Insiden depegging ezETH, yang disebabkan oleh komunikasi yang buruk dan kurangnya mekanisme penarikan, menyoroti pembelajaran penting dalam memastikan stabilitas dan manajemen risiko yang efektif di ruang DeFi.
Komunitas kripto terguncang ketika token asli Renzo, ezETH, menyimpang secara signifikan dari harga aset dasarnya, Ether (ETH), pada bulan April 2024. Fenomena ini, yang dikenal sebagai depegging, terjadi pada stablecoin yang tidak dapat mempertahankan nilai tetapnya dan kehilangan nilai tukarnya. nilainya dibandingkan dengan aset yang mendasarinya.
Di bursa terdesentralisasi utama (DEX) seperti Uniswap, ezETH turun menjadi $688 pada titik terendahnya, menyebabkan kepanikan di kalangan investor. Meskipun token telah pulih, masih ada diskon sekitar 2% dibandingkan dengan ETH.
Pengguna melihat paritas turun menjadi $688 selama acara tersebut. Sumber: DexScreener
Depeg ezETH bukanlah insiden yang terisolasi di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi). Insiden serupa juga terjadi pada derivatif yang dipertaruhkan cair lainnya, terutama pada stETH Lido. Data historis menunjukkan bahwa stETH telah mengalami penurunan hingga 25% selama periode volatilitas pasar.
Dalam artikel ini, kami mengeksplorasi penyebab dan efek depegging ezETH dan mendiskusikan kemungkinan solusinya. Kita akan mempelajari bagaimana protokol leveraged staking — Gearbox dan Marginly — mengatasi depegging dan apakah teknologi mereka cukup tangguh untuk menangani konsekuensi potensial (spoiler: cukup banyak).
Membongkar Kekacauan: Penyebab Depegging
Katalis utama untuk depeg ezETH adalah pengumuman dari Renzo yang menyertakan diagram lingkaran yang sangat membingungkan dan tidak akurat untuk alokasi token. Kesalahpahaman ini menyebabkan kepanikan di kalangan pemegang saham, yang khawatir investasi mereka tidak seaman yang diperkirakan sebelumnya. Tidak adanya alokasi khusus untuk airdrop semakin memperburuk situasi.
Alokasi token Renzo menimbulkan pertanyaan tentang inkonsistensi. Sumber: X
Selain itu, waktu Launchpool Binance untuk REZ, token terkait Renzo, juga memainkan peran penting. Peserta Launchpool dapat mempertaruhkan FDUSD dan BNB untuk mendapatkan REZ, dan tanggal rilis token ini ditetapkan dua hari sebelum airdrop ezETH. Perbedaan imbalan antara bergabung dengan Launchpool dan mereka yang memegang ezETH membuka jalan bagi eksodus massal.
Berbeda dengan pesaingnya, Ether.fi, Renzo tidak memiliki mekanisme penarikan, sehingga memaksa banyak orang untuk melikuidasi kepemilikan mereka di DEX, sehingga semakin menurunkan harga. Keterlambatan penerapan fitur penarikan berkontribusi besar terhadap kepanikan dan aksi jual selanjutnya.
Mungkinkah Krisis Ini Dapat Dicegah?
Jika tim Renzo menerapkan model komunikasi terbuka, mereka bisa meredakan sebagian besar kepanikan tersebut. Mereka dapat menghindari kebingungan yang disebabkan oleh diagram lingkaran yang tidak akurat dengan rencana alokasi yang akurat dan dijelaskan dengan baik.
Jika mereka memperkenalkan mekanisme penarikan sebelum meluncurkan fitur pertanian, hal ini dapat mengurangi kemungkinan terjadinya penjualan panik dengan menyediakan cara bagi pemegang ezETH untuk menukarkan token mereka secara langsung dengan ETH. Strategi ini, yang berhasil diterapkan oleh Ether.fi, menjaga stabilitas berkat adopsi awal fitur penarikan.
Selain itu, memastikan likuiditas yang cukup pada platform pihak ketiga dapat membantu menstabilkan harga token. Likuiditas yang lebih banyak dapat mencegah penurunan tajam dengan menyerap sebagian tekanan jual.
Pengguna harus lebih berhati-hati mengenai potensi skenario seperti bank run, terutama setelah operasi pertanian dihentikan. Penghentian pertanian secara tiba-tiba, seperti yang terlihat pada kumpulan Pendle dan tanggal jatuh tempo, dapat mengakibatkan penarikan likuiditas secara cepat dan penurunan harga.
Perspektif Penting tentang Situasi
Oracle Gearbox yang optimis menawarkan fleksibilitas dan peningkatan keamanan dengan memanfaatkan oracle Chainlink dan Redstone untuk mendapatkan pasokan harga yang andal. Memungkinkan peminjaman, pertukaran, perdagangan, dan pembukaan seluruh posisi dalam satu transaksi dengan fitur multicall. Namun, risiko memerlukan manajemen aktif dari regulator dan peminjam, sehingga berpotensi menimbulkan kompleksitas.
Peminjam menginginkan ramalan 1:1 untuk menghindari likuidasi, namun pemberi pinjaman menginginkan ramalan nyata agar lebih aman. Sumber: Gearbox
Selain itu, di pasar yang bergejolak, sistem mungkin masih menghadapi risiko likuidasi jika tidak dikelola dengan baik. Terlepas dari tantangan ini, pendekatan inovatif menawarkan keseimbangan yang menjanjikan antara pengalaman pengguna dan keamanan di DeFi.
Mengatasi Depegging Secara Sistematis
Sebagai platform berbasis kontrak pintar untuk pertaruhan dan perdagangan dengan leverage, Marginly menekankan desentralisasi, segregasi risiko, dan manajemen likuiditas yang efisien. Dengan menggunakan oracle on-chain dan menghilangkan ketergantungan off-chain, sedikit meningkatkan keamanan dan prediktabilitas. Mekanisme “Liquidity Infinity Loop” memastikan aset dapat digunakan kembali secara efektif, dan mekanisme deleveraging mengurangi risiko likuidasi.
Untuk menetapkan parameter risiko, Marginly menggunakan pengembalian historis, simulasi, dan perhitungan statistik untuk menentukan leverage maksimum. Untuk suku bunga, platform ini menilai volatilitas aset melalui kerucut volatilitas dan data historis, menyesuaikan suku bunga dengan koefisien penskalaan untuk memastikan stabilitas.
Sedikit diagram arsitektur. Sumber: Blog Marginly
Sedikit mengatasi likuiditas yang terbatas dengan pendekatan ganda dalam mengelola risiko eksternal dan internal. Secara eksternal, platform menetapkan batas likuiditas untuk meminimalkan slippage selama perdagangan di bursa terdesentralisasi seperti Uniswap. Secara internal, ia menggunakan mekanisme deleveraging untuk menyeimbangkan posisi dalam pool, mencegah kebuntuan atau dampak harga yang berlebihan.
Platform ini mengintegrasikan oracle TWAP (Time-Weighted Average Price) dari Uniswap v3, menyediakan data harga yang andal dan meningkatkan ketahanan terhadap manipulasi. Arsitektur modular Marginly mendukung berbagai oracle, adaptor, dan pertukaran, memungkinkan platform beradaptasi dengan kondisi pasar dan mengintegrasikan sumber data baru dengan lancar. Fleksibilitas ini memastikan data harga dan likuiditas yang akurat, yang penting untuk menjaga stabilitas dan efisiensi dalam perdagangan margin.
Kesimpulan: Pembelajaran dan Implikasinya di Masa Depan
Insiden depeg ezETH telah menyoroti beberapa pelajaran penting bagi komunitas DeFi. Komunikasi yang jelas dan transparan adalah hal yang terpenting; kebingungan yang disebabkan oleh pengumuman alokasi token Renzo yang tidak akurat menggarisbawahi perlunya informasi yang tepat untuk menjaga kepercayaan investor.
Selain itu, memastikan likuiditas yang cukup pada platform pihak ketiga sangat penting untuk menyerap tekanan jual dan menstabilkan harga token.
Pengalaman ezETH berfungsi sebagai peluang pembelajaran berharga bagi ceruk kripto yang sedang berkembang, memperkuat pentingnya manajemen risiko yang kuat, komunikasi yang efektif, dan strategi adaptif untuk menavigasi lanskap DeFi yang bergejolak. Seiring berkembangnya industri, pembelajaran ini akan sangat penting dalam membentuk ekosistem keuangan yang lebih tangguh dan aman.
