Pemisahan korelasi secara bertahap antara BTC dan ETH menunjukkan bahwa perubahan keseluruhan dalam narasi pasar kripto hampir selesai. Sebagai "wadah likuiditas" yang diakui secara luas, BTC telah menjadi salah satu aset dasar makro yang penting, secara bertahap mendekati status Valas dan logam mulia. Sebaliknya, narasi ETH beralih ke saham-saham besar. Kecuali ada narasi yang lebih besar dan penerapan yang luas, daya tarik ETH terhadap likuiditas mungkin akan terus melemah dibandingkan BTC, terutama di era kekurangan likuiditas.
Penulis:
Matt Hu, CEO Blofin
Griffin Ardern, Pedagang Makro Blofin
"Waktunya, Maju!"
Hanya dalam 15 tahun, pasar kripto, yang memiliki salah satu struktur mikro dengan perubahan tercepat di dunia, telah menjadi sangat berbeda. Pada tahun 2010, BTC hanyalah sebuah "mainan eksperimental" bagi sekelompok geek untuk ditukarkan dengan pizza atau menangani transfer pribadi dalam jumlah kecil. Pada tahun 2023, dari BlackRock hingga Goldman Sachs, BTC dan turunannya yang terkait telah memasuki daftar produk mereka, dan menurut survei yang dilakukan oleh PwC dan AIMA, Mata Uang Kripto juga telah menjadi bagian penting dari hampir sepertiga portofolio dana lindung nilai.
Seiring dengan perubahan struktur mikro, narasi makro juga mengalami perubahan secara perlahan. "Buku besar terdistribusi terdesentralisasi" adalah tujuan desain pada awal kelahiran kripto. Di pasar tradisional, transfer lintas batas adalah hal yang memakan waktu dan melelahkan: untuk memastikan "keamanan dan kredibilitas", bank perlu mengonfirmasi identitas pengguna dan sumber dana, lalu menyelesaikan seluruh proses melalui sistem SWIFT yang kompleks. waktunya diukur dalam hari, dan biayanya tidak dapat diabaikan.
Kripto yang diwakili oleh BTC memecahkan masalah ini. Dengan berkat teknologi blockchain, orang menghubungkan likuiditas ke jaringan BTC dan menyelesaikan transfer dalam bentuk Bitcoin melalui jaringan tersebut. Proses transfer telah dipersingkat menjadi beberapa detik.
Akibatnya, likuiditas mulai memasuki pasar kripto satu demi satu. Hal ini membawa fitur baru ke pasar kripto: volatilitas. Pada standar koin, 1 BTC selalu sama dengan 1 BTC; ketika dikonversi ke standar fiat (seperti standar USD), perubahan likuiditas yang cepat membawa fluktuasi harga yang cukup besar.
Pada awal sejarah BTC, tidak mengherankan jika level 10% berfluktuasi naik dan turun, dan bahkan harga terkadang turun setengahnya. Volatilitas yang tinggi membuat lindung nilai risiko menjadi "permintaan keras" di pasar kripto dan membawa banyak peluang spekulasi. Derivatif dengan margin koin mulai bermunculan, yang merupakan prototipe pasar derivatif kripto saat ini.
Cryptocurrency beroperasi berdasarkan blockchain, dan karakteristik blockchain yang tidak dapat dipalsukan dan dirusak membuat orang mulai mengeksplorasi lebih banyak kegunaan blockchain. Kontrak komersial dapat dinotariskan melalui blockchain. Program berbasis Blockchain dapat menyelesaikan transfer dana dan operasi kompleks lainnya tanpa kepercayaan. Game drop dan karya seni juga dapat diautentikasi dan diperdagangkan melalui jaringan blockchain. Penambahan kontrak pintar mengubah semua kemungkinan di atas menjadi kenyataan dan dengan demikian membuka narasi kedua pasar kripto: proyek dan aplikasi.
Sebagai salah satu rantai publik pertama yang memperkenalkan kontrak pintar, keunggulan Ethereum sebagai penggerak pertama di tingkat aplikasi menjadikannya inti dari narasi Crypto 2.0. Baik itu DeFi, NFT, atau GameFi, sebagian besar aplikasi dibangun di atas Ethereum; perbedaan antara "aplikasi" dan "wadah likuiditas" dimulai di sini.
Namun, selama pasar bullish, masuknya likuiditas secara luas membuat perbedaan ini menjadi kurang jelas - preferensi investor terhadap BTC dan ETH tidak berbeda menurut narasi yang berbeda. Pada saat yang sama, karena ETH juga dapat digunakan untuk pembayaran, transfer, dan tujuan lainnya, perbedaan antara BTC dan ETH semakin disembunyikan.
Korelasi harga 90 hari antara BTC dan ETH dari tahun 2021 hingga 2023. Sumber: CoinMetrics
Mulai tahun 2021, BTC dan ETH pernah dianggap sebagai perwakilan "mata uang keras" di pasar kripto. Likuiditas tunai dalam bentuk mata uang fiat dan stablecoin pertama-tama akan ditukar dengan BTC dan ETH, kemudian digunakan untuk membeli NFT, investasi proyek, dll. Sebaliknya, investor terlebih dahulu akan menukar altcoin tersebut dengan BTC dan ETH, kemudian menukarnya dengan uang tunai dan meninggalkan pasar. Sebelum tahun 2023, didukung oleh atribut "mata uang keras", korelasi antara kinerja BTC dan ETH secara bertahap meningkat dan semakin dekat seiring dengan perubahan siklus pasar.
Kripto 3.0
Faktanya, perubahan narasi pasar kripto pada tahun 2023 sudah diramalkan dalam putaran pasar bullish terakhir. Di awal tahun 2021, tidak banyak orang yang peduli dengan keputusan suku bunga The Fed, dan tidak banyak yang peduli dengan perkataan Powell setiap saat. Pada tahun 2022, investor di pasar kripto mulai memperhatikan perubahan data ekonomi, dan analisis faktor makroekonomi mulai muncul di AMA, kolom media kripto, dan blog kripto.
Mengapa 2023? Mari kita lihat apa yang terjadi dalam 6 bulan terakhir:
Arus keluar likuiditas berkelanjutan yang disebabkan oleh gejolak internal di pasar kripto (Luna, 3AC, FTX runtuh, dll.)
Krisis perbankan telah mendorong likuiditas safe-haven ke dalam pasar kripto, dan semakin banyak institusi yang mulai membeli mata uang kripto.
AI menjadi tren baru. Sebaliknya, skala investasi dan pembiayaan utama di pasar kripto telah mencapai titik terendah baru sejak tahun 2021.
Regulator mencoba menerapkan langkah-langkah regulasi yang lebih ketat untuk mata uang kripto selain BTC dan ETH.
Berdasarkan situasi di atas, muncul narasi baru Crypto 3.0. Kami menyebutnya "makro + AI + lainnya".
Makro: Di bawah pengaruh gabungan preferensi likuiditas yang ada dan preferensi likuiditas eksternal (terutama institusi), atribut makro BTC terus diperkuat. Sebagai jaringan likuiditas global, jaringan Bitcoin, seperti emas dan dolar AS, secara langsung mencerminkan perubahan ekonomi dalam perubahan likuiditasnya, yang berarti bahwa BTC telah menjadi aset dasar makro alami.
Selain itu, BTC adalah aset yang sepenuhnya patuh. Meskipun ETH tidak diakui sebagai sekuritas oleh SEC, sikap ambigu SEC menyiratkan adanya risiko, sementara BTC telah dengan jelas diidentifikasi sebagai "komoditas" dan bukan "sekuritas". Institusi tidak akan dengan mudah mengambil risiko terhadap kepatuhan, dan BTC adalah pilihan terbaik saat ini.
AI: Revolusi kecerdasan buatan telah mulai memicu perubahan sosial yang besar. AI secara bertahap menggantikan tugas-tugas sederhana namun berulang, dan sistem keuangan yang mendukung AI harus menjadi sederhana, otomatis, dan siap digunakan. Pada saat yang sama, hak dan kewajiban dapat ditegaskan dengan cara yang "sederhana dan langsung" selama perselisihan.
Kontrak pintar berbasis Blockchain dapat sepenuhnya memenuhi kebutuhan di atas: Aturan keuangan dengan jelas ditulis ke dalam kontrak pintar untuk eksekusi otomatis. Sistem blockchain tidak akan libur dan tersedia kapan saja. Setiap catatan transaksi ada secara permanen di jaringan blockchain, yang secara teori tidak dapat diubah dan dapat ditanyakan kapan saja dengan kredibilitas yang memadai.
Tidak sulit membayangkan bahwa blockchain yang diwakili oleh Ethereum dan serangkaian aplikasi berdasarkan itu akan terintegrasi secara mendalam dengan AI di masa depan. Selain itu, dukungan simultan dari lembaga investasi untuk AI dan blockchain juga mendorong kombinasi keduanya sampai batas tertentu.
Lainnya: Selain perdagangan makro dan AI, sentimen, spekulasi, koleksi seni digital, dan kebutuhan lainnya juga akan ada di pasar kripto untuk waktu yang lama, namun pengaruh permintaan ini jauh lebih kecil dibandingkan makro dan AI.
Crypto 3.0 sebenarnya telah diluncurkan. Karena peralihan BTC menjadi penyimpan nilai dan ETH menjadi aplikasi, ceruk ekologis keduanya secara bertahap terpisah dan pada akhirnya memengaruhi preferensi investor. Pada saat kekurangan likuiditas, pedagang makro cenderung membeli dan menahan BTC. Sebaliknya, investor AI cenderung lebih memilih saham AS dan kemudian kripto seperti ETH, yang menyebabkan korelasi antara BTC dan ETH menurun sejak awal tahun 2023.
Korelasi harga 90 hari antara BTC dan ETH sejak Januari 2023. Sumber: CoinMetrics
Jadi, apa dampak besar narasi Kripto 3.0 terhadap BTC, ETH, dan kripto lainnya? Mari kita menatap masa depan mereka bersama-sama.
"Kesayangan Institusi": Mengapa BTC?
Dalam sistem keuangan kontemporer, bank sentral merupakan sumber likuiditas pasar keuangan. Ketika bank sentral mulai melepaskan/mengontrak likuiditas, perubahan likuiditas tercermin secara real-time dalam perubahan harga obligasi, komoditas, FX, dan derivatif keuangan, serta perubahan indeks saham.
Bitcoin sudah lama tidak menjadi anggota "klub makro". Namun, pemerintah AS memegang Bitcoin dalam jumlah terbesar, dan jumlah ETF yang memasukkan Bitcoin ke dalam portofolionya secara bertahap meningkat, dengan lembaga manajemen aset terkemuka seperti Fidelity menjadi salah satu penerbit ETF ini.
Daftar ETF Bitcoin, per 17 Juli 2023. Sumber: Bitcoin Treasuries
Dibandingkan dengan kripto lainnya, BTC benar-benar terdesentralisasi. Perbuatan Yang Mulia Satoshi Nakamoto diketahui secara luas, tetapi tidak ada yang tahu "siapa dia". Namun, "siapa dia" mungkin tidak lagi penting; jaringan Bitcoin telah matang, dan pengaruh siapa pun terhadap jaringan Bitcoin dapat diabaikan - atribut "benar-benar terdesentralisasi" ini juga merupakan salah satu karakteristik aset makro yang memenuhi syarat. Emas dan mineral dihasilkan dari alam semesta, produk pertanian dihasilkan oleh alam, dan Bitcoin berasal dari dunia maya yang berisi algoritma dan informasi.
Karena BTC adalah produk dunia maya, keajaiban manipulasi likuiditas bank sentral tidak mempengaruhinya. Harga dolar BTC berubah, tetapi 1 BTC selalu 1 BTC. Investor kripto asli menggunakan BTC sebagai investasi dan penyimpan nilai untuk memerangi inflasi berdasarkan standar fiat.
Bagi pengelola dana dari pasar tradisional, mereka lebih menghargai peran BTC dalam Diversifikasi Risiko. Kinerja harga BTC dan emas tidak pernah mencapai tingkat "korelasi kuat", dan korelasi dengan indeks saham AS telah turun mendekati 0 pada tahun 2023. Pada saat yang sama, BTC termasuk dalam kelas aset yang sama sekali berbeda, yang mungkin agak berbeda. mendiversifikasi risiko portofolio secara keseluruhan. Kepatuhan BTC juga diakui secara luas, sehingga secara signifikan mengurangi risiko hukum berinvestasi di BTC.
Perubahan korelasi harga 90 hari antara BTC dan emas mulai Juli 2020. Sumber: CoinMetrics
Korelasi antara harga BTC dan indeks saham AS sejak Januari 2021. Sumber: Block Scholes
Manajer dana lindung nilai makro lebih memperhatikan likuiditas. Strategi mereka biasanya berinvestasi pada obligasi, Valas, komoditas, indeks saham, dan aset lainnya, dan mereka lebih memilih berdagang melalui derivatif daripada spot; "Likuiditas" adalah intinya. Perdagangan makro memerlukan waktu pergerakan likuiditas yang akurat dan "masuk dan keluar" dengan kecepatan tercepat dan biaya terendah. Sebagai aset baru, dengan likuiditas global jaringan Bitcoin dan turunannya yang melimpah, likuiditas BTC dapat dibandingkan dengan FX.
Lebih penting lagi, karena kecepatan tinggi dan biaya transaksi rendah yang dihasilkan oleh jaringan Bitcoin dan infrastruktur kripto, pedagang dapat menyelesaikan penerapan dan keluarnya likuiditas dalam hitungan detik tanpa terus-menerus bernegosiasi dengan banyak lembaga pihak ketiga melalui telepon atau menunggu tawaran untuk menyelesaikannya. dapat diterima dalam sistem over-the-counter dengan likuiditas yang buruk. Keunggulan di atas membuat BTC lebih sensitif terhadap sentimen pasar dan peristiwa makro, yang tercermin dalam fluktuasi harga dan pergerakan volatilitasnya.
Pergerakan harga BTC dari Januari hingga Juli 2023. Perhatikan bagian ungu pada grafik, yang sesuai dengan krisis perbankan di bulan Maret, kenaikan suku bunga Fed di bulan Mei, dan pengiriman spot Bitcoin ETF sekitar bulan Juli. Sumber: blofin.com
Perubahan Indeks Volatilitas DVOL BTC dan realisasi tingkat volatilitas sejak Mei 2021. Tidak sulit untuk menemukan bahwa Indeks Volatilitas BTC lebih sensitif terhadap perubahan makro. Sumber: Turunan Amberdata
Perubahan Indeks Volatilitas DVOL BTC dan realisasi tingkat volatilitas sejak Mei 2021. Tidak sulit untuk menemukan bahwa Indeks Volatilitas BTC lebih sensitif terhadap perubahan makro. Sumber: Turunan Amberdata
Perubahan Indeks Volatilitas DVOL BTC dan "Volatilitas Volatilitas" sejak Agustus 2022. Volatilitas BTC bergerak lebih cepat dan sensitif dibandingkan dengan indeks volatilitas. Sumber: Turunan Amberdata
Singkatnya, apakah itu penganut kripto, pengelola dana di pasar tradisional, atau pedagang di Hedge Fund makro, BTC memenuhi persyaratan hampir semua jenis investor dalam hal fungsionalitas, kepatuhan, manajemen risiko, likuiditas, dan jual beli. Sulit untuk memiliki target makro yang dapat memenuhi kebutuhan tersebut sekaligus; dengan kata lain, BTC adalah target perdagangan makro alami.
Ethereum: Sebuah "Perusahaan Perangkat Lunak" yang Rasio P/E-nya 312,58
Investor pasar kripto suka membandingkan BTC dan ETH secara bersamaan. Mengenai kapitalisasi pasar, BTC dan ETH menempati peringkat pertama dan kedua dalam peringkat kapitalisasi pasar kripto, dan setiap pedagang kripto akan mengetahui keduanya.
Investor di pasar tradisional tidak. Mereka lebih berhati-hati terhadap ETH: mengesampingkan kemungkinan risiko kepatuhan ETH, mengingat pengaruh pendiri dan pengembang Ethereum terhadap pengembangan blockchain Ethereum, serta model "kontrak pintar sebagai layanan" Ethereum, ini lebih seperti sebuah "perusahaan perangkat lunak" mirip dengan raksasa TI seperti Amazon dan Microsoft, bukan "wadah likuiditas murni" seperti Bitcoin.
Faktanya, beberapa peneliti dan pedagang telah menafsirkan ETH menggunakan kerangka kerja berbasis keuangan perusahaan:
Laporan Pendapatan Ethereum. Sumber: artemis.xyz
Maka, masuk akal untuk menggunakan kerangka analisis berdasarkan fundamental saham untuk menganalisis ETH. Untungnya, karena transparansi dari blockchain itu sendiri, tidak sulit untuk mendapatkan pasokan real-time dan harga ETH secara real-time. Demikian pula, dengan upaya para peneliti seperti Sam Andrew, kami juga memperoleh situasi keuangan jaringan Ethereum dengan cara yang lebih layak. Mari kita perkirakan Rasio P/E (Rasio P/E) Ethereum saat ini bersama-sama:
Dihitung sejak ETH diperkenalkan secara resmi ke dalam PoS, dari 2022q4 hingga 2023q2, total pendapatan bersih (USD) jaringan Ethereum adalah: (3,959 * 1,301) + (79,210 * 1,589) + (227,147 * 1,861) = $553,735,916, setara dengan laba bersih tahunan sekitar $738.314.555;
Harga spot rata-rata ETH (17 Juli) adalah sekitar $1,920;
Total pasokan ETH real-time (17 Juli) adalah sekitar 120,201,013;
Oleh karena itu, Rasio P/E untuk ETH = 1,920/(738,314,555/120,201,013) = 312.58.
312,58! Ini adalah angka Rasio P/E yang luar biasa. Kami telah melampirkan Rasio P/E Magnificent 7 (tujuh saham teknologi terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar) di pasar saham AS sebagai perbandingan*:
AAPL: 32.38
AMZN: 164.24
ETH๏ผ312,58
GOOGL: 27.93
META: 38.32
MSFT: 36,92
NVDA: 207.62
TSLA: 82,76
*: Harga perhitungan P/E Ratio didasarkan pada harga penutupan saham pada tanggal 14 Juli. Harga untuk perhitungan Rasio P/E ETH didasarkan pada harga rata-rata intraday 17 Juli.
Tidak diragukan lagi, Ethereum, sebagai "perusahaan perangkat lunak", telah melampaui ekspektasi awal kami secara signifikan. Mengingat perusahaan ini tidak membagikan dividen dan masih dalam tahap pertumbuhan pesat setelah beralih ke PoS, Rasio P/E yang tinggi serupa dengan NVDA yang didukung oleh AI. Dibandingkan dengan Rasio P/E AMZN, sebagai penyedia infrastruktur inti industri kripto, Rasio P/E ETH yang tinggi tidak sulit untuk dipahami. Singkatnya, investor telah memberikan penilaian yang tinggi terhadap ETH dan menantikan kemungkinan tak terbatas untuk pengembangan ETH di masa depan.
Namun, meskipun Ethereum dapat sepenuhnya konsisten berdasarkan logika perusahaan, BTC dan ETH secara resmi menempuh jalur yang berbeda.
Cara Berpisah
Kemana arah BTC dan ETH di bawah narasi "Crypto 3.0"?
BTC: Kripto Adalah Makro
Tidak ada keraguan bahwa harga BTC akan bergantung pada kondisi makroekonomi dan perubahan kondisi makro di pasar kripto. Oleh karena itu, suku bunga dan pangsa pasar akan menjadi faktor penting yang mempengaruhi BTC. Suku bunga mempengaruhi ekspektasi, sedangkan pangsa pasar mempengaruhi ukuran kapitalisasi pasar.
Dari pasar suku bunga, Federal Reserve tidak akan menurunkan suku bunga dalam 6 bulan ke depan, sementara Bank Sentral Eropa tidak akan menunjukkan kelemahan di bawah ancaman inflasi yang tinggi. Situasi di atas berarti bahwa suku bunga yang tinggi akan terus membebani kinerja BTC. Namun, beberapa faktor positif potensial juga mendukung harga BTC, seperti kemungkinan pencatatan ETF Bitcoin spot.
Perkiraan jalur suku bunga terbaru The Fed, per 17 Juli 2023. Sumber: CME Group
Selain itu, alokasi likuiditas internal di pasar kripto juga akan mempengaruhi harga BTC dan kapitalisasi pasar. Dari awal tahun 2021 hingga akhir tahun 2022, karena dampak pasar bullish dan "musim alternatif", pangsa pasar BTC secara bertahap menurun dari lebih dari 60% menjadi antara 40% dan 45%. Kemudian, dengan memanfaatkan pembelian institusional dan pengembalian likuiditas, pangsa pasar BTC pulih kembali sejak Januari 2023. Pada Juli 2023, pangsa pasar BTC mencapai sekitar 50%.
Pada saat suku bunga 0%, total kapitalisasi pasar pasar kripto adalah sekitar $3T. Pada saat tingkat bunga 5,25%, total kapitalisasi pasar pasar kripto telah turun menjadi sekitar $1,20T, sekitar 40% dari titik tertinggi. Antara November 2021 dan Maret 2022, pasar kripto kehilangan kapitalisasi pasar hampir $1T karena manajemen ekspektasi The Fed. Pada bulan Maret, The Fed menaikkan suku bunga sebesar 25bps, yang pada saat itu total kapitalisasi pasar pasar kripto adalah sekitar $2T, 67% dari titik tertinggi.
Mengingat Federal Reserve diperkirakan tidak akan mengadopsi kebijakan QE tanpa batas seperti tahun 2020-2021 dalam beberapa tahun ke depan, total kapitalisasi pasar pasar kripto akibat perubahan ekspektasi tidak akan melebihi $1T.
Mari kita kembangkan berdasarkan logika di atas.
Mengingat kurangnya likuiditas eksternal yang memasuki pasar kripto saat ini, kami berasumsi bahwa harga BTC di masa depan sepenuhnya bergantung pada perubahan suku bunga dan ekspektasi pasar dan tercermin dalam perubahan pangsa pasar.
Dengan berlanjutnya suku bunga tinggi dan kurangnya likuiditas eksternal, tidak mudah untuk melihat peningkatan yang signifikan dalam total kapitalisasi pasar pasar kripto sebelum Januari 2024. Bahkan jika "pembelian sesuai ekspektasi" terjadi, dalam kondisi yang paling optimis. skenario, peningkatan kapitalisasi pasar kripto yang diharapkan tidak akan melebihi $500 miliar.
Total pasokan BTC adalah sekitar 19,43 juta, dan total pasokan tidak akan berubah secara signifikan lebih dari 5% dalam setahun.
Pertimbangkan secara singkat 3 situasi di bawah ini:
Investor tidak memiliki ekspektasi yang lebih baik, dan kapitalisasi pasar kripto terbatas. Total kapitalisasi pasar akan stabil antara $1,20T dan $1,40T, dan pangsa pasar BTC tidak akan banyak berubah, tetap sekitar 50%. Hal di atas berarti kapitalisasi pasar BTC akan berfluktuasi antara $600-$700 miliar, dan harganya akan berfluktuasi antara $30,880-$36,026.
ETF Spot Bitcoin disahkan, memberikan ekspektasi yang baik kepada investor. Kapitalisasi pasar kripto rebound menjadi sekitar $1,50T - $1,60T.
- Jika pangsa pasar BTC tidak meningkat, kapitalisasi pasar BTC akan stabil di sekitar $750 miliar hingga $800 miliar, dan harganya akan mencapai $41,173 pada titik tertinggi. Bahkan jika reboundnya tidak cukup kuat, harga BTC akan lebih tinggi dari $38,500.
- Jika ETF spot lolos dan mendorong pangsa pasar BTC hingga 60%. Dalam kasus terbaik, kapitalisasi pasar BTC akan mencapai $960 miliar dengan harga unit lebih dari $49,400. Bahkan jika reli pasar kripto secara keseluruhan tidak cukup dramatis, kapitalisasi pasar BTC akan meningkat menjadi $900 miliar dengan harga unit $46,300.
Pemotongan suku bunga diperkirakan akan dibarengi dengan ekspektasi positif seperti ETF Bitcoin spot dan halving Bitcoin, mendorong kembalinya likuiditas di pasar kripto, dan kapitalisasi pasar kripto melonjak hingga lebih dari $1,70T.
- Jika pangsa pasar BTC tidak meningkat, kapitalisasi pasar BTC akan mencapai lebih dari $850 miliar, dan harganya akan melonjak hingga lebih dari $43,700.
- Jika pangsa pasar BTC naik hingga 60%, kapitalisasi pasar BTC akan mencapai lebih dari $1,02T, dan harganya akan mencapai sekitar $52,500.
Kesimpulannya, faktor makro relatif menguntungkan BTC, dan puncak harga BTC terutama bergantung pada suku bunga dan ekspektasi pasar.
ETH: "Cara Menjadi Perusahaan yang Lebih Menguntungkan"
Mengingat BTC telah menjadi protagonis narasi makro, mungkin lebih masuk akal bagi ETH untuk melakukan upaya dalam penerapannya. Oleh karena itu, untuk ETH, faktor yang mempengaruhi harganya terutama berasal dari narasi barunya dan apakah dapat digunakan secara luas. Karena faktor-faktor ini akan tercermin dalam laba bersih jaringan Ethereum, kita bisa mendapatkan kemungkinan pergerakan harga ETH berdasarkan perubahan Rasio P/E.
Demikian pula, pertimbangkan 3 situasi di bawah ini:
Peningkatan Cancun secara signifikan meningkatkan kecepatan Layer2 Ethereum, mengurangi biaya transaksi, dan mendorong pecahnya ekosistem Ethereum Layer2. Profitabilitas jaringan Ethereum terus berlanjut, dengan laba bersih meningkat sebesar 50% per kuartal sebelum peningkatan Cancun dan laba bersih berlipat ganda per kuartal setelahnya.
- Dengan asumsi tidak ada perubahan signifikan pada Rasio P/E ETH, ekspektasi investor yang kuat mendorong Rasio P/E tetap di sekitar 300. Pada tahun 2023, Laba Bersih adalah $423 juta di Q2, $635 juta di Q3, dan $953 juta di Q4. Dalam skenario ini, total pendapatan jaringan ETH pada tahun 2023 akan mencapai $2,137 miliar. Mengingat deflasi ETH akan menyebabkan total pasokan ETH turun menjadi sekitar 120 juta, harga rata-rata ETH mungkin melebihi $5,300 pada awal tahun 2024 dan $9,700 pada kuartal pertama setelah peningkatan Cancun.
- Dengan asumsi ekspektasi investor lebih netral, menyebabkan Rasio P/E ETH turun kembali ke sekitar 150 (mendekati perusahaan pembanding seperti AMZN), dalam skenario ini, harga rata-rata ETH akan mencapai sekitar $2,670 pada awal tahun 2024 dan ditutup. menjadi $4,900 pada kuartal pertama setelah peningkatan Cancun.
Keuntungan jaringan Ethereum relatif stabil, dengan peningkatan laba bersih sebesar 25% per kuartal. Setelah peningkatan Cancun, laba bersih pada 2024Q1 meningkat sebesar 50% dibandingkan dengan 2023Q4.
- Dengan asumsi tidak ada perubahan signifikan pada Rasio P/E ETH, ekspektasi investor yang kuat mendorong Rasio P/E tetap di sekitar 300. Pada tahun 2023, laba bersih adalah $423 juta di Q2, $529 juta di Q3, dan $661 juta di Q4. Dalam skenario ini, total pendapatan bersih jaringan ETH pada tahun 2023 akan mencapai $1,739 miliar, dan harga rata-rata ETH mungkin melebihi $4,300 pada awal tahun 2024 dan $6,500 pada 2024Q1. Jika Rasio P/E turun kembali ke sekitar 150, harga ETH bisa rata-rata sekitar $2,150 pada awal tahun 2024 dan menembus di atas $3,200 pada 2024Q1.
Keuntungan jaringan Ethereum menunjukkan penurunan kecil. Peningkatan laba bersih di Q3 dan Q4 masing-masing sebesar 20% dan 15%. Manfaat dari peningkatan Cancun hanya membatasi penurunan laba marjinal pada kuartal pertama tahun 2024.
- Dengan asumsi tidak ada perubahan signifikan pada Rasio P/E ETH, ekspektasi investor yang kuat mendorong Rasio P/E tetap di sekitar 300. Pada tahun 2023, laba bersih adalah $423 juta di Q2, $508 juta di Q3, dan $584 juta di Q4. Dalam skenario ini, total keuntungan jaringan ETH pada tahun 2023 akan mencapai $1,641 b, dan harga rata-rata ETH mungkin melebihi $4,100 pada awal tahun 2024 dan $5,400 pada tahun 2024Q1. Jika Rasio P/E turun kembali ke sekitar 150, ETH dapat mencapai rata-rata sekitar $2,050 pada awal tahun 2024 dan menembus di atas $2,700 pada 2024Q1.
Singkatnya, masa depan ETH sangat terkait dengan profitabilitasnya. Berkat narasi, dipadukan dengan profitabilitas yang berkelanjutan dan berkembang, adalah kunci untuk menaikkan harga ETH, yang jauh berbeda dengan BTC.
Persimpangan jalan
Faktanya, "divergensi" sudah ada tidak hanya dalam teori dan juga antara BTC dan ETH. Menurut statistik, pada tahun 2023, korelasi antara BTC dan ETH menurun secara signifikan, dan antara BTC dan altcoin arus utama juga menurun secara signifikan. BTC tampaknya berjalan dengan caranya sendiri, dan korelasi antara ETH dan berbagai jenis koin, seperti XRP, LTC, dan BNB, juga melemah, tetapi masih berkorelasi dengan koin rantai publik dan token proyek lainnya, seperti ADA dan CRV.
Ketika korelasi antar kripto melemah, logika analitis dan strategi perdagangan yang sebelumnya tersedia untuk digunakan kembali seluruhnya atau sebagian menjadi tidak efektif. Perdagangan berpasangan tidak lagi mendapatkan keuntungan dari regresi korelasi yang diinginkan, dan kerangka investasi umum berdasarkan kapitalisasi dan jalur pasar tidak lagi berlaku sampai batas tertentu, yang berarti analisis lebih lanjut berdasarkan fundamental proyek itu sendiri menjadi lebih penting.
Saatnya menganalisis pasar kripto dengan mengadopsi dua metode atau lebih. Kripto 3.0 telah hadir; zaman semakin maju. Bitcoin akan lebih terintegrasi dengan ekonomi makro dan pasar tradisional, sementara Ethereum harus menjadi โperusahaan besar,โ dan mata uang kripto lainnya harus berjalan sesuai keinginannya. Di pasar kripto, di mana struktur makro dan mikro berubah dengan cepat, kita harus mengikuti perkembangan zaman.
Laporan ini didasarkan pada sumber-sumber publik yang dianggap dapat diandalkan, namun Blofin tidak menjamin keakuratan atau kelengkapan informasi apa pun yang terkandung di dalamnya. Laporan ini disiapkan hanya untuk usulan informatif dan bukan merupakan penawaran atau rekomendasi untuk membeli, menahan, atau menjual mata uang kripto (token) atau untuk terlibat dalam aktivitas investasi apa pun. Pendapat atau pernyataan apa pun di sini mencerminkan penilaian yang dibuat pada tanggal publikasi, dan Blofin berhak menarik atau mengubah pengakuannya kapan saja berdasarkan kebijakannya sendiri. Blofin akan secara berkala melacak subjek laporan secara tidak teratur untuk menentukan apakah akan menyesuaikan pengakuan dan akan mempublikasikannya pada waktu yang tepat.
Blofin melakukan uji tuntas untuk memastikan laporan tersebut memberikan pandangan yang benar dan adil tanpa potensi pengaruh pihak ketiga mana pun. Tidak ada keterkaitan antara Blofin dengan subjek yang dimaksud dalam laporan yang dapat merugikan objektivitas, independensi, dan imparsialitas laporan.
Perdagangan dan investasi mata uang kripto (token) mungkin melibatkan risiko signifikan termasuk volatilitas harga dan likuiditas. Investor harus menyadari sepenuhnya potensi risiko dan tidak menafsirkan isi laporan sebagai satu-satunya informasi untuk kegiatan investasi. Tidak ada produk atau Blofin Inc, maupun penulis atau karyawannya yang bertanggung jawab kepada pihak mana pun atas kerugian langsung atau tidak langsung yang diduga diderita karenanya.
Semua hak dilindungi undang-undang untuk Blofin.
