Sui Chung tidak percaya dengan apa yang dilihatnya.
Saat itu sudah larut malam di bulan Februari, dan Chung, CEO perusahaan keuangan bernama CF Benchmarks, sedang mengamati angka-angka di laptopnya.
“Saya menaikkan perkiraan pendapatan saya,” kata Chung dalam sebuah wawancara di sebuah kedai kopi di lingkungan Soho, London. “Saat saya menyelesaikan semua perhitungan, waktu sudah menunjukkan pukul 1 pagi, dan saya seperti… neraka.”
Lebih dari $1,4 miliar telah dikucurkan ke 11 dana baru yang diperdagangkan di bursa Bitcoin dalam beberapa minggu terakhir, menurut data di Tingkat Referensi Bitcoin, atau BRR, sebuah indeks yang diproduksi oleh perusahaannya.
Enam dari dana yang dikeluarkan oleh raksasa Wall Street BlackRock, Ark Invest, dan Franklin Templeton, antara lain, melacak indeks BRR.
Ini berarti perusahaan Chung akan meraup banyak pendapatan dari perizinan.
Dalam satu bulan, ETF Bitcoin telah mencapai target satu tahun Chung. Dan ledakan ETF Bitcoin baru saja dimulai.
Pendapatan yang menggiurkan
Pertunjukan tersebut juga menunjukkan kehebatan Kraken, pertukaran kripto yang berbasis di San Francisco. Pada tahun 2019, Kraken mengakuisisi CF Benchmarks dengan harga sembilan digit.
Sekarang, investor telah menanamkan hampir $58 miliar ke dalam ETF Bitcoin — CF Benchmarks tidak mendapatkan keuntungan karena biaya lisensi menumpuk.
Bahkan lebih baik lagi, baik Binance maupun Coinbase, pesaing Kraken di arena pertukaran kripto, tidak memiliki bisnis indeks sendiri.
Dan CF Benchmarks telah mengecualikan data harga dari Binance, bursa terbesar dan paling likuid di dunia — Binance — karena tidak memenuhi kriterianya.
Meskipun CF Benchmarks tidak mengungkapkan berapa penghasilannya, CF Benchmarks siap menghasilkan biaya untuk beberapa waktu.
S&P Dow Jones, misalnya, membebankan biaya kepada klien sekitar 3 basis poin, atau 0,03%, untuk aset berdasarkan indeks S&P 500, menurut makalah tahun 2022.
Bayangkan saja salah satu ETF tersebut – State Street’s – mengelola $541 miliar. Itu berarti S&P mengantongi biaya $162 juta dari satu dana tersebut.
Pada bulan April, Hong Kong menyetujui ETF Bitcoin dan Ethereum dan tiga penerbit – Harvest Global Investments, China AM, dan Bosera AM – menggunakan BRR sebagai tolok ukur penawaran mereka.
pasar senilai $40 triliun
Tanpa indeks, tidak akan ada ETF. Perusahaan seperti unit iShares BlackRock memproduksi indeks untuk mendukung ETF. Dan mereka melacak segalanya mulai dari saham, obligasi, hingga komoditas seperti emas dan minyak.
Indeks acuan seperti S&P 500 mendukung keseluruhan ETF dan telah menjadi bagian penting di pasar pensiun senilai $40 triliun.
Di tengah perjalanannya, Chung menyadari bahwa ada peluang untuk membuat indeks untuk Bitcoin.
Dengan latar belakang benchmarking, Chung mendalami cara kerja data keuangan yang menggerakkan pasar modal.
Pada tahun 2016, Crypto Facilities, bursa derivatif kripto yang berbasis di London, menyadari bahwa mereka memerlukan indeks untuk membantu menyelesaikan kontrak berjangka kripto dengan harga yang tepat.
Mereka juga sedang dalam pembicaraan untuk memberikan indeks ini kepada CME, raksasa perdagangan derivatif di Chicago, untuk produk berjangka Bitcoin yang akan datang.
‘Tidak ada cetak biru’
Chung diminta untuk membuat indeks hanya dengan empat pengembang perangkat lunak, yang akhirnya menciptakan bisnis di bawah payung Fasilitas Crypto pada tahun 2018.
Hanya sedikit indeks Bitcoin yang ada pada saat itu, jadi tim Chung bekerja “tanpa cetak biru,” katanya.
Menurutnya, indeks ini mungkin terlihat sangat mirip dengan indeks dari penyedia dominan S&P atau MSCI. Namun ada tantangan utama.
Tidak seperti ekuitas, kripto adalah pasar 24/7 yang diperdagangkan di berbagai bursa global yang tidak diatur.
S&P hanya perlu mengambil gambaran harga, katakanlah, saham Apple pada satu waktu dan di satu tempat — misalnya, penutupan hari di New York Stock Exchange.
“Tetapi dengan kripto, Anda harus mencari tahu berapa harga Bitcoin pada saat tertentu, dan momen penting apa saat transaksi keuangan diselesaikan, dan membangun metodologi untuk mengatasi hal tersebut,” kata Chung.
“Dan Anda harus melakukannya dengan andal dan konsisten dengan peraturan keuangan untuk produk tradisional – meskipun ini merupakan kelas aset baru,” kata Chung.
Ini merupakan tantangan besar. Namun tim Chung memiliki senjata ampuh – hubungannya dengan CME.
Kontrak berjangka Bitcoin CME adalah salah satu produk teregulasi pertama dalam kripto, dan melisensikan BRR sejak peluncurannya pada akhir tahun 2017.
Dan kemudian Kraken datang memanggil.
Indeks yang sesuai
Pada tahun 2019, bursa membeli Fasilitas Crypto dan CF Benchmarks dengan jumlah yang tidak diungkapkan. Tapi itu adalah kesepakatan terbesar Kraken sejak pertukarannya diluncurkan pada tahun 2013.
“Dalam CF Benchmarks, kami menyadari peran sentral yang harus dimainkan oleh administrator benchmark resmi” dalam ETF Bitcoin, Tim Ogilvie, Kepala Institusional Kraken, mengatakan kepada DL News.
“Maju cepat hingga saat ini, dan CF Benchmarks sekarang menjadi penyedia indeks kripto terbesar di dunia,” tambah Ogilvie. “Mereka akan memainkan peran penting dalam proliferasi ruang produk kripto.”
Menghasilkan indeks yang sesuai tidaklah mudah. Penyedia indeks harus memasukkan harga dari bursa yang diatur secara ketat seperti NYSE dan Nasdaq untuk memastikan integritas dan keandalan data.
Regulator tidak ingin investor membeli ETF yang didasarkan pada indeks yang cacat.
Namun sulit bagi penyedia indeks kripto untuk memasukkan jenis harga serupa di pasar yang regulasi dan keandalannya masih tidak merata.
Akibatnya, CF Benchmarks mempertahankan kriteria seleksi ketat yang harus dipenuhi oleh bursa agar dapat dipertimbangkan untuk dimasukkan dalam benchmark, kata Chung.
Misalnya, bursa harus membuktikan bahwa bursa tersebut mencegah penipuan dan menjalankan proses kenali pelanggan Anda secara ketat serta pemeriksaan anti pencucian uang.
Tidak ada Binance
BRR mengumpulkan data harga dari enam bursa konstituen, termasuk Kraken, Gemini, dan Coinbase. Namun, Binance tidak dimanfaatkan karena masalah peraturannya.
Setelah bursa membayar denda $4.3 miliar dan mengaku bersalah melanggar undang-undang perbankan AS pada bulan November, CEO Richard Teng, Binance berupaya untuk mematuhi peraturan. Namun prosesnya berjalan lambat.
Chung mengakui bahwa tidak memiliki data harga untuk bursa yang kini memiliki 200 juta pengguna global merupakan kesenjangan data yang besar.
Namun, yang lebih penting adalah dia mampu mempertahankan integritas yang dijadikan patokan.
“Jika itu berarti saya mempunyai bisnis yang lebih kecil, biarlah,” kata Chung.
Gelombang baru
Sekarang, kesepakatan Kraken untuk CF Benchmarks telah memposisikannya untuk mendapatkan keuntungan dari era baru dalam kripto — munculnya Bitcoin dan Ethereum ETF.
Sebagai produk yang terjangkau dan mudah diperdagangkan, ETF berjanji untuk membuka pasar kripto bagi gelombang investor baru.
Meskipun penerimaan dana dari Hong Kong masih kurang baik dibandingkan dengan Amerika Serikat, para analis mengatakan bahwa dana yang diberikan bisa mencapai $1 miliar.
Chung sekarang mengarahkan perhatiannya ke Korea Selatan, di mana pihak berwenang sedang mendiskusikan apakah akan mengizinkan ETF Bitcoin spot.
Hubungi penulis di joanna@dlnews.com
