Dengan SEC yang akan mengambil keputusan pada bulan Mei, pertanyaannya sekarang adalah apakah ETF eter akan disetujui setelah debut ETF bitcoin spot yang sukses di AS.
Kinerja Ethereum (ETH) yang buruk di pasar bullish saat ini adalah pola yang patut diperhatikan. Kinerja buruk ini menjadi lebih buruk selama beberapa minggu terakhir karena investor menjadi kurang optimis mengenai kemungkinan bahwa SEC akan menyetujui keputusan ETF spot pada tanggal 23 Mei.
Saat ini, rasio harga ETH terhadap BTC turun di bawah 0,05, yang merupakan level terendah sejak Mei 2021, ketika Ethereum mulai mendapatkan daya tarik sebagai aset tingkat institusional.
Pasar mengharapkan lampu hijau dari SEC pada tanggal 23 Mei setelah persetujuan spot BTC ETF pada Januari 2024, hingga akhir Februari 2024. Beberapa minggu terakhir telah terlihat penurunan tajam dalam sudut pandang ini, ke titik di mana SEC saat ini suara penolakan. Selama sebulan terakhir, kemungkinan penolakan yang tersirat di pasar telah ditunjukkan oleh diskon terhadap NAV pada kepercayaan Ethereum ETHE yang ditutup, yang naik dari 8% menjadi lebih dari 25%.
Pasar akan terus mendiskusikan ETF ETH spot menjelang tanggal 23 Mei dan, jika tidak disetujui pada saat itu, selama beberapa kuartal berikutnya. Mari kita periksa pembelaan utama dan sanggahan atas persetujuan tersebut.
Argumen Melawan Penolakan
Pasar telah bergerak ke arah antisipasi bahwa SEC tidak akan menyetujui ETF ETH spot pada akhir Mei selama beberapa minggu terakhir. Beberapa poin menentukan bagaimana perdebatan ini berlangsung.
Pertama, dengan waktu kurang dari dua bulan hingga tenggat waktu, pada dasarnya tidak ada komunikasi antara SEC dan emiten. Hal ini sangat kontras dengan prosedur persetujuan BTC spot, di mana bolak-balik masyarakat terlihat jelas pada bulan-bulan sebelum persetujuan karena banyaknya pengajuan amandemen. Permintaan komentar masyarakat saat ini merupakan hal yang biasa dan tidak boleh ditafsirkan sebagai keterlibatan regulator, meskipun ada klaim dari beberapa pihak.
Keyakinan bahwa SEC hanya dengan enggan mengeluarkan persetujuan spot BTC ETF adalah pertimbangan penting lainnya. Kasus penggunaan yang sekarang diizinkan oleh Ethereum, termasuk keuangan terdesentralisasi, mungkin mempersulit prosedur pemeriksaan SEC.
Salah satu detailnya adalah kegagalan SEC yang terus-menerus dalam mengklarifikasi apakah Ethereum merupakan sekuritas atau bukan, bahkan ketika menghadapi klaim sebaliknya dari agensi saudaranya, CFTC.
Argumen yang Mendukung Persetujuan
Sekalipun mereka tidak secara eksplisit menganjurkan persetujuan pada bulan Mei, beberapa analis dan investor memberikan alasan yang kuat terhadap narasi penolakan yang konvensional.
Kepala bagian hukum Grayscale menyatakan bahwa hasil tidak selalu dapat diprediksi jika tidak ada interaksi. Berbeda dengan prosedur persetujuan ETF spot BTC, tidak banyak yang perlu dibicarakan saat ini. Ada banyak perdebatan antara SEC dan penerbit ETF BTC mengenai mekanisme penebusan (tunai versus barang), tetapi sekarang masalah tersebut sudah diselesaikan.
Satu hal yang mungkin menimbulkan perselisihan adalah apakah staking ETH asli diizinkan oleh SEC. Konsensus umum adalah bahwa staking pada awalnya tidak mungkin diizinkan, meskipun ada permintaan dari beberapa emiten. SEC dapat dengan mudah mengatasi masalah tersebut selama proses persetujuan untuk usulan perubahan aturan atau di lain waktu ketika SEC memeriksa formulir S1 (atau S3) yang diperlukan sebelum peluncuran.
Selain itu, ada kemungkinan besar para pemohon akan mengajukan gugatan jika terjadi penolakan, dan penerbit akan memiliki kasus yang kuat. Korelasi yang tinggi antara pasar berjangka BTC spot dan CME BTC merupakan faktor penentu dalam persetujuan ETF BTC spot. Tingkat korelasi yang sama untuk ETH ditemukan dalam analisis oleh Fidelity, Bitwise, dan Coinbase, oleh karena itu SEC diragukan akan mengangkat masalah ini lagi.
Menatap ke Depan
Persetujuan ETF Bitcoin spot pada bulan Januari tidak terlalu signifikan. Ketua Garry Gensler mengubah skala, dengan dua dari lima komisaris SEC memberikan suara mendukung dan dua lainnya memberikan suara menentang. Gensler mungkin sekali lagi memberikan suara penentu di tempat ETH ETF.
Hanya satu dari lebih dari 575 ETF yang diajukan BlackRock sebagai penerbit yang ditolak oleh SEC. Akankah yang kedua menjadi tempat Ethereum ETF? Satu hal yang telah dipelajari oleh investor mata uang kripto selama bertahun-tahun adalah bahwa kejutan di menit-menit terakhir tidak boleh dikesampingkan, meskipun kemungkinan penolakan pasar relatif tinggi.
Di luar periode persetujuan yang berakhir pada tanggal 23 Mei, pengenalan spot ETH ETF ke pasar AS tampaknya merupakan masalah “kapan” dan bukan “jika.” Seiring berjalannya waktu, kasus yang meminta persetujuan mungkin akan menang dibandingkan kasus yang ditolak. Oleh karena itu, kemungkinan besar proyek tersebut akan mendapat izin dalam 12 hingga 18 bulan ke depan, meskipun proyek tersebut tidak disetujui pada tanggal 23 Mei.
