Galaxy Digital’s Take on VanEck’s Surprise Spot Solana ($SOL) ETF Play

CryptoGlobe · 2024-06-29T19:53:05.000Z

On June 28, Galaxy Digital, a crypto-focused financial services firm led by Mike Novogratz, published an analysis of VanEck’s recent filing for a spot Solana (SOL) exchange-traded fund (ETF) in the United States. According to Galaxy Digital, VanEck filed an S-1 with the Securities and Exchange Commission (SEC) to launch an exchange-traded commodity-based trust product designed to track the price of SOL by holding the underlying cryptocurrency. Galaxy Digital notes that VanEck’s filing is currently light on operational details, with no designation of custodian, administrator, cash custodian, authorized participants, or sponsor fee, though they point out these can be added in future amendments. The research team at Galaxy Digital highlights that the filing specifically states the trust will not stake its assets. In their analysis, Galaxy Digital draws attention to several interesting risk disclosures in VanEck’s S-1. The firm points out that VanEck disclosed the concentrated ownership of Solana, stating that 100 wallets control 33% of the SOL in circulation as of November 29, 2023. Galaxy Digital also mentions that VanEck’s filing includes a disclosure that shareholders may not receive the benefits of airdrops or forked assets, and another stating that the exit of validators could increase the risk of network attack. Galaxy Digital’s research team observes that while VanEck has filed the S-1, they had not yet filed a 19b-4 at the time of writing, meaning there is no official “clock” for when the SEC would need to make a final determination on approval or denial. However, Galaxy Digital cites Bloomberg’s James Seyffart, who suggests that if VanEck files their 19b-4 imminently, the final date for SEC approval or denial would be around March 15, 2025, based on standard procedures. In their analysis of the potential outcome, Galaxy Digital expresses skepticism about the approval chances for this ETF application. The firm points out that the SEC is currently alleging in its case against Coinbase that Solana is an unregistered security. Galaxy Digital suggests that, absent a substantial change in posture from the SEC, it is likely that this application will be rejected. Galaxy Digital outlines what they see as the established precedent for SEC approval of spot-crypto exchange-traded products (ETPs). According to their analysis, the process typically involves: 1) launching regulated futures, 2) approving ETPs that hold those futures, 3) approving Canadian spot-ETPs (though Galaxy Digital notes it’s unclear if this is an actual consideration by the SEC), and then 4) approving spot-based U.S. ETPs. The research team at Galaxy Digital recalls that the SEC’s primary justification for denying spot Bitcoin ETP applications for years was the lack of a “regulated market of sufficient size with surveillance sharing agreements.” They explain how this hurdle was eventually overcome for Bitcoin, leading to the approval of spot Bitcoin ETPs in January 2024, and how Ethereum followed a similar path. However, Galaxy Digital emphasizes that the absence of SOL futures, coupled with the SEC’s legal stance that Solana is an unregistered security, makes it very unlikely that such an application would be approved absent a major change in regulatory posture or legislation. The firm does note the potential impact of the FIT21 Act, which passed the U.S. House in May, as it provides clarity on which assets should be considered commodities vs. securities. In conclusion, Galaxy Digital acknowledges VanEck’s history of early filings, noting they were the fourth to file for a Bitcoin ETP and the first for a spot Ethereum ETP. The firm speculates that VanEck might be betting on the outcome of the upcoming election with this early Solana ETF filing.

Il 28 giugno, Galaxy Digital, una società di servizi finanziari focalizzata sulle criptovalute guidata da Mike Novogratz, ha pubblicato un'analisi della recente richiesta di VanEck di un exchange-traded fund (ETF) spot Solana (SOL) negli Stati Uniti. Secondo Galaxy Digital, VanEck ha presentato una richiesta S-1 alla Securities and Exchange Commission (SEC) per lanciare un prodotto fiduciario basato su materie prime negoziate in borsa, progettato per monitorare il prezzo di SOL detenendo la criptovaluta sottostante.
Galaxy Digital rileva che la documentazione di VanEck è attualmente scarsa sui dettagli operativi, senza designazione di custode, amministratore, custode del contante, partecipanti autorizzati o commissione dello sponsor, sebbene sottolineino che questi potrebbero essere aggiunti in future modifiche. Il gruppo di ricerca di Galaxy Digital evidenzia che il documento afferma specificamente che il trust non metterà in gioco i suoi beni.
Nella loro analisi, Galaxy Digital attira l’attenzione su diverse interessanti informazioni sui rischi contenute nell’S-1 di VanEck. L'azienda sottolinea che VanEck ha rivelato la proprietà concentrata di Solana, affermando che 100 portafogli controllano il 33% del SOL in circolazione al 29 novembre 2023. Galaxy Digital menziona inoltre che il documento di VanEck include una divulgazione secondo cui gli azionisti potrebbero non ricevere i benefici di airdrop o asset biforcati, e un altro afferma che l'uscita dei validatori potrebbe aumentare il rischio di attacco alla rete.
Il gruppo di ricerca di Galaxy Digital osserva che, sebbene VanEck abbia depositato il documento S-1, non avevano ancora depositato un 19b-4 al momento della stesura di questo articolo, il che significa che non esiste un "orologio" ufficiale per quando la SEC dovrà prendere una decisione finale su approvazione o rifiuto. Tuttavia, Galaxy Digital cita James Seyffart di Bloomberg, il quale suggerisce che se VanEck depositasse il loro 19b-4 a breve, la data finale per l'approvazione o il rifiuto della SEC sarebbe intorno al 15 marzo 2025, in base alle procedure standard.
Nella loro analisi del potenziale risultato, Galaxy Digital esprime scetticismo riguardo alle possibilità di approvazione di questa richiesta di ETF. L'azienda sottolinea che la SEC sta attualmente sostenendo nella sua causa contro Coinbase che Solana è un titolo non registrato. Galaxy Digital suggerisce che, in assenza di un cambiamento sostanziale nella posizione della SEC, è probabile che questa richiesta venga respinta.
Galaxy Digital delinea quello che considera il precedente consolidato per l'approvazione da parte della SEC degli Exchange Traded Product (ETP) di criptovalute spot. Secondo la loro analisi, il processo prevede tipicamente: 1) il lancio di futures regolamentati, 2) l'approvazione degli ETP che detengono tali futures, 3) l'approvazione degli ETP spot canadesi (anche se Galaxy Digital sottolinea che non è chiaro se questa sia una considerazione effettiva da parte della SEC), e poi 4) approvare gli ETP statunitensi spot-based.
Il team di ricerca di Galaxy Digital ricorda che la principale giustificazione della SEC per aver negato per anni le richieste spot di ETP su Bitcoin è stata la mancanza di un "mercato regolamentato di dimensioni sufficienti con accordi di condivisione della sorveglianza". Spiegano come alla fine questo ostacolo sia stato superato per Bitcoin, portando all'approvazione degli ETP spot su Bitcoin nel gennaio 2024, e come Ethereum abbia seguito un percorso simile.
Tuttavia, Galaxy Digital sottolinea che l’assenza di futures SOL, unita alla posizione legale della SEC secondo cui Solana è un titolo non registrato, rende molto improbabile che tale richiesta venga approvata in assenza di un importante cambiamento nella posizione normativa o nella legislazione. L’azienda prende atto del potenziale impatto del FIT21 Act, approvato dalla Camera degli Stati Uniti a maggio, in quanto fornisce chiarezza su quali attività dovrebbero essere considerate materie prime rispetto a titoli.
In conclusione, Galaxy Digital riconosce la storia delle prime richieste di VanEck, sottolineando che sono stati il ​​quarto a presentare domanda per un ETP su Bitcoin e il primo per un ETP spot su Ethereum. L'azienda ipotizza che VanEck potrebbe scommettere sull'esito delle prossime elezioni con questa presentazione anticipata dell'ETF di Solana.

L'opinione di Galaxy Digital sull'ETF Play Surprise Spot Solana ($SOL) di VanEck

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