Titolo originale: State of the Network’s Q2 2024 Mining Data Special
Autore originale: Parker Merritt
Fonte originale: substratok
Compilazione originale: Eason, Mars Finance
Punti chiave:
Dopo l'halving, l'hash rate di Bitcoin (media mobile a 30 giorni) è sceso del 7% dal suo massimo storico di 626 EH/s per attestarsi attualmente a 580 EH/s
La massiccia integrazione UTXO di OKX dà un breve impulso alle entrate derivanti dalle commissioni di transazione, con i minatori che guadagnano 38 milioni di dollari di commissioni in 3 giorni
Bitfarms, società di piattaforme minerarie con sede a Toronto, ha fatto passi da gigante nell’efficienza delle piattaforme minerarie, riducendo il consumo energetico incrementale da 35 J/TH a 27 J/TH entro il 2024
Al culmine della corsa al rialzo del 2021, l'Antminer S 19 veniva scambiato fino a $ 100/TH e ora viene scambiato sul mercato secondario a partire da $ 2,5/TH
introdurre
Il rapporto sullo stato della rete di questa settimana esamina il panorama del mining di Bitcoin, continuando la nostra serie di aggiornamenti trimestrali sullo stato delle parti interessate del Proof of Work. Dopo l'halving di Bitcoin in aprile, i margini di mining sono stati sotto pressione a causa dei prezzi stagnanti di BTC e dei mercati tariffari depressi, anche se un breve periodo di congestione on-chain ha portato un certo sollievo alle entrate. Molti operatori si stanno diversificando allontanandosi dal mining puro, reinventandosi come fornitori di infrastrutture generali nel tentativo di assicurarsi contratti di hosting per applicazioni IA assetate di energia. Nel frattempo, i miglioramenti nell’efficienza dei chip continuano senza sosta, costringendo i miner a considerare se restare con l’hardware ASIC obsoleto o sottoporsi a un aggiornamento completo della flotta. In questo rapporto, approfondiremo ciascuno di questi fattori, indagando sullo stato di salute del settore minerario al di là dell'andamento del prezzo di BTC.
Operazioni integrate
A prima vista, il secondo trimestre del 2024 sembra essere un periodo relativamente redditizio per i miner Bitcoin. Su 18 trimestri a partire da gennaio 2020, questo trimestre si è classificato al quinto posto in termini di entrate totali in dollari, con i miner che hanno incassato 3,77 miliardi di dollari tra sussidi in blocco e commissioni di transazione. Naturalmente, questi guadagni sono dovuti all’halving, che ha rappresentato quasi la metà delle entrate nel solo trimestre nel solo mese di aprile. Maggio e giugno sono stati mesi più difficili per i minatori dopo che la ricompensa del blocco Bitcoin è scesa da 6,25 BTC a 3,125 BTC il 20 aprile e l'hype del token "Rune" si è spento nelle settimane successive. Di conseguenza, l'hash rate di Bitcoin sta mostrando segni di capitolazione da parte dei minatori: a 580 EH/s, la media mobile a 30 giorni dell'hash rate è in calo del -7% rispetto al suo massimo storico di 626 EH/s.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro
Sebbene lo slancio complessivo delle entrate si sia indebolito, l’inaspettato aumento del traffico on-chain ha fornito un po’ di respiro ai miner. All'inizio di giugno, il mempool Bitcoin è stato colpito da un afflusso di transazioni a commissioni elevate, con commissioni di transazione orarie medie fino a 945 dollari a mezzogiorno del 7 giugno. La congestione ha aumentato significativamente le entrate minerarie, con i prezzi dell’hashish (entrate giornaliere in dollari per TH/s) che sono saliti a 0,09 dollari e le commissioni che rappresentano oltre il 42% delle entrate.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro
Sebbene i picchi nelle commissioni siano spesso attribuiti a protocolli di token come Ordinals Runes, l'ultimo aumento delle entrate minerarie è stato guidato dalle operazioni interne di un unico exchange centralizzato. OKX (il quarto exchange più grande per volume di scambi spot di BTC) ha condotto una serie di massicce "fusioni UTXO" per ripulire i suoi libri contabili consolidando porzioni frammentate di Bitcoin in denominazioni più grandi e compatte. Poiché il prezzo delle transazioni BTC è basato sullo spazio di blocco che consumano, le transazioni che coinvolgono molti UTXO hanno costi di trasferimento più elevati, mentre gli UTXO "fusi" sbloccano i pagamenti in uno spazio on-chain più leggero ed economico.
Fonte: Coin Metrics ATLAS
Il processo di integrazione di UTXO è simile al versare un barattolo di resto in un chiosco per il conteggio delle monete in cambio di una banconota da 20 dollari. Tuttavia, come Coinstar, questo servizio ha un prezzo. Sebbene le entrate giornaliere siano in genere intorno a 1-2 milioni di dollari, i miner hanno guadagnato quasi 38 milioni di dollari entro 3 giorni dall’integrazione UTXO di OKX. In retrospettiva, OKX avrebbe potuto eseguire la pulizia contabile in modo più efficiente, pagando un pesante premio per liquidazioni rapide, ma di fronte a code di transazioni silenziose e prezzi di hashish ai minimi storici, i miner certamente non si lamentavano.
A proposito di infrastrutture
Nelle settimane successive al dimezzamento di Bitcoin, la maggior parte delle società minerarie quotate hanno operato lateralmente insieme a BTC. Le azioni delle tre principali società minerarie Marathon Digital (MARA), CleanSpark (CLSK) e Riot Platforms (RIOT) hanno faticato a sovraperformare BTC nel secondo trimestre, con solo Marathon che ha ottenuto rendimenti relativamente piccoli. Finora, i maggiori vincitori sono stati gli sfavoriti nella corsa al mining di Bitcoin, con Core Scientific (CORZ), Iris Energy (IREN) e TeraWulf (WULF) che hanno tutti sovraperformato i loro concorrenti a doppia cifra. Non è un caso che queste aziende si stiano tuffando a frotte nell’onda dell’hype sull’intelligenza artificiale, posizionandosi come fornitori di energia e infrastrutture per una gamma più ampia di applicazioni informatiche.
A giugno, Core Scientific ha firmato una serie di contratti multimiliardari con il "superscaler AI" CoreWeave, accettando di utilizzare centinaia di megawatt di capacità energetica per ospitare l'hardware HPC (High Performance Computing) dell'azienda. Poco dopo, Core Scientific ha ricevuto una "offerta non richiesta" da CoreWeave per acquisire l'intera attività, ma è stata respinta, citando le "prospettive di crescita" e il "potenziale di creazione di valore" di Core. IREN e WULF hanno inoltre sottolineato il posizionamento unico della loro infrastruttura HPC gestita, rendendola un partner attraente (e possibile obiettivo di acquisizione) per conglomerati focalizzati sull’intelligenza artificiale sempre più vincolati dal punto di vista energetico.
Fonte: tassi di riferimento di Coin Metrics e Yahoo Finance
Per gli altri miner, l’azione dei prezzi è stata guidata principalmente da fusioni e acquisizioni all’interno del settore. Mentre il microminer GRIID Infrastructure (GRDI) è rimasto indietro rispetto ai suoi concorrenti da quando è stato quotato in borsa quest'anno, CleanSpark ha annunciato l'acquisizione della società a giugno, sostenendo che l'accordo aumenterebbe la sua capacità energetica di 400 MW in 2 anni. A maggio, Riot Platforms ha rivelato la sua partecipazione del 9,25% in Bitfarms (BITF), un miner leggermente più piccolo che attualmente sta attraversando problemi di governance aziendale. Riot offre circa 950 milioni di dollari per acquisire Bitfarms all'ingrosso, sostenendo che l'acquisizione creerà "il più grande minatore Bitcoin quotato in borsa al mondo" entro la fine dell'anno. Bitfarms ha immediatamente rifiutato l'offerta e bloccato l'acquisizione ostile di Riot emettendo un piano di "pillola avvelenata" progettato per diluire le entità che cercano acquisizioni sul mercato aperto.
La motivazione di Riot per l'acquisizione di Bitfarms può essere attribuita a una serie di fattori, ma un aspetto degno di nota è il suo massiccio aumento di efficienza. Storicamente, le Bitfarm hanno sfruttato l’energia idroelettrica a basso costo e hanno utilizzato ASIC di vecchia generazione anziché aggiornarsi a hardware all’avanguardia. Ciò li ha portati a rimanere indietro rispetto ai concorrenti in parametri come l’efficienza della flotta – misurata in “joule per terahertz” (J/TH) – che rappresenta l’energia incrementale consumata per generare hashrate. Tuttavia, Bitfarms ha recentemente implementato un aggiornamento completo della flotta, acquistando Antminer T 21 del valore di 16 EH/s (19 J/TH). L'efficienza media della flotta di Bitfarm è migliorata da 35 J/TH a 27 J/TH nel 2024, superando l'efficienza stagnante di 27,7 J/TH di Riot.
Fonte: Coin Metrics MINE-MATCH e informativa al pubblico
Bitfarms non è l'unica azienda che sta facendo passi da gigante nell'efficienza media dei minatori. Negli ultimi 6 mesi, Iris Energy ha ridotto il consumo energetico medio del 15% a 25 J/TH, mentre TeraWulf ha aumentato l’efficienza dell’11% a 24,6 J/TH. Core Scientific è emerso dalla procedura fallimentare del Capitolo 11 e ora è in testa alla classifica con un'efficienza di 24,23 J/TH, battendo l'attuale leader in termini di efficienza Marathon Digital, che aveva un'efficienza di 24,5 J/TH. Mentre la corsa per snellire e ottimizzare le operazioni si riduce a un punto decimale, i miner stanno ora puntando gli occhi sugli ASIC di prossima generazione nella speranza di cogliere la prossima opportunità per sovraperformare i loro concorrenti.
Era dell'ASIC
Dopo oltre un decennio di innovazione nella produzione di chip, gli ASIC per il mining di Bitcoin sono diventati più efficienti che mai. Il primo ASIC commerciale – Canaan Avalon 1 – è diventato disponibile nel gennaio 2013 con un hash rate di soli 0,06 TH/s. Il consumo energetico è di 620 watt, che equivale a un'efficienza di 10.333 J/TH. All'epoca, si trattava di un enorme passo avanti rispetto all'output dell'hash rate grezzo, con l'intero hash rate della rete pari a soli 22 TH/s. Poco dopo il rilascio di Avalon 1, i produttori concorrenti sono entrati nel mercato e i continui progressi tecnologici hanno aumentato l’hashrate di 14.000 volte in 2 anni.
Da allora l’entità dei miglioramenti in termini di efficienza si è ridotta rispetto ai primi guadagni esponenziali, ma i produttori stanno ancora riducendo in modo aggressivo l’energia necessaria per produrre unità incrementali di hash rate. A giugno, Bitmain ha rilasciato la sua ultima serie di modelli Antminer S 21 XP, con la versione raffreddata ad acqua che raggiunge velocità di 473 TH/s e un'efficienza di 12 J/TH. Sebbene Bitmain rimanga un gigante del settore, start-up come BitDeer, guidati dall'ex CEO di Bitmain Jihan Wu, hanno annunciato piani ambiziosi per produrre prodotti entro il secondo trimestre del 2025. 5 J/TH ASIC.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro e Bitcoin Mining Museum
Anche i prezzi degli ASIC sono diminuiti poiché i miner Bitcoin hanno iniziato a liquidare l’hardware esistente a favore di modelli più efficienti. Mentre i prezzi nominali variano in base alle specifiche hardware, i trading desk ASIC sono generalmente quotati in "dollari per terahertz" ($/TH), fornendo una metrica facilmente comparabile per valutare il premio di vari modelli.
La corsa al rialzo del 2021 (unita al divieto di mining imposto dalla Cina) ha contribuito a un periodo di super redditività per il mining di BTC. Ciò ha comportato un premio elevato per il modello Antminer S 19 (90-110 TH/s), con prezzi che sono rimasti elevati intorno a $ 90-100/TH durante tutto l’anno. Tuttavia, nel 2022, il crollo delle entrate ha esercitato un’enorme pressione sui premi ASIC, con i prezzi dell’S19 in calo di oltre l’80%. Dopo l'halving, i mercati secondari come Kaboomracks continuano a capitolare, con il modello S 19 con le prestazioni peggiori a giugno scambiato a partire da $ 2,5/TH.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro e Kaboomracks
Nonostante abbia perso lo splendore della nuova generazione, il rilevamento delle impronte digitali ASIC mostra che la serie S 19 contribuisce ancora per oltre il 50% all'hash rate, suggerendo che verranno ridistribuiti in siti a basso costo anziché essere completamente ritirati. Anche l’Antminer S 9 del 2016 mantiene il suo posto ai margini della rete, trasformando ancora in modo affidabile l’energia di scarto in denaro elettronico quasi un decennio dopo il suo debutto. Mentre gli operatori più efficienti sceglieranno senza dubbio di sostituire le loro piattaforme minerarie con i modelli più recenti, il fattore di forma robusto e altamente industriale dei moderni ASIC per il mining di Bitcoin garantisce che quasi tutte le macchine alla fine troveranno la loro strada nell'ecosistema proof-of-work posto.
Insomma
La quinta era di Bitcoin potrebbe essere caratterizzata dal consolidamento, con i minatori dalle tasche generose che acquisiscono gli asset degli operatori meno efficienti. L’industria dell’intelligenza artificiale è anche invidiosa dell’infrastruttura energetica unica del settore e molti miner quotati in borsa hanno adottato con successo una strategia più generale di data center. Altri rimangono concentrati su Bitcoin e vedono i giochi di prestigio con l’HPC come un diversivo temporaneo. Indipendentemente da ciò, tutti i miner devono guardare al futuro se vogliono sopravvivere all’assalto dei miglioramenti di efficienza e delle pressioni competitive, e la traiettoria a lungo termine dei prezzi di BTC rimane un input imprevedibile in un modello di business ad alta intensità di capitale.