Enam tahun setelah cryptocurrency muncul dari ketidakjelasan

Pada tahun 2018, Hartmann Digital Assets Fund menyelesaikan pengiriman pertamanya, dan kami memasuki bidang yang sangat baru. Pada saat itu, mungkin terdapat tidak lebih dari 100 dana kripto, dan mudah untuk mengetahui hampir semua orang dan segalanya. Hanya ada beberapa platform perdagangan bebas di pasar, seperti Circle dan Cumberland, dan satu atau dua kustodian, seperti Kingdom Trust. Hanya ada satu bank yang mendukung bidang ini, Silvergate. Faktanya, tidak ada produk atau pengguna sebenarnya selain mengirim dan menerima Bitcoin.

Industri ini hampir seluruhnya dibangun berdasarkan visi dan cita-cita. Saat itu, teknologi baru seperti DeFi, DePin, dan Web3 Gaming, yang baru muncul beberapa tahun terakhir, belum muncul. Faktanya, banyak fungsi keuangan dasar yang dianggap remeh saat ini, seperti pertukaran on-chain, pinjam meminjam, tidak ada pada saat itu - sedemikian rupa sehingga pada tahun itu, total volume transaksi DeFi global hanya sekitar $300.000. Saat ini, jumlah tersebut melebihi $100 miliar.

Pada tahun 2018, Larry Fink dari BlackRock mengatakan dia tidak dapat membayangkan klien mana pun di dunia ini yang meminta atau ingin memiliki mata uang kripto. Namun, situasinya saat ini sangat berbeda: ETF Bitcoin BlackRock telah mencetak rekor peluncuran ETF paling sukses dalam sejarah, mengumpulkan $20 miliar dalam waktu kurang dari 5 bulan.

Kemacetan peraturan semakin memanas dan hampir pecah

Sementara industri kripto terus berkembang skalanya, terutama di lingkungan peraturan AS, inovasi dan adopsi menghadapi tantangan. Meskipun Ripple dan Grayscale masing-masing memenangkan pertarungan hukum dan Bitcoin ETF akhirnya disetujui, belum ada kemajuan signifikan dalam masalah regulasi. Baru pada bulan April tahun ini, SEC terus mengambil tindakan terhadap pemain utama di industri ini, mengeluarkan Pemberitahuan Wells kepada unicorn Uniswap Labs yang berbasis di AS. Uniswap Labs memiliki jutaan pengguna dan tidak pernah terlibat dalam penipuan apa pun di bidang keuangan dan kripto, namun Uniswap Labs dipilih untuk melawan para pemimpin industri seperti Coinbase, Kraken, dan Uniswap. Perang ini bukan hanya tentang “melindungi investor”, namun juga pertarungan melawan teknologi.

Perang terhadap teknologi ini sudah menunjukkan dampak nyata. Mengingat betapa ketatnya peraturan yang ada saat ini mengikis fondasi industri ini, kami menghadapi beberapa tantangan penting:

1. Menghindari risiko dan tanggung jawab hukum: Banyak orang menghindari mata uang kripto karena tidak ingin mengambil risiko dipenjara. Menjalankan sebuah startup memang sulit, namun akan lebih sulit lagi jika dihadapkan pada ancaman The Fed terhadap kebebasan pribadi.

2. Tekanan peraturan yang tidak seimbang: Regulator cenderung memberikan tekanan pada produk yang sah, sementara tidak ada sanksi yang jelas terhadap koin “Meme” yang menipu investor dengan memanipulasi pasar. Situasi ini mengakibatkan lebih banyak token yang diluncurkan ke pasar tidak memiliki nilai nyata, dibandingkan token yang benar-benar mencoba menangkap dan memberikan nilai.

3. Pertumbuhan DeFi terhambat: Dalam tiga tahun terakhir, pasar DeFi belum terlalu berkembang. Meskipun kita telah mencapai aset terdesentralisasi sebesar $100 miliar (turun dari $180 miliar pada tahun 2021), untuk mencapai pertumbuhan yang signifikan memerlukan penarikan modal institusional. Namun, modal institusional enggan memasuki bidang ini di tengah ketidakpastian peraturan.

Perdagangan aset digital dapat berpindah dari tangan inovator ke pengguna awal tanpa bergantung pada dukungan regulasi. Namun, peralihan ke tahap berikutnya dalam perdagangan aset digital, dari pengguna awal hingga adopsi luas, akan sangat membutuhkan dukungan peraturan atau runtuhnya sistem yang ada. Dengan kata lain, tokenisasi dan demokratisasi teknologi blockchain tidak dapat dihindari secara teknologi. Namun, regulator (dan pemilih) mempunyai kewenangan untuk memutuskan apakah kita akan menggunakan teknologi ini saat ini atau menunggu hingga teknologi tersebut berada dalam abu otokrasi dan devaluasi mata uang. Kesepakatan yang tepat adalah bergerak menuju desentralisasi dalam jangka panjang, meninggalkan sistem hukum, kelambanan kelembagaan, dan negara mana pun yang terbelenggu oleh birokrasi.

Namun, jangka waktu sangat penting ketika mengelola dana likuid. Misalnya, meskipun mencatat rekor kecepatan adopsi, industri AI mengalami dua "musim dingin yang sulit" pada tahun 1970an dan 1990an. Namun, dalam tiga minggu terakhir, banyak hal mulai berubah… Dengan pernyataan mantan Presiden Donald Trump yang secara terbuka mendukung industri aset digital, kita mulai melihat perubahan sikap secara tiba-tiba di Washington:

1. Benar-benar bertentangan dengan ekspektasi, Ethereum ETF dengan cepat menerima persetujuan SEC.

2. Kongres menentang pembatasan ketat SEC terhadap aturan penyimpanan mata uang kripto berdasarkan SAB 121, dan banyak anggota Partai Demokrat yang sebelumnya memusuhi mata uang kripto memilih untuk meloloskannya.

3. Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan populer di kalangan komunitas aset digital karena memberikan kejelasan peraturan dan membatasi yurisdiksi SEC atas kelas aset. RUU tersebut telah disahkan DPR dan diajukan ke Senat.

4. Komunitas aset digital tiba-tiba mendukung kampanye Trump dalam skala besar, dan kampanye Biden segera meluncurkan aktivitas penjangkauan komunitasnya sendiri. Namun, beberapa hari kemudian, Biden kehilangan semua dukungan masyarakat ketika dia memveto proposal Kongres untuk mencabut SAB 121.

Era baru aset digital

Di luar teori emas digital Bitcoin, untuk ruang aset digital yang lebih luas, peralihan paling berarti dari aset spekulatif ke aset yang dapat diinvestasikan terjadi ketika token dapat mengakumulasi nilai tanpa bertabrakan dengan regulator. Meskipun sebagian perdebatannya adalah apakah aset digital merupakan komoditas atau sekuritas, perdebatan penting lainnya adalah bagaimana aset kripto dapat mematuhi peraturan tanpa melanggar teknologi yang mendasarinya. Misalnya, mewajibkan KYC pada setiap pemegang saham tidak mungkin dilakukan jika prinsip dasarnya adalah privasi dan tanpa izin. Dengan kejelasan peraturan, pasar aset digital dapat berubah, sehingga memicu kenaikan terbesar hingga saat ini. Berikut beberapa prediksi yang menonjol:

1. Pergeseran dari narasi ke kesesuaian pasar produk

Saat ini, sebagian besar penerbit aset kripto tidak memiliki jalur yang sesuai untuk menambah nilai, dan oleh karena itu hanya memiliki sedikit insentif untuk menciptakan produk yang benar-benar dapat menciptakan nilai. Ironisnya, kemampuan menciptakan suatu produk sendiri merupakan ujian lakmus yang baik untuk mengetahui apakah suatu produk benar-benar memenuhi permintaan pasar dan apakah dapat menarik konsumen untuk menginvestasikan uangnya. Sebaliknya, banyak pendiri mata uang kripto mengembangkan produk yang tidak memenuhi kebutuhan sebenarnya pengguna, dan mereka harus memberikan insentif kepada pengguna untuk menggunakan produk ini melalui token. Oleh karena itu, situasi ini menimbulkan beberapa pertanyaan. Kualitas konstruksi telah meningkat, tetapi...

2. Proyek akan memiliki ukuran keberhasilan yang lebih jelas

Saat ini, penilaian banyak aset digital tampaknya sepenuhnya didasarkan pada angka yang mengambang bebas di tengah sentimen pasar dan persaingan yang ketat. Meskipun sebagian besar pasar jelas tidak efisien, karena bahkan perdagangan saham cenderung jauh dari keuntungan sebenarnya, pasar saham melakukan pekerjaan yang baik dalam mendorong elemen-elemen kunci ke tingkat tertinggi. Akibatnya, token yang paling sesuai dengan pasar produk dan imbal hasil sebenarnya mungkin mulai lebih sering mendominasi percakapan dan portofolio. Pergeseran ini pada gilirannya menyebabkan...

3. Lingkungan pembiayaan aset digital yang lebih nyaman

Karena pendanaan untuk aset digital terutama terkonsentrasi di pasar swasta, kemampuan untuk mengumpulkan dana setelah penerbitan token sering kali bergantung pada kondisi pasar yang dihadapi oleh para pendiri, dan ini menjadi sebuah pertaruhan. Hal ini menyebabkan perubahan siklus dalam apa yang disebut “investasi alternatif,” dimana setiap siklus baru menghasilkan sejumlah proyek baru yang menghasilkan keuntungan besar meskipun tidak terdaftar, namun sering kali gagal untuk memanfaatkan ketika uang mengering atau tidak dapat dieksploitasi sepenuhnya pada penurunan berikutnya. tantangan pasar meskipun mereka sebenarnya telah mengembangkan produk unggulan. Pasar swasta kemudian beralih ke tahap berikutnya. Dalam siklus ini banyak terjadi duplikasi biaya dan nilai yang terbuang. Oleh karena itu, membangun infrastruktur yang lebih kuat dapat mempermudah protokol dalam mengumpulkan dana, sekaligus meningkatkan...

4. Pasar M&A sedang booming

Antara tahun 2022 dan 2023, kami menyaksikan banyak proyek DeFi terbengkalai, yang bisa menjadi target akuisisi utama untuk proyek DeFi yang memiliki pendanaan lebih besar. Misalnya, proyek yang didanai dengan baik seperti Uniswap dan AAVE dapat memperluas penawaran mereka dan menjadi aplikasi super di ruang DeFi dengan mengakuisisi pemain yang berfungsi dengan baik namun kekurangan uang dalam perdagangan on-chain dan pasar opsi. Selain itu, mereka dapat memperoleh akses yang lebih besar ke pasar aset dunia nyata dengan memfasilitasi pertukaran token dengan salah satu protokol aset dunia nyata (RWA) terkemuka (yang dapat diperdagangkan setara dengan 1% kapitalisasi pasar Uniswap). Kematangan individu aset kripto dan pasar secara keseluruhan dapat membuka pintu bagi pembuat kesepakatan dan operator yang benar-benar cerdas untuk menciptakan nilai dengan cara yang belum pernah mungkin dilakukan sebelumnya dan secara signifikan mempercepat pengembangan dan inovasi produk, yang selanjutnya mendorong adopsi industri. Misalnya, beberapa blockchain lapisan 1 mungkin menggunakan merger dan akuisisi untuk memperoleh produk yang sangat dibutuhkan dan mengubahnya menjadi barang publik. Langkah seperti itu akan mengurangi biaya bagi pengguna sekaligus meningkatkan penggunaan dan pengeluaran bahan bakar pada rantai itu sendiri, sehingga mendorong nilai token jaringan.

Kami telah mempertimbangkan katalis dan fundamental aset digital sejak memasuki pasar, dan ini mungkin merupakan era yang paling menjanjikan bagi pasar. Perubahan struktural ini juga dapat menghasilkan arus masuk modal terbesar, karena pengalokasi institusional dapat menerapkan model serupa untuk menemukan nilai sebenarnya, seperti yang telah mereka lakukan pada kelas aset lain selama satu abad terakhir.

Nyalakan sekringnya

Waktu pemilihan presiden AS dan nasib regulasi sektor aset digital bertepatan dengan poros bank sentral yang akan datang. Meskipun Bank Sentral Eropa telah mengambil langkah pertama untuk menurunkan suku bunga, Federal Reserve belum mengambil langkah serupa dan diperkirakan akan melakukan penurunan suku bunga pertamanya pada tahun 2024. Menurut perkiraan ekonomi bulan Juni, suku bunga bisa turun menjadi sekitar 4% pada tahun 2025.

Meskipun The Fed telah berhasil mengurangi neracanya sekitar $1,7 triliun sejak menerapkan kebijakan pengetatan, jumlah uang beredar M2 masih mendekati titik tertinggi sepanjang masa.

Sejauh ini, sekitar $6,44 triliun dari jumlah uang beredar telah diinvestasikan dalam dana pasar uang, dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 5%. Ketika suku bunga turun, aset berisiko tidak hanya menjadi lebih menarik karena modal menjadi lebih mudah diakses, namun alternatif bebas risiko juga menjadi kurang menarik. Ketika sekitar $2-3 triliun modal menganggur mengalir kembali ke pasar, kita kemungkinan akan melihat kenaikan harga aset digital yang signifikan, baik pada tahap awal pelonggaran dan selama lingkungan suku bunga rendah.

Tidak peduli bagaimana situasi politik berubah, penurunan suku bunga akan segera terjadi, yang akan menyebabkan aliran dana. Ke mana aliran uang tersebut akan sangat dipengaruhi oleh apakah ada perubahan dalam kepemimpinan di SEC atau lembaga yang berwenang, dan apakah pengadilan dan Kongres kehilangan otoritas regulasi atas aset digital. Namun, hasilnya tetap biner: di bawah rezim saat ini, Bitcoin dan memecoin berkembang pesat; di bawah kerangka peraturan yang lebih konstruktif, inovasi nyata dalam aset digital dapat mulai memberikan nilai keuangan triliunan dolar dan menciptakan pasar ratusan miliar dolar. nilai.

Trading masih bersifat dua arah, kuncinya adalah memanfaatkan peluang dan memilih sistem yang tepat. Terlepas dari hasilnya, kedua kubu memiliki potensi besar untuk menjadi ruang perdagangan yang menguntungkan selama empat tahun ke depan.