Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) sedang memeriksa Nilai Maksimum yang Dapat Diekstraksi (MEV) sebagai potensi bentuk penyalahgunaan pasar ilegal berdasarkan standar teknis yang diusulkan untuk peraturan Pasar dalam Aset Kripto (MiCA).

MEV mengacu pada nilai tambahan yang dapat diperoleh validator blockchain dengan memanipulasi urutan transaksi dalam blok yang mereka buat. Manipulasi ini, yang sering disebut “front-running,” memungkinkan penambang memperoleh keuntungan tambahan di luar imbalan blok standar dan biaya bahan bakar.

Patrick Hansen, seorang komentator terkenal mengenai peraturan kripto, baru-baru ini menyoroti masalah ini di Twitter, menunjukkan implikasi signifikannya terhadap industri kripto.

Dalam postingan tanggal 27 Mei X, Hansen mengutip draf ESMA, yang menyatakan: “… Nilai Maksimum yang Dapat Diekstrak (MEV) yang terkenal dimana penambang/validator dapat memanfaatkan kemampuannya untuk menyusun ulang transaksi secara sewenang-wenang untuk menjalankan transaksi tertentu terlebih dahulu ( s) dan karena itu mendapat untung” jelas menunjukkan penyalahgunaan pasar.

MEV diperlakukan sebagai contoh nyata penyalahgunaan pasar ilegal oleh rancangan standar UE yang menetapkan aturan MiCA.ESMA (Otoritas Sekuritas & Pasar UE) baru-baru ini menerbitkan paket konsultasi ketiga yang menguraikan standar teknis yang diusulkan yang merinci bagaimana menerapkan beberapa… pic.twitter. com/2CMGKflGw0

— Patrick Hansen (@paddi_hansen) 27 Mei 2024

Hansen mencatat bahwa hampir semua bisnis kripto yang diatur di UE, termasuk bursa dan broker, akan diminta untuk mendeteksi dan melaporkan kejadian MEV melalui “laporan transaksi atau pesanan mencurigakan” (STOR) yang komprehensif. Templat ESMA STOR sendiri mencakup enam halaman.

Standar yang diusulkan mewajibkan prosedur rinci untuk deteksi MEV, sehingga menimbulkan kekhawatiran tentang kelayakan pelaporan setiap kejadian. Hansen mempertanyakan kepraktisan persyaratan pelaporan yang luas ini, mengingat kompleksitas dan frekuensi kejadian MEV di pasar kripto.

Selain itu, rancangan standar ESMA menyarankan pendekatan kolaboratif dalam penegakan hukum, yang mendorong kerja sama antar otoritas di dalam dan di luar UE. Artinya, para pelaku yang terlibat dalam MEV dapat menghadapi investigasi dan tindakan penegakan hukum tidak hanya dari regulator UE tetapi juga dari otoritas internasional.

Paket konsultasi tersebut, yang merupakan bagian dari upaya berkelanjutan ESMA untuk menyempurnakan implementasi MiCA, mencakup serangkaian standar teknis yang bertujuan untuk meningkatkan integritas pasar dan melindungi investor. Fokus pada MEV menyoroti komitmen UE untuk mengatasi bentuk manipulasi pasar yang canggih di sektor kripto yang berkembang pesat.

Hansen menekankan pentingnya partisipasi pemangku kepentingan dalam proses konsultasi, dan mencatat bahwa umpan balik dari mereka yang terlibat langsung dalam MEV dan aktivitas kripto lainnya sangat penting untuk mengembangkan langkah-langkah regulasi yang efektif.

Perdebatan seputar MEV dan implikasinya telah memicu beragam pendapat di kalangan pakar industri.

Dalam postingan X di hari yang sama, Martin Leinweber, ahli strategi aset digital di MarketVector, berkata, “Saya yakin diskusi seputar MEV memiliki banyak segi dan melampaui dikotomi sederhana antara 'baik' dan 'buruk'.”

“Meskipun memang ada aspek negatifnya, seperti praktik manipulatif, penting untuk mengakui peran positif MEV dalam konteks tertentu. Misalnya, di DeFi, MEV dapat memfasilitasi fungsi-fungsi yang diperlukan seperti likuidasi protokol peminjaman dan memungkinkan arbitrase pertukaran yang efisien,” tambah Leinweber.

Leinweber lebih lanjut menjelaskan bahwa MEV berfungsi sebagai aliran pendapatan penting bagi rantai dan validator karena sifat kompetitif pasar biaya pada jaringan Lapisan 1 seperti Ethereum. Dia menekankan bahwa seiring dengan tren penurunan biaya transaksi karena peningkatan skalabilitas dan meningkatnya persaingan, MEV menjadi penting dalam menjaga keamanan jaringan dan memberi insentif pada partisipasi validator.

Anda mungkin juga menyukai: Bot MEV mengonsumsi 7% gas ETH saat mengapit pedagang

Sementara itu, Jonathan Galea, seorang pendukung kripto terkemuka dan CEO BCAS, sebuah konsultan regulasi yang berfokus pada kripto, mendesak agar berhati-hati. Dia mengklarifikasi, “ESMA jelas dalam dokumennya, menyatakan bahwa MEV mungkin merupakan indikasi penyalahgunaan pasar, dan kemudian membuat referensi khusus untuk yang berjalan di depan. Perjanjian tersebut tidak menyatakan bahwa hal tersebut ‘dengan jelas menunjukkan adanya penyalahgunaan pasar.'”

Galea setuju dengan Hansen bahwa tidak praktis untuk melaporkan semua kejadian MEV, dan menekankan perlunya membedakan berbagai bentuk MEV. Dia mencatat bahwa front-running dapat dilihat sebagai indikator penyalahgunaan pasar, yang menunjukkan bahwa hanya bentuk-bentuk MEV tertentu yang mungkin disertai dengan niat jahat yang harus ditandai sebagai indikator potensi penyalahgunaan pasar.

Pengacara kripto juga menekankan pentingnya umpan balik industri kepada ESMA, tidak hanya dari mereka yang terlibat langsung dalam MEV.

ESMA telah menetapkan batas waktu 25 Juni bagi para pemangku kepentingan untuk menyampaikan masukan mereka terhadap rancangan standar tersebut.

Mengingat interpretasi yang luas ini, meskipun penegakan hukum masih memakan waktu sekitar satu bulan, para ahli memperkirakan pengawasan yang lebih ketat terhadap tim MEV di UE. Jika MiCA melarang praktik MEV di Eropa, dampaknya mungkin akan berdampak pada keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan ekosistem kripto, yang berpotensi berdampak pada likuiditas.

Pendekatan proaktif ESMA untuk mengatur penyalahgunaan pasar di bidang kripto menggarisbawahi komitmen UE untuk mengelola lanskap aset digital yang berkembang pesat. Ketika komunitas global menyaksikan penerapan MiCA, yurisdiksi lain kemungkinan akan mendapatkan wawasan dan menyesuaikan kerangka peraturan mereka.

Baca selengkapnya: Polisi AS menangkap insinyur MEV yang terkait dengan dugaan karpet senilai $1,2 juta