Mengapa dikatakan bahwa sikap The Fed yang dovish menyembunyikan sikap hawkish pada pertemuan FOMC bulan Desember?

Merpati

➤Elang yang mengintimidasi

Dari bulan Juni hingga September 2023, ekspektasi kepadatan tinggi dari dot plot selalu berupa tingkat suku bunga terminal antara 5,25 dan 5,5%. Hal ini menyebabkan pasar gagal untuk sepenuhnya menghilangkan ekspektasi tragis kenaikan suku bunga lagi sejak bulan Agustus.

Dalam dot plot bulan September 2023, para pejabat memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga lagi pada tahun 2023 adalah 63%. Di antara 19 pejabat, 12 orang percaya bahwa diperlukan kenaikan suku bunga lagi. Akibatnya, The Fed tidak akan pernah menaikkan suku bunga lagi setelah September 2023...

Federal Reserve memang seperti ini, terlihat hawkish sepanjang kuartal keempat tahun 2023...

Alasan mengapa Federal Reserve mengambil sikap yang menakutkan adalah karena Little Bee berspekulasi bahwa arah strategis pada tahun 2023 sedang buruk. Rencana strategis ini mungkin telah menentukan siklus pengumpulan dan penjajakan air di masa depan sejak pelepasan air pada tahun 2020.

Di sisi lain, dalam menghadapi inflasi yang lebih tinggi, Federal Reserve mengeluarkan sinyal hawkish untuk mempengaruhi sentimen pasar dan memandu perilaku entitas pasar. Menghadapi sikap hawkish, perusahaan cenderung memangkas harga, pekerja cenderung menurunkan tuntutan upah, konsumen cenderung mengurangi konsumsi, dan harga minyak mentah cenderung turun, sehingga memungkinkan laju inflasi lebih terkendali.

➤Putar merpati

Terakhir, pada bulan Desember 2023, terjadi pergeseran tren dari kenaikan suku bunga ke penurunan suku bunga sehingga membuat pasar merasakan suasana dovish.

Mirip dengan analisis sebelumnya, dibutuhkan waktu lebih dari satu tahun sejak penurunan suku bunga pertama pada tahun 2022 hingga tahun 2023. Selama ini, tujuan strategis utama The Fed adalah menekan inflasi. Memasuki tahun 2023, sambil menekan inflasi, Federal Reserve harus menjadikan upaya menekan resesi ekonomi sebagai salah satu tujuan strategisnya, sehingga sikap dan nada bicaranya berubah dari hawkish menjadi dove.

Pertama, kisaran perkiraan suku bunga tahun 2024 telah turun dibandingkan dengan dot plot bulan September. Artinya, suku bunga pada tahun 2024 akan lebih longgar dari perkiraan semula.

Kedua, dalam pidato pembukaan konferensi pers, Ketua Federal Reserve Powell menegaskan bahwa "tingkat pengangguran akan tetap rendah" dan "inflasi telah mereda dalam setahun terakhir" pada tahun 2023, dan menetapkan tingkat inflasi sebesar 2% sebagai jangka waktu yang lebih lama. tujuan jangka (2026).

Ketiga, meskipun Powell mengatakan bahwa dia tidak akan mengesampingkan kenaikan suku bunga lebih lanjut, dia yakin bahwa suku bunga mungkin telah mencapai atau mendekati puncaknya. Meskipun ia mengatakan bahwa "terlalu dini untuk menyatakan kemenangan melawan inflasi", pertemuan The Fed telah mulai membahas waktu penurunan suku bunga.

Elang Tibet di dalam merpati 中

Meskipun sikap dan dot plot The Fed terbalik dibandingkan dengan September 2023, mungkin masih ada kelompok yang agresif di antara kelompok yang melakukan dovish.

➤Dibandingkan dengan perkiraan Juni 2023

gambar

Jika dibandingkan dengan dot plot bulan Juni, September, dan Desember 2023, untuk prakiraan suku bunga tahun 2024, prakiraan bulan Desember memang lebih rendah dibandingkan prakiraan bulan September, namun masih lebih tinggi dari prakiraan bulan Juni. Oleh karena itu, apa yang disebut merpati hanyalah prediksi relatif terhadap September 2023, dan prediksi relatif terhadap Juni 2023 mungkin bersifat hawkish.

➤Dibandingkan dengan ekspektasi pasar

Suku bunga berjangka CME Group menunjukkan bahwa pasar memperkirakan penurunan suku bunga pada Maret 2024.

gambar

Namun, menurut setiap penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, tidak akan ada jeda dalam penurunan suku bunga berkelanjutan. Plot titik ini menunjukkan bahwa kemungkinan penurunan suku bunga tertinggi terjadi pada bulan September, dan prediksi penurunan suku bunga paling awal adalah juga pada Mei 2024.

gambar

Di antara 19 pejabat Fed yang berpartisipasi dalam perkiraan tersebut, hanya satu yang memperkirakan bahwa tingkat suku bunga pada akhir tahun akan menjadi 3,75~4,00% (penurunan suku bunga akan dimulai pada bulan Mei). Tidak ada yang memperkirakan bahwa suku bunga akan berada antara 4,00 dan 4,05 pada akhir tahun 2024 (penurunan suku bunga akan dimulai pada bulan Juni). Oleh karena itu, kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Mei sangat rendah. Tidak ada pertemuan suku bunga di bulan Juli, dan prediksi penurunan suku bunga yang dimulai pada bulan Agustus lebih rendah dibandingkan bulan Oktober.

Prediksi dot plot The Fed akan berbeda dari kondisi sebenarnya, namun tidak banyak. Oleh karena itu, kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Maret sangatlah rendah. Hal ini sangat berbeda dengan ekspektasi pasar. Setelah 19 pejabat Fed memperkirakan pada bulan Desember, kemungkinan penurunan suku bunga secara tiba-tiba pada bulan Maret yang tidak ada hubungannya dengan perkiraan tersebut mungkin kecil kemungkinannya.

Tentu saja, ada kemungkinan juga untuk memangkas suku bunga di bulan Maret dan kemudian menunda penurunan suku bunga di tengah-tengahnya. Namun, kemungkinan untuk menunda kebijakan suku bunga pada tahap awal mungkin tidak besar.

Oleh karena itu, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga mungkin terlalu optimis.

➤Penyusutan saldo masih berlanjut
Pernyataan pembukaan Ketua Federal Reserve Powell pada konferensi pers adalah, "Kami telah memutuskan untuk mempertahankan suku bunga kebijakan tidak berubah," diikuti dengan "dan terus mengurangi kepemilikan sekuritas kami." Ketika The Fed mengeluarkan uang, ia melepaskan dolar ke pasar dengan membeli surat berharga. Oleh karena itu, meskipun bank sentral berhenti menaikkan suku bunga, The Fed terus menyusutkan neraca keuangannya dengan mengurangi kepemilikan sekuritas dan menarik dolar AS.

➤Perbandingan suku bunga
Dalam pidato pembukaannya pada konferensi pers, Ketua Federal Reserve Powell menyatakan, “Tingkat suku bunga dana federal yang sesuai adalah 4,6% pada akhir tahun 2024 dan 3,0% pada akhir tahun 2025.6% dan akan menjadi 2,9% pada akhir tahun 2026."

Apa konsep tingkat bunga ini?

Februari 2014, Buntut, suku bunga 0,07%,
Pada bulan Januari 2015, selama pasar bearish, tingkat suku bunga adalah 0,12%.
Pada Januari 2018, Oxtail tingkat bunganya 1,42%,
Sebelum penurunan suku bunga pada paruh pertama tahun 2019, suku bunganya adalah 2,4%.
Pada Januari 2021, Oxtail suku bunganya 0,08%.

Oleh karena itu, pada tahun 2024, ketika perekonomian sedang mendekati atau mungkin sudah menurun, tingkat suku bunga akan menjadi 4,6%, pada tahun 2025, tingkat suku bunga akan menjadi 3,6%, dan pada tahun 2026, tingkat suku bunga akan menjadi 2,9%. Jika suku bunga benar-benar turun sebesar ini, menurut Anda apa yang akan terjadi dengan pelonggaran dana di pasar spekulatif?

Tentu saja ekspektasi tersebut masih jauh dari harapan, dan situasi sebenarnya mungkin sangat berbeda. 2025-2026 masih jauh. Namun, dampak emosional jangka pendek dari peralihan dari sikap hawkish ke dove mungkin memiliki manfaat yang relatif terbatas pada tahun 2024.