Penulis asli: José Maria Macedo

Kompilasi asli: Deep Chao TechFlow

FDV memang bukan meme, dan sejak artikel ini diterbitkan saya telah berbicara dengan broker OTC untuk mencoba memahami struktur pasar sekunder dari aset yang saya korslet. Temuan ini mengungkap banyak hal, jadi saya ingin membaginya dengan Anda.

Secara keseluruhan, menurut saya ini bukanlah pembukaan bullish.

Banyak dari aset ini memiliki penjual aktif, namun hanya sedikit yang menawarkan tawaran di bawah 70% dari harga pasar (kita berbicara tentang SAFT standar atau Perjanjian Token Sederhana dengan periode tebing 1 tahun dan periode vested 2/3 tahun).

Dalam hal volume perdagangan, perkiraan kasar saya berdasarkan percakapan dengan berbagai broker adalah total volume perdagangan SAFT adalah sekitar $100 juta. Mengingat aset-aset ini akan menghasilkan keuntungan kumulatif yang belum direalisasi sebesar puluhan miliar dolar selama beberapa tahun ke depan, pada dasarnya itulah akhir dari cerita.

Terus terang, Bullish Unlock ingin melihat rasio keuntungan yang belum direalisasi terhadap nilai pasar serendah mungkin, seperti yang dijelaskan dalam artikel tertaut.

Sebagian besar koin memperoleh keuntungan signifikan yang belum direalisasi dari tim (0 basis biaya) dan investor awal (Anda dapat menghitungnya sendiri menggunakan alat seperti cryptorank.io).

Ditambah dengan tingkat bunga mengambang yang sangat rendah (umumnya 5-15%), harga transaksi sebagian besar proyek adalah 4-8 kali nilai pasar dari keuntungan yang belum direalisasi, dengan kata lain, total nilai pasar beredar dari proyek tersebut adalah 4-8 kali nilai pasar yang belum direalisasi.

Dengan asumsi 2 tahun sejak Cliff Day, ini berarti aset senilai seluruh nilai pasar akan dibuka setiap 3-6 bulan. Hal ini menyulitkan untuk menarik pembeli, terutama ketika eksposur beta alternatif mereka adalah memecoin dan aset lain yang tidak memiliki kelebihan pasokan.

Salah satu cara untuk mengurangi dampak ini (selain meningkatkan float awal) adalah dengan volume perdagangan sekunder pra-penerbitan yang tinggi, idealnya sedekat mungkin dengan harga pasar saat ini.

Hal ini membantu mengatur ulang dasar biaya token yang tidak terkunci dan secara radikal menurunkan rasio keuntungan terhadap kapitalisasi pasar yang belum direalisasi (misalnya, bantuan SOL Multicoin yang sekarang terkenal menghasilkan pembukaan kunci pertama)

Sayangnya, saya tidak melihat hal ini terjadi di pasar OTC.

Terkait hal ini, saya mencoba memahami struktur pasar. Saya tidak ingin memilih aset secara spesifik, tetapi ada banyak aset dengan ciri-ciri sebagai berikut

  • rasio laba belum direalisasi terhadap nilai pasar yang sangat tinggi;

  • Sekalipun harganya ~70% lebih rendah dari harga pasar, tidak ada permintaan sekunder;

  • Tingkat pendanaan di Binance terus positif, dengan Open Interest mencapai 8 angka;

Siapa yang menginginkan barang ini di CEX tetapi tidak tertarik membeli pasar sekunder dengan diskon 70%+?

Hipotesis saya hanyalah adanya gesekan khusus di sisi pembeli dan penjual.

Saya tidak tahu banyak tentang sisi pembelian, tapi menurut saya jika mereka menghabiskan banyak uang untuk hal-hal ini, mereka mungkin adalah penjudi ritel sederhana yang tidak memahami jadwal vesting atau platform OTC.

Penjual mungkin termasuk:

a) Para pendiri/tim, yang memiliki lebih dari 90% koin baru mereka di tas token yang terkunci, sehingga tidak ada kecenderungan untuk mengagunkan atau mempersingkat;

b) investor dana modal ventura yang tidak mampu atau tidak memiliki pengaturan untuk menjual aset di CEX;

Inilah sebabnya mengapa peluang untuk menjual aset-aset ini dan mendapatkan keuntungan darinya masih ada.

Namun, tidak seperti apa yang dikatakan oleh para peramal CT, ini tidak berarti bahwa semua mata uang kripto adalah penipuan, atau bahkan semua aset dengan kapitalisasi pasar keuntungan yang belum direalisasi tinggi akan menjadi nol.

Saya sangat optimis terhadap mata uang kripto dan yakin akan ada beberapa pemenang kategori yang berhasil membuka kuncinya karena mereka memiliki aplikasi di dunia nyata.

Namun, akan ada juga situasi di mana aset jangka panjang “kembali ke nol”. Hal ini wajar dan merupakan hal yang Anda harapkan dari kelas aset yang menyediakan likuiditas bagi modal ventura tahap awal.

Bagaimanapun, sebagian besar usaha gagal. Dalam modal ventura tradisional, hanya segelintir perusahaan elit yang terdaftar dan likuid, sementara proyek-proyek jangka panjang diam-diam mengalami kegagalan.

Di dunia mata uang kripto, sebagian besar proyek modal ventura berakhir dengan tidak hanya likuiditas spot, tetapi bahkan pasar derivatif yang likuid. Hal ini belum pernah terjadi dalam modal ventura tradisional dan inilah yang menjadikan modal ventura kripto sebagai kelas aset yang unik.

Hal ini juga berarti bahwa kegagalan jangka panjang dalam usaha kripto akan diketahui publik dan menyakitkan, karena kedua belah pihak menghasilkan atau kehilangan sejumlah besar uang, dibandingkan gagal secara diam-diam.

Ini juga berarti bahwa akan ada lebih banyak peluang shorting struktural dalam mata uang kripto dibandingkan kelas aset lainnya. Sampai batas tertentu, pada dasarnya Anda dapat mempertaruhkan uang Anda pada fakta empiris bahwa sebagian besar startup gagal.