Sumber asli: 10XResearch

Disusun oleh: Odaily Planet Daily Wenser

Catatan Editor: Setelah "Pasar Beruang Altcoin, Pedagang Menghadapi Masa-masa Sulit", lembaga riset investasi terkenal 10X Research sekali lagi mengungkapkan pandangan terbarunya tentang pasar Bitcoin. Dikombinasikan dengan penjualan ETF Bitcoin, penambang, perusahaan pertambangan terdaftar, dan pemegang awal Bitcoin baru-baru ini, 10X Research memberikan perkiraan harga untuk tahap pasar selanjutnya, dan apakah harga tersebut dapat mencapai titik yang diharapkan dapat menentukan arah pasar selanjutnya. . Odaily Planet Daily akan menyusun artikel ini untuk referensi pembaca.

Siklus empat tahun dan model sirkulasi pasokan merupakan alat utama untuk memperkirakan harga

Pola siklus parabola prediktif empat tahunan sangat penting sebagai dasar perkiraan harga Bitcoin, yang juga menjadi dasar bagi 95% perkiraan mata uang kripto. Meskipun demikian, model ini sering kali dilebih-lebihkan, sehingga menunjukkan bahwa nilai Bitcoin akan meningkat tanpa batas. Alat penting lainnya adalah “model aliran pasokan,” yang memprediksi nilai Bitcoin yang tak terbatas dengan menekankan pengurangan pasokan.

Seperti biasa tahun ini, sebagian besar ahli masih memperkirakan bahwa harga Bitcoin akan mencapai titik tertinggi baru, dengan prediksi berkisar antara $100,000 hingga $150,000 dan seterusnya.

Kedua faktor ini, inovasi teknologi dan psikologi manusia (terutama interaksi antara keserakahan dan ketakutan), merupakan katalis utama bagi siklus pasar mata uang kripto. Meskipun demikian, pasar pada dasarnya adalah permainan momentum - sebagian besar peserta secara aktif mendorong harga lebih tinggi dan mempertahankan sikap bullish secara konsisten. Ramalan yang menjadi kenyataan ini menggarisbawahi perlunya menangkap momentum peningkatan secara tegas ketika peluang muncul. Pada saat yang sama, fenomena ini juga menunjukkan bahwa mungkin akan terjadi lebih banyak siklus di masa depan.

Nilai utilitas dan penilaian Bitcoin berdasarkan arus kas harus dibahas dalam diskusi. Berbeda dengan aset lainnya, Bitcoin mirip dengan emas jika dinilai berdasarkan kurva biaya produksi. Seiring berjalannya waktu, psikologi membeli Bitcoin menjadi lebih rumit, karena satu Bitcoin yang dibeli dengan harga tinggi (seperti $70,000) tampaknya tidak semenarik mata uang kripto yang dapat membeli satu miliar koin seharga $100. Koin meme memanfaatkan psikologi ini, dan perusahaan publik melakukan hal yang sama melalui pemecahan saham.

Grafik Bitcoin (ungu) versus indikator aliran uang (putih).

Tiga kelompok besar menjual Bitcoin, dan peluang arbitrase dana lindung nilai mungkin telah hilang

Meskipun struktur pasar saat ini tidak sepenuhnya bullish, kami berspekulasi tiga minggu lalu bahwa Bitcoin akan mencoba menembus level $70,000 berdasarkan keyakinan bahwa harga tertinggi sepanjang masa biasanya diikuti oleh kenaikan parabola; Pada saat itu, kami memperkirakan data inflasi yang lebih rendah akan menjadi katalis bagi harga Bitcoin yang lebih tinggi, dan memang demikian, namun Bitcoin mengalami aksi jual besar-besaran.

Pertama, bertentangan dengan pembelian agresif ETF Bitcoin yang disebabkan oleh perubahan inflasi sebelumnya, ETF Bitcoin telah menjual aset senilai $1 miliar dalam delapan hari perdagangan terakhir.

Kedua, penjualan over-the-counter oleh para penambang Bitcoin tumbuh ke volume perdagangan satu hari terbesar sejak bulan Maret, dengan penjualan melebihi 3,200 Bitcoin dalam satu hari. Penambang yang terdaftar menguasai 3% pasar, namun menjual bersih 8.000 Bitcoin pada bulan Mei (data bulan Juni belum dirilis, namun penambang menjual lebih banyak secara signifikan). Cadangan Bitcoin para penambang turun dari $129 miliar pada 5 Juni menjadi $118 miliar sekarang.

Terakhir, kelompok penjual lainnya adalah pemegang Bitcoin awal, yang menjual $1,2 miliar.

Ketiganya tampaknya puas menjual Bitcoin dengan harga di atas $70,000.

Kami memperkirakan harga rata-rata masuk ETF Bitcoin adalah $60,000 hingga $61,000, dan kembalinya ke level ini dapat menyebabkan gelombang likuidasi. Ketika Bitcoin turun menjadi $56.500 pada tanggal 2 Mei, BlackRock mengeluarkan pernyataan yang mengatakan bahwa "dana kekayaan negara dan dana pensiun akan segera memasuki pasar." Hal ini mencegah Bitcoin jatuh lebih jauh sampai batas tertentu, tetapi sekarang, BlackRock mengatakan bahwa 80% volume pembelian Bitcoin ETF IBIT mereka berasal dari investor ritel, bukan institusi (lihat laporan ini untuk mengetahui sumbernya).

Saat ini, tingkat harga $61,000 sejalan dengan rata-rata pergerakan 21 minggu, sedangkan pada siklus sebelumnya indikator ini bagus untuk membeli (harga Bitcoin berada di atas rata-rata pergerakan 21 minggu) atau menjual indikator manajemen risiko. Kami memperkirakan bahwa 30% dari $14,5 miliar Bitcoin ETF didanai oleh dana lindung nilai yang mencari arbitrase, dan delapan hari perdagangan likuidasi ETF menunjukkan bahwa dana ini mungkin tidak disiapkan karena tanggal kedaluwarsa masa depan (28 Juni) semakin dekat (ETF panjang vs CME berjangka pendek) karena peluang arbitrase telah hilang.

Bitcoin (putih) dibandingkan dengan rata-rata pergerakan 21 minggu (ungu)

Peluang arbitrase ada karena suku bunga tinggi memungkinkan bursa menjual kontrak berjangka dengan harga premium, dan sebagian besar pedagang kripto cenderung bersikap bullish (di sisi pembeli), yang berkontribusi pada peningkatan biaya pendanaan. Tingkat pendanaan tahunan rata-rata untuk Bitcoin pada tahun 2024 adalah 16%, naik dari hanya 8-9% selama beberapa hari terakhir. Oleh karena itu, tingkat bunga pendanaan satu digit ini mungkin tidak dapat terus mempertahankan permainan arbitrase, sehingga menyebabkan arus keluar ETF Bitcoin secara terus-menerus. Ini adalah sisi lain dari efek sinyal arbitrase yang kami jelaskan di artikel seperti 8 Maret (pernyataan hati-hati pertama sejak Bitcoin mencapai $40,000) dan 5 April.

Analisis struktur pasar kami membongkar komponen likuiditas sehingga terkadang memberikan pandangan yang hati-hati terhadap narasi bullish (parabola) yang mendasarinya. Faktanya, meskipun terjadi perlambatan signifikan dalam arus masuk ETF Bitcoin sejak 12 Maret (ketika data CPI meningkat pesat), penurunan signifikan dalam volume perdagangan altcoin, dan penurunan tingkat pendanaan berikutnya, harga Bitcoin telah menurun selama tiga bulan terakhir masih berfluktuasi dalam kisaran 15%.

Pencetakan Stablecoin telah melambat secara signifikan sejak 21 April, ketika halving Bitcoin selesai. Faktor-faktor ini (arus masuk ETF Bitcoin dan jeda pencetakan stablecoin, penurunan altcoin dan tingkat pendanaan) telah membuat kita takut bahwa harga Bitcoin akan turun menjadi $52,000-55,000, angka yang sangat kecil dibandingkan dengan kinerja pasar sebenarnya. Harga Bitcoin turun hingga $56.500).

Pada tanggal 15 Mei, setelah rilis data CPI yang lebih rendah, arus masuk ETF Bitcoin mencapai $3,8 miliar dalam 20 hari berikutnya. Jika pertumbuhan dipertahankan, kami memperkirakan angka CPI yang lebih rendah akan mendorong pemulihan pasar dan memperkirakan angka CPI akan berada di bawah 3,0% pada akhir tahun ini. Pada bulan Juli 2019, Federal Reserve memangkas suku bunga karena penurunan inflasi dan lemahnya pertumbuhan ekonomi. Pada saat itu, Bitcoin turun sebanyak 30%, jadi alasan penurunan suku bunga menjadi penting.

Namun, pembelian Bitcoin ETF kali ini gagal tumbuh karena arbitrase (tingkat pendanaan) menjadi kurang menarik. Ketika Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengisyaratkan kemungkinan persetujuan ETF Ethereum pada tanggal 20 Mei, struktur pasar membaik secara signifikan seiring dengan peningkatan posisi berjangka. Dalam waktu sekitar tiga minggu, pasar membeli $4,4 miliar posisi berjangka Ethereum (meningkat 50%) dan $3 miliar dalam kontrak berjangka Bitcoin. Dikombinasikan dengan data CPI pada tanggal 15 Mei, hal ini secara efektif memperbaiki struktur pasar dan membantu harga Bitcoin naik kembali ke $70,000. Oleh karena itu, pemegang awal, penambang, dan ETF secara aktif memilih untuk menjual posisi Bitcoin.

Poin-poin penting: Bisakah Anda memegang 61000 dan 65000?

Perdagangan selalu merupakan "permainan risiko-hadiah". Kami menunjukkan pada tanggal 3 Juni bahwa jika harga Bitcoin gagal mencapai rekor tertinggi pada bulan Juni, posisi berjangka ETH yang berlebihan akan menghadapi risiko terkait. Sejak Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyetujui pengajuan 19B-4 pada tanggal 23 Mei (pengajuan S-1 masih tertunda), pedagang berjangka dengan leverage telah menjadi pembeli utama, jika bukan satu-satunya. Arus mereka telah mendorong Bitcoin kembali ke kisaran teratas, dan dikombinasikan dengan angka CPI yang lebih rendah, rasio risiko/imbalan cenderung mengarah ke terobosan Bitcoin.

Data inflasi yang lebih rendah, pemilu AS, dan rebound saham AS merupakan katalis pasar non-kripto yang mendukung kenaikan harga Bitcoin akhir tahun ini. Namun tanpa lebih banyak pencetakan stablecoin, aliran masuk ETF Bitcoin, dan peningkatan leverage berjangka atau indikator likuiditas (struktur pasar) lainnya, kenaikan Bitcoin mungkin akan kehilangan keuntungan.

Setiap kali harga gagal untuk mencoba breakout atau Bitcoin diperdagangkan kembali di bawah titik tertinggi sepanjang masa siklus sebelumnya ($68,300 sebagai garis pemisah), kita perlu mendefinisikan ulang level untuk manajemen risiko posisi terbuka.

Dalam siklus sebelumnya, rata-rata pergerakan 21 minggu di $61,000 agak terlindungi dari kemunduran yang lebih besar.

Level penting lainnya adalah $65.000, yang merupakan titik tengah konsolidasi selama tiga bulan terakhir dan dapat menandakan pembentukan puncak siklus yang lebih besar.

Kami tidak begitu saja percaya pada klaim yang tidak berdasar, namun kami mempercayai informasi yang tercermin dalam data. Dilihat dari fakta bahwa jumlah pelaku pasar (termasuk pemegang awal, pembeli ETF Bitcoin, penambang, penerbit stablecoin, dll.) belum meningkat secara signifikan, situasi pasar saat ini mengkhawatirkan.

Oleh karena itu, setiap individu perlu memutuskan sendiri toleransi risikonya. Dengan menggabungkan manajemen risiko dan analisis data, pedagang dapat “tetap berada di puncak klasemen.” Seperti yang dikatakan seorang trader lama kepada kami 15 tahun yang lalu - "Pasar dibuka setiap hari", yang berarti bahwa kita akan selalu memiliki peluang dan siklus berikutnya.

Bitcoin (putih) dibandingkan dengan stokastik bulanannya (ungu)