di "DeFi istituzionale". Recentemente, Deutsche Bank ha pubblicato un rapporto di ricerca sulla DeFi istituzionale e l'autore ha anche tradotto il rapporto di ricerca.

Diversamente dalle caratteristiche della DeFi nativa, che non ha accesso, gli asset sono mantenuti da contratti intelligenti e sono governati da organizzazioni DAO, la DeFi istituzionale enfatizza la custodia degli asset da parte di istituti finanziari regolamentati, KYC/AML sotto forma di identità digitali e da organizzazioni specializzate e professionisti governano. Le istituzioni finanziarie tradizionali vedono questa DeFi regolamentata come un nuovo veicolo di crescita in grado di ridurre i costi, aumentare l’efficienza e migliorare la trasparenza normativa.

L'articolo critica anche il fenomeno della "illusione di decentralizzazione" in ambito DeFi nativo, ovvero tenere alta la bandiera della "decentralizzazione" per governare in nome di DAO, ma in realtà essa è estremamente centralizzata, e il diritto di parola e di I token di governance sono nelle mani di un numero limitato di persone. L'autore ha notato da tempo questo fenomeno e la maggior parte delle persone del settore ha chiuso un occhio su di esso, rendendolo "l'elefante nella stanza". Questo è qualcosa su cui vale la pena riflettere.

Alcune persone potrebbero pensare che sia ridicolo che la deiintermediazione DeFi venga utilizzata per svolgere attività finanziarie "rimuovendo gli intermediari". Ma se ci pensi attentamente, prendi come esempio il prestito DeFi. Il prestito nella DeFi nativa coinvolge un gruppo di persone che forniscono liquidità alle attività sottostanti per ottenere il reddito dalle attività prestate e un altro gruppo di persone che fornisce attività ipotecari e prestano le stesse. attività sottostanti nel contratto intelligente. Pagare gli interessi. In questo processo, l’intermediario è stato sostituito solo da contratti intelligenti e il suo ruolo è cambiato, ma l’intermediario non è scomparso. Non è irrealistico per le istituzioni finanziarie gestire protocolli DeFi, ma ha ridotto molti costi e processi di manodopera.

In effetti, in questo processo non viene creata alcuna “valuta creditizia” dal nulla. La capacità delle banche commerciali tradizionali di ottenere valuta creditizia attraverso il credito è qualcosa che la DeFi nativa può tecnicamente ottenere, ma è difficile da raggiungere a livello commerciale. Ciò comporta la valutazione del credito dei mutuatari e una serie di vincoli del sistema sociale, che è una questione di governance. È quasi impossibile effettuare prestiti di credito non garantiti nella DeFi senza accesso, e mancano un sistema di responsabilità e vincoli legali per gli utenti.

La DeFi istituzionale è il modo per risolvere questo problema. Le istituzioni finanziarie possono abbassare notevolmente la soglia consentita per le imprese e gli individui per partecipare ai finanziamenti attraverso protocolli DeFi regolamentati, ottenere una più ampia inclusione finanziaria, ridurre i costi e aumentare l’efficienza. Dal punto di vista delle banche centrali e dei politici, ciò ha un grande impatto sull’intero paese società. L’economia è una cosa positiva. Questa sarà anche una tendenza importante nella trasformazione futura della tokenizzazione dei settori finanziari tradizionali.

Per raggiungere questo obiettivo, la tecnologia non è l’ostacolo principale, la governance, le leggi e i regolamenti sono la chiave. Oggi possiamo vedere che sempre più banche centrali e istituzioni finanziarie hanno iniziato a pilotare una serie di progetti di tokenizzazione e a formulare quadri normativi. Riteniamo che sia solo questione di tempo prima che vengano implementate applicazioni su larga scala.

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Le applicazioni istituzionali della finanza decentralizzata (DeFi) hanno il potenziale per creare un nuovo paradigma finanziario basato sui principi di collaborazione, componibilità e codice open source e sostenuto da una rete aperta e trasparente. In questo white paper approfondiamo la storia della DeFi e i possibili sviluppi futuri, concentrandoci sull'impatto che questa ha sui servizi finanziari istituzionali.

Prefazione

L’evoluzione della finanza decentralizzata (DeFi) e il suo potenziale di adozione in casi d’uso istituzionali hanno suscitato un notevole interesse tra gli osservatori del settore. I sostenitori vedono forti ragioni per l’ascesa di un nuovo paradigma finanziario basato sui principi di collaborazione, componibilità, codice open source e sostenuto da reti aperte e trasparenti. Mentre un settore entra sotto i riflettori, il percorso per sfruttare la DeFi per le attività finanziarie regolamentate è in costruzione.

Il mutevole contesto macroeconomico e normativo globale ha ostacolato progressi significativi e diffusi, con lo sviluppo che si è verificato principalmente nello spazio di vendita al dettaglio o attraverso sandbox di incubazione come sfondo. Tuttavia, nei prossimi tre anni, si prevede il decollo della DeFi istituzionale, insieme all’adozione diffusa di asset digitali e tokenizzazione, uno scenario al quale le istituzioni finanziarie si stanno preparando da anni.

Questo percorso è guidato dai progressi nell’infrastruttura blockchain, sotto forma di Global Layer 1 o Interlinking Networks, per accogliere le organizzazioni che operano secondo i requisiti di conformità normativa. Stanno emergendo anche problemi che risolvono le principali incertezze, inclusi i requisiti di conformità e di bilancio, nonché l'anonimato dei portafogli blockchain e le modalità per soddisfare i requisiti di know-your-customer (KYC) e antiriciclaggio (AML) sulle blockchain pubbliche. Man mano che queste discussioni si approfondiscono, diventa sempre più chiaro che la finanza centralizzata (CeFi) e la finanza decentralizzata (DeFi) non sono opposti binari; e la piena adozione da parte del settore finanziario può essere vantaggiosa solo per coloro che fanno parte dell’ecosistema per le organizzazioni con un modello ibrido di governance operativa centralizzata.

Negli ambienti istituzionali, l’esplorazione di questo spazio è spesso inquadrata come un viaggio alla scoperta di un’area ricca di potenzialità per sviluppare prodotti di investimento innovativi che raggiungano nuovi consumatori e pool di liquidità precedentemente non sfruttati e adottino nuovi modelli operativi digitali e strutture di mercato più convenienti. Solo il tempo (e l’innovazione) diranno se la DeFi sopravviverà nella sua forma più pura o vedremo un compromesso che consentirà a un certo grado di decentralizzazione di fungere da ponte verso il mondo finanziario.

In questo whitepaper, riflettiamo sulla storia recente della DeFi, tentiamo di demistificare parte della terminologia comunemente usata e poi diamo uno sguardo più da vicino ad alcuni dei fattori chiave dello spazio DeFi. Infine, considereremo ciò che la comunità dei servizi finanziari istituzionali deve affrontare nel percorso verso la DeFi istituzionale.

Analisi del panorama DeFi

1.1 Cos’è la DeFi?

Il nucleo della DeFi è fornire servizi finanziari, come prestiti o investimenti, sulla catena senza fare affidamento sui tradizionali intermediari finanziari centralizzati. Sebbene non esista una definizione ufficiale e universalmente accettata in un settore in rapida evoluzione, i servizi e le soluzioni DeFi tipici possono identificare i seguenti elementi:

I portafogli autocustodiali consentono agli investitori di diventare i custodi di se stessi.

Utilizza il codice per mantenere e gestire la custodia dei contratti intelligenti per la custodia delle risorse digitali.

Un contratto di staking che utilizza il codice per calcolare e distribuire i premi in base ai valori e/o alle variabili del deposito.

I protocolli di scambio di asset che consentono di scambiare un asset con un altro e di utilizzarlo in prestiti o scambi decentralizzati (DEX), come Uniswap, uno dei primi attori nell'ecosistema DeFi, utilizzano contratti intelligenti per eseguire transazioni.

Strutture di cartolarizzazione e reimpegno che emettono attività diverse basate su attività sottostanti "avvolte", in cui le attività emesse possono avere valore di mercato secondario.

1.2 Cos’è la DeFi istituzionale?

La DeFi istituzionalizzata – il focus di questo articolo – si riferisce all’adozione e all’adattamento istituzionale delle strutture DeFi, nonché alla partecipazione istituzionale ad applicazioni o soluzioni decentralizzate (dApp). Affrontando questo argomento all’interno del quadro normativo del settore finanziario, i vantaggi della DeFi possono essere trasferiti ai mercati finanziari tradizionali, aprendo possibilità per creare nuove efficienze ed effetti in termini di costi, aprendo al tempo stesso la strada a nuovi percorsi di crescita. Questi nuovi percorsi includono la tokenizzazione di asset e titoli reali, nonché l’integrazione della programmabilità nelle classi di attività e l’emergere di nuovi modelli operativi.

La differenza tra DeFi istituzionale e DeFi tradizionale è mostrata nella Figura 1.

1.3 DeFi - Storia

In un ambiente aperto, i progetti legati alla DeFi hanno galvanizzato il mercato delle criptovalute nell’estate del 2020, inaugurando una nuova era. A causa dell'elevata liquidità, degli asset costosi e degli elevati rendimenti minerari, la DeFi è cresciuta rapidamente durante il massiccio allentamento quantitativo (QE) riavviato dalla Federal Reserve (Fed) in risposta all'epidemia di COVID-19 valore, TVL) è passato da 1 miliardo di dollari all'inizio dell'anno a oltre 15 miliardi di dollari alla fine dell'anno.

Durante questo periodo, i nuovi progetti DeFi hanno ricevuto una grande quantità di sostegno finanziario e il numero di progetti e relativi token era relativamente saturo e cercava di sfruttare lo slancio. Gli utenti totali della DeFi sono aumentati alla fine del 2021, con oltre 7,5 milioni di utenti unici che hanno effettuato transazioni nell'ecosistema DeFi, un aumento del 2550% rispetto a un anno fa, e il TVL ha raggiunto un picco di 169 miliardi di dollari nel novembre 2021 (sulla base dei dati di DeFiLlama). Nuovi termini e nomi come Uniswap e Yield Farming sono stati introdotti nella vita finanziaria quotidiana.

Nel corso dell’anno, la DeFi ha vissuto una serie di problemi, tra cui alcuni crolli molto pubblicizzati, dovuti a molteplici aumenti dei tassi di interesse e a un aumento significativo dell’inflazione, insieme ad alcuni illeciti nell’ecosistema. Ciò significa che l’intero mercato è costretto a fare un passo indietro ed entrare in una fase prudente e razionale nella seconda metà del 2022.

Questa tendenza è diventata ancora più pronunciata all’inizio del 2023, quando i finanziamenti privati ​​nel settore DeFi fintech si sono esauriti con l’aumento dei costi di finanziamento, riflettendosi in un calo del 69% su base annua delle attività di deal da inizio anno (Q1 2023, Fintech Global Research ). Ciò ha fatto sì che il TVL nei sistemi DeFi scendesse a meno di 50 miliardi di dollari nell’aprile 2023 e al minimo di 37 miliardi di dollari alla fine di ottobre 2023.

Nonostante il declino significativo e il contemporaneo “cripto inverno” (ovvero il calo del valore delle risorse crittografiche), i fondamenti della comunità DeFi rimangono resilienti, con il numero di utenti in costante crescita e molti progetti DeFi che perseverano e si concentrano sulla creazione di prodotti e capacità.

Il mercato è cresciuto alla fine del 2023 quando gli Stati Uniti hanno approvato il primo prodotto spot ETF crittografico, ampiamente visto come un importante segnale di ulteriore integrazione delle risorse digitali nei prodotti finanziari tradizionali. Ancora più importante, questo apre la porta agli attori istituzionali per impegnarsi più profondamente in questi ecosistemi emergenti, che porteranno la liquidità tanto necessaria allo spazio.

1.4 Realizzare la promessa iniziale della DeFi

Nello spazio nativo delle criptovalute, il movimento DeFi ha portato a strutture di codifica che dimostrano come la DeFi possa funzionare senza il coinvolgimento di determinati intermediari, spesso coinvolgendo contratti intelligenti e/o fondazioni peer-to-peer (P2P). Grazie ai bassi costi di accesso, i servizi DeFi sono stati adottati rapidamente nella loro fase iniziale e hanno rapidamente dimostrato il loro valore nel fornire pool di asset efficienti, ridurre le commissioni di intermediazione e applicare tecniche di finanza comportamentale economica per gestire domanda, offerta e prezzo.

Questi nuovi vantaggi si realizzano perché la DeFi ridisegna o sostituisce le attività intermediarie esistenti per essere più efficienti attraverso la programmazione dei contratti intelligenti, modificando così i flussi di lavoro e spostando ruoli e responsabilità. Nell’“ultimo miglio” con investitori e utenti, le applicazioni DeFi, o DApp, sono gli strumenti che forniscono questi nuovi servizi finanziari. Pertanto, le strutture di mercato esistenti possono cambiare.

Attività DeFi istituzionali pionieristiche

Esistono molti casi d’uso istituzionali che possono essere estratti dallo spazio DeFi, sfruttando la tokenizzazione di asset e titoli reali.

Ecco alcuni esempi che tentano di delineare la connessione tra prodotti di servizi finanziari e tecnologia e regolamentazione per creare nuovo valore, illustrando perché la DeFi istituzionale è attraente;

Caso 1: Interoperabilità, 2023 Utilizzando i costrutti DeFi nello spazio istituzionale, i portafogli autocustodiali possono abilitare un modello di custodia distribuita degli asset fornendo allo stesso tempo conti digitali (indirizzi) integrati e indipendenti che possono essere utilizzati per il flusso delle transazioni, il regolamento e il reporting. Un uso importante è come ponte di contratto intelligente, che collega diverse blockchain per raggiungere l’interoperabilità ed evitare la frammentazione causata dalla scelta della blockchain.

Applicabilità: funge da punto di connessione tra reti pubbliche, con licenza pubblica e private per ridurre al minimo la frammentazione consentendo al contempo un elevato grado di accesso e partecipazione.

Esempio: https://www.mas.gov.sg/-/media/mas-media-library/development/fintech/guardian/interlinking-networks-technical-paper-vfinal.pdf

Caso 2: Utilizzando le stablecoin per rifinanziare strumenti finanziari tokenizzati, i sistemi DeFi 2023 possono essere utilizzati anche per il finanziamento nelle industrie tradizionali, sebbene non siano ancora stati applicati su larga scala. Ad esempio, un token di sicurezza che rappresenta uno strumento finanziario del mondo reale può essere collocato come garanzia in un "caveau" di contratto intelligente, guadagnare una stablecoin e quindi essere convertito in valuta fiat.

Riferimento: https://www.sgforge.com/refinancing-dai-stablecoin-defi-makerdao/

Caso 3: Fondi tokenizzati nella gestione patrimoniale, 2023 Le quote o i token dei fondi tokenizzati possono essere distribuiti attraverso la blockchain, aperti direttamente a investitori qualificati e mantenere i record degli investitori sulla catena, mentre le strutture del contratto intelligente consentono sottoscrizioni e rimborsi rapidi o quasi istantanei utilizzando stablecoin regolamentate. Inoltre, le quote di fondi tokenizzati che rappresentano strumenti finanziari tradizionali liquidi di alta qualità possono fungere da garanzia.

Esempio: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-launches-first-tokenized-fund-222700828.html?guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuYmluZy5jb20v&guce_referrer_sig=AQAAAKT37GXfe84hphq0iMK6yzh8B9rXpnPwpnPon Yy 1t7sBzLgpCAdM7Lo3TaQqzplg62uy34Nlh0QwotmrfATOLgFLlUWOrM4Jx6Qe_tYFQCjpr-QpS6 ZxvYQnBEdUPH-6CKs8nbkAE5BmfHIgpOqxxSbEJEelcA7SBtbiMeDxsokm&_guc_consent_skip =1720507214

L’evoluzione della struttura del mercato istituzionale DeFi

Il concetto di mercato alimentato dalla DeFi propone un’affascinante struttura di mercato di natura dinamica e aperta, e il suo design nativo sfiderà le norme dei mercati finanziari tradizionali. Ciò ha portato a opinioni divergenti su come la DeFi si integra o coopera con l’ecosistema più ampio del settore finanziario e su quale forma potrebbero assumere le nuove strutture di mercato.

2.1 Governance, fiducia e centralizzazione

In ambito istituzionale, c’è una maggiore enfasi sulla governance e sulla fiducia, che richiedono titolarità e responsabilità nei ruoli e nelle funzioni svolte. Sebbene ciò possa sembrare contraddittorio rispetto alla natura decentralizzata della DeFi, molti ritengono che sia un passo necessario per garantire la conformità normativa e fornire chiarezza agli attori istituzionali per adattarsi e adottare questi nuovi servizi. Questa situazione ha dato origine al concetto di “illusione del decentramento”, perché la necessità di governance porterà inevitabilmente ad un certo grado di centralizzazione e concentrazione del potere all’interno del sistema.

Anche con un certo grado di centralizzazione, la nuova struttura di mercato sarà probabilmente più snella di quella attuale perché c’è molta meno intermediazione organizzativa. Di conseguenza, le interazioni ordinate diventeranno più parallele e simultanee. Ciò a sua volta aiuta a ridurre il numero di interazioni tra le entità, aumentando così l’efficienza operativa e riducendo i costi. Con questa struttura, anche le attività amministrative, compresi i controlli antiriciclaggio (AML), diventeranno più efficaci, poiché un minor numero di intermediari aumenta la trasparenza.

2.2 Potenziale per nuovi ruoli e attività

Ecosistema DeFi istituzionale I casi d’uso pionieristici elencati nella Sezione 1.4 evidenziano come le strutture di mercato odierne potrebbero far evolvere la prossima ondata di innovazione DeFi.

In questo modo, le blockchain pubbliche possono diventare di fatto la piattaforma di utilità del settore, proprio come Internet è diventata l’infrastruttura di distribuzione per l’online banking. Esistono già alcuni precedenti per il lancio di prodotti blockchain istituzionali su blockchain pubbliche,7 soprattutto nel campo dei fondi del mercato monetario. L’industria dovrebbe aspettarsi ulteriori sviluppi, ad esempio nel campo della tokenizzazione. o fondi virtuali, classi di attività e servizi di intermediazione e/o con un livello di licenza.

Partecipa ai mercati DeFi gestiti su reti blockchain pubbliche, private o autorizzate

Per le istituzioni, la natura stessa della DeFi è allo stesso tempo scoraggiante e avvincente.

Partecipare, operare ed effettuare transazioni nell’ecosistema aperto fornito dai prodotti DeFi può entrare in conflitto con l’ambiente chiuso o privato della finanza tradizionale, dove clienti, controparti e partner sono ben noti e i rischi si basano su livelli adeguati di divulgazione e due diligence sono accettati. Questo è uno dei motivi per cui gran parte dei progressi nello spazio delle risorse digitali istituzionali fino ad oggi si sono verificati nello spazio di rete blockchain privato o autorizzato, dove un amministratore fidato agisce come "operatore di rete" e il proprietario è responsabile dell'approvazione dei partecipanti all'ingresso. rete.

Al contrario, le reti di catene pubbliche hanno un potenziale di scala aperta, basse barriere all’ingresso e opportunità di innovazione pronte. Questi ambienti sono di natura decentralizzata, basati sul principio che non esiste un singolo punto di fallimento e le comunità di utenti sono incentivate a "fare del bene" con protocolli di consenso (Proof of Stake (POS), Work Proof of Work (PoW). esempio) può variare su catene diverse. Questo è un modo in cui i partecipanti – come validatori – possono contribuire e ricevere ricompense in quella che consideriamo “l’economia blockchain”.

3.1 Schema della lista di controllo della partecipazione

Nel valutare qualsiasi asset digitale e la partecipazione all'ecosistema blockchain, le considerazioni chiave dovrebbero includere la maturità della blockchain e la sua tabella di marcia corrispondente, il consenso finale ottenibile, la liquidità e l'interazione con altre attività on-chain, la prospettiva normativa e l'adozione; valutare inoltre i rischi della tecnologia di rete, della sicurezza della rete, dei piani di continuità e della comunità principale della rete e dei partecipanti agli sviluppatori. Anche il grado di standardizzazione tecnica e una comprensione comune delle tassonomie possono aprire la strada allo sviluppo di applicazioni.

Su questa base le catene private appaiono meno rischiose e più attraenti. Tuttavia, il livello di rischio più basso delle blockchain private rispetto alle blockchain pubbliche dovrebbe essere misurato anche dai seguenti fattori: disponibilità di competenze, dipendenza dai fornitori, accessibilità, scala di liquidità e costo di creazione, mantenimento e gestione delle blockchain private, fattori che può determinare il successo o il fallimento di un progetto. Immagina se ogni banca dovesse gestire la propria Internet privata per supportare le proprie applicazioni di internet banking. Il costo sarebbe un fattore chiave, soprattutto durante il periodo di transizione in cui la blockchain funzionerà in parallelo con gli stack tecnologici esistenti.

In definitiva, le aziende devono adattarsi al livello di trasparenza e alle nuove modalità di lavoro che possono accettare e gestire, mantenendo una forte attenzione ai propri interessi e a quelli dei rispettivi clienti quando si tratta di protezione dei dati e delle risorse. Non importa da che parte della DeFi ti trovi, la custodia e la custodia degli asset sono cruciali. La chiave è comprendere nuovi approcci – come gli asset detenuti da contratti intelligenti come estensione della custodia – e affrontare in modo sostanziale le aree grigie in queste aree, il che può aiutare a ridurre i rischi e le preoccupazioni normative.

Un altro esempio è che l’identità è molto importante e l’implementazione di credenziali verificabili è uno degli elementi fondamentali nel processo di istituzionalizzazione della DeFi. Queste credenziali faciliteranno la governance e forniranno alle istituzioni garanzie nella partecipazione a questi ecosistemi blockchain aperti. Le credenziali verificabili consentono a chiunque di dimostrare la propria identità utilizzando prove crittografiche senza condividere direttamente informazioni di identificazione personale (PII), archiviando al contempo tale materiale PII off-chain o in modo crittografato e decentralizzato per una maggiore protezione.

Pertanto, sotto tali identità digitali nel livello “DApps”, la governance centralizzata può consentire un’affidabile due diligence della clientela (KYC), controlli delle sanzioni e prevenzione del riciclaggio di denaro in aree come l’ingresso e l’uscita degli investitori dalle strutture istituzionali DeFi. Inoltre, il rilevamento degli abusi di mercato e altre misure di integrità del mercato (come l’idoneità degli investitori) costituiranno nuove garanzie che possono essere implementate. Le identità digitali aiutano a identificare i modelli di rischio mantenendo la riservatezza delle transazioni e la privacy bancaria.

In questo modo, i principali vantaggi della DeFI in termini di rapporto costo-efficacia e valore innovativo vengono preservati e convergenti per riunire alcuni attributi chiave per un equilibrio normativo di successo.

Negli ultimi anni, la blockchain è stata sostenuta per il suo primo sviluppo e valutazione nelle istituzioni. Vale la pena notare che il “Progetto Guardian” in più fasi a livello di settore è stato lanciato nel giugno 2022 dalle seguenti organizzazioni. L’Autorità Monetaria di Singapore (MAS) cerca di compiere progressi sulla strada verso una DeFi di livello istituzionale. Sviluppare reti "aperte e interoperabili" ed esplorare il potenziale del mercato Internet.

Ciò è in linea con la visione più ampia dell’innovazione del settore volta a raggiungere dimensioni, liquidità e nuove connessioni di mercato attraverso l’uso della tecnologia basata su blockchain senza compromettere la stabilità finanziaria e l’integrità dell’ecosistema. Come raggiungere questo obiettivo tenendo conto della supervisione? Questo è il problema da trilioni di dollari che devono affrontare le istituzioni DeFi.

ostacoli normativi

4.1 Quadro senza intermediari

Non c’è dubbio che la strada da percorrere è lunga e piena di innovazione, esplorazione e revisione/riflessione. Il regime DeFi richiede ai regolatori, agli standard setter e ai policy maker di ripensare i loro tradizionali quadri di supervisione, che sono stabiliti centralmente con gli intermediari. Dato che i sistemi decentralizzati potrebbero non avere punti di accesso normativi e di supervisione, la DeFi sta sicuramente guidando un cambiamento di paradigma.

4.2 Integrità del mercato e tutela degli investitori

Lo slancio e i progressi intergiurisdizionali in questo settore sono aumentati dalla fine del 2023: a dicembre, l’Organizzazione internazionale delle commissioni sui titoli ha pubblicato le raccomandazioni politiche per la DeFi, che delineavano le politiche mirate ad affrontare i rischi principali per l’integrità del mercato e la protezione degli investitori. 9 In precedenza, nel novembre 2023, l'Organizzazione internazionale delle commissioni sui valori mobiliari aveva pubblicato le "Raccomandazioni sulla politica delle criptovalute", pensate per integrare le raccomandazioni politiche che coinvolgono la DeFi. Con queste due raccomandazioni politiche globali interoperabili, un’attività che non è vincolata da una norma sarà vincolata dall’altra. 10 Di conseguenza, il panorama normativo è ora più chiaro e lo diventerà man mano che le raccomandazioni della IOSCO verranno implementate a livello globale dai suoi membri.

Questa chiarezza è anche guidata dai principi normativi globali delle stesse attività, degli stessi rischi, delle stesse normative e della neutralità tecnologica. Ciò significa che uno strumento finanziario tradizionale tokenizzato dovrebbe essere regolamentato in base alla sua natura di strumento finanziario, anziché essere trattato in modo diverso solo perché è tokenizzato. Poiché la tokenizzazione è un processo tecnico, si applicheranno le normative esistenti sui rischi tecnologici. La gestione delle attività e passività esposte alle nuove tecnologie da parte degli istituti finanziari è sempre più influenzata dal modo in cui comprendono e calcolano i rischi derivanti dalle caratteristiche uniche di tale tecnologia.

4.3 Maneggiare con cautela

L’impatto della partecipazione allo spazio delle risorse digitali sui bilanci rappresenta un’altra sfida in termini di evoluzione normativa. Anche gli standard finali del Comitato di Basilea (BCBS) sul trattamento prudenziale dei criptoasset da parte delle banche verranno pubblicati per un commento nel dicembre 2023. L’attenzione si concentra sul riconoscimento del mix del mercato, che si sintetizza nel riconoscimento dei rischi di mercato, di credito e di liquidità inerenti alle attività legate alle criptovalute (che essenzialmente include la DeFi) e nella definizione delle informative e delle garanzie richieste. Gli standard del Comitato di Basilea rispondono anche alla necessità di raggruppare in modo ampio le tipologie di attività nei Gruppi 1 e 2 sulla base di criteri di classificazione che riflettono i rischi sottostanti che devono essere gestiti. Un'altra consultazione sugli obblighi di informativa previsti dall'Accordo di Basilea si concluderà il 31 gennaio 2024. Più recentemente, il 16 maggio 2024, il Comitato di Basilea ha annunciato che avrebbe posticipato la data di attuazione di un anno, al 1° gennaio 2026. Resta da esaminare in modo sostanziale il modo in cui viene classificata la DeFi istituzionale in queste circostanze.

Queste sono tappe importanti nel viaggio di scoperta del settore. Sono il culmine di anni di intenso lavoro congiunto di sostegno da parte del settore pubblico e dell’industria per comprendere, discutere, calibrare e concordare interpretazioni che potrebbero aprire la strada a ulteriori progressi man mano che i mercati e la tecnologia si evolvono in tandem. Stabilire e armonizzare la comprensione di come considerare i nuovi domini digitali, compresi i rischi associati alla partecipazione ad essi, costituirà una base importante e una barriera per l’innovazione, aumentando al tempo stesso la chiarezza normativa.

Molti casi d’uso dimostrano che le tecnologie innovative, combinate con normative adeguate, possono essere una forza molto potente per il cambiamento, rimodellando e riorganizzando modelli di business e mercati.

5.DeFi: quali sono le prospettive?

La lampadina non si è sviluppata dal continuo miglioramento delle candele, ma dal continuo miglioramento delle tecnologie alternative che hanno risolto i difetti delle candele di cera.

Se pensiamo alle domande di cui sopra e crediamo nel potere potenziale di una versione ampiamente regolamentata o istituzionale della DeFi, dobbiamo riconoscere che richiede una serie di principi fondamentali, standard e capacità prerequisiti per costruire la struttura dell’ecosistema. Infatti, solo allora gli attori istituzionali lo adotteranno come un nuovo strumento di crescita e andranno avanti con sufficienti garanzie e certezza normativa.

Dopo un periodo tumultuoso per tutte le forme di DeFi, il 2024 sarà un momento decisivo. L’attuazione della regolamentazione è una forza trainante che continuerà a determinare l’interesse istituzionale e la velocità di adozione dello spazio digitale. Si può dire che la DeFi amplia le sfide della gestione del rischio, dell’antiriciclaggio e della privacy delle informazioni. Tuttavia, se considerate insieme alle opportunità offerte dalla DeFi istituzionale, inclusa l’inclusione finanziaria, è difficile ignorare i potenziali benefici che porterà a nuovi prodotti, nuovi servizi e nuovi modelli operativi nel settore finanziario digitale del futuro.

La tecnologia stessa sta diventando più matura e la comprensione della tecnologia da parte delle persone sta diventando sempre più profonda. Le normative stanno diventando sempre più chiare e, man mano che si imparano le lezioni dai progetti pilota, ora è più facile ottenere le competenze necessarie. Ad esempio, maggiori normative e competenze nelle funzioni di controllo come la conformità e l’auditing possono aiutare a introdurre la tecnologia DeFi nel settore finanziario.

Il settore è attualmente nella fase di “post-proof-of-concept”, in cui i prodotti “live” visibili e di successo devono essere aggiornati a prodotti commerciali su larga scala. Questa transizione aiuterà a raggiungere efficienze in termini di costi o una nuova crescita e a guidare ulteriormente lo sviluppo istituzionale Resta da vedere in che modo i fattori trattati in questo articolo influenzeranno o inibiranno la traiettoria di sviluppo della partecipazione istituzionale alla DeFi regolamentata.

La continua maturazione della tecnologia, dell’innovazione e della regolamentazione in aree chiave come l’interoperabilità cross-chain, gli oracoli, le soluzioni di identificazione digitale o decentralizzata e i trust ancore non faranno altro che alimentare lo slancio di adozione necessario per raggiungere la massa critica. Anche se il percorso verso la DeFi istituzionale potrebbe non portarci sulla “luna”, sarà sicuramente un viaggio emozionante verso una destinazione nuova e affascinante.