Penelitian terbaru dari Federal Reserve New York menantang narasi populer mengenai penurunan dolar dan kenaikan harga emas. Pada bulan Januari, bank sentral dan kementerian keuangan global memiliki cadangan devisa sebesar hampir $12 triliun, dengan aset dolar AS hampir $7 triliun.

Baca Juga: India dan China Hilangkan Impor Dolar AS

Beberapa pelaku pasar mengaitkan peningkatan permintaan emas resmi dengan keinginan untuk menjauh dari dolar AS. Namun, penelitian tersebut berpendapat bahwa tren ini sebagian besar disebabkan oleh perilaku sejumlah kecil negara, yaitu BRICS, bukan upaya luas untuk melakukan diversifikasi dari dolar.

Dalam postingan hari ini, penulis mencatat bahwa narasi tentang penurunan porsi dolar dalam cadangan devisa, dan peningkatan peran kepemilikan emas oleh bank sentral, secara tidak tepat menggeneralisasi tindakan sekelompok kecil negara.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— Fed New York (@NewYorkFed) 29 Mei 2024

Perubahan di Tingkat Negara Mendorong Penurunan Pangsa Dolar

Penelitian The Fed di New York menunjukkan bahwa ada dua faktor utama yang mendorong perubahan porsi dolar dalam cadangan agregat. Pertama, perubahan preferensi untuk memegang aset dolar dapat berkembang di tingkat negara dan berinteraksi dengan saldo cadangan awal negara tersebut. Kedua, agregat global dapat berubah karena variasi jumlah cadangan devisa yang dimiliki oleh berbagai negara, yang dipengaruhi oleh alokasi portofolio dolar awal mereka.

Negara-negara dengan perubahan besar dalam ukuran cadangan dan bobot dolar awal yang berbeda dari rata-rata dapat memberikan dampak besar pada agregat global atas saham mata uang asing. Dua jenis data tingkat negara memberikan wawasan mengenai faktor-faktor ini. Data cadangan devisa suatu negara dari IMF dan komposisi cadangan tingkat negara dari perkiraan peneliti.

Presiden Joe Biden. Sumber: Al-Jazeera

Perkiraan ini menunjukkan penurunan sebesar 7 poin persentase pada cadangan devisa global dalam dolar AS yang diamati antara tahun 2015 dan 2021. Penurunan pangsa dolar dijelaskan dalam tiga bagian. Pertama, jumlah tertimbang preferensi aset dolar di berbagai negara berjumlah 0,3 poin persentase.

Baca Juga: Rusia dan Tiongkok Berhenti Menggunakan Dolar AS Secara Permanen

Kedua, pola akumulasi dan penurunan portofolio cadangan menjelaskan 3,8 poin persentase penurunan agregat pangsa dolar AS. Bagian ketiga dari dekomposisi memperkirakan porsi penurunan yang disebabkan oleh perubahan preferensi terhadap aset dolar oleh negara-negara yang tidak memiliki perkiraan alokasi portofolio.

Sekelompok Kecil Negara Membuang Dolar, Bukan Seluruh Dunia

Data perkiraan saham portofolio menunjukkan gabungan perubahan positif dan negatif pada saham portofolio aset dolar AS di berbagai negara. Negara-negara tidak beralih dari dolar secara massal. Faktanya, tiga puluh satu dari lima puluh lima negara yang diperkirakan mengalami peningkatan pangsa dolar AS dari tahun 2015 hingga 2021.

Penurunan preferensi dolar di sekelompok kecil negara (terutama Tiongkok, India, Rusia, dan Turki) dan peningkatan besar cadangan devisa yang dimiliki Swiss menjelaskan sebagian besar penurunan porsi cadangan dolar secara agregat.

Grafik cadangan dolar global. Sumber: Fed New York

Analisis regresi mengeksplorasi kontribusi faktor-faktor penentu standar cadangan devisa negara dalam dolar AS. Faktor penentu ini mencakup patokan mata uang, pangsa perdagangan bilateral suatu negara dengan AS, kawasan euro, dan Jepang, serta denominasi mata uang dan tingkat utang luar negeri. Penelitian ini menemukan bahwa pendorong utama alokasi portofolio adalah faktor-faktor tradisional seperti patokan mata uang, kedekatan perdagangan dengan kawasan euro, dan eksposur utang.

Bank sentral telah meningkatkan pembelian emas mereka secara signifikan sejak krisis keuangan global. Menurut Dewan Emas Dunia, bank sentral global membeli lebih dari 1.100 ton emas pada tahun 2022, lebih dari dua kali lipat pembelian tahun sebelumnya, dan mempertahankan tingkat pembelian yang sama pada tahun 2023. Pelaku pasar menghubungkan peningkatan permintaan ini dengan tiga faktor: nilai emas yang dirasakan akibat inflasi lindung nilai, penggunaannya sebagai lindung nilai risiko, dan penggunaannya sebagai lindung nilai sanksi.

Pelaporan Cryptopolitan oleh Jai Hamid