Autore originale: Tommy
Compilazione originale: Ismay, BlockBeats
Nota dell'editore: questo articolo raccoglie approfondimenti sullo stato attuale del settore, dalla predominanza dei progetti infrastrutturali al calo dell'interesse dei VC per investimenti iniziali ad alta valutazione, al cambiamento delle narrazioni del mercato e all'intensificazione della concorrenza tra i market maker, nonché i futuri catalizzatori del mercato come gli ETF ETH, le elezioni e le variazioni dei tassi di interesse, fornisce un'osservazione e un'analisi panoramica. Questi approfondimenti non solo rivelano lo stato attuale del settore, ma forniscono anche riflessioni approfondite e previsioni per le tendenze di sviluppo future.
Mentre ero a @EthCC ho trascorso la maggior parte del mio tempo 1:1 con sviluppatori, VC e market maker. Ecco le mie riflessioni sullo stato attuale del settore:
Dai la colpa al gioco, non al giocatore
"Amiamo i consumatori, ma il 90% degli affari che abbiamo concluso quest'anno riguardavano infrastrutture."
Ho sentito molti sviluppatori e VC affermare che abbiamo troppe persone che costruiscono infrastrutture, ma pochissime applicazioni consumer che hanno effettivamente utenti.
La maggior parte dei VC con cui ho parlato ha espresso interesse per le dApp consumer, ma i recenti annunci di finanziamenti mostrano che il mercato dei finanziamenti è ancora dominato da accordi infrastrutturali.
È un circolo vizioso di cui è difficile attribuire la colpa a ogni singolo stakeholder:
Progetti e VC vogliono essere quotati sul più grande CEX e ottenere una buona liquidità
CEX vuole elencare progetti che forniscano buoni incentivi agli utenti attraverso campagne di marketing (FDV elevato) e top backer
I progetti infrastrutturali hanno premi di valutazione più elevati a causa delle risorse necessarie per la costruzione, quindi più capitali affluiscono nei progetti infrastrutturali, creando questo ciclo.
I VC perdono interesse per gli investimenti iniziali ad alto FDV
Le valutazioni sono aumentate significativamente rispetto al quarto trimestre dello scorso anno. Molti round di collocamento privato/serie A sono stati valutati per oltre 1 miliardo di dollari di FDV, in particolare progetti legati all’intelligenza artificiale.
D’altro canto, le release più recenti sono state deludenti ($BLAST a 2 miliardi di dollari; $ZK e $W a 3 miliardi di dollari; $ZRO a 4 miliardi di dollari). Il mercato complessivo delle altcoin è debole e molti progetti sostenuti da VC hanno un FDV inferiore all'ultimo round di collocamento privato.
Nell’attuale contesto di mercato, le possibilità che un VC ottenga un rendimento di 50-100 volte sono quasi impossibili. Senza contare che anche i VC devono affrontare un periodo di lock-in (circa 1 anno di lock-in + 2-3 anni di vesting). Questi progetti potrebbero dover sopravvivere al prossimo mercato ribassista e competere con i numerosi nuovi progetti che conquistano quote di mercato per attirare l'attenzione fugace del settore.
Di conseguenza, sempre più VC sono alla ricerca di strategie di liquidità (se i loro mandati lo consentono) o di negoziazioni OTC con sconti significativi rispetto all’ultima valutazione (o all’attuale FDV in caso di negoziazione). I VC con più risorse stanno incubando progetti fondati dai loro ex dipendenti, garantendo che siano i primi investitori con rendimenti potenziali più elevati.
Molti analisti/partner di ricerca di VC si stanno muovendo per diventare parte dell'ecosistema/BD emergente L1/L2 o per avviare i propri progetti. Il lavoro sui progetti sembra avere un valore atteso più elevato rispetto agli investimenti. Un vantaggio è sfruttare la propria esperienza/relazioni per raccogliere fondi per i progetti su cui lavorano perché sanno cosa piace sentire/curare ai VC.
Inoltre, la sottoperformance delle altcoin ha portato a bassi rapporti Distributed to Paid-In Capital (DPI) per i fondi LP, rendendo difficile raccogliere nuovi fondi se non possono fornire un solido track record. Alcuni fondi hanno speso la maggior parte del loro capitale nelle operazioni dell'anno scorso e non hanno i soldi da investire anche se ora si presentano opportunità di investimento interessanti.
Vecchia bottiglia di sake, nuova bottiglia
Le narrazioni che non hanno guadagnato terreno come previsto sono state riconfezionate in nuove. L'intento una volta era un argomento caldo, ma è stato rapidamente sostituito da DA, re-promessa, ecc.
Molti progetti ora si commercializzano come "astrazioni a catena" o addirittura "AI" per progetti basati su intenti che incorporano una sorta di LLM o elemento algoritmico.
Inoltre, la maggior parte dei progetti DePin hanno aggiunto l’“intelligenza artificiale” alle strategie del proprio marchio per attirare l’attenzione dei VC.
Questi progetti di tokenizzazione della sicurezza simili al ciclo precedente sono diventati RWA in questo ciclo.
Non credo che ci sia qualcosa di sbagliato nel riconfezionamento, non è facile trovare una narrazione che il mercato accetti. Tuttavia, il mercato sta ancora aspettando la prossima nuova narrativa che non sia riconfezionata rispetto alla vecchia narrativa.
Non tutte le narrazioni sono “investibili”
C’è una differenza tra una narrazione calda e un campo caldo.
L'astrazione dell'account è una narrazione popolare ed è uno strumento eccellente per fornire un'esperienza utente migliore. Ma questo non è un dominio, è una funzionalità che verrà incorporata in diversi casi d’uso (dai portafogli ai giochi, dalla DeFi al SocialFi). Hai ancora bisogno di un prodotto da vendere, vale a dire che è impossibile avere un progetto che affermi "facciamo astrazione dell'account", ma "abbiamo creato un portafoglio AA", "un gioco con funzioni AA", ecc.
Inseguire semplicemente la narrativa senza analizzare quale area (prodotto) è pericolosa e per un VC potresti investire nell'area sbagliata con la narrativa più interessante.
I market maker non riposano sugli allori
Chiaramente, essere un market maker è un’attività redditizia, ma da quando alcuni attori statunitensi sono usciti dal mercato a causa di problemi normativi, il settore è diventato più competitivo e nuovi attori stanno entrando in gioco.
Alcuni market maker competono per abbassare i prezzi al fine di vincere le operazioni. In modalità opzione (la modalità preferita dalla maggior parte dei MM), i MM ottengono prestiti token dal team di progetto per preventivi e devono investire stablecoin per le offerte. Questo è ad alta intensità di capitale (se utilizzano il proprio bilancio) o costoso (se prendono prestiti da altrove e pagano interessi). Il modello opzionale non è “a costo zero” per MM.
Per vincere un affare sono necessari: i) relazioni e reputazione, ii) attrattiva della proposta, iii) servizio a valore aggiunto per il cliente.
I team di progetto stanno anche diventando più informati sui diversi market maker, quindi il vantaggio di trasparenza che i market maker hanno nelle negoziazioni sta scomparendo, guidando un mercato più competitivo.
Catalizzatori di mercato (ETF, elezioni, tassi di interesse)
La maggior parte delle persone sta aspettando che l’ETF ETH venga messo online, sperando di vedere un’azione dei prezzi simile a quella vista dopo l’ETF BTC.
A differenza dell'ETF BTC, c'è la speranza che l'ETF ETH sia un catalizzatore più forte per gli altcoin legati a Ethereum (mi rifiuto di usare la parola "allineati").
C'è anche l'aspettativa che dopo ETH avremo più ETF altcoin approvati (potrebbe essere il SOL ETF il prossimo?)
Se verranno approvati più ETF sulle altcoin, l'obiettivo finale del progetto sarà quello di ottenere l'approvazione dell'ETF piuttosto che ottenere una quotazione CEX primaria, il che può cambiare completamente il sentiment per le monete più vecchie se hanno il potenziale per diventare ETF.
Un altro catalizzatore atteso sono le elezioni statunitensi, che si spera portino a un policymaker più favorevole alle criptovalute.
Quest’anno è previsto un taglio dei tassi, con ulteriori tagli dei tassi nel 2025, che porteranno più liquidità alle criptovalute.
Sebbene le attuali condizioni del mercato siano alquanto cupe, la maggior parte delle persone è ottimista riguardo alle prospettive per i prossimi 2-3 trimestri e il sentimento è quello di mantenere la calma, non troppo aggressiva, ma piena di ottimismo.
Collegamento originale
