Saat ini Ethena menjadi salah satu proyek yang menarik perhatian besar masyarakat dengan tingkat bunga lebih dari 30%. Banyak pertanyaan yang muncul mengenai apakah ini merupakan skema Ponzi. Jadi mari kita analisa apa saja risiko yang dimiliki Ethena?
Pertama-tama, Anda perlu memahami Ethena. Jadi apa itu Ethena?
Ethena adalah protokol di Ethereum yang menyediakan stablecoin USDe terdesentralisasi yang tidak bergantung pada perantara. Solusi stablecoin dikembangkan berdasarkan strategi Delta-Hedging.
Delta-Hedging pada dasarnya adalah strategi perdagangan keseimbangan sejati, artinya posisi Anda akan selalu 0 selama fluktuasi pasar.
USDe bertujuan untuk secara langsung menyelesaikan āTrilema Stablecoinā:
Gunakan Liquid Staking Token (LST) untuk memfasilitasi penskalaan tanpa jaminan berlebihan, dengan mengamankan posisi short yang setara. USDe stabil dengan posisi short tanpa leverage, memastikan nilai netral sejak diterbitkan.
Ethena meningkatkan resistensi sensor dengan memisahkan agunan dari sistem perbankan dan menyimpannya pada platform terdesentralisasi, memastikan transparansi dan keamanan dalam rantai.
Apakah USDe Ethena adalah skema ponzi?
Untuk memastikan apakah Ethena termasuk model ponzi atau bukan, pertama-tama kita perlu memahami apa itu ponzi:
Menjanjikan keuntungan yang tinggi: Menjanjikan untuk memberikan keuntungan yang āsangat besarā kepada investor, seringkali jauh lebih tinggi dari pasar.
Menarik investor baru: Gunakan keuntungan dari investor baru untuk membayar investor lama. Hal ini menciptakan ilusi model investasi yang sukses.
Runtuh: Model tersebut runtuh ketika tidak ada lagi investor baru yang cukup untuk membayar investor lama. Pada titik ini, penipu biasanya menghilang bersama sisa uangnya.
Jadi berdasarkan 3 faktor di atas kita akan menganalisis model operasi Ethena. Apakah keuntungan Ethena cukup besar untuk membayar bunga kepada investor?
Ethena menghasilkan keuntungan dari dua sumber utama:
Bunga dari agunan: Pengguna mengunci ETH, stETH, atau BTC ke dalam Ethena untuk mencetak USDe. Keuntungan berasal dari mempertaruhkan aset-aset ini, menciptakan sumber pendapatan yang stabil.
Untung dari Tingkat Pendanaan saat Pendek: Ethena menggunakan strategi shorting token di bursa CEX untuk memanfaatkan fluktuasi pasar. Ini adalah strategi umum di pasar keuangan tradisional dan kripto.
-> Strategi Ethena juga cukup populer di kalangan keuangan tradisional dan kripto. Jadi Ethena sebenarnya mengumumkan dan menghasilkan keuntungan sebenarnya untuk membayar investor, bukan dari uang investor lain, jadi tidak cukup untuk menjadi model ponzi. Suku bunga USDe disesuaikan secara fleksibel berdasarkan efektivitas strategi Ethena. Hal ini menunjukkan bahwa proyek tersebut tidak menghasilkan tingkat keuntungan ākueā yang tetap.
Berbeda dengan UST, yang mengandalkan algoritme dan tidak menciptakan nilai nyata, USDe Ethena memiliki aktivitas yang menghasilkan keuntungan tertentu. Kejatuhan Ethena tidak bergantung pada menarik pengguna baru seperti skema Ponzi.
Secara umum, USDe bukanlah proyek Ponzinomics karena hasil yang diperoleh dari USDe dapat dianggap sebagai hasil nyata dari pasar, namun sebagai imbalannya pengguna harus menanggung banyak risiko.
Ā Karena tingkat suku bunga tidak tetap, risiko pertama yang ditanggung pengguna adalah risiko likuidasi. Perhatikan bahwa tingkat suku bunga USDe disesuaikan seiring berjalannya waktu, artinya tingkat suku bunga tinggi ketika ETHENA menghasilkan banyak keuntungan ketika tingkat pendanaan positif. Dan akan menurun ketika tingkat pendanaan menurun, meskipun tingkat pendanaan negatif dapat menyebabkan investor kehilangan uang ketika memegang USDe. Pada saat itu, pengguna tidak lagi memiliki insentif untuk memegang USDe dan menarik aset dari Ethena serta menarik likuiditas USDe dari kumpulan likuiditas.
Selain itu, Ethena juga dapat menghadapi risiko lain seperti risiko administratif, risiko kerusakan sistem, risiko jaminan,...
Apapun cara yang Anda pilih, ingatlah:
Ethena adalah model kompleks dengan banyak faktor yang sulit dikendalikan.
Transparansi adalah kunci Ethereum untuk membangun kepercayaan dan berkembang secara berkelanjutan.
Proyek masih memiliki kemampuan untuk berubah menjadi model super Ponzi jika model tersebut memiliki masalah berisiko yang masih sengaja disembunyikan oleh pemilik proyek dan terus mengundang lebih banyak pengguna untuk berpartisipasi dalam proyek tersebut. Oleh karena itu, transparansi akan menjadi prasyarat untuk proyek dengan model kompleks seperti Ethena.
